Strategi Bitcoin Metaplanet Memicu Kompensasi Besar CEO, Pemegang Saham Mengadakan Protes

Ditulis oleh Oluwapelumi Adejumo

Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News

Metaplanet secara agresif membina aset bitcoin, tetapi ini mengungkap isu kompensasi tak terduga yang besar kepada pengurusan, dan pemegang saham meminta syarikat membatalkan ganjaran tersebut.

Inti perbezaan ini ialah syarikat berdaftar di Tokyo ini terus menerus mengeluarkan saham untuk mengumpul dana bagi pembelian bitcoin, menyebabkan kolam pilihan saham pengurusan turut membesar. Pemegang saham kini meminta agar kiraan sebanyak 273 juta saham potensial yang dimasukkan ke dalam skema kompensasi pengurusan semasa ekspansi dibatalkan.

Perkara yang diperdebatkan ialah hak pengeluaran saham siri ke-10 Metaplanet. Rancangan ini telah diluluskan oleh pemegang saham pada awal 2023, sebelum syarikat berubah menjadi perniagaan aset digital, dengan kuota awal sebanyak 46 juta saham.

Rancangan ini dilengkapi dengan mekanisme penyesuaian yang bertujuan untuk mengekalkan saham asas yang berkaitan dengan pilihan, pada paras rujukan sekitar 20% daripada jumlah modal sepenuhnya tercerai yang ditakrifkan oleh syarikat.

Pada April 2024, CEO Simon Gerovich mendorong Metaplanet beralih kepada model perbendaharaan Bitcoin, menyebabkan perubahan besar dalam keperluan pendanaan syarikat. Metaplanet berulang kali mengumpul dana di pasaran ekuiti untuk membeli Bitcoin, sehingga simpanan Bitcoin perbendaharaan akhirnya mencapai 43,000 keping.

Dari sekitar 153.9 juta saham yang dikeluarkan pada permulaan strategi Bitcoin, jumlah saham meningkat menjadi 1.28 miliar pada akhir Jun 2026. Disebabkan formula pengiraan hak beli siri ke-10 disesuaikan secara serentak dengan struktur modal syarikat, kol opsyen pengurusan telah berkembang dari 46 juta saham awal kepada 319.464 juta saham berpotensi.

Metaplanet membatalkan mekanisme penyesuaian ini pada 18 Ogos, dan kolam opsyen tempoh penguncian tidak akan terus membesar.

Syarikat mengakui dalam pengumumannya bahawa syarat tersebut «akan memperbesar tekanan pengurangan saham yang ditanggung oleh pemegang saham sedia ada» dan boleh menimbulkan pertanyaan sama ada keputusan pembiayaan bertentangan dengan kepentingan pemegang hak pembelian saham.

Namun, Metaplanet hanya membekukan kolam gaji pada skala yang diperbesar, tanpa mengembalikan skala ke tingkat awal. Ini bermakna, sebanyak kira-kira 273 juta saham potensial yang ditambahkan sebelum mekanisme ini dihapuskan, masih dimiliki oleh pengurusan.

Hanya beberapa hari selepas pelaksanaan rancangan revisi Ogos, Gerovich telah mengeksekusi sebahagian daripada ganjaran gaji, yang memperkuatkan protes pemegang saham.

Pada 28 Ogos, CEO tersebut menjalankan 92,000 pilihan beli siri 10, memperoleh 64.032 juta saham baru. Transaksi ini meningkatkan jumlah saham langsungnya dari 15.56 juta saham kepada hampir 79.6 juta saham.

Gerovich melaksanakan pilihan saham pada harga pelaksanaan lama sebanyak 10 yen per saham, dengan jumlah perbelanjaan keseluruhan sekitar 6.403 miliar yen. Berdasarkan harga saham Metaplanet sebanyak 244 yen, nilai pasaran saham baru yang dikeluarkan ini kira-kira 15.6 miliar yen, dengan keuntungan buku antara kos pelaksanaan dan nilai pasaran mendekati 15 miliar yen.

Keuntungan ini belum ditebus. Syarat revisi bulan Ogos menetapkan bahawa saham yang diperoleh melalui rancangan ini mempunyai tempoh penguncian lima tahun, dan secara umumnya tidak boleh dijual atau dipindahkan sebelum Ogos 2031.

Namun, kesan pengurangan saham telah berlaku sejak saham baharu dikeluarkan.

