Pengertian utama dari Jane Street ialah, pabrik token bukanlah cerita pembiayaan, tetapi sistem pengurusan.

Penulis artikel, sumber: Hongyi Jiaofu Kai Ge, Ye Kai Wen

Banyak orang yang melihat pusat data AI Texas Jane Street pertama kali merasa iri kerana ia kaya, mampu membeli GPU, membina ruang mesin sejuk cecair, dan berani menumpuk ribuan cip tinggi prestasi ke dalam satu sistem perdagangan.

Tindak balas ini adalah normal, tetapi juga mudah disalahertikan.

(Gambar yang dihasilkan oleh ChatGPT)

Tempat yang benar-benar patut diteliti oleh Jane Street bukanlah ia memiliki 4032 GPU, bukan juga ia menukar pusat data tradisional menjadi pusat data AI yang didinginkan cecair, tetapi yang paling penting ialah ia mengubah kuasa pengiraan daripada sumber IT belakang menjadi produktiviti perdagangan hadapan. Dengan kata lain, ia bukan membina sebuah "pusat data", tetapi membina sebuah pabrik Token yang terus-menerus menghasilkan penilaian perdagangan, isyarat risiko, pengulangan model, dan wawasan pasaran.

Perubahan ini sangat penting.

Dalam pandangan institusi kewangan tradisional, pusat data adalah pusat kos, di mana pelayan, rangkaian, penyejukan, dan kuasa semuanya merupakan perbelanjaan. Namun, di Jane Street, pusat data berubah menjadi lini pengeluaran: kuasa masuk ke ruang server, GPU menjalankan latihan, model terlibat dalam perdagangan, dan perdagangan menghasilkan keuntungan; yang mengalir di tengah-tengah bukanlah keluli atau luas bangunan, tetapi panggilan model berulang, tugas latihan berulang, dan pengiraan inferens berulang. Dalam istilah hari ini, ia disebut sebagai kapasiti penghasilan pintar yang ditokenisasi.

Pelajaran yang boleh diambil oleh China daripada perkara ini sangat jelas. China sedang membincangkan penghantaran token ke luar negara, pembinaan kilang token komputasi, serta peralihan syarikat yang disenaraikan di pasar modal Hong Kong daripada perumahan, taman perindustrian, dan perindustrian ke infrastruktur AI. Jane Street memberikan contoh yang sangat ketat: kilang token bukanlah tentang konsep, bukan tentang menerbitkan satu koin, dan bukan sekadar membungkus komputasi sebagai produk kewangan, tetapi tentang menghubungkan sepenuhnya tenaga listrik, penyejukan cecair, GPU, rangkaian, model, pengagihan, dan mekanisme pengiraan dalaman, supaya komputasi benar-benar menjadi enjin pendapatan dan penilaian perusahaan.

Jane Street bukanlah syarikat perdagangan yang ditambah AI, tetapi pabrik AI ditambah meja perdagangan

Jane Street selalu dianggap sebagai salah satu raksasa perdagangan kuantitatif paling misterius di Wall Street. Ia bukan bank investasi tradisional, bukan pula syarikat pengurusan pelaburan yang bergantung pada yuran pengurusan, tetapi menggunakan modal sendiri, model perdagangan, sistem latensi rendah, dan likuiditi pasaran global untuk menangkap perbezaan harga dan premium risiko.

Maklumat awam menunjukkan bahawa Jane Street memperdagangkan pelbagai kelas aset di 45 negara dan lebih daripada 200 bursa, dengan jumlah pekerja sekitar 3,000 orang. Budaya teknologi mereka sangat kuat, dengan penggunaan jangka panjang bahasa pengaturcaraan fungsional OCaml, menekankan perisian buatan sendiri, sistem latensi rendah, pengurusan risiko automatik, dan infrastruktur perdagangan yang boleh dipercayai. Penerangan laman web Jane Street terhadap pasukan pembelajaran mesin sangat langsung; mereka menggambarkan diri mereka sebagai "sebuah makmal penyelidikan yang terhubung dengan meja perdagangan", dan menyebut bahawa data pasaran kewangan mengalir seperti banjir, di mana sebahagian besar adalah bunyi, dan pasukan pembelajaran mesin perlu mengekstrak isyarat yang boleh diperdagangkan daripadanya.

