Sumber: Caixin

Pada jam 22:00 Jumat malam waktu Beijing, Ketua Federal Reserve, Kevin Warsh, muncul di Pertemuan Tahunan Jackson Hole dan menyampaikan ucapan bertajuk “In Our Time”.

Secara keseluruhan, ucapan Wash di Jackson Hole kali ini mengeluarkan sinyal hati-hati yang lebih jelas bersifat hawkish. Beliau berpendapat bahawa ekonomi dan pasaran tenaga kerja Amerika Syarikat masih menunjukkan ketahanan, lingkungan kewangan semasa sukar dikatakan secara jelas membatasi, manakala inflasi masih jauh di atas sasaran 2% Fed, oleh itu, isu harga harus terus menjadi fokus utama dasar moneter.

Ketua Federal Reserve menekankan dalam ucapan beliau: "Standard saya adalah: Kami harus yakin bahawa inflasi potensi sedang bergerak dengan jelas dan pada kadar yang cukup pantas menuju sasaran kami. Jika tidak, kami masih mempunyai kerja yang perlu dilakukan."

Wash juga menyatakan bahawa walaupun data harga CPI dan PCE musim panas lebih baik daripada jangkaan, "ia tidak membuat saya percaya bahawa tren inflasi asas telah mengalami peningkatan yang bermakna."

Untuk kritikan luar yang mengatakan bahawa beliau "tekun tidak memberikan panduan masa depan", Wash juga memanfaatkan peluang ini untuk memberikan penjelasan mendalam yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Wash berpendapat bahawa panduan proaktif memang diperlukan semasa krisis, tetapi seharusnya dikurangkan secara ketara semasa masa biasa. Beliau percaya bahawa isyarat awal kepada pasaran, bahkan seolah-olah menjanjikan laluan kadar faedah masa depan, walaupun kelihatan meningkatkan kejelasan, sebenarnya boleh mencipta salah faham baru: pada satu sisi, ia membatasi ruang Fed untuk membuat keputusan fleksibel mengikut perubahan ekonomi di masa depan, dan pada sisi lain, ia menyebabkan pasaran terlalu berfokus pada "menebak Fed" daripada membuat penilaian bebas terhadap asas ekonomi.

Dia secara khusus waspada terhadap "masalah ruang cermin" yang terbentuk daripada ini—pasar menentukan harga berdasarkan panduan Fed, dan Fed pula merujuk kepada harga pasaran untuk membuat keputusan, yang akhirnya mungkin menyebabkan kedua-dua pihak mengabaikan perubahan ekonomi baru.

Untuk itu, Walsh tidak menyokong panduan mendepan yang dipertahankan secara tetap, mahupun memberikan "fungsi tindak balas" polisi yang mekanikal; sebaliknya, beliau lebih cenderung mengurangkan janji awal, membiarkan pasaran membentuk penilaian sendiri, sambil memastikan Fed memiliki kebebasan yang mencukupi setiap kali membuat keputusan berdasarkan data, trend semasa, dan peraturan polisi yang lebih kukuh.

Pada pukul 22:45 waktu Beijing, selepas ucapan Wush, kebarangkalian jangkaan kenaikan suku bunga Fed pada September oleh alat "Fed Watch" CME meningkat kepada hampir 60%, manakala nombor ini hanya 35% semalam. Emas spot turun tajam sebanyak 50 dolar AS, dengan harga terkini jatuh kepada sekitar 4.550 dolar AS per ons.

(Sumber: TradingView)

Berikut ialah terjemahan penuh ucapan Walsh (sumber ucapan daripada laman web Fed, diterjemahkan dengan bantuan kecerdasan buatan):

Terima kasih kepada semua. Saya sangat gembira kembali ke sini, dan sangat gembira melihat begitu banyak wajah yang sudah dikenali. Saya telah menantikan akhir pekan ini—di mana lagi yang lebih sesuai untuk memperingati hari ke-100 saya sebagai Ketua Federal Reserve selain di sini?

Setiap orang di sini perlu mengucapkan terima kasih kepada Ketua Federal Reserve Kansas City, Jeff Schmid, dan rakan-rakannya atas sambutan yang hangat dan perhatian di sini. Jeff, terima kasih kepada kamu semua.

Jeff dan penyelenggara mesyuarat lain telah mengatur beberapa aktiviti santai pada waktu malam ini. Saya mencadangkan agar semua orang sangat berhati-hati ketika membuat pilihan.

