Enam syarikat teknologi terbesar kini meminjam duit sebanyak yang mereka mampu, sehingga bersaing dengan kerajaan AS untuk menarik perhatian pelabur.
Strategis JPMorgan Michael Cembalest menandakan bahawa hyperscalers, kumpulan yang merangkumi Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle, dan Nvidia, secara kolektif telah mengeluarkan kira-kira $320 bilion hutang jangka panjang berperingkat pelaburan dan pembiayaan berkaitan sehingga akhir Ogos 2026. Angka itu mewakili kira-kira 68-70% daripada jumlah penerbitan bon kerajaan AS jangka panjang baharu dalam tempoh yang sama.
Pembaziran pengeluaran AI di sebalik pinjaman
Sebelum 2025, syarikat-syarikat yang sama mengeluarkan kurang daripada $50 bilion setahun dalam hutang, bergantung sebaliknya pada timbunan tunai yang besar dihasilkan oleh perniagaan inti mereka. Pada 2025, penerbitan hutang hyperscaler meningkat kepada kira-kira $180-205 bilion. Pada 2026, ia hampir ganda dua kali lagi.
Enam hyperscaler terbesar kini mewakili kira-kira 5% indeks bon kelayakan pelaburan AS, ganda dua bahagian mereka hanya dua tahun lalu.
Tekanan hasil perbendaharaan
Apabila peminjam korporat berkualiti tinggi membanjiri pasaran dengan bon baharu, mereka bersaing secara langsung dengan Treasury untuk mendapatkan kumpulan modal pendapatan tetap yang sama. Dinamik ini boleh mendorong hasil Treasury lebih tinggi pada margin, kerana kerajaan perlu menawarkan kadar yang lebih menarik untuk bersaing.
Spreads kredit pada bon hyperscaler telah melebar sedikit, dengan peningkatan median 10-22 titik asas di beberapa jangka masa. Gambaran penerbitan bon yang berkaitan dengan AI lebih besar lagi. Jualan berkaitan di pelbagai mata wang telah melebihi $220 bilion pada 2026.
Adakah pasaran mampu menangani $1.5 bilion lagi?
Strategis pasaran global JPMorgan, Stephanie Aliaga, menganggarkan bahawa kumpulan hyperscaler boleh menyerap tambahan $1,5 bilion utang tanpa meningkatkan nisbah leveraj mereka di atas purata pasaran luas.
Bagi pelabur pendapatan tetap, ikatan hyperscaler menawarkan eksposur kepada beberapa syarikat paling boleh dipercayai secara kredit di dunia, disokong oleh pendapatan berulang dan penghasilan tunai yang kuat. Walau bagaimanapun, jumlah penerbitan yang besar bermakna ikatan-ikatan ini tidak lagi jarang, dan kesan pengusiran terhadap Treasury memperkenalkan pemboleh ubah tambahan dalam persamaan kadar.