Mastercard Membeli BVNK sebanyak $1.8 bilion untuk Memperluas Infrastruktur Koin Stabil

Ditulis oleh Ada, Shenchao TechFlow

"Tiada masalah apa pun yang perlu diselesaikan dalam perniagaan kad."

Kemudian beliau memimpin pengambilalihan BVNK sebanyak US$1.8 bilion.

Pada 17 Mac, Mastercard mengumumkan pengambilalihan syarikat infrastruktur stabilcoin London, BVNK, dengan harga tertinggi sebanyak US$1.8 bilion, di mana US$1.5 bilion adalah harga tetap dan US$300 juta adalah berdasarkan pencapaian prestasi. Ini merupakan pengambilalihan terbesar dalam sejarah bidang stabilcoin, melebihi pembelian Bridge oleh Stripe sebanyak US$1.1 bilion pada tahun 2024.

Apabila seseorang mengatakan "tidak ada masalah" sambil mengeluarkan 1.8 bilion, maksud sebenarnya hanyalah satu: masalah telah datang, besar hingga tidak boleh diabaikan.

Untuk memahami transaksi ini, anda perlu memahami struktur pendapatan Mastercard.

Berdasarkan anggaran analis Raymond James, John Davis, sekitar 37% pendapatan Mastercard datang dari transaksi lintas batas dan e-dagang antarbangsa. Peratusan Visa hampir sama, iaitu 36%. Analis Morningstar, Brett Horn, menyatakan secara langsung: "Pembayaran lintas batas hanyalah sebahagian kecil dalam keseluruhan dunia pembayaran, tetapi merupakan bahagian besar dalam pendapatan organisasi kad." Margin operasi disesuaikan Mastercard untuk tahun penuh 2025 mendekati 60%, dengan bisnes lintas batas menjadi penyumbang utama keuntungan.

Stablecoin sedang menargetkan daging ini.

Pembayaran lintas batas tradisional melalui rantai bank wakil SWIFT memerlukan 3 hingga 5 hari untuk tiba, dengan kadar caj 3% hingga 6%. Pembayaran berbasis stablecoin melalui penyelesaian di rantai, tiba dalam minit, dengan kadar caj di bawah 1%, tanpa cuti sepanjang tahun. Data McKinsey menunjukkan bahawa jumlah kad stablecoin yang dikeluarkan mencapai US$4.5 bilion pada 2025, meningkat 673% secara tahunan. Kad-kad ini membolehkan pengguna menggunakan saldo stablecoin di rantai secara langsung di mana-mana peniaga yang menerima Visa atau Mastercard, tanpa perlu menukar kepada mata wang fiat. Stablecoin sedang membina rangkaian penerimaan sendiri melalui kad, melintasi landasan penyelesaian organisasi kad.

Bukan jumlah hari ini yang membuat organisasi kad mengambil berat, tetapi trendnya. Menteri Kewangan AS, Scott Bessent, meramalkan jumlah stabelcoin akan mencapai US$3 trilion pada tahun 2030, manakala ramalan beruang dari Citigroup ialah US$4 trilion. Jumlah hari ini hanyalah sebahagian kecil, tetapi perbezaan kos antara yuran yang dikenakan oleh organisasi kad dan stabelcoin dalam skenario seperti perbelanjaan lintas sempadan dan penyelesaian pedagang adalah satu peringkat. Apabila platform besar mula menerima penyelesaian stabelcoin secara langsung, logik yuran organisasi kad akan dihancurkan.

Pakar industri Third Bridge menunjukkan ancaman yang lebih mendalam: risiko terbesar datang dari pengambilan oleh pedagang. Platform seperti Amazon, Walmart, dan Shopify mempunyai motivasi kuat untuk menggantikan pembayaran kad dengan saluran stabelcoin berkos rendah, serta mentakrif semula ekonomi pembayaran.

Pendiri Tokenization Insight, Harvey Li, berkata: "Jaringan kad adalah saluran pembayaran yang paling mudah digantikan oleh stablecoin."

