Meta Menghadapi Keraguan Pelabur terhadap Pelaburan AI, Manakala Microsoft Tunjukkan Pertumbuhan Azure

Pertandingan infrastruktur AI kini memasuki peringkat pengesahan perniagaan. Meta dan Microsoft kedua-duanya meningkatkan pelaburan berbilion dolar AS, tetapi selepas pengumuman laporan kewangan, pasaran memberikan respons yang berbeza: pertumbuhan Azure Microsoft membuktikan bahawa AI sedang mencipta pendapatan, manakala Meta masih perlu menjawab bilakah pelaburan besar itu akan memberi pulangan.

Dua raksasa teknologi yang paling agresif dalam pelaburan infrastruktur AI menerima penilaian yang berbeza sepenuhnya dari Wall Street selepas mengumumkan keputusan kuartalan mereka selepas penutupan pasaran saham AS pada hari Rabu.

Selepas pengumuman laporan keuntungan Meta (META.O), pelabur terus menanyakan bila pengeluaran miliaran dolar AS untuk AI syarikat akan berubah menjadi pulangan sebenar; sementara Microsoft (MSFT.O) menunjukkan kepada pasaran bahawa pelaburan dalam infrastruktur AI sedang menghasilkan nilai perniagaan melalui pertumbuhan pantas perniagaan awan Azure.

Masalah utama yang dihadapi kedua-dua syarikat adalah serupa: selepas perlumbaan AI memasuki peringkat pengeluaran modal besar, adakah perbelanjaan modal yang besar dapat membawa pertumbuhan pendapatan yang mencukupi. Namun, sekarang ini, pasaran sedang menunjukkan perbezaan yang jelas dalam penilaian terhadap kedua-duanya.

Sebelum pengumuman laporan keuangan, CEO Meta, Mark Zuckerberg, secara intensif mengeluarkan isyarat strategi AI untuk menjelaskan kepada pasaran nilai jangka panjang dari peningkatan berterusan dalam pelaburan AI oleh syarikat.

Pada hari Selasa, Zuckerberg menulis artikel bertandatangan di The Wall Street Journal, menyatakan harapan optimis terhadap penyebaran “kecerdasan super”. Beliau berpendapat, jika setiap orang memiliki alat kecerdasan super, masyarakat mungkin akan menjadi lebih adil dan efisien berbanding sekarang.

Sebagai satu eksperimen pemikiran, bayangkan hanya seorang individu yang memiliki seorang peguam super pintar. Dia akan memiliki kelebihan tidak adil di mahkamah, yang akan menyebabkan masyarakat yang lebih buruk. Tetapi sekarang bayangkan setiap orang mempunyai seorang peguam super pintar, penegakan keadilan akan menjadi lebih adil dan cekap berbanding hari ini.

Zuckerberg sebelum ini juga menekankan dalam temu bual dengan The New York Times dan Financial Times Britain bahawa masa depan AI harus bergerak menuju era "kecerdasan super peribadi", di mana setiap orang mempunyai pembantu AI yang disesuaikan mengikut keperluan dan kepercayaan masing-masing.

Beliau percaya bahawa AI tidak seharusnya dikawal secara terpusat oleh sedikit syarikat sahaja, tetapi sepatutnya dibangunkan melalui cara yang lebih terbuka. Zuckerberg berkata: "Saya percaya, satu kecerdasan super yang baik hati dan selari dengan kepentingan semua orang sebenarnya tidak mungkin wujud."

Namun, pernyataan positif mengenai masa depan AI tidak melegakan kebimbangan Wall Street terhadap pulangan perniagaan jangka pendek Meta.

Selepas Meta mengumumkan laporan keuntungan kuartal kedua, harga saham syarikat itu turun sehingga hampir 8%. Menurut pengiraan Bloomberg, keuntungan setiap saham Meta ialah $6.18, lebih rendah daripada jangkaan pasaran sebanyak $7.14; pendapatan mencapai $60.8 bilion, melebihi jangkaan analis sebanyak $60.23 bilion.

Tekanan laporan keuangan terutama datang dari kecekapan keuntungan dan jangkaan pelaburan masa depan. Ketua kewangan Meta, Susan Li, menyatakan bahawa syarikat mengalami perbelanjaan sebanyak $2.4 bilion pada suku kedua akibat proses undang-undang, yang meningkatkan jangkaan perbelanjaan tahunan kepada $165 bilion hingga $169 bilion, melebihi julat sebelumnya sebanyak $162 bilion hingga $169 bilion.

