Pengarah Kewangan JPMorgan Ajar Risiko Kepentingan Stablecoin, Sokong Akta Kripto Baru AS

NEW YORK, April 2025 - Pengarah Kewangan JPMorgan Chase, Jeremy Barnum, memberi amaran yang tajam minggu ini, menyatakan amalan membayar faedah pada stablecoin sebagai "jelas berbahaya dan tidak diingini." Komen beliau, yang dibuat semasa panggilan keuntungan kuartal bank dan dilaporkan oleh CoinDesk, menjejaskan inti perdebatan yang berkembang pantas tentang bagaimana mengawal aset digital yang meniru wang tradisional. Amaran ini tiba tepat pada masa ahli undang-undang Amerika Syarikat sedang menyusun undang-undang yang bertujuan menetapkan peraturan untuk seluruh struktur pasaran kripto, mencipta momen penting untuk masa depan kewangan teragih.

Hujah utama Jeremy Barnum berfokus pada ketidakseimbangan kritikal dalam pengawasan kewangan. Beliau secara eksplisit menyatakan bahawa membayar faedah pada stablecoins berkongsi ciri-ciri asas dan risiko semulajadi akaun bank konvensional. Walau bagaimanapun, amalan ini pada masa kini beroperasi di luar rangka kerja pengawasan menyeluruh yang melindungi pelanggan bank. Jurucakna Kewangan JPMorgan menyatakan bahawa kekosongan pengawasan ini mencipta bahaya sistematik yang ketara. Ahli pakar kewangan secara meluas bersetuju bahawa peraturan akaun bank memainkan tujuan yang penting. Mereka memastikan institusi mempunyai kekayaan modal yang mencukupi, menyertai program insurans kerajaan seperti FDIC, dan melalui pemeriksaan berkala yang teliti. Ketiadaan jaminan ini untuk program faedah stablecoin meninggalkan pengguna terdedah kepada risiko kebankrapan dengan sedikit pilihan, kelemahan yang secara sejarah telah diatasi dalam kewangan tradisional selepas tempoh krisis.

Selain itu, amaran ini bukanlah pendapat yang terasing. Ia mencerminkan kebimbangan yang semakin berkembang di kalangan pengawal kewangan tradisional dan pembuat dasar. Kumpulan Kerja Presiden untuk Pasaran Kewangan sebelumnya menyoroti risiko serupa dalam laporan 2021. Oleh itu, kenyataan Barnum memperkuatkan perspektif pengawasan yang sedia ada dengan menggunakan platform otoritatif dalam panggilan keuntungan bank global utama. Peranannya sebagai Ketua Pegawai Kewangan (CFO) bank terbesar di Amerika Syarikat dari segi aset memberi berat yang besar kepada kritik tersebut, memaksa peserta pasaran dan ahli undang-undang memperhatikan dengan teliti.

Mekanik Hasil Tanpa Kawalan

Untuk memahami risiko, seseorang mesti mengkaji bagaimana syarikat kripto menjana hasil untuk membayar faedah atas aset stablecoin. Secara umum, syarikat-syarikat itu melabur semula simpanan pelanggan ke dalam pelbagai protokol kewangan teragih (DeFi). Protokol-protokol ini menawarkan pulangan untuk aktiviti seperti pinjaman atau menyediakan likuiditi. Walau bagaimanapun, pulangan ini bergantung kepada prestasi pasaran kripto yang tidak menentu dan keselamatan kontrak pintar yang sering kali masih eksperimen. Kecamatan jatuhnya pasaran atau eksploitasi protokol boleh dengan cepat menghapuskan nilai asas, mempertaruhkan faedah yang dijanjikan dan prinsipal itu sendiri. Model ini berbeza secara ketara dengan penggunaan simpanan oleh bank, yang secara utamanya digunakan untuk pinjaman risiko yang lebih rendah yang disokong oleh insurans persekutuan.