Seperti yang saya ketahui bertahun-tahun lalu, di jalur-jalur sekeliling Jackson Hole, anda boleh mengalami dua pengalaman mendaki yang sama sekali berbeza. Saya boleh merumuskan pengalaman mendaki saya bersama Donald Kohn, bekas Wakil Ketua Federal Reserve, dengan dua perkataan: saya bertahan hidup (I survived). Mendaki maraton yang dipertahankan dengan kekuatan mental itu memperlihatkan kepada saya sisi lain Donald yang tidak pernah saya sangka akan saya hadapi.

Ada juga jenis berjalan kaki lain—saya akan menghubungkannya dengan rakan lama saya, mantan Ketua Federal Reserve, Ben Bernanke. Berjalan bersama Ben, ritmenya jauh lebih santai, hanya berjalan perlahan di jalan setapak yang berliku di Kawasan Perlindungan Rockefeller.

Jadi, sebelum berangkat, periksa keadaan tubuh anda terlebih dahulu, lalu tanyakan pada diri sendiri: "Hari ini hari Cohen atau hari Bernanke?"

Tempat terbaik dalam pertemuan ini ialah ia membantu kita semua membersihkan pemikiran, supaya dapat berfikir lebih jelas tentang dunia dan zaman kita berada. Bagi saya, ini adalah tempat yang tepat, dan anda semua adalah pendengar yang tepat, membolehkan kita benar-benar membincangkan idea-idea paling penting.

“Inovasi” adalah tema pertemuan ini. Saya percaya bahawa masyarakat dan pasaran, dengan kebijaksanaan kolektif mereka, telah sedar bahawa inovasi dalam cara Fed melaksanakan dasar akan membantu kita mencapai kestabilan harga sambil mencapai pekerjaan penuh.

Saya akan memberikan pengenalan ringkas mengenai kandungan ucapan pagi ini. Anda boleh memanggilnya sebagai rangka kerja... atau peta laluan berjalan kaki... tetapi jangan sekali-kali memanggilnya sebagai 'petunjuk masa depan'.

Pertama-tama, saya akan membahas beberapa isu jangka panjang yang sedang diteliti oleh Fed, termasuk teknologi umum terbaru — kecerdasan buatan (AI) — dan kemana ia mungkin membawa ekonomi.

Seterusnya, saya akan membincangkan amalan politik panduan ke depan, serta interaksi antara bank pusat dan pasaran kewangan.

Seterusnya, saya akan memperkenalkan beberapa prinsip asas yang saya percaya harus menjadi panduan dalam pelaksanaan dasar moneter.

Akhirnya, saya akan membincangkan penilaian saya terhadap keadaan ekonomi semasa.

Sedia diri untuk persekitaran dasar masa depan

Dengan pemandangan Gunung Teton yang tidak berubah sebagai latar belakang, kami datang untuk meninjau satu gambaran ekonomi yang jauh dari statik.

Baru-baru ini—sebelum krisis 2008 dan selama dekad seterusnya—ekonom dan pembuat dasar politik berbincang tentang “kelesuan jangka panjang” dan “kelebihan simpanan global”. Pada masa itu, satu pandangan yang luas diterima ialah bahawa modal berlebihan akan terbiar dalam jangka masa yang sangat panjang kerana tidak akan pernah ada cukup peluang pelaburan yang menarik. Semua perkara baik telah diciptakan. Oleh itu, pertumbuhan ekonomi akan lemah dan perlahan.

Namun, zaman memang telah berubah. Kita telah sampai pada titik balik sejarah.

Contoh yang paling jelas ialah kecerdasan buatan—nama yang telah ada selama 80 tahun dan kini digunakan untuk merujuk kepada gelombang teknologi terkini—perkembangannya bahkan melebihi ramalan paling bersemangat pada beberapa tahun lalu.

Potensi pertumbuhan yang jauh lebih tinggi dalam ekonomi sedang meningkat. Modal yang terus membesar sedang mengalir ke berbagai infrastruktur berkaitan AI. Seolah-olah sebuah “super hukum Moore” sedang berlaku. Sementara itu, hukum skala juga sedang mengubah cara dan kecepatan inovasi.