Sementara itu, Meta meningkatkan garis bawah ramalan perbelanjaan modal tahun 2026 dari US$125 bilion kepada US$130 bilion, sementara garis atas tetap pada US$145 bilion. Syarikat sebelum ini telah menyatakan bahawa perbelanjaan modal yang besar akan digunakan untuk pembinaan infrastruktur AI.

Penginvestasi memperhatikan kapan pengeluaran Meta yang terus meningkat untuk pusat data, sumber daya komputasi, dan pembelian cip dapat diubah menjadi kekuatan pertumbuhan pendapatan baru. Dalam setahun terakhir, harga saham Meta turun sekitar 10%, sebagian besar disebabkan oleh harapan pasar agar perusahaan membuktikan bahawa pelaburan AI dapat menghasilkan pulangan.

Dalam perbincangan laporan keuangan, analis secara langsung menanyakan soal komersialisasi AI kepada Zuckerberg.

Analyst Bernstein, Mark Shmulik, bertanya kapan pengguna benar-benar akan mengubah perilaku mereka kerana AI. Beliau memanggil bentuk produk AI semasa sebagai "alat carian yang ditingkatkan" ("glorified search tool"), dan bertanya:

Adakah kita berada di ambang suatu terobosan, atau hanya perlu lebih sabar?

Analyst Goldman Sachs, Eric Sheridan, juga memperhatikan jadwal pulangan pelaburan AI. Beliau menanyakan Meta, berdasarkan susunan produk dan kapasiti pengiraan semasa, lini perniagaan mana yang boleh mencapai skala lebih awal pada tahun 2026 dan 2027, serta menunjukkan kepada pelabur "pulangan modal yang boleh diukur dan bermakna".

Menghadapi keraguan awam terhadap pelaburan AI, Zuckerberg menekankan fleksibiliti model perniagaan Meta. Beliau menyatakan bahawa syarikat boleh memanfaatkan kapasiti pengiraan untuk membangunkan kemampuan baru selain perniagaan iklan, termasuk dalam bidang perkhidmatan perusahaan dan alat operasi dalaman.

Pada bulan Julai sebelum ini, Zuckerberg mengumumkan bahawa Meta mungkin menyewakan sebahagian kapasiti pengiraan yang tidak digunakan. Rancangan ini pernah meningkatkan keyakinan pasaran secara sementara, kerana pelabur percaya bahawa Meta mungkin dapat menukar sebahagian pelaburan AI mereka menjadi pendapatan melalui perniagaan awan.

Dilaporkan bahawa Meta sedang mengkaji model perniagaan serupa perkhidmatan awan dengan menjual kapasiti pengiraan AI untuk meningkatkan penggunaan infrastruktur.

Namun, analis masih memiliki keraguan terhadap strategi ini. Analis JPMorgan, Douglas Anmuth, menunjukkan dalam konferensi telefon bahawa jika Meta menjual sumber komputasi kepada pelanggan luar, sambil perlu membeli kapasiti komputasi daripada pihak ketiga, syarikat tersebut mungkin pada masa depan menjadi pengeluar dan pembeli sumber komputasi secara serentak.

Dia bertanya kepada Zuckerberg: "Mark, mengenai pelbagai cadangan anda untuk komersialisasi kekuatan pengiraan luaran, anda juga membeli kekuatan pengiraan daripada banyak pihak ketiga. Saya harap anda boleh membantu kami memahami perbezaannya."

Selain masalah model perniagaan, Meta juga menghadapi tekanan kepercayaan pengguna dan peraturan.

Mike Proulx, Wakil Presiden dan Ketua Penyelidikan di Forrester Research, mengatakan bahawa Meta menghadapi "kos kepercayaan" di pelbagai arah pertumbuhan semasa ini.

Beliau menunjukkan bahawa iklan yang dihasilkan oleh AI boleh membawa masalah kawalan jenama, kacamata pintar melibatkan risiko privasi, isu keselamatan remaja masih menjadi perhatian pengawas, dan langkah-langkah pelacakan data pekerja juga menimbulkan perdebatan mengenai pengumpulan data.

