Fred Thiel, CEO MARA Holdings, memberikan penilaian tegas mengenai masa depan bitcoin semasa temu bual pada 23 Julai: jendela bitcoin sebagai kaedah bayaran yang layak telah tertutup. Pemimpin penambang bitcoin terbesar berdasarkan hashrate berhujah bahawa kemeruapan telah secara kekal menyingkirkan bitcoin daripada arena pembayaran, meninggalkan koin stabil untuk mengisi jurang tersebut.
Kapal pembayaran telah berlayar
Koin stabil, dalam pandangan Thiel, adalah pemenang jelas untuk transaksi berisikan tinggi dan margin rendah. Beliau secara khusus menunjuk kepada pembayaran berkaitan AI sebagai sektor di mana koin stabil lebih masuk akal berbanding bitcoin.
Thiel menandakan apa yang dianggapnya sebagai kelemahan sebenar: Bitcoin tidak menghasilkan hasil asli untuk pemegangnya. Anda tidak boleh bertaruh dengannya. Ia tidak membayar dividen. Beliau menilai nilai wajar Bitcoin pada sekitar $90K, yang perlu diperhatikan mengingat Bitcoin sedang diperdagangkan pada sekitar $65K pada akhir Julai 2026. Dalam bahasa Inggeris: CEO penambang awam terbesar di dunia berpendapat bahawa Bitcoin kini dinilai terlalu rendah sebanyak 38%.
Dari rig penambangan ke rak AI
Thiel bukan sekadar berfalsafah mengenai peranan Bitcoin dalam ekonomi. Beliau secara aktif membentuk semula perniagaan MARA berdasarkan idea bahawa penambangan Bitcoin semata-mata tidak lagi mencukupi.
Syarikat tersebut beralih ke pusat data AI dan pengkomputeran berprestasi tinggi, dan ekonominya menjelaskan mengapa. Menurut Thiel, pusat data AI boleh menghasilkan pendapatan $10 hingga $15 juta setiap megawatt. Penambangan bitcoin? Sekitar $1 juta setiap megawatt. Itu adalah perbezaan 10 hingga 15 kali dalam kepadatan pendapatan dari infrastruktur kuasa yang sama.
MARA sedang membina fasilitas dwiguna yang mampu menangani beban kerja AI dan operasi penambangan bitcoin. Untuk membiayai peralihan ini, MARA telah menjual sebahagian daripada simpanan bitcoinnya, yang bernilai sekitar $1.5 bilion, untuk melunaskan hutang dan membiayai ekspansi.
Syarikat masih memegang perbendaharaan bitcoin yang besar dan tetap menjadi salah satu pemegang korporat terbesar selepas MicroStrategy.
Perubahan industri yang lebih luas
Nombor Q1 2026 MARA menceritakan kisah masa peralihan ini. Syarikat ini meningkatkan hashrate kepada 72.2 EH/s, menunjukkan pelaburan berterusan dalam kapasiti penambangan. Tetapi ia juga melaporkan kerugian bersih sebanyak $1.3 bilion, yang disebabkan terutamanya oleh penurunan harga bitcoin.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Komen Thiel memaksa semula pemikiran pelabur mengenai bitcoin dan saham penambangan bitcoin. Jika CEO penambang awam terbesar secara eksplisit mengatakan kegunaan bitcoin sebagai alat pembayaran telah mati, tesis pelaburan menjadi terhad kepada simpanan nilai dan pemindahan kekayaan. Ini masih merupakan kes yang menarik, terutama jika anda percaya anggaran nilai adil Thiel sebanyak $90K, tetapi ia menghilangkan salah satu tiang naratif yang menjadi sandaran pembeli bitcoin selama lebih daripada satu dekad.
Pelabur sepatutnya memantau nisbah pendapatan setiap megawatt yang disebut oleh Thiel, kerana metrik ini kemungkinan besar akan menentukan syarikat penambangan mana yang akan berkembang dan mana yang menjadi contoh peringatan tentang pengumpulan aset tunggal.