BVNK tidak melakukan perkara yang rumit: membantu perusahaan membina jambatan antara mata wang fiat dan stablecoin di atas rantai, mencakup pemindahan dana lintas batas, penyelesaian B2B, dan hantaran wang. Pelanggan termasuk Worldpay, Deel, Flywire dan lain-lain, menjangkau 130 negara, dengan jumlah transaksi tahunan sebanyak 30 bilion dolar AS dan pendapatan tahunan 40 juta dolar AS, tetapi belum mencapai keuntungan yang stabil.

Keuntungan bersih tahunan Mastercard sekitar US$15 bilion, dengan margin keuntungan bersih 45%. US$1.8 bilion hanya 0.4% daripada nilai pasarnya, bahkan tidak sampai selevel saku. Yang dibelinya bukan pendapatan tahunan US$40 juta, bukan volume transaksi US$30 bilion, bahkan bukan teknologi BVNK.

Pada hari apabila mata wang stabil menjadi lapisan penyelesaian utama, Mastercard tidak akan berdiri di luar.

Visa memiliki visi yang jelas: BVNK akan terintegrasi ke dalam jaringannya sendiri untuk menyediakan penyelesaian stablecoin 24 jam, pembayaran stablecoin di gerbang pembayaran, dan konversi seamless antara mata uang fiat dan aset digital. Menurut laporan American Banker, setelah akuisisi selesai, BVNK akan terintegrasi ke dalam jaringan Visa pada tiga tingkat: menyediakan penyelesaian stablecoin untuk processor dan acquirer, menambahkan opsi pembayaran stablecoin ke gerbang pembayaran Visa, serta saluran konversi fiat antara kartu, akaun, dan dompet.

Raj Dhamodharan, Naib Presiden Eksekutif untuk Blockchain dan Aset Digital Mastercard, menjelaskan logikanya dengan jelas: "Kami melihat stablecoin sebagai sistem kereta api. Setiap stablecoin boleh dianggap sebagai ACH global, di mana pengguna tidak melihat kompleksiti di sebaliknya." Karen Webster, Pemimpin Redaksi PYMNTS, merumuskan dengan lebih langsung: "Mastercard bukan berlawan dengan stablecoin, tetapi mengintegrasikan stablecoin."

Integrasi, perkataan ini sangat penting. Antara muka depan masih lambat, belakang telah ditukar kepada rantai. Pengguna tidak menyedari perubahan, tetapi landasan penyelesaian bawahannya telah diganti.

Tetapi 1.8 bilion yang dibeli hanyalah sekeping tiket masuk, bukan satu produk siap.

Salah satu kelebihan BVNK adalah ketidakbergantungan pada rantai, memungkinkannya beroperasi di berbagai rantai seperti Ethereum, Solana, dan Tron. Namun, setiap rantai memiliki waktu pengesahan, struktur bayaran gas, dan model keselamatan yang berbeza; menyamakan perbezaan ini kepada tahap konsistensi yang dituntut oleh rangkaian Mastercard memerlukan usaha kejuruteraan yang besar. BVNK beroperasi di 130 negara, dengan status pengawasan stabelcoin yang berbeza di setiap negara; GENIUS Act hanya mengawal Amerika Syarikat, Eropah mempunyai MiCA, dan negara-negara Asia mengendalikan sendiri, menjadikan kos kepatuhan sebagai lubang hitam yang berterusan. Harmse, salah seorang pengetua bersama BVNK, dalam temu bual dengan CNBC menyatakan bahawa pertumbuhan syarikat paling pesat di pasaran Amerika Syarikat. Pernyataan ini sendiri mengisyaratkan masalah: kematangan infrastruktur pembayaran stabelcoin sangat bergantung pada persekitaran pengawasan tempatan, dan di pasaran bukan Amerika, syarat-syaratnya jauh daripada siap.

Mastercard membeli sebuah enjin yang berpotensi, tetapi memasang enjin ini ke dalam sebuah kereta yang sudah berjalan selama 60 tahun bukanlah perkara yang boleh diselesaikan sekadar dengan menandatangani perjanjian akuisisi.

