Jepun baru sahaja mengumumkan pertumbuhan upah nominal terkuat sejak akhir 1990-an, dan ekonominya sedang berkembang lebih pantas daripada yang disangka sebelum ini. Bagi sebuah negara yang telah berjuang selama beberapa dekad melawan deflasi dengan segala alat yang ada dalam arsenal bank pusat, kombinasi ini lebih terasa seperti kebenaran daripada sekadar pengumuman data.
Pasar pertukaran kini menghargai kemungkinan sekitar 98% bahawa Bank of Japan akan menaikkan kadar dasarnya sebanyak 25 titik asas kepada 1.25% pada pertemuan 17-18 September. Jika berlaku, ia akan menandakan kadar dasar tertinggi yang pernah dilihat Jepun sejak pertengahan 1990-an, meneruskan kitaran pemadatan yang telah meningkatkan kadar kepada 1% pada Jun.
Nombor di belakang keyakinan
Dua titik data mendarat pada 8 September dan bersama-sama melukis gambar yang boleh dirangka dan dipasang di dinding para penganjur kenaikan kadar.
Pertama, Pejabat Kabinet menyesuaikan pertumbuhan PDB kuarters kedua ke arah kadar tahunan 1.4%, daripada anggaran awal 1.1%. Berdasarkan asas quarter-on-quarter, ia ialah 0.4% berbanding 0.3% yang dilaporkan sebelum ini. Penyesuaian ini disebabkan sebahagian besarnya oleh penurunan perbelanjaan modal yang kurang daripada jangkaan, iaitu negatif 0.9% berbanding bacaan sebelum ini pada negatif 1.2%.
Ekspor bersih juga menyumbang, memberikan sumbangan 0.5 peratus kepada pertumbuhan keseluruhan.
Kedua, Kementerian Kesihatan, Perburuhan dan Kesejahteraan melaporkan bahawa gaji sebenar meningkat 2.4% dari tahun ke tahun pada Julai. Itu adalah peningkatan terbesar sejak Mei 2021 dan menandakan bulan kesetujuh berturut-turut mendapat keuntungan. Pendapatan tunai nominal naik 4.7% dari tahun ke tahun, kadar tercepat sejak Januari 1997.
Mengapa gaji lebih penting daripada PDB di sini
Negosiasi gaji musim bunga shunto tahun ini memberikan kenaikan gaji purata melebihi 5% di syarikat-syarikat besar untuk tahun ketiga berturut-turut.
Penggunaan peribadi, bagaimanapun, kekal datar pada suku kedua. Itulah titik lemah dalam cerita ini. Gaji meningkat, tetapi pengguna belum lagi mengeluarkan lebih banyak. Sebahagian penjelasannya terletak pada fakta bahawa keuntungan pendapatan sebenar baru-baru ini berubah positif selepas tempoh panjang di mana inflasi melebihi gaji.
Perubahan yang lebih luas selepas puluhan tahun wang mudah
Selepas menaikkan kadar kepada 1% pada Jun, yang sudah merupakan paras yang tidak pernah dilihat sejak 1995, BoJ kini bersiap untuk mendorong lebih jauh.
Beberapa faktor memperkuat latar belakang inflasi. Yen yang lemah telah membuat import lebih mahal, terutama komoditi tenaga. Ketegangan geopolitik di Timur Tengah telah menambah tekanan ke atas kos minyak dan gas.
Untuk pasaran global, kebijakan BoJ yang lebih ketat membawa implikasi yang signifikan. Jepang telah menjadi negara kreditur terbesar di dunia, dan pelabur institusi negara itu memegang portfolio bon asing yang besar. Apabila hasil domestik meningkat, insentif untuk mengembalikan modal menjadi lebih kuat. Semasa terakhir BoJ mengejutkan pasaran dengan perubahan dasar, pada akhir 2022 apabila ia melebarkan selang kawalan lengkung hasil, kesan rambatnya dirasai di pasaran Treasury AS dan pasangan mata wang global dalam beberapa jam.
Perbezaan kadar faedah antara Jepun dan AS akan terus menyempit, satu dinamik yang telah menyumbang kepada pembatalan berkala transaksi carry yen tahun ini.