Komen Barnum secara langsung mengikuti perkembangan pentadbiran undang-undang yang signifikan. Kumpulan Kewangan Senat Amerika Syarikat baru-baru ini memperakukan satu rancangan undang-undang yang berfokus kepada pembentukan struktur pasaran kripto yang menyeluruh. Satu peruntukan utama dalam rancangan undang-undang ini menangani isu yang dinyatakan oleh Barnum. Rancangan undang-undang ini mencadangkan bahawa faedah atau ganjaran pada stablecoin hanya dibenarkan apabila mereka berkaitan dengan "aktiviti yang bermakna". Ahli-ahli pihak undang-undang telah memberikan contoh-contoh spesifik aktiviti-aktiviti ini, yang merangkumi:

• Membuka Akaun: Hadiah satu kali untuk pendaftaran.
• Perdagangan: Kemurah hati atau rebat berkaitan dengan jumlah transaksi.
• Menetapkan: Pahala untuk menyertai mekanisme kekonsensusan blockchain.
• Membekalkan Kecairan: Kaedah pendapatan dengan menyimpan aset ke dalam talian perdagangan.

Niat penguatkuasaan adalah jelas: ganjaran seharusnya memberi insentif kepada tindakan-tindakan tertentu yang produktif dalam ekosistem kripto, bukan sekadar pegangan pasif, yang dianggap oleh ahli undang-undang dan pemerintah sebagai setara secara berfungsi dengan akaun simpanan yang tidak dikawal selia. Pendekatan ini cuba menarik garis undang-undang yang jelas antara aktiviti pelaburan dan pengumpulan simpanan, perbezaan yang asas kepada undang-undang kewangan Amerika Syarikat.

Jadual di bawah membezakan rawatan peraturan yang dicadangkan dengan amalan umum semasa:

Ketegangan antara inovasi dan perlindungan pengguna adalah tema yang sering berulang dalam sejarah kewangan. Perdebatan semasa mengenai faedah stablecoin menggema cabaran kawalan kanta lepas, seperti munculnya dana pasaran wang pada tahun 1970-an. Dana-dana ini juga menawarkan perkhidmatan seperti bank tanpa pengawasan pada tahap bank, menyebabkan reformasi selepas krisis. Sama juga, kerosakan pada tahun 2022 beberapa platform pinjaman kripto utama, termasuk Celsius dan Voyager Digital, menunjukkan kesan sebenar daripada amaran Barnum. Platform-platform ini menawarkan kadar faedah tinggi pada simpanan stablecoin, kemudian menggunakan dana tersebut untuk pelaburan berisiko, berleverage. Kebangkrutan mereka seterusnya menguncupkan bilion dana aset pelanggan, memberi kesan kesan praktikal yang tajam untuk ahli undang-undang yang merangka bill baru.

Reaksi industri terhadap amaran Barnum dan rang undang-undang tersebut adalah bercampur. Sesetengah pendokong kripto berhujah bahawa peraturan yang terlalu ketat akan menghalang inovasi dan mendorong pembangunan keluar negara. Sebaliknya, banyak kumpulan perlindungan pengguna dan pemimpin kewangan tradisional menyokong arah yang dicadangkan, menekankan bahawa peraturan jalan raya yang jelas diperlukan untuk pertumbuhan jangka panjang, berterusan, dan pengambilalihan utama. Hasil daripada proses penguatkuasaan undang-undang ini akan mempengaruhi secara besar-besarnya sama ada stablecoin berkembang menjadi alat pembayaran yang digunakan secara meluas atau kekal sebagai aset pelaburan hasil yang sempit.

