Pasar Pinjaman Bersandar Mengecut, Meningkatkan Kos Peminjaman untuk Firma PE dan AI

Pasar pinjaman berpengaruh menghantar pesan jelas kepada peminjam: era wang mudah telah berakhir, sekurang-kurangnya buat sementara waktu. Pelabur pinjaman menentang syarat-syarat yang mesra peminjam dengan cukup kuat untuk melebarkan spread kredit, menunda penerbitan hutang, dan mendorong kos pinjaman naik secara bermakna bagi syarikat-syarikat ekuiti swasta dan berkaitan AI.

Syarikat perisian telah mula menangguhkan urusan hutang akibat pemeriksaan ketat terhadap pemberi pinjaman. Apabila peminjam menangguhkan secara sukarela penggunaan pasaran, ia bermakna syarat yang ditawarkan telah menjadi tidak selesa sehingga perlu ditunggu.

UBS telah memodelkan senario tekanan yang menggambarkan gambaran yang serius. Di bawah keadaan asas, kadar gagal bayar di ruang ini berada sekitar 1-2%. Senario gangguan sederhana mendorong angka itu kepada 3-5%. Namun, dalam senario gangguan AI yang agresif, kadar gagal bayar boleh melonjak sehingga 13%.

Bank-bank AS telah menanggapi dengan menaikkan kadar faedah pinjaman yang diberikan kepada dana kredit swasta itu sendiri, mencipta rantai bunga yang lebih tinggi. Apabila dana-dana yang memberikan pinjaman menghadapi modal yang lebih mahal, kos-kos ini mengalir ke bawah kepada setiap syarikat portofolio yang melakukan semula pembiayaan atau mengumpul hutang baru.

Kekhawatiran pasaran telah muncul dalam harga ekuiti awam. Saham pengurus kredit swasta utama telah mengalami penurunan, dengan Blue Owl Capital jatuh sekitar 10% pada awal Februari kerana kebimbangan AI memberi tekanan terhadap penilaian peminjam. Nama-nama terkemuka lain, termasuk Ares Management dan Blackstone, juga telah melihat penurunan ketara dalam harga saham mereka.

Kredit peribadi telah berkembang menjadi kelas aset bernilai sekitar $2 bilion dalam dekad terakhir. Perlu diperhatikan bahawa eksposur kredit peribadi kepada sektor perisian adalah besar, kerana kelas aset ini sangat bergantung kepada pembiayaan yang berkaitan dengan teknologi kerana syarikat perisian menawarkan arus tunai yang boleh diramalkan, menjadikan pembiayaan berpinjam lebih selesa.

CoreWeave, syarikat infrastruktur AI, telah mengalami penolakan daripada pelabur terhadap syarat hutangnya, menandakan bahawa kehati-hatian pasaran meluas selain daripada hanya syarikat perisian yang rentan terhadap gangguan.

Pelabur harus memantau dua perkara dengan teliti. Pertama, sama ada peningkatan spread menstabilkan atau mempercepat. Kedua, sama ada kadar gagal bayar dalam portfolio perisian berpengaruh bermula meningkat mendekati skenario sederhana UBS sebanyak 3-5%.