Syarikat teknologi berada di landasan untuk membanjiri pasaran bon dengan lebih daripada separuh trilion dolar hutang baharu tahun ini, menurut JPMorgan. Angka $500B ini akan menjadikan sektor teknologi bertanggungjawab atas kira-kira 20% daripada semua jualan bon AS pada 2026, satu bahagian yang melebihi puncak 14% sektor semasa kembara dot-com.
Perbezaan antara sekarang dan 1999? Syarikat-syarikat ini sebenarnya menghasilkan arus tunai yang sangat besar. Mereka hanya mengeluarkan dana lebih pantas lagi.
Perlumbaan infrastruktur AI mendorong peminjaman yang melonjak
Ramalan JPMorgan berada dalam projeksi lebih luas untuk pasaran bon kelayakan pelaburan AS, yang dijangka bank mencapai rekod $1.81 bilion dalam jumlah penerbitan tahun ini. Angka ini akan melebihi rekod sebelumnya sebanyak $1.76 bilion yang ditetapkan pada 2020, apabila syarikat-syarikat berlumba-lumba untuk mendapatkan pembiayaan murah pada era pandemik.
Tiga kekuatan sedang bertemu untuk mendorong syarikat teknologi ke arah pasaran hutang pada skala ini. Yang paling jelas: perbelanjaan modal yang berkaitan dengan infrastruktur kecerdasan buatan. Membina pusat data yang mampu melatih dan menjalankan model bahasa besar memerlukan perbelanjaan yang diukur dalam puluhan bilion setiap syarikat, dan walaupun syarikat-syarikat terkaya di dunia pun mendapati ia lebih mudah untuk meminjam daripada membiayai semuanya hanya daripada arus tunai operasi.
Penggerak kedua ialah pembiayaan semula. Lebih daripada $1 bilion hutang korporat yang sedia ada perlu digulung semula, dan syarikat teknologi memegang bahagian yang bermakna daripada jumlah keseluruhan itu.
Ketiga, aktiviti penggabungan dan pengambilalihan semakin meningkat. Transaksi teknologi besar sering melibatkan penerbitan bon untuk membiayai harga pembelian, dan persekitaran transaksi yang lebih aktif bermaksud lebih banyak surat berharga yang memasuki pasaran.
Proyeksi awal JPMorgan pada akhir 2025 menetapkan penerbitan teknologi pada sekitar $250 bilion, dengan sektor Teknologi, Media, dan Telekomunikasi yang lebih luas dianggarkan hampir $400 bilion. Lonjakan ke $500 bilion hanya untuk sektor teknologi menandakan bahawa pelan perbelanjaan berkaitan AI hanya semakin dipercepat.
Peminjaman teknologi yang sangat berbeza
Pada akhir 1990-an, banyak syarikat yang mengeluarkan hutang adalah pra-pendapatan atau hanya beruntung sedikit. Bahagian 14% yang dipegang oleh teknologi di pasaran bon pada masa itu dibina atas optimisme dan tidak banyak lagi. Peminjam teknologi hari ini termasuk syarikat-syarikat yang memiliki ratusan bilion dolar dalam simpanan tunai gabungan. Apple, Microsoft, Alphabet, dan Meta tidak mengeluarkan bon kerana mereka memerlukan dana dengan segera. Mereka mengeluarkan bon kerana ia sering lebih efisien dari segi cukai untuk meminjam berbanding membawa balik tunai luar negara atau menjual pelaburan.
Sepuluh tahun lalu, penerbitan bon teknologi sering dikaitkan dengan pulangan pemegang saham: meminjam dengan kos rendah untuk membiayai pembelian semula dan dividen. Kini, kes penggunaan utama ialah pelaburan modal. Syarikat-syarikat ini sedang membina infrastruktur fizikal pada kadar yang tidak pernah dilihat sejak pembinaan telekomunikasi awal 2000-an, kecuali jumlah dolar jauh lebih besar.
Apakah yang dimaksudkan ini terhadap pasaran bon dan seterusnya
Satu sektor sahaja yang menyumbang satu perlima daripada semua penerbitan kelayakan pelaburan AS mencipta risiko pengumpulan yang tidak boleh diabaikan oleh pelabur pendapatan tetap. Dana indeks bon dan ETF yang mengikuti pasaran kelayakan pelaburan akan secara mekanikal meningkatkan eksposur teknologi mereka apabila penerbitan baharu mengubah komposisi indeks.
Spreads kredit di sektor teknologi mungkin menghadapi tekanan daripada jumlah penawaran yang besar. Apabila $500B dalam ikatan baharu perlu mencari pembeli, penerbit dengan kredit kuat sekalipun mungkin perlu menawarkan spreads yang sedikit lebih luas untuk membersihkan pasaran.