Modal dan tenaga kerja bergabung untuk menciptakan model bahasa besar yang menjadi inti AI. Pengguna membeli token untuk mendapatkan akses terhadap model-model ini. Dilaporkan, penjualan tahunan token dari hanya dua laboratorium AI terkemuka saja telah melebihi US$100 bilion, meningkat lebih dari 500% dibandingkan setahun yang lalu.

Federal Reserve sedang memantau semua ini dengan teliti. Kami mengakui bahawa AI adalah pemboleh ubah baru—bahkan mungkin faktor pengeluaran baru—yang akan memberi kesan terhadap ekonomi serta pelaksanaan dasar moneter. Ini juga membuka beberapa arah penyelidikan utama:

Apakah penggunaan AI akan mendorong peningkatan produktiviti ekonomi secara signifikan dan berterusan? Jika ya, kapan ia akan berlaku?

Penggunaan token akan saling melengkapi atau bersaing dengan tenaga kerja? Model AI generasi seterusnya akan memerlukan kepadatan modal yang lebih tinggi, atau model itu sendiri akhirnya dapat membantu kita mereka solusi yang kurang bergantung pada modal?

Masalah lain yang belum ditentukan termasuk struktur pasaran akhir yang akan terbentuk. Saat ini, belum jelas di mana pulangan modal akhirnya akan berakhir, atau berapa lama proses ini akan berlangsung. Pada peringkat awal, berapa banyak lebihan ekonomi akan mengalir kepada pemilik aset jarang—laboratorium AI, pembuat cip, pengeluar tenaga, dan penyedia perkhidmatan awan? Seiring masa, berapa banyak nilai akhirnya akan mengalir kepada perusahaan dan pengguna? Apa makna perubahan ini terhadap pekerja? Dan apakah kesan luasnya terhadap matlamat pekerjaan dalam tanggungjawab Fed?

Sama juga, kami saat ini tidak tahu berapa harga keseimbangan token tersebut. Akankah muncul jenis dan kualitas token yang berbeza di masa depan, sehingga orang bersedia membayar harga yang semakin tinggi untuk mendapatkan akses kepada model paling mutakhir dan terbaik? Akankah harga token model generasi lama akhirnya turun ke paras kos marjinalnya?

Kami akan menggunakan «Kumpulan Kerja Produktiviti dan Pekerjaan» untuk menyelidiki isu-isu ini secara mendalam. Saya baru-baru ini berkomunikasi secara awal dengan ketua-ketua kumpulan kerja ini dan empat kumpulan kerja lain, dan kemajuan mereka sangat menggalakkan.

Namun, perlu ditekankan bahawa cadangan daripada kumpulan kerja ini akan diserahkan pada masa depan dan tidak akan mempengaruhi keputusan kami dalam persekitaran dasar semasa. Tetapi saya percaya bahawa melibatkan pemikiran hari ini bagi menghadapi cabaran dasar masa depan akan membuat kami bersedia dengan jauh lebih baik.

Panduan masa depan dan cara-cara penggantinya

Sambil kumpulan kerja ini menjalankan tugas mereka, saya tidak menunggu, tetapi telah memulakan inovasi di Fed untuk membuat Fed benar-benar selaras dengan tanggungjawabnya. Sebagai contoh, saya telah memulakan perubahan terhadap bentuk dan fungsi apa yang dikenali sebagai "panduan masa depan" ketua Fed. Semua orang mungkin tahu, saya telah lama merasa tidak selesa dengan pengumuman awal keputusan polisi masa depan. Saya lebih suka mengambil jalan lain... Saya akan menjelaskan sebabnya seterusnya.

Komunikasi yang telus mengenai keputusan dasar masa depan bukanlah kebajikan semula jadi. Komunikasi mesti melayani tanggungjawab paling penting Fed: memastikan dasar moneter yang betul.

Semasa krisis kewangan global, saya dan rakan-rakan sekerja pada masa itu menjadikan panduan masa depan sebagai amalan biasa. Pada masa itu, ia sangat diperlukan, dan kami pernah mempromosikannya dengan besar-besaran. Tetapi seperti warisan lain yang tinggal daripada krisis lalu, saya percaya amalan ini telah berlangsung terlalu lama.

