Jepun baru sahaja menetapkan rekod baharu yang tidak ada siapa pun di kementerian kewangan Tokyo ingin pecahkan. Kerajaan menghabiskan 15.4 trilion yen dalam intervensi pertukaran asing bulan lepas, operasi pertahanan mata wang tunggal terbesar dalam sejarah negara itu.
Untuk memberikan perspektif, itu kira-kira $100 bilion yang dikerahkan dalam beberapa minggu untuk membeli yen dan memperlambat penurunannya terhadap dolar.
Pola peningkatan yang semakin meningkat
Rekod baru ini melebihi apa yang sudah menjadi tahun intervensi luar biasa. Pada 2024, Jepang menghabiskan kira-kira 15.3 trilion yen (sekitar $99 bilion) sepanjang tahun penuh untuk menstabilkan mata wangnya. Fakta bahawa satu bulan sahaja kini menyamai perbelanjaan penuh tahun sebelumnya memberitahu anda segalanya tentang trajektori di sini.
Rekod bulanan sebelumnya ditetapkan pada akhir April hingga Mei 2024, apabila Jepun menghulurkan 9.8 trilion yen.
Pada awal tahun ini, Jepang menjalankan operasi pembelian yen harian terbesar yang dilaporkan pada 30 April, menghabiskan 6,28 triliun yen dalam satu sesi. Antara akhir April dan akhir Mei, Kementerian Keuangan menghabiskan 11,73 triliun yen ($73 bilion) untuk intervensi.
Masalah simpanan asing
Intervensi mata wang bukanlah wang percuma yang diwujudkan dari udara kosong. Jepun membiayai operasi ini dengan menjual aset asing, terutamanya Treasury AS dan sekuriti asing lain, untuk mendapatkan dolar yang kemudian dijual untuk mendapatkan yen.
Penarikan itu mulai nampak. Simpanan asing Jepang turun sebanyak kira-kira $77 bilion semata-mata pada bulan Mei, sebahagian besar disebabkan oleh pencairan sekuriti asing.
Satu perkembangan penting: Jepun dan AS menjalankan intervensi mata wang berkoordinasi pertama mereka sejak 1998 pada Julai dan Ogos tahun ini.
Mengapa intervensi terus gagal menetap
Setiap putaran pembelian yen memberikan pantulan sementara, kemudian kekuatan asas kembali berlaku. Kesenjangan kadar faedah antara bon kerajaan AS dan Jepun membuatkan pemegangan dolar jauh lebih menarik berbanding pemegangan yen bagi pelabur yang mencari hasil. Ketegangan geopolitik, terutamanya di Timur Tengah, juga meningkatkan permintaan terhadap dolar sebagai tempat perlindungan yang selamat, menambah tekanan ke bawah tambahan terhadap yen.
Kementerian Kewangan Jepun secara sejarah telah fokuskan intervensinya untuk memperlambat kadar pelemahan, bukan untuk menetapkan kadar pertukaran tetap. Matlamatnya adalah memitigasi kerosakan, khususnya menghadkan kesan terhadap kos import. Jepun mengimport sebahagian besar tenaganya dan sebahagian besar makanannya, jadi yen yang lemah secara langsung bermaksud harga yang lebih tinggi untuk barangan harian.
Para analis secara konsisten menunjukkan bahawa penstabilan yen yang berterusan kemungkinan besar memerlukan Bank of Japan menaikkan kadar faedah dengan lebih agresif. Kadar faedah Jepun yang lebih tinggi akan mempersempit perbezaan dengan AS, mengurangkan insentif untuk modal mengalir keluar daripada aset yang dinyatakan dalam yen. Namun, BOJ telah bergerak dengan berhati-hati mengenai kenaikan kadar faedah, kerana bimbang akan menghentikan ekonomi yang telah berjuang selama beberapa dekad melawan deflasi.
Jepun tetap menjadi pemegang asing terbesar dalam sekuriti perbendaharaan AS. Penjualan berterusan terhadap kepemilikan tersebut untuk membiayai intervensi yen boleh, pada skala besar, memberi tekanan ke atas hasil bon AS.