Pada 30 Jun, Gerovich memegang 276.000 opsyen siri ke-10 daripada jumlah 459.000 opsyen yang beredar. Selepas dia melaksanakan 92.000 opsyen, dengan anggapan semua faktor lain tetap, masih tinggal kira-kira 184.000 opsyen. Pengurusan dan pekerja lain juga memegang opsyen tambahan, dan insentif yang tinggal akan terus diberikan sehingga 2028.

Pelabur memberi perhatian khusus kepada kolam gaji ini kerana ia secara langsung mempengaruhi indikator utama strategi perbendaharaan Metaplanet: jumlah Bitcoin setiap saham setelah penyebaran penuh.

Pada 30 Jun, syarikat memegang 43,000 bitcoin, yang sepadan dengan kira-kira 1.63 bilion saham sepenuhnya tercerai, atau sekitar 2,635 satoshi setiap saham. Jumlah denominator saham ini telah termasuk potensi penceraian akibat ganjaran Siri 10.

Pemegang saham Ragnar ialah salah satu pihak yang membuat permohonan utama, meminta penghapusan terus sebanyak 273 juta saham potensial yang melebihi skala rancangan gaji asal. Beliau menulis di platform X:

Satu-satunya jalan ialah membatalkan 273 juta saham tambahan ini dan menggantikannya dengan skim insentif baharu yang berkuasa surut.

Dengan menganggap semua faktor lain tetap sama, dengan mengeluarkan saham berpotensi ini daripada jumlah saham beredar, eksposur Bitcoin per saham Metaplanet akan meningkat kepada sekitar 3,166 satoshis, atau naik sebanyak 20%.

Ragnar mempertanyakan: Jika Metaplanet sendiri telah mengakui bahawa mekanisme ini memperburuk pengurangan saham dan membawa risiko insentif pembiayaan, mengapa pengurusan masih mengekalkan kompensasi tambahan ini.

Beliau juga menyebut bahawa penerbitan antarabangsa Metaplanet pada tahun lepas juga menghasilkan 96.25 juta saham potensial tambahan melalui klausul penyesuaian ini. Menurut beliau, pemegang saham telah secara terbuka mempertikaikan peraturan ini sejak September hingga Oktober 2025, beberapa bulan sebelum syarikat membatalkan mekanisme ini.

Saham tambahan ini tidak memiliki sebarang syarat pencapaian yang dikaitkan dengan pertumbuhan bitcoin per saham atau indikator pulangan pemegang saham lain; hanya penambahan had penjualan selama 5 tahun dalam semakan bulan Ogos.

Ragnar berhujah bahawa syarikat sepatutnya menggantikan ganjaran yang telah meningkat ini dengan skema bayaran yang secara langsung berkaitan dengan prestasi masa depan, bukan mengekalkan keuntungan yang terkumpul di bawah peraturan yang telah ditinggalkan.

Selain perselisihan gaji, satu lagi isu tata pentadbiran memperburuk ketegangan, iaitu MMXX Ventures—pemegang saham jangka panjang Metaplanet, yang juga pernah menjadi pemberi pinjaman syarikat.

Gerovich baru-baru ini menyatakan bahawa beliau adalah "pemegang saham penting tetapi bukan pengawal" bagi induk MMXX, dan tidak terlibat dalam keputusan pelaburan dan perdagangan entiti tersebut.

Namun, pelabur terus meminta penglibatan maklumat lanjut: kepemilikan MMXX, struktur pengundian, serta eksposur ekonomi Gerovich dalam transaksi yang berkaitan dengan Metaplanet.

Metaplanet juga mengusulkan cadangan: memindahkan sehingga 90,000 hak pengambilan siri ke-10 yang tersisa (yang sepadan dengan 62.64 juta saham potensi) ke dalam alat insentif jangka panjang baharu yang ditujukan kepada pengurusan dan pekerja. Skim baharu ini boleh menetapkan syarat prestasi dan tempoh perkhidmatan, dan tidak akan menambahkan saham di luar had sedia ada.

Gerovich mengakui bahawa komunikasi luaran syarikat mempunyai kelemahan, dan menyatakan bahawa Metaplanet akan terus meninjau semula tata kelola syarikat dan sistem kompensasi.

Namun, respons ini tidak menyelesaikan tuntutan utama pemegang saham. Walaupun Metaplanet tidak lagi memperbesar kolam pilihan saham pengurusan melalui pembiayaan ekuiti susulan, pengurusan tidak berjanji untuk meninggalkan sekitar 273 juta saham potensial yang dihasilkan sebelum mekanisme tersebut dibatalkan.