This statement is crucial.

Kebanyakan perusahaan menggunakan AI untuk meningkatkan kecekapan pejabat. Jane Street menggunakan AI untuk meningkatkan kelajuan pemahaman pasaran. Yang pertama menghemat kos, yang kedua mencipta pendapatan. Yang pertama menganggap AI sebagai alat, yang kedua menganggap AI sebagai alat penghasilan.

Oleh itu, transformasi pusat data AI Jane Street tidak boleh difahami sebagai peningkatan digital biasa oleh perusahaan, tetapi lebih seperti sebuah syarikat perdagangan yang membongkar dan memasang semula enjin utamanya. Dahulu, enjin utama syarikat perdagangan ialah pedagang, model matematik, data pasaran, dan sistem pelaksanaan; kini, enjin utamanya ialah data, kuasa pengiraan, model, rangkaian, dan pasaran sumber dalaman.

Ini adalah makna pertama daripada pabrik token: kecerdasan bukan muncul secara tiba-tiba, ia dihasilkan.

Dari 6 unit Dell kepada 4032 keping GPU, yang benar-benar berubah adalah hubungan penghasilan.

Laman web Jane Street menyebut, dua puluh tahun lalu, "kluster"nya hanyalah 6 buah pelayan Dell yang ditumpuk di lantai pejabat; hari ini, pusat data baharu di Texas telah memiliki 4032 GPU dan menggunakan arsitektur penyejukan cecair. Perubahan ini sangat visual. Ia bukan sekadar peningkatan peranti keras, tetapi perubahan hubungan pengeluaran perusahaan.

Sistem perdagangan awal sangat dekat dengan juru dagang. Mesin diletakkan di pejabat, dan jika berlaku masalah, ia boleh ditangani secara langsung, bahkan boleh dicabutkan kuasa. Pada masa itu, keupayaan pengiraan lebih merupakan alat bantuan kepada pasukan perdagangan.

Kemudian, sistem perdagangan memasuki peringkat kejuruteraan. Rangkaian, pengurusan risiko, ujian semula, pelaksanaan automatik, dan sistem pemantauan secara beransur-ansur diplamformkan, dengan kuasa pengiraan menjadi sumber asas yang dikongsi oleh beberapa pasukan.

Sekarang memasuki peringkat ketiga. GPU, penyejukan cecair, kuasa, gentian optik, penyimpanan, sistem pengurusan, dan latihan model telah digabungkan menjadi sebuah pabrik perdagangan AI. Pusat data tidak lagi menjadi tanggungjawab bahagian sokongan, tetapi secara langsung dipadankan dengan kemampuan perdagangan.

Ini sangat memberi inspirasi kepada perusahaan-perusahaan China.

Banyak perusahaan membincangkan transformasi AI, tetapi masih berada pada peringkat “membeli model”, “mengupayakan sistem”, dan “menghubungkan API”. Perusahaan yang benar-benar kompetitif sedang menjadikan infrastruktur AI sebagai sistem penghasilan mereka sendiri. Siapa yang boleh mendapatkan tenaga listrik dengan lebih murah, siapa yang boleh menjalankan GPU dengan lebih stabil, siapa yang boleh melatih model dengan lebih pantas, dan siapa yang boleh mengalokasikan kuasa pengiraan dengan lebih cekap, mereka itulah yang akan memiliki kelebihan kos dan kelajuan baru di era AI.

Ini bukan urusan bahagian teknikal.

Ini adalah urusan pihak berkuasa.

