Pada Julai, saham AI mengalami penyesuaian mendalam secara serentak; dana AI berdedah tinggi yang menjadi "bintang" mengalami kerugian sebanyak 67% dalam sebulan, terpaksa menjual stok dengan diskaun kepada Citadel Securities. JPMorgan memperingatkan bahawa kemampuan institusi untuk menerima aset AI selepas gelombang likuidasi telah berkurang secara besar-besaran, dan pergerakan seterusnya hanya boleh disokong oleh dana pelabur runcit.
Gelombang perdagangan kecerdasan buatan (AI) sedang menghadapi ujian serius. Pada bulan Julai, seiring koreksi tajam dalam saham yang berkaitan dengan AI, beberapa dana hedge terkenal mengalami kerugian ketara, dengan dana AI berpengungkit tinggi Situational Awareness terpaksa menjual sebahagian besar portofolio sahamnya kepada Citadel dengan harga diskon besar akibat tekanan margin.
Dana Situational Awareness jatuh 67% pada Julai, menjadikannya salah satu kes yang paling terkesan dalam pembalikan perdagangan AI ini. Disebabkan penurunan pantas saham semikonduktor dan teknologi, dana tersebut terpaksa menjual banyak saham pasaran awam untuk memenuhi keperluan margin. Sementara itu, pasaran mula menilai semula kelestarian pelaburan berterusan oleh raksasa teknologi dalam infrastruktur AI, yang semakin memberi kesan negatif kepada saham berkaitan.
Penyesuaian ini menandakan pembalikan yang jelas dalam perdagangan AI dan teknologi yang telah berkinerja baik selama beberapa tahun terakhir.
Berdasarkan data daripada agensi penyelidikan PivotalPath, indeks dana pelaburan hedge yang mengikuti strategi saham teknologi, media, dan telekomunikasi (TMT) turun 10% pada bulan Julai, mencatatkan penurunan bulanan terbesar di antara semua indeks strategi agensi tersebut. Data ini bahkan tidak termasuk Situational Awareness yang dipaksa menjual, bermakna dana teknologi lain mungkin juga mengalami pengurangan posisi pasif dalam saham semikonduktor dan cip penyimpanan.
Pencipta PivotalPath, Jon Caplis, menyatakan bahawa sehingga Jun tahun ini, pulangan tahunan jenis transaksi ini selama tiga tahun terakhir kira-kira 25%, tetapi pada Julai, gaya pasaran berubah secara tiba-tiba, menyebabkan semua strategi berkaitan mengalami kekalahan besar. “Apabila tren ini berbalik dengan pantas, perbezaan pengurusan risiko antara pengurus dana yang berbeza akan segera terdedah.”
Pelbagai dana bertema AI mengalami penurunan tajam.
Dana unggulan Whale Rock Capital yang fokus pada pelaburan teknologi turun 21.7% pada bulan Julai, menghapuskan sekitar separuh daripada keuntungan tahun ini; dana AI di bawah Altimeter Capital turun 11%. Namun, kerana pasaran AI pada separuh pertama tahun ini berprestasi kuat, kedua-duanya masih mencatatkan keuntungan kumulatif tahun ini masing-masing sebanyak 35.1% dan 34%.
Kerugian dana teknologi lainnya relatif terhad. Dana long-short di bawah Tiger Global Management jatuh 4.8% pada bulan Julai, dengan keuntungan tahun ini turun menjadi 9.4%; dana silang yang berinvestasi di syarikat swasta dan awam jatuh 2.7% pada bulan Julai, tetapi masih naik 18.9% sepanjang tahun ini.
Sebaliknya, Viking Global Investors dengan paparan AI yang lebih rendah menunjukkan prestasi yang lebih stabil, hanya turun 0.2% pada Julai dan meningkat 2.5% sepanjang tahun ini.
Raksasa strategi pelbagai juga terkesan. Millennium Management turun 2.1% pada bulan Julai, pulangan tahun ini menurun kepada 8.2%; Balyasny Asset Management turun 1.5%, pulangan tahun ini berkurang kepada 1.2%; Verition Fund Management turun 1.1%, pulangan tahun ini menurun kepada 4.5%.
Namun, volatiliti pasaran juga mencipta pemenang baru.
Castle Investment, yang terkenal dengan strategi "membeli aset terjatuh", memanfaatkan peluang untuk membeli sejumlah besar saham Situational Awareness dengan diskon sekitar 10%. Transaksi ini membantu dana unggulan Castle Securities naik 5.9% pada bulan Juli, dengan total keuntungan tahun ini mencapai 12%, menjadikannya salah satu dari sedikit pihak yang diuntungkan dalam gelombang penjualan AI.
Kesedaran situasional kemudian kembali memasuki pasaran pelaburan. Menurut sumber yang berpengetahuan, dana tersebut semula menginvestasikan $400 juta minggu ini ke dalam sebuah syarikat bukan awam, tetapi sasaran tepatnya belum diumumkan.
Perdagangan AI atau memasuki fasa yang lebih rapuh
JPMorgan percaya bahawa penyesuaian tajam pada bulan Julai mungkin mengubah struktur perdagangan AI di masa depan.
Pada Julai, sektor semikonduktor yang sebelumnya mendorong kenaikan pasaran AI mengalami penyesuaian tajam. Indeks Semikonduktor Philadelphia (SOX) jatuh 21% dalam sebulan, mencatatkan prestasi terburuk sejak 2008. Pelabur mulai bimbang sama ada pengeluaran berterusan berbilion dolar AS untuk membangunkan infrastruktur AI akan menghasilkan pulangan yang mencukupi.
Pengarah eksekutif JPMorgan Chase, Jamie Dimon, menyatakan bahawa tahap pengungkitan pasaran—termasuk broker primer, dana hedge, dana diperdagangkan di bursa, serta arbitrage pasaran kerajaan—telah berada pada paras yang tinggi.
“Tingkat pengungkitan pasaran sangat tinggi,” kata Dimon dalam temu bual dengan CNBC pada Rabu, “Apabila berlaku seperti ini, kemungkinan pasaran menjadi tidak stabil dengan cepat meningkat, dan orang-orang akan merasa cemas.”
Penganalisis JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, percaya bahawa selepas kerugian ini, dana hedge mungkin akan memperketat pengurusan risiko dan meningkatkan had posisi, yang akan mengurangkan kemampuan mereka untuk memegang saham teknologi yang sangat volatil dalam jangka panjang. Sementara itu, broker utama juga mungkin mengurangkan jumlah pembiayaan yang disediakan kepada strategi semacam ini.
Panigirtzoglou memperingatkan bahawa jika keupayaan dana institusi untuk menyokong perdagangan AI menurun dalam jangka panjang, gerakan saham teknologi mungkin semakin bergantung kepada pelabur runcit.
Perdagangan teknologi mungkin akan menjadi lebih bergantung kepada dana peniaga kecil di masa depan, oleh itu lebih mudah terpengaruh oleh ETF bersandar, perdagangan pilihan peniaga kecil, dan fluktuasi akaun marjin.
Ini bermakna, peringkat seterusnya pasaran AI mungkin tidak lagi hanya menjadi persaingan antara pelabur institusi, tetapi lebih bergantung kepada sama ada modal runcit mampu terus menyerap aset teknologi yang dinilai tinggi. Seiring pasaran berpindah dari mengejar cerita pertumbuhan AI kepada menilai keuntungan sebenar, transaksi yang paling ramai selama beberapa tahun terakhir sedang memasuki fasa ujian tekanan baru.