Kementerian Kewangan Jepun telah menjelaskan: ia tidak mempertimbangkan untuk membeli semula Ikatan Kerajaan Jepun. Pernyataan ini menetapkan garis tegas antara tanggungjawab fiskal MOF dan alat dasar moneter Bank of Japan, pada masa ketika BOJ secara aktif menyesuaikan semula program pembelian ikatan besar-besaran miliknya.
Dua institusi, dua panduan yang sangat berbeza
MOF mengendalikan penerbitan dan pengurusan hutang kerajaan, pada dasarnya menentukan berapa banyak yang perlu dipinjam dan dalam bentuk apa. Sementara itu, BOJ telah menghabiskan bertahun-tahun membeli jumlah besar bon-bon yang sama sebagai sebahagian daripada program pelonggaran kuantitatifnya, secara efektif menyerap sebahagian besar bon JGB yang beredar.
BOJ membeli bon untuk menyuntik likuiditi dan menekan kadar faedah. MOF menguruskan bon untuk membiayai operasi kerajaan dengan cekap.
MOF memang menjalankan beberapa operasi beli semula yang terhad, tetapi lingkupnya sempit, berfokus terutama pada JGB yang disesuaikan dengan inflasi. Isi lelong bagi beli semula ini adalah sederhana, sekitar 20 bilion yen dalam operasi terkini. Itu hanyalah ralat pembundaran berbanding pembelian bulanan BOJ yang berjalan pada kira-kira 4.1 trilion yen.
Pada pertengahan 2025, pegawai MOF dilaporkan telah mempertimbangkan kemungkinan pembelian semula JGB super panjang tetapi menekankan kehati-hatian, dengan merujuk kepada kebimbangan terhadap ketidakstabilan pasaran. Pernyataan terkini kelihatan menutup pintu itu lebih kukuh.
Penarikan perlahan BOJ dari pasaran bon
Bank pusat telah menyetujui rancangan pengurangan bertahap yang akan mengurangi pembelian JGB bulanan dari sekitar 4,1 triliun yen menjadi sasaran sekitar 2 triliun yen pada April 2027. Itu adalah pengurangan sekitar 50% dalam dua tahun.
Pengurangan ini dirancang untuk meningkatkan fungsi pasaran dan memulihkan sebahagian daripada penemuan harga semula jadi dalam pasaran bon yang telah dipengaruhi secara ketat oleh campur tangan bank pusat. BOJ memegang sebahagian besar semua JGB yang beredar, kedudukan yang dikumpulkan melalui pelonggaran agresif bertahun-tahun di bawah Gabenor terdahulu Haruhiko Kuroda dan diteruskan di bawah Gabenor semasa Kazuo Ueda.
Apa yang bermaksud ini kepada pasaran bon dan pelabur
Dengan bank pusat membeli lebih sedikit bon setiap bulan, persaingan di kalangan pembeli swasta sepatutnya kembali secara beransur-ansur. Dinamik ini biasanya mendorong hasil lebih tinggi, yang boleh mencipta peluang untuk pelabur yang telah lama kekurangan hasil di pasaran JGB.
Kewaspadaan terhadap pembelian semula bon super-panjang sangat memberi petunjuk. JGB super-panjang, yang memiliki jangka masa 20 tahun atau lebih, telah mengalami kemeruapan yang ketara dalam tempoh terkini. Memasuki segmen pasaran ini dengan pembelian semula kerajaan juga akan mengekspos Kementerian Kewangan kepada risiko tempoh yang signifikan dan mengaburkan garis antara dasar fiskal dan moneter.
Jalan BOJ dari 4.1 trilion yen ke 2 trilion yen dalam pembelian bulanan akan membentuk semula lengkung hasil dan berpotensi menghasilkan kesan berantai melalui pasaran bon global, mengingat pelabur Jepun antara pemegang terbesar hutang kerajaan asing. Apabila hasil tempatan menjadi lebih menarik, modal yang telah mengalir ke luar negara untuk mencari pulangan mungkin bermula kembali ke negara asal, dinamik yang relevan kepada pedagang dalam Treasuries AS dan hutang kerajaan Eropah semasa peralihan dasar Jepun berlaku sehingga 2027.