Penyejukan cecair bukanlah butiran kejuruteraan, tetapi asas pabrik Token

Salah satu butiran yang paling diperhatikan di pusat data Jane Street Texas ialah pengubahsuaian penyejukan cecair berketumpatan tinggi. Bahan komunikasi awam dan kandungan lampiran semuanya menyebut bahawa pusat data ini menyokong rak GPU berketumpatan tinggi tahap GB300, dengan kuasa setiap rak mencapai sekitar 140kW, di mana penyejukan udara tradisional tidak lagi mampu memenuhi keperluan ketumpatan ini.

Menurut maklumat rasmi NVIDIA, GB300 NVL72 menggunakan arsitektur rak berpendingin cecair sepenuhnya, yang mengintegrasikan 72 unit GPU Blackwell Ultra dan 36 unit CPU Grace, digunakan untuk inferensi AI, penalaran AI, dan latihan model besar. HPE juga mengungkapkan bahawa sistem GB300 NVL72 ini merupakan solusi rak berpendingin cecair, yang ditujukan untuk latihan, penyesuaian, dan inferensi model dengan lebih dari satu triliun parameter.

Ini menunjukkan satu trend: persaingan pabrik AI di masa depan bukan hanya tentang persaingan cip, tetapi persaingan rekabentuk sistem.

Walaupun satu GPU sangat kuat, jika pusat data tidak mampu menangani kepadatan kuasa yang tinggi, jika sistem penyejukan tidak stabil, jika pengagihan kuasa tidak tepat, dan jika rangkaian serta penyimpanan menjadi beban, keseluruhan sistem tidak akan mampu mencapai nilai maksimumnya. Longkang dalam kuasa AI sedang meluas dari chip itu sendiri kepada kuasa, penyejukan cecair, pusat data, rangkaian, dan pengurusan.

Ini sangat penting untuk pemulihan pabrik token di China.

Tiongkok mempunyai banyak taman perindustrian, bangunan lama, pusat data, kawasan komputasi awan, dan projek kekuatan komputasi tempatan. Jika hanya memindahkan pelayan ke dalamnya, ini bukan disebut pabrik Token. Pabrik Token yang sebenar mesti mempunyai kapasiti muat beban ketumpatan kuasa tinggi, kemampuan pengubahsuaian sejuk cecair, kemampuan bekalan kuasa stabil, kemampuan pengurusan penggunaan tenaga, dan kemampuan penjadualan tugas.

Tanpa kemampuan asas ini, aset komputasi mudah menjadi aset buku. Kelihatan seperti membeli mesin, tetapi penggunaan sebenar rendah, pelanggan tidak stabil, kos tenaga tinggi, dan tekanan penyusutan besar, akhirnya menjadi beban aset berat yang baru.

Oleh itu, petunjuk keras pertama daripada kes Jane Street ialah: asas pabrik token bukanlah whitepaper, tetapi kuasa dan penyejukan cecair.

Kuasa pengiraan mesti mempunyai harga, jika tidak, GPU akan menjadi ruang makan awam

Tempat paling berharga yang boleh dipelajari oleh perusahaan China dari Jane Street bukanlah penyejukan cecair, tetapi mekanisme penetapan harga kuasa komputasi dalaman.

Analisis dalaman menyebut bahawa Jane Street merekabentuk mata wang dalaman bernama "Hive Bucks", yang membolehkan pelbagai pasukan memperebutkan sumber GPU melalui mekanisme seperti lelong. Laporan awam juga menyatakan bahawa Jane Street menggunakan mata wang dalaman ini untuk melelong masa pengiraan GPU, membantu pasukan mengalokasikan kuasa pengiraan berdasarkan nilai tugas.

Mekanisme ini sangat penting.

Selepas banyak syarikat membeli GPU, masalah terbesar bukanlah tiada permintaan, tetapi permintaan tidak boleh diutamakan. Setiap pasukan mengatakan model mereka penting, setiap projek ingin dijalankan lebih awal, dan setiap pengurus ingin mendapat lebih banyak sumber. Akhirnya, GPU terus digunakan untuk tugas bernilai rendah, manakala tugas bernilai tinggi pula tidak dapat mendapat giliran. Kuasa pengiraan kelihatan seperti aset syarikat, tetapi sebenarnya menjadi kantin awam dalaman.

Pendekatan Jane Street lebih dekat dengan mekanisme pasaran. Team menganggap tugas mereka lebih bernilai, maka menggunakan belanjawan dalaman untuk menawar harga lebih tinggi. Masa GPU bukan lagi sumber daya awam percuma, tetapi faktor penghasilan dengan kos peluang. Dengan cara ini, pengagihan kuasa pengiraan berubah daripada pentadbiran persetujuan kepada pasaran dalaman.

Ini mempunyai impak langsung terhadap “Pabrik Token Hash Rate”.

Token kuasa pengiraan yang sebenar seharusnya tidak dipahami terlebih dahulu sebagai token untuk perniagaan luar, tetapi sebagai unit pengukuran dan penyelesaian sumber dalaman. Masa GPU, panggilan model, keutamaan tugas, kapasiti kuasa, sumber penyejukan, dan pesanan pelanggan semuanya boleh ditentukan harganya dan dijadualkan melalui sistem pengukuran dalaman yang seragam. Hanya apabila perusahaan memahami penggunaan kuasa pengiraan secara dalaman, barulah ia mungkin dapat menghasilkan, membiayakan, dan mengasaskan kuasa pengiraan pada masa depan.

Jika kekuatan pengiraan dalaman tidak mempunyai harga, perbincangan mengenai tokenisasi ke luar kemungkinan besar hanyalah pembungkusan konsep.

Membina sendiri dan beralih ke awan bukanlah pilihan antara satu atau lain, tetapi merupakan pengelasan keupayaan inti dan keupayaan elastik

Banyak orang bertanya, jika Jane Street sudah mempunyai pusat data sendiri, mengapa mereka masih menandatangani perjanjian awan AI bernilai besar dengan CoreWeave?

Pengumuman rasmi CoreWeave menunjukkan bahawa Jane Street berjanji untuk menggunakan platform awan AI CoreWeave dengan nilai sekitar US$6 bilion, serta melabur US$1 bilion untuk membeli saham CoreWeave, bagi menyokong kemampuan pembelajaran mesin berskala besar dan AI yang berkaitan dengan perdagangan. Pengumuman itu juga menyatakan bahawa CoreWeave akan menyediakan sumber pengiraan, termasuk teknologi NVIDIA Vera Rubin generasi seterusnya. Reuters juga melaporkan bahawa Jane Street menjadi salah satu pemegang saham utama CoreWeave melalui transaksi ini, sambil memperoleh kemampuan awan AI berskala besar.

Ini menunjukkan bahawa Jane Street bukan hanya membina sendiri secara sembarangan atau hanya beralih ke awan. Ia menggunakan arsitektur hibrid.

Beban yang inti, sensitif, latensi rendah, dan memerlukan penyesuaian tinggi, sesuai untuk dibangun sendiri. Permintaan elastis, chip mutakhir, ekspansi lintas wilayah, dan kebutuhan ledakan bertahap, dapat diserahkan kepada penyedia awan AI seperti CoreWeave.

Pendekatan ini memberikan nilai rujukan yang tinggi kepada syarikat-syarikat yang disenaraikan di pasaran saham Hong Kong China.

Banyak syarikat awam tradisional yang berpindah ke kuasa pengiraan cenderung terperangkap dalam dua ekstrem: satu ialah membina sendiri sepenuhnya, dengan pelaburan aset berat yang besar, tetapi pelanggan tidak mengikuti, menyebabkan tekanan arus tunai yang besar; yang lain ialah bergantung sepenuhnya kepada awan luaran, tanpa infrastruktur inti sendiri atau penumpuan aset, akhirnya hanya mampu melakukan konsultasi ringan dan integrasi ringan, sehingga penilaian sukar meningkat.

Jalan yang lebih masuk akal ialah bertingkat.

Syarikat boleh menguasai kawasan inti, sumber elektrik, ruang mesin pendingin cecair, dan beban pelanggan utama, sambil bekerjasama dengan penyedia awan, penyedia GPU, dan syarikat model untuk mendapatkan keupayaan komputasi elastik dan kemahiran teknikal. Dengan cara ini, terdapat pengumpulan aset serta elastisiti pengembangan, tanpa terperangkap dalam satu model sahaja.

Bukti pendapatan perdagangan menunjukkan satu perkara, infrastruktur AI boleh terus memasuki sistem keuntungan

Mengapa Jane Street berani membuat pelaburan sebesar ini? Kerana infrastruktur AI-nya bukan sekadar hiasan, tetapi boleh dimasukkan ke dalam sistem keuntungan.

Reuters melaporkan bahawa pendapatan bersih perdagangan Jane Street pada 2025 mencapai US$39.6 bilion, melebihi pelbagai pesaing utama termasuk Citadel Securities dan Hudson River Trading, serta melebihi pendapatan perdagangan beberapa bank pelaburan besar. Laporan itu juga menyatakan bahawa prestasi Jane Street dipengaruhi oleh volatiliti pasaran, kemampuan perdagangan algoritma, dan keuntungan daripada pelaburan berkaitan AI. Financial Times UK juga melaporkan bahawa pendapatan Jane Street pada 2025 hampir ganda, mencapai US$39.6 bilion, dan menyebut pelaburannya dalam perusahaan berkaitan AI seperti CoreWeave, Anthropic, dan Thinking Machines Lab.

Data ini menunjukkan bahawa pusat data AI Jane Street tidak boleh dihitung semata-mata berdasarkan “berjimat berapa banyak dalam kos awan”. Bagi mereka, keuntungan daripada kekuatan pengiraan mungkin terwujud dalam latihan model yang lebih pantas, ujian balik yang lebih mendalam, pelaksanaan yang lebih stabil, pengenalan risiko yang lebih kuat, dan kapasiti perdagangan yang lebih tinggi.

Perusahaan biasa yang menggunakan AI sering menghitung ROI berdasarkan berapa banyak tenaga kerja yang dijimatkan. Logik Jane Street lebih agresif: kuasa pengiraan bukan untuk menghemat duit, tetapi untuk menghasilkan duit.

Ini juga merupakan perkara yang perlu dipelajari oleh Pabrik Token China. Pusat pengiraan tidak boleh hanya berkata, “Saya mempunyai berapa P pengiraan,” kerana nilainya tidak lengkap. Ia mesti menjawab soalan yang lebih perniagaan: Pengiraan ini melayani siapa? Membantu siapa meningkatkan pendapatan? Mengurangkan kos apa? Memendekkan tempoh apa? Membentuk kekentalan pelanggan apa? Akhirnya, bolehkah ia diubah menjadi arus tunai yang mampan?

Kuasa pengiraan hanya mempunyai nilai sebenar apabila dimasukkan ke dalam sistem perniagaan pelanggan.

Pengajaran daripada pelaburan token China ke luar negara terletak pada menukar tenaga menjadi perkhidmatan pintar

China membincangkan ekspor token, paling mudah terjebak dalam naratif model. DeepSeek, Qwen, Zhipu, Kimi, MiniMax, dan model video ByteDance memang penting. Tetapi kes Jane Street mengingatkan kita bahawa model hanyalah lapisan tengah. Yang benar-benar dapat membentuk keunggulan industri ialah lingkaran tertutup penuh, dari tenaga listrik ke kekuatan komputasi, dari kekuatan komputasi ke token, dari token ke aplikasi, dan dari aplikasi ke pendapatan.

Kelebihan China justru berada dalam lingkaran tertutup ini.

China memiliki sumber tenaga hijau, infrastruktur listrik, kemampuan pembangunan pusat data, kemampuan penghantaran kejuruteraan, ekosistem model besar, serta pelbagai aplikasi penggunaan berfrekuensi tinggi seperti short drama, perdagangan luar negara, perkhidmatan pelanggan, permainan, pendidikan, dan perbankan. Selama sumber-sumber ini dapat diintegrasikan menjadi pabrik Token, ekspor token bukan sekadar ekspor API model, tetapi ekspor kemampuan infrastruktur digital China.

Jane Street menggunakan pusat data AI untuk perniagaan, manakala pabrik Token China boleh digunakan untuk skenario yang lebih luas: syarikat perdagangan luar boleh menggunakan agen pintar untuk pemilihan produk, perkhidmatan pelanggan, terjemahan, dan pemasaran; syarikat drama pendek boleh menggunakan AI untuk terjemahan, suara, penyuntingan, dan pengagihan; industri pembuatan boleh menggunakan AI untuk kutipan, perancangan pengeluaran, ramalan rantaian bekalan, dan perkhidmatan selepas jualan; institusi kewangan boleh menggunakan AI untuk pengurusan risiko, penyelidikan pelaburan, dan bantuan perniagaan.

Aplikasi-aplikasi ini akan menghabiskan token.

Semakin besar penggunaan token, semakin bernilai kilang pengiraan. Semakin matang kilang pengiraan, semakin besar kelebihan kos perkhidmatan AI China apabila meluas ke luar negara. Apabila kelebihan kos ini mencapai skala, ia akan berubah menjadi kelebihan industri.

Pengajaran daripada syarikat yang disenaraikan di pasaran saham Hong Kong bukanlah memanfaatkan AI, tetapi membentuk semula neraca.

Syarikat yang disenaraikan di pasaran saham Hong Kong, terutamanya dalam bidang perumahan, taman, pembinaan, hartanah, tenaga dan pembuatan, sepatutnya melihat arah yang lebih mendalam daripada kes Jane Street.

Tidak semua syarikat perlu membangunkan model besar, dan tidak semua syarikat perlu berubah menjadi penyedia awan AI. Tetapi banyak syarikat boleh mengubah semula aset asal mereka menjadi sebahagian daripada infrastruktur AI.

Pabrik lama boleh diubah menjadi ruang mesin penyejukan cecair. Taman industri boleh disambungkan ke nod pengiraan. Aset tenaga boleh dikaitkan dengan pusat data. Pengurusan hartanah boleh memperkenalkan agen pintar. Platform pelaburan boleh memperkenalkan aset pengiraan AI melalui pengambilalihan, penerbitan saham, atau kerjasama strategik. Kuncinya, transformasi mesti memasuki struktur pendapatan, bukan hanya berhenti di pengumuman.

Jika syarikat yang disenaraikan di pasaran saham Hong Kong ingin membincangkan pabrik Token, sekurang-kurangnya perlu menjawab beberapa soalan:

Adakah kuasa elektrik yang stabil? Adakah ruang yang sesuai untuk pengubahsuaian? Adakah kemampuan ruang mesin dengan pendinginan cair dan kepadatan tinggi? Adakah pelanggan sebenar? Adakah pasangan kerjasama model atau aplikasi? Adakah mekanisme penilaian kuasa pengiraan dalaman? Adakah laluan untuk memasukkan pendapatan kuasa pengiraan ke dalam laporan kewangan?

Jika soalan-soalan ini tidak dapat dijawab, kuasa AI hanyalah retorik pengurusan nilai pasaran. Jika dapat dijawab dengan jelas, syarikat awam tradisional mempunyai peluang untuk berpindah dari penilaian aset lama kepada penilaian infrastruktur digital.

Penglibatan utama dari Jane Street ialah, pabrik token bukanlah cerita pembiayaan, tetapi sistem pengurusan. Ia memerlukan teknologi dan disiplin kewangan; ia memerlukan kemampuan kejuruteraan dan pesanan pelanggan; ia memerlukan kuasa pengiraan dan pasaran sumber dalaman.

Pabrik Token versi China, jangan hanya belajar peranti keras, tetapi juga belajar cara organisasi

Jika hanya belajar Jane Street membeli GPU, melakukan pendinginan cair, dan menggunakan CoreWeave, maka pembelajaran masih terlalu dangkal.

Yang lebih patut dipelajari adalah cara organisasi.