Momentum Pematuhan Global

Amerika Syarikat tidak bertindak dalam kekosongan. Jurisdiksi-jurisdiksi utama lain sedang memajukan rangka kerja mereka sendiri berkaitan stablecoin. Peraturan Pasaran Aset Kripto (MiCA) Kesatuan Eropah, yang dijadualkan untuk pelaksanaan penuh, memaksa keperluan ketat ke atas penerbit stablecoin, termasuk sokongan simpanan yang kukuh dan lesen. United Kingdom dan Singapura juga sedang membangunkan sistem yang disesuaikan. Keputusan global ke arah pengawasan meningkatkan tekanan ke atas Amerika Syarikat untuk menubuhkan dasar yang koheren sendiri bagi mengelakkan menjadi syurga peraturan bagi amalan berisiko atau, sebaliknya, kehilangan kelebihan kompetitifnya dalam inovasi fintek.

Peringatan Pengarah Kewangan JPMorgan, Jeremy Barnum, mengenai risiko membayar faedah pada stablecoin telah memperjelas debat pentadbiran yang penting pada saat yang menentukan. Pernyataannya bahawa amalan ini "merbahaya" tanpa pengawasan yang sesuai sejajar dengan arah legislasi Senat Amerika Syarikat yang dicadangkan, yang bertujuan membenarkan ganjaran hanya untuk aktiviti ekonomi kripto yang bermakna. Keperserupaan antara kritikan kewangan yang menonjol dan tindakan legislatif yang konkrit menandakan titik pusingan yang berpotensi bagi industri kripto. Jalan ke depan akan memerlukan keseimbangan antara potensi inovatif aset digital dengan keperluan asas untuk perlindungan pengguna dan kestabilan kewangan, cabaran yang akan menentukan masa depan... wang keuntungan stabil pemandangan untuk tahun-tahun akan datang.

S1: Apa yang secara tepat dikatakan oleh Ketua Kewangan JPMorgan mengenai kepentingan stablecoin?
Ketua Setiausaha Kewangan JPMorgan, Jeremy Barnum, menyatakan bahawa membayar faedah pada stablecoins mempunyai ciri dan risiko yang sama seperti simpanan bank tetapi beroperasi tanpa peraturan perbankan yang sesuai. Dia menggambarkan situasi ini sebagai "jelas berbahaya dan tidak diingini."

S2: Bagaimanakah rang undang-undang Senat yang dicadangkan menangani faedah k criptocurrency stabil?
Rang undang-undang struktur pasaran kripto daripada Komen Bank Negara Amerika Syarikat mencadangkan bahawa faedah atau ganjaran pada stablecoin hanya dibenarkan apabila berkaitan dengan aktiviti pengguna yang bermakna, seperti perdagangan, staking, atau menyediakan likuiditi, bukan hanya kerana memegang aset tersebut.

S3: Mengapa membayar faedah pada stablecoin dianggap berisiko?
Kerisauan berasal daripada kekurangan perlindungan pengguna. Berbeza dengan simpanan bank, yang diasuransikan oleh FDIC dan berasal daripada institusi yang diawasi secara ketat, program faedah stablecoin sering melabur semula dana dalam pasaran kripto yang tidak stabil tanpa asurans, mempertaruhkan kehilangan prinsipal.

S4: Apakah perbezaan antara mendapat ganjaran staking dan mendapat faedah pada stablecoin?
Imbangan staking biasanya diperoleh dengan secara aktif menyertai dalam memastikan keselamatan dan memulakan operasi rangkaian blockchain bukti-dari-kumpulan. Faedah pada stablecoin biasanya diberikan secara pasif dengan memegang aset dalam dompet platform, yang dianggap pihak pengawal selia sebagai akaun bank yang tidak diawasi.

S5: Apakah yang menjadi katalis kepada peningkatan fokus kawalan kewangan terhadap stablecoin ini?
Kemerosotan beberapa platform pinjaman kripto utama pada tahun 2022 (contohnya, Celsius, Voyager) merupakan katalis utama. Platform-platform ini menawarkan kadar faedah yang tinggi untuk simpanan stablecoin tetapi menghadapi kebankrapan apabila pelaburan berisiko mereka gagal, menguncupkan bilion dana pelanggan dan menunjukkan risiko sistematik.