Penulis: Huohuo
Selain dana Warren Buffett mengalami kerugian besar, bagaimana prestasi dana lindung nilai lain pada bulan Julai?
Pekan terakhir Julai, dana bertema AI Situational Awareness menjual sebahagian besar saham awamnya kepada pelabur besar Citadel. Surat kepada pelabur yang dilihat oleh Reuters pada 31 Julai menunjukkan nilai portfolionya turun 67% pada bulan tersebut.
Lima hari kemudian, berdasarkan maklumat pelabur yang dikutip oleh Reuters pada 5 Ogos, dana fokus saham Citadel naik 14.2% pada bulan Julai. Dalam penyesuaian saham AI yang sama, satu dana mengurangkan leverage di bawah tekanan pendanaan, manakala dana lain mengambil alih sebahagian kedudukan awam.
Perkataan ini hanya benar sebahagiannya. Dalam laporan pulangan Julai, terdapat produk sistemik yang mencatat pulangan positif, serta sampel yang menyesuaikan posisi selepas penurunan pelaburan teknologi. Menggabungkan semuanya di bawah dua perkataan “kuantitatif” justru akan menghilangkan perbezaan paling penting.
Kenaikan ini boleh mewakili industri kuantitatif tidak?
Menurut laporan Business Insider, produk yang disebutkan ini datang dari 5 pengurus. Tujuh produk sistemik yang disenaraikan hanyalah senarai pulangan terhad, bukan bancian industri kuantitatif.
Dalam senarai pendek ini, Renaissance Institutional Equities (RIEF) daripada firma pelaburan kuantitatif Renaissance Technologies meningkat 9.2% pada bulan Julai. Di antara produk yang disenaraikan dalam laporan yang sama, strategi Torus milik Qube adalah satu-satunya yang mengalami penurunan. Batang biru pada graf itu nampak teratur, tetapi tidak boleh digunakan untuk membuat kesimpulan keseluruhan industri.
Tempat sebenar di mana nombor-nombor ini berguna ialah membawa konsep “kuantitatif” kembali kepada produk yang spesifik. RIEF, Institutional Diversified Alpha daripada Renaissance Technologies, dan Absolute Return Enhanced daripada Two Sigma—laporan media ini tidak mengungkap model, lingkungan aset, atau anggaran risiko mereka. Yang dapat dilihat oleh orang luar ialah pulangan bulanan yang dikutip oleh media.
Pulangan positif bulanan tidak boleh diterjemahkan secara automatik sebagai "mesin lebih memahami pasaran". Ia hanya menunjukkan bahawa dalam bulan itu, sistem-sistem ini mencatat pulangan positif.
Pada bulan yang sama, indeks klasifikasi juga bercabang
Dalam kartu penilaian dana pelbagai strategi Business Insider, kebanyakan produk mengalami penurunan pada bulan Julai. Namun, anggaran semasa dari platform data dana hedging BarclaysHedge menunjukkan indeks klasifikasi pelbagai strategi meningkat 0.60%. Kedua-dua ukuran ini tidak saling bertentangan; ia mengambil sampel yang berbeza dan menggunakan ukuran statistik yang berbeza.
Nombor-nombor di halaman BarclaysHedge hanya mencakup data yang telah dilaporkan pada masa itu, dan akan disesuaikan semula apabila dana-dana seterusnya terus melaporkan data. Ia lebih sesuai untuk menjawab「strategi jenis apa yang mengalami tekanan」, dan tidak sesuai untuk memberi label kepada satu dana persendirian tertentu.
Menurut anggaran BarclaysHedge, indeks kategori hedge teknologi jatuh 3.99% pada bulan Julai, manakala arbitrage obligasi boleh tukar naik 1.46%. Pada bulan yang sama, prestasi bulanan kategori seperti panjang ekuiti dan arbitrage obligasi boleh tukar menunjukkan perbezaan yang ketara. Jadual kategori ini mengingatkan pembaca bahawa setiap pulangan perlu dibaca dalam konteks label strategi yang spesifik.
Ini juga menjelaskan mengapa "strategi pelbagai gagal secara umum" tidak boleh ditulis terlalu penuh. Sampel Business Insider mempunyai nilai beritanya, indeks BarclaysHedge mempunyai lingkungan liputannya. Keduanya harus dibaca dalam batas masing-masing.
Kenaikan besar dalam sebulan, samakah dengan pencapaian sepanjang tahun?
Tidak pasti. Menurut laporan Business Insider, prestasi RIEF pada bulan Julai paling menonjol, tetapi pulangan tahunan sehingga akhir Julai hanya 4.5%. Laporan tersebut menggambarkan kenaikan ini sebagai usaha untuk memulihkan kerugian enam bulan sebelumnya.
Laporan yang sama juga menunjukkan bahawa strategi Tactical Trend oleh pengurus dana lindung nilai Graham Capital menghasilkan pulangan tahun ini sebanyak 23.7%, tetapi kenaikan bulanan tidak secerah RIEF. Strategi Torus oleh institusi kuantitatif London, Qube, walaupun mengalami penurunan pada bulan tersebut, pulangan tahunannya masih sekitar 18%. Apabila peringkat bulanan dan peringkat tahunan diletakkan pada satu gambar, kedudukan segera bertukar.
Gambar ini bukan membuktikan bahawa dua set nombor saling bebas. Pulangan dari awal tahun hingga akhir Julai sudah termasuk Julai. Ia hanya mengingatkan pembaca bahawa senarai bulanan seperti gambar sekejap; apabila zoom out, pergerakan dan peringkat akan berubah bersama-sama.
Di luar peringkat, terdapat satu transaksi penjualan aset
Reuters melaporkan pada 31 Julai bahawa Situational Awareness menjual sebahagian besar saham awamnya selepas koreksi saham AI dan keburukan likuiditi, serta menyatakan bahawa ia telah menghapuskan leverage portfolionya. Laporan tersebut tidak menyatakan secara pasti sama ada ia menerima panggilan margin rasmi, oleh itu, pernyataan yang lebih selamat ialah ini merupakan tindakan penghapusan leverage akibat tekanan pembiayaan.
Menurut laporan Reuters pada 5 Ogos, Citadel mengambil alih sebahagian daripada posisi terbuka tersebut, dengan sebahagian posisi menjual dengan diskaun melebihi 10%. Pada bulan yang sama dengan penjualan ini, berdasarkan maklumat pelabur yang dikutip oleh Reuters, dana Citadel yang berfokus pada saham meningkat 14.2% pada bulan Julai.
Dua nombor tidak boleh ditolak untuk mendapatkan keuntungan transaksi. Kesedaran Situasional mengungkap perubahan nilai portofolio, angka Citadel yang dilaporkan media adalah prestasi bulanan keseluruhan dana, dengan posisi, pengungkitan, dan cara penilaian yang berbeza. Meletakkan catatan kaki ini di dalam grafik lebih mendekati peristiwa sebenar daripada menggambarkan pelepasan aset ini sebagai keuntungan ajaib.
Dengan memisahkan jadual pulangan ini, perbezaan seperti perdagangan sistemik, arah posisi, dan cara pembiayaan mungkin menunjukkan pulangan yang berbeza dalam satu gerakan yang sama.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush