KOSPI Jatuh Di Tengah Kemeruapan Sektor AI, Nvidia Memperkuat Ikatan Dengan Pemasok Korea Selatan

TL;DR

Pasar saham Korea baru sahaja mengalami penurunan paling tajam tahun ini.

Selepas pembukaan pada hari Isnin, KOSPI jatuh hampir 9% semasa perdagangan, memicu mekanisme penghentian sementara. Samsung Electronics dan SK Hynix kedua-duanya mengalami penurunan tajam, dan pasaran mulai membincangkan sama ada pasaran bantuan AI telah mencapai titik balik.

Tetapi sambil pasaran mengalami penjualan panik, sesuatu yang lain sedang berlaku di Seoul.

Huang Renxun memulai lawatannya ke Korea pada akhir pekan, tidak hanya bertemu dengan Ketua Grup SK, Choi Tae-won, tetapi juga mengumumkan kesepakatan kerja sama jangka panjang antara NVIDIA dan SK Hynix untuk mengembangkan produk memori generasi baru yang ditujukan untuk pusat data AI. Sambil itu, ia juga melakukan kontak intensif dengan perusahaan teknologi Korea seperti Samsung Electronics, LG, dan NAVER, serta kembali menekankan bahwa infrastruktur dasar AI masih berada pada tahap awal.

Oleh itu, pasaran menunjukkan gambaran yang cukup kontras.

Satu sisi, pemimpin AI Korea menghadapi penjualan terkonsentrasi; sisi lain, pelanggan paling penting dalam rantai pasokan AI terus memperkuat ikatan dengan rantai pasokan Korea.

Jika permintaan AI benar-benar mulai runtuh, Huang Renxun tidak perlu terbang khusus ke Seoul untuk memperkuat kerjasama.

Inilah sebab mengapa pasaran mulai mengalami perdebatan baru hari ini.

Apakah pasaran Korea sedang mendahului puncak kitaran AI, atau sedang mengalami penurunan leverage yang klasik di aras tinggi?

Penurunan ini, walaupun berlaku di Korea, tidak bermula dari Korea.

Jumaat lepas, sektor semikonduktor Amerika mengalami penjualan besar-besaran. Indeks Semikonduktor Philadelphia mencatat salah satu penurunan harian terbesar dalam beberapa tahun terakhir, dengan syarikat-syarikat berkaitan infrastruktur AI seperti Broadcom dan Micron turut mengalami koreksi. Selepas itu, pasaran mula menilai semula risiko eksposur saham teknologi dengan valuasi tinggi.

Korea menjadi pasaran yang paling terkesan secara langsung.

Dalam setahun terakhir, pendorong utama kenaikan pasaran saham Korea bukanlah ekonomi tempatan, tetapi pembinaan pusat data AI, peningkatan permintaan HBM, dan pengembangan rantai pasokan NVIDIA.

Samsung Electronics dan SK Hynix secara bersama-sama memegang peranan yang sangat besar dalam pasaran Korea. Apabila modal global ingin bertaruh pada infrastruktur AI, Korea merupakan salah satu pintu masuk yang paling mudah; dan apabila modal bermula mengurangkan posisi AI, Korea juga secara semula jadi menjadi pasaran yang paling mudah untuk dijual.

Oleh itu, penurunan pasaran Korea jauh lebih besar daripada pasaran Amerika sendiri.

Dalam beberapa segi, Korea bukan lagi sekadar indeks negara, tetapi lebih menyerupai ETF memori AI besar.

Jika kepanikan pasaran datang dari penilaian, maka kebaikan terbesar pada hujan minggu itu datang dari rantai industri itu sendiri.

Matlamat utama kunjungan Huang Renxun ke Korea ini sangat jelas: memperkuat lebih lanjut hubungan kerjasama antara NVIDIA dan rantaian bekalan AI Korea. Yang paling diperhatikan ialah pengumuman kerjasama jangka panjang baru antara NVIDIA dan SK Hynix. Dalam dua tahun terakhir, HBM telah menjadi salah satu komponen paling penting dalam pelayan AI, dan SK Hynix merupakan salah satu penerima faedah terbesar pada masa ini.

Inilah sebab mengapa pasaran memberikan perhatian tinggi terhadap kerjasama ini.