Dalam masa biasa, peranan panduan masa depan seharusnya dibatasi dan mempunyai sempadan yang jelas. Jika tidak, ia mungkin mencipta kekaburan atas nama kejelasan. Pendedahan berlebihan terhadap proses perbincangan dasar, serta komitmen berlebihan terhadap keputusan dasar masa depan, boleh menyesatkan pasaran, perusahaan, dan rumah tangga. Selain itu, saya percaya bahawa apabila pembuat dasar membuat komitmen hampir pasti terhadap kadar faedah sepanjang kitaran ekonomi, kami sebenarnya membatasi kebebasan kami untuk membuat pilihan yang betul apabila keputusan benar-benar diperlukan.

Untuk membuat dasar politik yang betul, kita juga perlu menangani hubungan antara pasaran kewangan dan bank pusat dengan betul. Fed perlu mendapat isyarat pasaran yang jelas, dan isyarat-isyarat ini seharusnya sebarang penyaringan sekecil mungkin... termasuk struktur dalaman pasaran... tahap dan perubahan harga aset dalam pelbagai industri... harga dan volume perdagangan obligasi kerajaan AS... nilai pertukaran dolar AS... kos dan ketersediaan kredit... serta harga komoditi luas.

Indikator-indikator ini, bersama dengan indikator lainnya, seharusnya membantu Fed dalam menilai aktiviti ekonomi terkini dan prospek inflasi sepanjang kitaran perniagaan. Ia juga seharusnya mengungkapkan keadaan persekitaran kewangan yang lebih luas... serta risiko dan ketidakpastian dalam kitaran kewangan.

Sementara itu, peserta pasaran sendiri juga perlu mengikuti maklumat sebenar dalam keseluruhan ekonomi. Mereka harus membentuk penilaian sendiri; membentuk jangkaan sendiri terhadap output, pekerjaan, dan inflasi; dan sentiasa memberi perhatian tinggi terhadap risiko.

Fed harus tetap rendah hati, tetapi jangan pernah naif. Fed memainkan peranan penting dalam ekonomi dan pasaran, dan alat dasar kami memiliki kekuatan yang besar. Kami menentukan jalan kadar faedah jangka pendek. Oleh itu, peserta pasaran sentiasa cuba meramal langkah seterusnya kami. Tetapi kami tidak sepatutnya membenarkan mekanisme di mana peserta pasaran terutamanya menentukan transaksi seterusnya mereka dengan menebak tindakan Fed.

Literatur ekonomi telah menggambarkan kesan distorsi ini: ia dikenali sebagai "masalah ruang cermin" (hall-of-mirrors problem). Jika pasaran sangat bergantung kepada panduan Federal Reserve, dan Federal Reserve pula bergantung kepada harga pasaran, maka kita semua lebih cenderung tidak memperhatikan perubahan baru... lebih cenderung terkejut apabila situasi berubah secara tiba-tiba... dan lebih cenderung membuat kesilapan dalam perumusan dasar.

Ironiknya, peserta pasaran mungkin bukan pihak yang menanggung kos paling tinggi bagi "masalah ruang cermin". Pihak yang paling terkesan ialah mereka yang tidak mempunyai aset kewangan. Jika Federal Reserve salah menilai inflasi dan salah menilai ekonomi, siapakah yang akan mengalami akibat paling teruk? Bukan individu berkekayaan tinggi di pasaran kewangan. Mereka yang akhirnya terpaksa menghadapi inflasi yang terlalu tinggi atau pekerjaan yang tiba-tiba menjadi tidak stabil ialah orang Amerika biasa yang bekerja keras.

Jadi, jika panduan masa depan tidak berlaku pada masa biasa, apakah ketua baru Federal Reserve sekurang-kurangnya harus berjanji untuk memberikan fungsi tindakan yang jelas? Tentu, dia harus memberitahu kita ke mana suku bunga akan bergerak jika data jelas lebih panas atau lebih sejuk.

Saya sebenarnya berharap pemahaman kita terhadap ekonomi benar-benar sejelas ini, sehingga dapat memberikan jawapan mekanikal yang selalu berkesan—contohnya, bergantung sepenuhnya pada fungsi ringkas seperti peraturan Taylor. Tetapi pengetahuan kita jauh belum mencapai tahap ini—sekurang-kurangnya belum sekarang—dan faktor paling penting dalam menentukan dasar moneter yang sesuai sendiri berubah seiring masa.

Menggunakan ramalan untuk menunjukkan fungsi tindakan Fed, kesan teorinya lebih baik daripada dalam kenyataan, dan kesan dalam persekitaran makmal lebih baik daripada dalam amalan sebenar. Saya bukan satu-satunya yang memperhatikan perkara ini. Sebagai contoh, panduan masa depan pada tahun 2021 kemungkinan telah memperlambat tindakan balas Fed terhadap inflasi tinggi kemudian.