Mastercard bukan satu-satunya yang sedang berebut.

Stripe menghabiskan $1.1 bilion untuk membeli Bridge, Visa bekerjasama dengan Bridge untuk melancarkan kad stabilisasi di lebih daripada 100 negara, jumlah edaran PYUSD PayPal melebihi $10 bilion, JPMorgan telah melancarkan JPMD, dan Citigroup sedang mempertimbangkan untuk mengeluarkan stabilisasi sendiri. Data dari McKinsey dan Artemis menunjukkan bahawa jumlah pembayaran stabilisasi pada tahun 2025 akan mencapai sekitar $390 bilion, di mana transaksi B2B menyumbang 58%. Skenario seperti pembayaran kepada pembekal lintas batas, penghantaran gaji global, dan penyelesaian perdagangan sedang berpindah dari sistem SWIFT ke saluran stabilisasi.

Logik yang mendorong raksasa-raksasa ini masuk ke dalam permainan hanyalah satu: lebih baik membeli perusahaan mata wang stabil itu sekarang dengan cek, daripada menunggu ia tumbuh besar dan menyerang diri mereka sendiri.

Pengalaman BVNK sendiri adalah bukti terbaiknya. Pada Disember 2024, pembiayaan Siri B dengan valuasi $750 juta, dipimpin oleh Haun Ventures, dengan sokongan Tiger Global dan Coinbase Ventures. Pada Oktober 2025, Coinbase memasuki perbincangan eksklusif dengan tawaran sekitar $2 bilion. Sebulan kemudian, Coinbase menarik diri tanpa sebab yang jelas. Mastercard kemudian mengambil alih: harga tetap $1.5 bilion ditambah $300 juta berdasarkan pencapaian prestasi, yang 200 juta lebih rendah daripada tawaran Coinbase.

Struktur ini sendiri sudah sangat jelas. Platform terbesar yang berasal dari kripto menarik diri pada saat terakhir, sementara keuangan tradisional mengambil alih dengan harga yang lebih rendah. Tidak peduli apa sebenarnya alasan Coinbase menarik diri, hasilnya adalah: infrastruktur stablecoin akhirnya diserap oleh tatanan lama, bukan diintegrasikan oleh tatanan baru.

Di sini terdapat paradoks yang lebih besar. Industri kripto telah menghabiskan sepuluh tahun memperjuangkan legitimasi peraturan. Undang-Undang GENIUS telah diluluskan, dan stablecoin kini memiliki kerangka kerja peringkat federal. Legitimasi adalah hal yang baik. Tetapi pihak yang paling diuntungkan dari legitimasi ini bukanlah perusahaan asli kripto, melainkan pemain lama seperti Mastercard, Stripe, dan Visa yang memiliki lisensi, tim kepatuhan, dan jaringan distribusi.

Kepatuhan peraturan memberikan lesen penuaian kepada kewangan tradisional.

Pendiri Dakota, Ryan Bozarth, mengatakan bahawa selepas pengambilalihan Bridge dan BVNK, memang terdapat peluang untuk munculnya syarikat pembayaran baharu pada peringkat seterusnya pasaran. Dia betul. Tetapi jika sejarah menjadi rujukan, kemungkinan besar destinasi akhir bagi syarikat permulaan stabelcoin generasi seterusnya ialah tawaran pengambilalihan.

Perdagangan elektronik tidak menghapus bursa saham, internet tidak menghapus bank, dan kemungkinan besar stablecoin juga tidak akan menghapus organisasi kad. Tetapi organisasi kad akan berubah menjadi sesuatu yang sama sekali berbeza, daripada "jaringan kad" menjadi "platform pergerakan dana pelbagai rel". Perubahan ini bukanlah gangguan, tetapi penyerapan.

Dalam industri pembayaran, lapisan yang paling dekat dengan pengguna sentiasa mengambil paling banyak wang.

Mastercard paling dekat dengan pengguna. Ia membelinya sebanyak $1.8 bilion, tetapi pastikan perkara ini tidak berubah.