Dalam beberapa bulan terakhir, seiring dengan pembangunan infrastruktur AI yang terus membesar, pasaran mulai risau sama ada permintaan HBM akan mencapai puncaknya. Namun, lawatan Huang Renxun ke Korea pada masa ini sebenarnya melepaskan isyarat yang bertentangan. Jika NVIDIA menganggap pembinaan pusat data AI hampir selesai, ia tidak perlu memperkuat hubungan jangka panjang dengan pembekal pada titik ini.

Dari sudut pandang rantai industri, pasaran belum melihat bukti permintaan AI yang tiba-tiba hilang.

Tempat paling menarik dalam dua hari terakhir ialah di sini. Pasar modal sedang mengungkapkan kebimbangan terhadap penilaian sektor AI melalui harga saham, manakala syarikat-syarikat terpenting dalam rantai industri masih membincangkan pelan pengembangan kapasiti dan kerjasama untuk beberapa tahun ke depan. Terdapat perbezaan jelas antara harga yang diberikan oleh pasaran dan isyarat yang dikeluarkan oleh rantai industri.

Ini juga merupakan perbezaan terbesar pada masa ini.

Dalam setahun terakhir, pasaran telah memperdagangkan logik yang sangat mudah: permintaan AI meningkat. Oleh itu, NVIDIA naik, Micron naik, SK Hynix naik, Samsung Electronics naik—hampir semua syarikat yang berkaitan dengan AI mendapat peningkatan penilaian.

Namun, seiring dengan peningkatan keluasan kenaikan sektor, pasaran mulai memasuki peringkat kedua.

Pelabur tidak lagi puas dengan cerita "AI akan tumbuh", tetapi mulai mempertanyakan soal lain: siapakah yang mendapat keuntungan dari pertumbuhan AI? Dalam beberapa bulan terakhir, mulai dari penyesuaian memori sistem Rubin, reaksi pasaran selepas laporan keuangan Broadcom, hingga ke jatuhnya pasaran Korea kali ini, semuanya pada dasarnya mencerminkan perkara yang sama—pasaran mulai menguraikan kolam keuntungan AI.

SK Hynix mendapat manfaat daripada HBM, Samsung Electronics menempatkan diri dalam HBM, DRAM, dan pembungkusan canggih, manakala Micron lebih banyak mendapat manfaat daripada peningkatan memori keseluruhan untuk pelayan AI. Walaupun semua pihak termasuk dalam rantai nilai AI, sumber keuntungan dan keupayaan penetapan harga masing-masing berbeza.

Pasaran dahulu bersedia untuk memberikan peningkatan penilaian keseluruhan sektor, tetapi kini dana mula memeriksa satu persatu sama ada keuntungan ini benar-benar boleh direalisasikan.

Inilah sebabnya satu mesej rantaian bekalan, panduan laporan keuntungan, atau bahkan penyesuaian perbelanjaan modal boleh menyebabkan fluktuasi besar dalam seluruh sektor. Fokus perdagangan pasaran telah berubah: berbanding sama ada AI akan terus tumbuh, pelabur lebih peduli kepada siapa akhirnya akan mendapat keuntungan pertumbuhan tersebut dalam laporan keuangan mereka.

Dalam beberapa minggu ke depan, yang masih menentukan arah pasaran Korea ialah pesanan NVIDIA, permintaan dan penawaran HBM, serta perbelanjaan modal penyedia awan.

Jika data ini mulai melemah, penurunan ini mungkin hanya permulaan penyesuaian penilaian yang lebih besar.

Namun, jika pembinaan pusat data, penghantaran GPU, dan pembelian HBM terus mempertahankan pertumbuhan tinggi, maka penghentian pada hari Isnin lebih seperti pembersihan terkumpul bagi transaksi yang dipadatkan.

Setidaknya dari segi semasa, harga yang diberikan oleh pasaran dan isyarat yang dikeluarkan oleh rantai industri tidak sepenuhnya sejajar.

Di satu sisi, pemimpin AI Korea mengalami penjualan paling agresif dalam beberapa tahun terakhir; di sisi lain, Huang Renxun berbincang dengan rakan rangkaian bekalan di Seoul mengenai infrastruktur AI generasi seterusnya.

Siapa yang penilaian lebih dekat dengan kenyataan, mungkin akan segera ada jawapannya.