Semasa saya memegang jawatan ketua, saya dan rakan-rakan sekerja akan berusaha membina model yang lebih boleh dipercayai dan peraturan yang lebih kukuh untuk membimbing keputusan dasar. Kami akan menjalankan kerja ini berdasarkan pemahaman bahawa ramalan ekonomi yang tepat masih merupakan satu matlamat. Ketika geopolitik, rantaian bekalan global dan teknologi berubah dengan laju sebegini, adalah bijak untuk tetap rendah hati mengenai apa yang kita tahu dan tidak tahu.

Dengan semangat yang sama, kita harus mendengarkan dengan penuh perhatian pelbagai pandangan berbeza mengenai sebarang isu yang mungkin mempengaruhi keputusan polisi moneter Fed. Jika matlamat kita ialah membuat keputusan terbaik, maka kita tidak sepatutnya menolak pandangan berbeza mengenai ekonomi.

Jadi, bagaimana cara merancang jalan yang lebih baik untuk perancangan dasar? Dalam ucapan seterusnya, saya akan berkongsi beberapa prinsip asas yang memandu pemikiran saya mengenai cara melaksanakan dasar moneter yang sesuai... kemudian memenuhi janji saya dengan membincangkan penilaian saya terhadap ekonomi.

Prinsip utama

Mari kita bicarakan prinsip-prinsipnya...

Pertama, saya perhatikan bahawa dalam industri kita, orang sering menganggap berita semalam sebagai perkara yang sedang berlaku pada masa ini. Cabaran sebenar ialah membezakan antara keduanya. Dengan kata lain, kita perlu terus menguji realiti untuk memastikan kita tidak membuat dasar masa depan berdasarkan data yang sudah usang atau tidak tepat. Kita juga tidak sepatutnya bergantung kepada titik data yang terpisah. Trend adalah yang paling penting. Bank Sentral Amerika Syarikat adalah sebuah institusi yang membuat keputusan. Kita perlu membuat pilihan dalam ketidakpastian, oleh itu data yang kita gunakan mesti sedekat mungkin dengan isu semasa, tepat waktu, tepat, dan boleh digunakan secara langsung untuk membuat keputusan.

Kedua, Fed mengambil tindakan untuk memastikan permintaan keseluruhan dalam ekonomi secara keseluruhan seimbang dengan penawaran keseluruhan. Namun, yang dapat kita amati secara langsung hanyalah aktiviti ekonomi itu sendiri. Mengenai apa yang sebenarnya berlaku di sisi penawaran, kita tidak pernah boleh melihatnya secara langsung, hanya boleh membuat inferens. Oleh itu, penilaian terhadap keseimbangan antara penawaran dan permintaan keseluruhan semasa dan masa depan pada dasarnya tidak tepat.

Ketiga, tidak boleh ada salah faham sama sekali: sasaran kestabilan harga 2% Fed, yang diukur dengan indeks harga perbelanjaan peribadi (PCE), adalah sasaran yang teguh dan tetap. Mengenai aspek lain mengenai sasaran ini, kita juga perlu menjelaskan dengan jelas: kestabilan harga tidak akan tercapai secara automatik, dan inflasi tidak semestinya mempunyai ciri regresi min. Mencapai kestabilan harga adalah tugas Fed.

Keempat, Fed juga bertanggungjawab untuk mencapai pekerjaan penuh. Mencapai kedua sasaran misi ganda dalam jangka menengah bukanlah masalah «pilih satu». Saya tidak percaya misi ganda Fed saling bertentangan. Setelah semua, inflasi tinggi sendiri akan merosakkan kemakmuran ekonomi dengan serius.

Kelima, kadar jangka pendek adalah alat polisi utama untuk mencapai misi ganda. Polisi luar biasa yang diambil untuk merangsang aktiviti ekonomi mungkin sesuai untuk masa krisis sebenar, tetapi dalam keadaan lain seharusnya digunakan seminimum mungkin, atau sama sekali tidak digunakan.