Meta masih menghadapi sekitar 3,000 tuntutan berkaitan hak kanak-kanak, yang datang daripada keluarga, daerah sekolah, dan pejabat peguam negara. Perhatian regulator terhadap isu keselamatan platform media sosial juga mungkin mempengaruhi model pertumbuhan Meta yang bergantung kepada perniagaan iklan.

Berbanding dengan Meta, tindakan pasaran selepas laporan keuangan Microsoft jelas lebih positif. Para analis percaya bahawa kelebihan utama Microsoft ialah syarikat telah membuktikan bahawa pelaburan AI mampu membawa pertumbuhan pendapatan perniagaan.

Pendapatan perniagaan awan Azure pada kuartal keempat Microsoft meningkat 43% secara tahunan, mencapai kadar pertumbuhan tercepat sejak awal 2022, dan melebihi jangkaan analis sebelumnya sebanyak 40%. Pada tahun kewangan yang berakhir pada Jun, pendapatan tahunan Azure pertama kali melepasi US$100 bilion.

Ketua kewangan Microsoft, Amy Hood, mengatakan permintaan untuk perniagaan awan masih melebihi kapasiti penghantaran, dan mengjangka kadar pertumbuhan Azure pada kuartal ini akan meningkat lebih lanjut kepada sekitar 45%.

Analis Jefferies, Brent Thill, menggambarkan pertumbuhan Azure sebagai "mengesankan". Analis Bernstein, Mark Moerdler, dan analis Morgan Stanley, Adam Wood, juga mengakui prestasi Microsoft pada kuartal ini.

Perniagaan pembantu AI Microsoft juga menunjukkan tanda pertumbuhan. Ketua eksekutif Microsoft, Satya Nadella, menyatakan bahawa bilangan pengguna berbayar Microsoft 365 Copilot telah melebihi 30 juta, lebih tinggi berbanding sekitar 20 juta tiga bulan yang lalu.

Analis penyelidikan industri Bloomberg, Mandeep Singh, percaya bahawa strategi Microsoft untuk mempromosikan pembantu AI melalui ekosistem Office sedang berkesan.

Sementara itu, Microsoft tidak meningkatkan jangkaan perbelanjaan modalnya sebanyak pesaing sebahagian.

Pengeluaran modal Microsoft pada kuartal ini mencapai US$41 bilion, meningkat 70% secara tahunan, sedikit di bawah anggaran analis sebanyak US$42 bilion. Syarikat meramalkan pengeluaran modal pada tahun 2026 akan berjumlah sekitar US$175 bilion, lebih rendah daripada anggaran pasaran sebelumnya sebanyak US$190 bilion.

Hu De menyatakan bahawa syarikat telah menilai semula tempoh penggunaan pusat data dan kemudahan pejabat, dan menganggap aset-aset ini mungkin masih boleh digunakan selama kira-kira 10 tahun, oleh itu sebahagian perbelanjaan modal akan ditukar kepada perbelanjaan operasi dari segi perakaunan.

Microsoft menyatakan bahawa pelan pelaburan tahun 2026 syarikat tetap tidak berubah selain daripada penyesuaian perakaunan ini. Pasaran percaya bahawa skala pelaburan modal Microsoft masih besar, tetapi pertumbuhan Azure dan peningkatan pengguna Copilot membuktikan bahawa pelaburan ini sedang menghasilkan pulangan perniagaan.

Microsoft dan Meta kedua-duanya sedang mempertaruhkan infrastruktur AI, tetapi pelabur sedang menggunakan standard yang berbeza untuk mengukur kedua-dua syarikat tersebut.

Microsoft sedang memperlihatkan bagaimana AI mendorong pertumbuhan perniagaan awan, dengan pertumbuhan pendapatan Azure, peningkatan pengguna Copilot, dan jangkaan perbelanjaan modal yang stabil, membuat pasaran lebih mudah menerima logik pelaburannya.

Meta masih perlu menjawab satu soalan utama: kapan pelaburan besar-besaran dalam infrastruktur AI akan benar-benar mengubah tingkah laku pengguna dan membentuk sumber pendapatan baru.

Selepas persaingan AI berpindah dari peringkat pembangunan teknologi ke peringkat komersial, fokus Wall Street telah berubah dari “siapa yang lebih banyak berinvestasi” kepada “siapa yang boleh membuktikan keberkesanan pelaburan tersebut”. Sekarang, Microsoft sedang memperoleh bukti ini, manakala Meta masih berada dalam fasa menunggu pengesahan.