Jane Street meletakkan perdagangan, penyelidikan, kejuruteraan, kuasa pengiraan, dan modal dalam satu sistem yang sama. Model bukanlah hasil kertas penyelidik, tetapi sebahagian daripada sistem perdagangan; kuasa pengiraan bukanlah kos bahagian IT, tetapi bahan bakar untuk peningkatan strategi; mata wang dalaman bukanlah sekadar taktik pemasaran, tetapi mekanisme pengagihan sumber; awan luar bukanlah pengganti pembinaan sendiri, tetapi ekspansi elastik; pelaburan modal bukanlah pengurusan kewangan, tetapi penempatan strategik dalam ekosistem infrastruktur AI.

Banyak perusahaan di China sedang beralih ke AI, tetapi masalahnya sering bukan pada teknologi, melainkan pada pemisahan organisasi. Bahagian operasi tidak memahami kekuatan pengiraan, bahagian IT tidak memahami pendapatan, bahagian kewangan hanya melihat kos, dan pihak pengurusan hanya melihat konsep, sehingga sukar untuk membentuk kitaran tertutup.

Untuk berjaya, Pabrik Token mesti mengubah struktur organisasi. Kuasa pengiraan perlu ada pemimpin, tenaga listrik perlu ada perhitungan kos, model perlu ada aplikasi praktikal, pelanggan perlu ada penggunaan, Token perlu ada harga dalaman, dan pendapatan mesti boleh ditelusuri. Jika tidak, seberapa banyak pun kuasa pengiraan yang dimiliki, ia hanya akan menjadi sumber yang tersebar.

Penutup: Raksasa kewangan masa depan mungkin bermula sebagai sebuah pabrik AI

Kes Jane Street menunjukkan satu perkara: raksasa kewangan generasi seterusnya, yang kelihatan seperti syarikat perdagangan, pada dasarnya mungkin merupakan sebuah pabrik AI.

Ia mengubah tenaga elektrik menjadi kuasa pengiraan, kuasa pengiraan menjadi model, model menjadi penilaian perdagangan, dan penilaian perdagangan menjadi keuntungan. Apabila rantai ini berjalan lancar, pusat data AI bukan lagi pusat kos, tetapi sebahagian daripada sistem keuntungan.

Bagi China, nilai kes ini bukanlah meniru Jane Street. China tidak memerlukan setiap syarikat melakukan perdagangan kuantitatif, atau setiap syarikat HKEX membina pusat data dengan 4.032 GPU. Yang perlu dipelajari adalah kaedah asasnya: menganggap pabrik Token sebagai sistem alat penghasilan, bukan sistem konsep; menganggap kuasa pengiraan sebagai aset yang boleh ditentukan harganya, dijadualkan, diaudit, dan didanai, bukan sekadar server; serta menganggap ekspor token sebagai kitaran tertutup sepenuhnya yang merangkumi tenaga, kuasa pengiraan, model, aplikasi, dan penyelesaian, bukan hanya eksport API yang mudah.

Di masa depan, siapa yang menguasai pabrik Token, dia yang menguasai kemampuan penghasilan pintar. Siapa yang mampu mengubah pabrik lama, taman lama, pusat data lama, dan platform pelantikan lama menjadi garis produksi token, dia memiliki peluang untuk mendapatkan penilaian baru di era AI.

Wall Street telah memberikan sampel.

Jane Street tidak membina pusat data, tetapi sebuah enjin pintar yang menukar data bunyi menjadi keuntungan perdagangan. Apa yang China ingin lakukan ialah memasukkan enjin ini ke dalam skenario industri yang lebih luas, membolehkan sektor pengeluaran, perdagangan luar, kandungan, kewangan, dan pasaran modal Hong Kong menghubungkan pabrik Token masing-masing.

Zaman lama melihat tanah dan bangunan.

Di era baharu, perhatikan kuasa elektrik, kuasa pengiraan, dan token.

Ini adalah bahagian sebenar yang patut dianalisis dalam kes Jane Street.