D keenam, wang adalah penting. Pandangan ini tidak popular hari ini, tetapi pandangan saya ialah, memang terdapat hubungan penting antara wang dan dasar kewangan. Kita perlu memperhatikan wang yang dicipta oleh bank pusat, serta wang yang datang dari sistem perbankan dan kewangan. Memang, inovasi kewangan dan faktor-faktor lain akan mengubah mekanisme yang menghubungkan asas wang, kelajuan peredaran wang, dan ekonomi yang lebih luas. Tetapi ini sama sekali bukan alasan untuk mengabaikan kesan akhir wang terhadap persekitaran kewangan dan harga.

Akhirnya, sebuah Fed yang lebih tenang dan lebih berorientasi pada komunikasi akan lebih mampu mencapai tujuannya. Dan apakah kita telah memenuhi tanggung jawab kita juga dapat dipertanggungjawabkan—ini adalah satu-satunya ukuran sejati bagi kredibilitas kita. Mengutip jenderal Chuck Yeager: “Saat tiba waktunya untuk membuktikan, hanya ada alasan atau hanya ada hasil.”

Keadaan ekonomi semasa

Jadi, di bawah prinsip-prinsip ini, bagaimana saya menilai ekonomi hari ini? Apa sebenarnya yang berlaku di luar tingkap?

Kebanyakan daripada anda mungkin telah melihat penilaian seragam FOMC daripada risalah bulan Julai: pasaran tenaga kerja stabil, output ekonomi kukuh, tetapi inflasi masih terlalu tinggi. Saya dan kebanyakan rakan sekerja saya berpendapat bahawa pendekatan yang lebih bijak ialah menunggu maklumat baru yang lebih banyak antara dua pertemuan—terutamanya mengingat kemungkinan perubahan baharu dalam rantaian bekalan, aliran pelaburan, dan geopolitik—sebelum menilai sama ada penyesuaian dasar kadar faedah adalah sesuai. Sementara itu, kami juga secara bersama menyatakan bahawa kami bersedia untuk mengambil tindakan mengikut keperluan situasi.

Secara peribadi, saya terkesan dengan prestasi keseluruhan ekonomi Amerika hari ini, dan ekonomi kelihatan telah menjadi lebih kuat. Salah satu ukuran untuk menilai kekuatan sebuah ekonomi ialah sejauh mana ia mampu menahan guncangan. Dari sudut ini, baik "Main Street" dalam ekonomi nyata mahupun "Wall Street" dalam pasaran kewangan telah menunjukkan ketahanan yang luar biasa.

Berikut adalah beberapa pemerhatian:

Pengeluaran modal korporat — "benih pertumbuhan ekonomi masa depan" — sedang meningkat dengan cepat. Peningkatan empat kuartal untuk pelaburan dalam peralatan dan aset tak berwujud sekitar 9%, iaitu kadar pertumbuhan tertinggi sejak 2021. Lebih daripada separuh pertumbuhan pengeluaran modal tahun ini kemungkinan besar boleh dikesan kepada pembinaan infrastruktur berkaitan AI.

Untuk syarikat-syarikat dalam indeks S&P 500, keuntungan meningkat lebih daripada 20% dalam setahun terakhir. Margins perniagaan adalah cukup tinggi berbanding tahap sejarah. Kegelisahan pasaran keseluruhan rendah. Kami sedang memantau struktur dalaman pasaran dengan teliti, memperhatikan prestasi antara sektor-sektor.

Pasaran mempunyai harapan yang cukup tinggi terhadap perbelanjaan modal dan pertumbuhan keuntungan perusahaan di masa depan. Saya akan terus memantau perubahan dalam kadar pertumbuhan itu sendiri, yang dikenali sebagai “terbitan kedua”. Kesannya yang menyusul—termasuk kesan terhadap harga aset, keyakinan perusahaan, pendapatan pengguna, dan perbelanjaan pengguna—juga sangat penting.

Spreads kredit untuk obligasi korporat dan pinjaman bersifat leverage berada di hampir bahagian bawah julat sejarah, dan keluaran pasaran ini tahun ini juga sangat kuat. Jika kita keluar dari pasaran pendapatan tetap dan melihat perbankan, tinjauan pendapat pegawai kredit utama bulan Julai menunjukkan bahawa bank memberitahu kami bahawa piawaian kredit untuk pinjaman perniagaan dan industri semasa berada di bahagian longgar secara relatif dalam sejarah. Ini juga membantu menjelaskan mengapa pinjaman jenis ini mengalami pertumbuhan tahun ini. Pasaran kredit dan pinjaman hampir tidak menunjukkan tanda-tanda sebarang pembatasan oleh dasar moneter.

Beberapa industri—seperti perumahan dan pertanian—memang menghadapi tekanan. Tetapi secara keseluruhan, jika saya harus menggambarkan lingkungan kewangan yang luas sebagai「membatasi」, saya akan merasa sukar untuk menyokongnya.

Walaupun mengalami pelbagai guncangan, perbelanjaan pengguna sebenar masih sihat, meningkat lebih daripada 2% dalam empat kuartal terakhir. Jika menggabungkan perbelanjaan dengan pelaburan kuat yang kami amati, pembelian domestik swasta akhir (PDFP) juga meningkat. Sehingga tahun ini, kadar pertumbuhan PDFP mendekati 3%. Berbanding dengan KDNK, indikator ini biasanya mengandungi isyarat ekonomi yang lebih kuat, dan trend yang ditunjukkannya kini juga positif.

Dalam aspek pekerjaan misi ganda Federal Reserve, Amerika Syarikat kini berprestasi baik. Pasar buruh cukup stabil. Kadar pengangguran kini berada pada 4.1%, yang masih rendah dari segi sejarah, dan pada dasarnya tidak berubah secara ketara dalam beberapa tahun terakhir. Jumlah permohonan bantuan pengangguran awal, dihitung dengan purata bergerak empat minggu—indikator masa nyata yang telah diuji secara empirikal dan agak kukuh—kini mendekati paras terendah dalam beberapa dekad.

Menurut saya, kadar pergerakan tenaga kerja semasa relatif rendah, sebahagiannya disebabkan oleh penyesuaian besar-besaran antara majikan dan pekerja selepas pandemik.

Apabila bekalan tenaga kerja hampir tidak lagi bertambah, bilangan pekerjaan baru setiap bulan secara semula jadi akan rendah. Pasar tenaga kerja sentiasa akan mempunyai beberapa bidang yang perlu diperhatikan—contohnya, orang muda yang baru tamat pengajian. Tetapi secara keseluruhan, mereka yang ingin bekerja masih mampu mempertahankan pekerjaan mereka atau mencari pekerjaan. Mereka mungkin bimbang bahawa pasaran tenaga kerja masa depan mungkin mengalami gangguan, tetapi sehingga kini, saya percaya bahawa pasaran tenaga kerja Amerika Syarikat selari dengan keadaan pekerjaan penuh.

Namun, di sisi stabilisasi harga dari misi ganda kami, data menjadi lebih mengkhawatirkan. Indeks harga PCE, indikator inflasi pilihan Federal Reserve, meningkat 3,7% dalam 12 bulan terakhir, dan peningkatan enam bulan terakhir setara tahunan berada pada 4,1%. Indikator sebanding untuk Indeks Harga Konsumen (CPI) juga berada pada tahap tinggi, dan indikator inflasi inti untuk PCE dan CPI juga berada pada tahap tinggi. Tidak ada satu pun indikator ini yang sempurna, tetapi semuanya menceritakan kisah yang serupa: inflasi masih berada di atas sasaran 2% kami. Oleh itu, fokus utama Federal Reserve saat ini haruslah harga.

Tugas para pembuat dasar polisi ialah mengenal pasti inflasi tren potensial, iaitu perubahan harga yang meluas dalam ekonomi setelah menyingkirkan pelbagai faktor khas dan individu. Kita perlu menilai sama ada inflasi potensial sedang meningkat, menurun, atau stagnan. Kami tidak hanya ingin memahami arah perubahan, tetapi juga kelajuan perubahan tersebut. Setiap indikator inflasi luas yang disebutkan di atas telah menunjukkan penurunan yang ketara berbanding puncak tahun 2022. Namun, kemajuan yang dicapai dalam dua tahun lalu agak terhad.

Selain itu, walaupun data PCE dan CPI musim panas tahun ini lebih baik daripada jangkaan, data-data ini tidak membuat saya percaya bahawa tren inflasi asas telah menunjukkan peningkatan yang bermakna.

Data menunjukkan bahawa peningkatan gaji saat ini juga agak perlahan. Namun, dalam memantau inflasi berpotensi, pertumbuhan gaji sejak lama tidak terbukti sebagai indikator yang boleh dipercayai untuk meramalkan inflasi masa depan.

Untuk menilai inflasi berpotensi, saya rasa sangat membantu untuk memisahkan 199 komponen individu dalam indikator harga PCE. Dalam 12 bulan terakhir, 54% item dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga lebih dari 3%. Peratusan ini jelas lebih rendah daripada puncak sekitar 77% selepas pandemi, tetapi masih jauh lebih tinggi daripada purata 20 tahun sebelum pandemi, iaitu 32%.

Jika hanya melihat enam bulan terakhir, kesimpulannya serupa: 49% daripada item dalam keranjang PCE menunjukkan kenaikan harga tahunan melebihi 3%. Begitu juga, ini jelas lebih rendah daripada puncak pasca-pandemi, tetapi masih berada pada tahap yang cukup tinggi.

Kenaikan harga komoditi keseluruhan dalam tempoh terkini juga perlu diperhatikan. Kita perlu menilai sama ada tren semasa ini bermakna risiko inflasi meningkat.

Selain itu, sangat penting untuk mengetahui sama ada data inflasi yang berterusan selama lebih lima tahun terakhir telah meresap ke dalam harapan masyarakat. Berita baiknya, indikator harapan inflasi jangka menengah secara keseluruhan masih stabil. Indikator kompensasi inflasi di pasaran swap juga menghantar isyarat yang serupa dan kuat.

Terutama mengingat perkembangan terkini, harga pasaran masih menunjukkan keyakinan bahawa kita mampu mencapai kestabilan harga. Ini mencerminkan kredibilitas Federal Reserve sebagai sebuah institusi, serta selari dengan tradisi terbaik Federal Reserve. Dan saya boleh menjamin kepada semua orang bahawa... pasaran adalah betul.

Dari sejarah ekonomi, indikator ekspektasi inflasi berdasarkan pasaran mempunyai satu ciri: sebelum kehilangan kestabilan, mereka sering kali kelihatan sangat kukuh dan sangat teguh. Ekspektasi ini tidak berubah dengan mudah, dan pada masa ini ia masih diikat dengan baik. Namun, kita perlu memantau dengan teliti. Memastikan ekspektasi inflasi tidak terlepas dari ikatannya adalah tugas Fed.

Satu isyarat yang tidak boleh diabaikan oleh siapa pun: inflasi yang berterusan dan tinggi selama 65 bulan terakhir, tanggungjawabnya jelas berada di tangan bank pusat. Dan inilah tempat yang sepatutnya menjadi tanggungjawabnya.

Saya berpatutan kepada: Kita mesti yakin bahawa inflasi berpotensi sedang mendekati sasaran kita dengan jelas dan pada kadar yang mencukupi. Jika tidak, kita masih mempunyai kerja yang perlu dilakukan. Inilah pekerjaan kita… misi kita… dan tanggungjawab yang harus kita tunaikan.

Penutup

Hari ini, berdiri di sini, saya berjanji sebuah disiplin, bukan keputusan polisi tertentu.

Pada zaman yang bermakna ini, saya dan rakan-rakan sekerja di Fed bukanlah orang pertama yang memegang sikap ini. Kami berkomitmen untuk menghargai masa kini dan melaksanakan tugas dengan standard tertinggi yang mampu kami capai.

Kami mengambil tanggung jawab kami dengan rendah hati, sambil membawa tekad yang teguh. Banyak hal bergantung pada pilihan yang kami buat. Kebijakan moneter yang stabil dapat membantu keluarga dan perusahaan berkembang. Jika kebijakan moneter dilaksanakan dengan efektif, ia dapat memperluas dan memperdalam dorongan pertumbuhan ekonomi Amerika... sambil membantu memperkuat kepemimpinan Amerika di dunia. Saya juga menyadari, negara kita memerlukan pemikiran yang mendalam dan tindakan yang bijaksana dari kami.

Merupakan kehormatan besar untuk dapat melayani Fed sekali lagi. Saya sangat berterima kasih kepada rakan-rakan sekerja atas dorongan dan nasihat berharga mereka... serta kepada banyak orang di sini hari ini atas sokongan mereka... Saya juga berterima kasih atas kesabaran anda semua dalam mendengarkan pagi ini. Terima kasih.

Link asal

Klik untuk mengetahui jawatan yang sedang dilamar oleh BlockBeats

Selamat datang ke komuniti rasmi律动 BlockBeats:

Kumpulan langgan Telegram: https://t.me/theblockbeats

Grup percakapan Telegram：https://t.me/BlockBeats_App

Akaun rasmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia