Analisis Pasar Perang Iran: Kerangka Empat Tahap, Ambang Inflasi Enam Minggu, Jendela Pembelian Julai

Penulis asal: Radigan Carter

Terjemahan asal: Deep潮 TechFlow

Pengenalan: Latar belakang penulisan analisis ini sendiri sudah menjelaskan segalanya—penulis menulis kerangka pasaran empat peringkat ini sambil mengevakuasi keluarganya di Oman dan menghadapi serangan peluru berpandu.

Dia tidak cuba meramal hasil, tetapi menggariskan lintasan tengah yang paling mungkin berlaku: 6 minggu adalah titik kritikal transmisi inflasi, Julai-Agustus adalah jendela pembelian, dan September, Fed akan dipaksa memotong kadar faedah.

Ini adalah salah satu analisis pasaran perang Iran yang paling padat maklumat dan paling boleh dipercayai sejauh ini.

Seluruh teks seperti berikut:

Dalam seminggu terakhir, saya menyelesaikan analisis ini secara tidak teratur di sela-sela mengevakuasi isteri dan menghadapi serangan Oman. Ini adalah pemikiran saya semasa ini mengenai bagaimana peperangan ini mungkin mempengaruhi pasaran dalam 6 hingga 12 bulan ke depan. Saya bukan membuat ramalan, tetapi ingin mengenal pasti lintasan tengah yang paling mungkin berlaku, supaya saya boleh menyesuaikan diri seiring perkembangan situasi.

Sasaran saya selalu seperti Thucydides: menanggung risiko sendiri, mengejar pemahaman, dan mengatakan kebenaran dengan jelas. Ketika kekuatan besar bertabrakan secara langsung, dan kita semua merasakan beban ketidakpastian, satu-satunya perhatian saya adalah: sebagai pelabur peribadi, apakah yang perlu saya lakukan untuk melindungi keluarga saya.

Saya melihat empat peringkat di hadapan.

Tidak. Ini adalah posisi kita sekarang. Yang kita lihat adalah fluktuasi sekitar ucapan presiden—pasar membuka, dan apa yang dia katakan menjadi pendorong pergerakan. Semua orang berusaha sekuat tenaga percaya bahawa perang baru di Timur Tengah ini akan singkat. Powell sudah memberi jaminan bahawa ini bukan stagflasi, sambil memandang Israel mengebom ladang gas South Pars, hampir ingin melempar telefonnya.

Jika perang berterusan, titik pemicu enam minggu pada pertengahan April akan memulakan fasa ini. Pada minggu keenam, kejutan harga minyak akibat serangan terhadap infrastruktur tenaga akan meresap ke dalam pengangkutan, makanan, dan barangan pengguna. Data CPI mulai menimbulkan kepanikan. Saham teknologi mulai mengalami kesakitan sebenar kerana gandaan penilaian bermula menyusut.

Penilaian saham teknologi sepatutnya turun—harga tenaga yang lebih tinggi menyebabkan data CPI yang lebih panas, yang akan mematikan sebarang harapan yang tinggal terhadap pemotongan suku bunga oleh Fed. Powell telah mula menekan harapan-harapan ini, dan data bulan April dan Mei akan menyelesaikan perkara ini sepenuhnya. Keadaan ini tidak akan berubah selagi Israel memiliki hak veto terhadap dasar luar negara kita. Israel sedang membombardir South Pars, sementara Amerika sedang membenarkan Rusia dan Iran menjual minyak di pasaran global untuk mencuba menstabilkan harga tenaga.

Apabila Powell memadamkan harapan terakhir untuk pemotongan suku bunga tahun ini, pasaran akan marah besar. Dan berbeza dengan setiap penurunan dalam 15 tahun terakhir, saya tidak pasti sama ada saya masih boleh membeli pada harga rendah dan menunggu Fed mengangkat saya. Inflasi yang akan kita lihat adalah yang didorong oleh sisi penawaran—daripada serangan terhadap ladang gas dan terminal LNG.

Federal Reserve mempunyai banyak doktor ekonomi yang tidak berguna, dan sebuah komputer untuk mencetak wang. Mereka tidak mempunyai jurutera minyak, dan tiada kemudahan pengolahan LNG di ruang bawah tanah. Federal Reserve tidak boleh menyelesaikan masalah ini dengan dasar moneter. Oleh itu, penilaian saham teknologi yang ditetapkan berdasarkan jangkaan pemotongan suku bunga akan disemula ditetapkan berdasarkan suku bunga yang kekal pada tahap semasa, dan semua orang akan mengalami kesukaran sebelum musim panas apabila semua orang sedar tiada jalan keluar yang mudah.

Semasa musim panas tiba, sasaran adalah Julai hingga Ogos, syarikat-syarikat mula mengumumkan laporan keuntungan, dan kerosakan yang kami lihat di lapangan mulai terpancar dalam nombor-nombor sebenar. Keuntungan syarikat tidak mencapai jangkaan. Kadar pengangguran meningkat. Dalam konteks perang ini, proses penggantian pekerja oleh AI hanya akan dipercepat di belakang layar, kerana syarikat perlu mengurangkan kos untuk menghadapi peningkatan penggunaan tenaga. Politikus akan mulai panik sebelum pilihan raya pertengahan November.

Tahap ketiga adalah peluang pembelian yang saya nantikan.

Barangan berkualiti dalam senarai belanja saya berpotensi muncul dengan diskaun bermakna—ketika semua orang sudah jemu dengan semua ini, marah terhadap kenaikan kos dan penurunan keselamatan pekerjaan, serta menuntut tindakan sebelum pilihan raya musim gugur dan pertengahan penggal. Keadaan ini akan berlaku. Kita telah bergerak dari pengurangan kos kepada banjir besar seperti Perang Afghanistan. Perang baru berjalan kurang daripada tiga minggu, kos sudah melonjak tinggi dan tiada tanda melambat, berbilion dolar AS hanyalah permulaan. Federal Reserve akhirnya akan berkompromi, ahli politik akan meningkatkan sokongan fiskal, dan kita akan menambah lebih daripada satu trilion dolar AS hutang untuk membiayai perang di Israel. Hanya perlu bersabar.

Akhir 2026 hingga 2027. Fed berompak, bermula menurunkan kadar faedah, dan semua pembelian pada peringkat ketiga mulai berkesan. Saya percaya semasa keluar daripada krisis ini pada peringkat keempat, akan terdapat perhatian yang tinggi terhadap kemandirian tenaga dan kelimpahan tenaga. Kedua-dua parti di Kongres akan menyanyikan lagu yang sama. Tiada siapa ingin di label sebagai "menghalang penyelesaian kesakitan ini", kerana orang-orang telah melihat bagaimana gangguan pasaran tenaga di satu wilayah dunia menyebabkan kenaikan kos di mana-mana. Ini juga memberi mereka alasan dan pelindung untuk menurunkan kadar faedah, meningkatkan perbelanjaan, dan mencipta pekerjaan.

Perang Iran akan menonjolkan keperluan menguasai elemen masukan, dan saya menganggap ini akan menguntungkan aset di dalam yurisdiksi Amerika Syarikat atau sekurang-kurangnya di Belahan Barat. Dalam konteks semua ini, AI hanya akan mempercepat. Syarikat-syarikat yang menghadapi tekanan margin keuntungan, serta peningkatan kos tenaga dan masukan, akan mengurangkan kos tenaga kerja sebanyak mungkin menggunakan AI. Ini bukanlah syarikat-syarikat yang biasanya dianggap sebagai syarikat AI atau teknologi, tetapi peningkatan produktiviti akan tercermin dalam margin keuntungan mereka pada tahun 2027 dan seterusnya. Selepas perang ini, cerita AI bukan hanya tentang syarikat-syarikat yang membina AI, tetapi lebih kepada syarikat-syarikat yang mengadopsi AI untuk bertahan hidup. Ini adalah perubahan struktural yang saya cari musim panas ini.

Perang telah mendekati tiga minggu, dan saya masih berpendapat bahawa kebanyakan orang meremehkan tempoh konflik ini. Ini bukan kerana saya meramalkan kes terburuk—saya cuba fokus pada laluan pertengahan yang paling mungkin berlaku—tetapi kerana kerangka teologikal yang mendorong keputusan Iran tidak merespons mekanisme insentif yang diandaikan oleh ahli politik dan komentator Barat.

Tradisi Syiah didasarkan pada kisah Husain ibn Ali, Imam Syiah ketiga, yang mengetahui kematiannya sendiri dalam Pertempuran Karbala pada tahun 680 M. Dengan 72 pengikutnya melawan ribuan tentara musuh, ia tetap pergi menghadapi kematian. Dalam teologi Syiah, melawan ketidakadilan adalah kewajiban, bahkan ketika kemenangan secara konvensional tidak mungkin dicapai. Kegagalan dan kematian bukanlah kekalahan; kompromi di hadapan ketidakadilan yang luar biasa itulah yang merupakan kekalahan.

Cara Israel dan Amerika memulai perang ini seolah-olah meniru dengan teliti kisah asal-usul Islam Syiah sendiri—diplomasi dijadikan alat penipuan, mereka menyerang pada masa yang sama ketika Menteri Luar Negeri Oman mengumumkan terobosan diplomatik, dan membunuh Khamenei beserta keluarganya. Seperti halnya Husain yang dibantai setelah dijanjikan jaminan keselamatan.

Inilah sebabnya orang Iran tidak akan menundukkan lutut, sekalipun Israel melakukan berapa banyak pun pembunuhan terarah—terhadap lelaki yang berada bersama keluarga dan warga sipil di kawasan perumahan. Orang Israel tahu ini, tetapi mereka tidak peduli. Israel akan membombardir Teheran sehingga ia kelihatan seperti Gaza, dan membakar seluruh Timur Tengah. Mereka tidak peduli dengan kekacauan. Bagaimana pula dengan Amerika? Saya tahu saya tidak mampu.

Teologi Syiah mengubah penderitaan menjadi pengesahan perjalanan di jalan keadilan. Ini boleh ditelusuri kembali ke abad ke-7, apabila suku Arab meluap dari Semenanjung Arab dan mula menakluki sebahagian wilayah Rom dan Parsi. Orang Parsi merupakan tamadun kuno yang menganggap penaklukan oleh orang Arab sebagai ketidakadilan, sehingga teologi Syiah menemui tempat asalnya yang semula dalam identiti Parsi.

Pemikiran bahawa Israel dan Amerika Syarikat boleh membunuh pemimpin mereka seperti dalam pengulangan kisah asal-usul Syiah, melemparkan beberapa misil, lalu mereka akan menyerah kepada kuasa asing—padahal sejarah keseluruhan mereka justru dibina atas perlawanan terhadap kuasa asing selama ribuan tahun—adalah keliru. Kita masih secara tragik tidak tahu siapa yang ingin kita perangi, tidak belajar apa-apa daripada kegagalan Perang Melawan Terorisme Global dan perang di Ukraine, tetapi menyerahkan hak veto dasar luar negara kepada orang-orang psikopat.

Hari ini adalah hari ke-20, konflik telah melampaui ambang kos energi tahap kedua yang meresap ke dalam rantaian bekalan.

Semalam, Israel menyerang ladang gas South Pars Iran, ladang gas terbesar di dunia. Iran membalas, merosakkan secara serius fasilitas LNG Ras Laffan di Qatar, yang juga merupakan yang terbesar di dunia. QatarEnergy telah mengumumkan force majeure terhadap eksport gas semula jadi dan menghentikan penghasilan pelikuan gas semula jadi. Qatar menyumbang kira-kira 20% perdagangan LNG global, dengan lebih daripada 80% penghantaran menuju Jepun, Korea Selatan, China, dan Taiwan. Bekalan-bekalan ini kini telah terhenti, dan pemulihan mungkin memerlukan bertahun-tahun. Kilang minyak BAZAN di Haifa, Israel—yang membekalkan 65% diesel dan 59% bensin Israel—juga diserang, bersama dengan infrastruktur tenaga lain di kawasan Teluk.

Di Qatar, saya bekerja selama lima tahun di Kawasan Industri Ras Laffan, melakukan pekerjaan pra-pengujian untuk fasilitas LNG. Qatar Energy (pada masa saya bekerja dikenal sebagai Qatar Gas) adalah perusahaan terintegrasi secara vertikal. Mereka memiliki seluruh rantai, mulai dari ladang gas lepas pantai, fasilitas pemrosesan LNG, hingga terminal ekspor dan armada kapal LNG.

Fasilitas pengolahan LNG ini adalah struktur raksasa. Ketika dibina dua puluh tahun lalu, 250,000 pekerja melapor setiap pagi di panas kota industri itu, dengan fasilitas yang sedang dibina kelihatan seperti hutan kren. Memulakan fasilitas-fasilitas ini, terutamanya selepas kerosakan, pembaikan, pemeriksaan, dan pemulihan secara sistematik, bukan proses yang pantas. Fasilitas pengolahan gas asli ini seperti sebuah bandar kecil, dengan kos berbilion dolar, sistem yang sangat kompleks, dan beberapa komponen yang dipesan khas dengan tempoh penghantaran yang berbulan-bulan hingga bertahun-tahun.

Apabila misil dan drone bunuh diri Shahed 136 memasuki fasilitas-fasilitas ini, menyebabkan kerosakan akibat serpihan utama dan sekunder, serta tekanan kebakaran dan letupan, anda perlu memeriksa sistem-sistem ini dengan teliti sebelum memulakan secara berperingkat. Sesetengah sistem beroperasi di bawah tekanan sangat tinggi, dan jika satu titik kerosakan terlepas, ia boleh menyebabkan kegagalan bencana.

Jika komponen jangka panjang yang disesuaikan rosak, anda perlu menunggu berbulan-bulan atau lebih lama—menunggu bekas baharu dibuat di China atau Korea, diangkut, diturunkan di pelabuhan, kemudian diangkut ke tempatnya oleh pasukan angkutan berat Mammoet.

Saya pernah berharap kerosakan pada Laslav tidak begitu teruk dan boleh dibaiki dalam beberapa bulan, bukan bertahun-tahun. Namun, sayangnya, nampaknya keadaannya tidak begitu.

Ini akan mencetuskan kesan berantai segera kepada industri lain. Gas semula jadi laut Qatar mengandungi sulfur yang tinggi, dan Qatar Energy menggunakan gas ini seperti menggunkan seluruh lembu—memisahkan sulfur cair panas daripada gas tersebut, menghasilkan butiran sulfur, kemudian menghantarnya dengan kapal kargo untuk digunakan dalam penghasilan baja, produk kimia, simen, dan produk minyak. Setelah LNG dikeluarkan, ia mula mencetuskan kesan berantai lain, tetapi kesan tahap kedua dan ketiga saya belum sepenuhnya pasti. Satu-satunya perkara yang pasti ialah: jika keadaan ini berterusan cukup lama, ekonomi global akan mula menghadapi masalah dengan cara yang tidak dijangka.

Seperti yang dikatakan Charles Gave, ekonomi adalah transformasi tenaga. Seiring dengan kegagalan dan keberterusan offline sumber tenaga yang menjadi asas dunia, negara-negara akan bersaing untuk mencari pengimportan tenaga alternatif. Kegagalan pengeluar tenaga Timur Tengah menyebabkan kenaikan harga tenaga global. Ini mungkin baik untuk pengeluar tenaga AS, tetapi seiring masa, kos tenaga yang lebih tinggi akan dipindahkan kepada pengguna, dan perusahaan yang tidak mampu mendapatkan tenaga pada harga lebih tinggi akan menutup kapasiti dan memberhentikan pekerja.

Rajah: Menuju kehancuran inflasi

Selain menyerang infrastruktur tenaga, konflik terus merebak secara regional. Israel sedang menginvasi selatan Lebanon, menyebabkan kira-kira 1,000 kematian dan hampir sejuta orang kehilangan tempat tinggal. Pasukan Mobilisasi Rakyat Iraq—kelompok bersenjata Syiah yang disokong Iran, yang sebelumnya memainkan peranan penting dalam perang melawan ISIS pada 2016—kini telah terlibat dalam pertempuran, menyerang fasilitas Amerika di Iraq, Arab Saudi, Kuwait, dan Yordania. Ini memaksa Amerika untuk menarik dan mendeployment semula pasukannya dari kawasan tersebut, yang semakin melemahkan kemampuan tentera Amerika dalam mempertahankan operasi di kawasan itu.

Saya telah beberapa kali melalui Selat Hormuz dengan kapal, dan sebelum ini telah menulis satu artikel mengenai selat tersebut.

Sejak permulaan perang, lebih daripada 20 kapal telah diserang. Pasukan Revolusi Islam telah melancarkan 50 serangan terhadap pangkalan AS di kawasan ini. Pemahaman saya ialah: dari Adana di selatan Turki, ke selatan melalui Israel, kemudian ke timur, merangkumi Lebanon, Syria, Iraq, Semenanjung Arab, Teluk Parsi, dan Laut Arab, keseluruhan kawasan ini berada di bawah kawalan senjata Iran.

Jika kelompok Houthi di Yaman juga dimasukkan ke dalam gambaran, maka ketika Houthi memulai serangan terhadap pelayaran Laut Merah, perdagangan maritim dan energi global akan terpecah menjadi dua. Analogi sejarah termasuk: Kekaisaran Ottoman menutup Jalan Sutra, dampak terhadap ekonomi global ketika Perang Dunia I meletus pada musim panas 1914, serta Krisis Suez 1956 yang menunjukkan kepada dunia bahwa Kekaisaran Britania telah berakhir. Inilah sebabnya saya percaya, setelah melewati tahap keempat dari krisis ini, para investor akan meninjau kembali portofolio mereka dan mempertimbangkan secara serius masalah yang diungkapkan oleh perang ini. Banyak orang mungkin berkata: Keuntungan memang bagus, tetapi apakah aset itu aman, dan di yurisdiksi mana ia berada? Aset yang berada di yurisdiksi yang dianggap lebih aman—yang tidak memerlukan melewati titik sempit yang berbahaya—mungkin akan mendapatkan premi. Hasil konflik ini sangatlah penting.

Ada yang bertanya, jika Iran menguasai kekuatan api di selat, mengapa Amerika tidak memulai serangan terhadap infrastruktur sokong kehidupan. Dalam keadaan sudah berlaku pembunuhan terarah, konflik menyebar secara regional, dan serangan semasa terhadap pengeluar tenaga, peningkatan lebih lanjut—walaupun intern白宫 bagaimanapun menggambarkan peperangan ini sebagai permainan elektronik dan memuatkan video promosi yang tidak bermaruah—bukanlah perkara yang boleh dianggap ringan.

Sayangnya, kami sudah menyerang infrastruktur sokong kehidupan. Pada hari ke-7 konflik, Amerika menyerang sebuah loji penukaran air laut menjadi air tawar di Pulau Qeshm, Iran. Pulau ini merupakan titik strategik yang mengawal Selat Hormuz. Kondisi geologi Iran menjadikan pulau ini memiliki banyak gua semula jadi, dan Pasukan Garda Revolusi Islam telah memperbaiki dan memperkuatkan fasilitas bawah tanah di pulau itu selama puluhan tahun.

Pada hari berikutnya, Iran membalas dengan peningkatan yang setara, mengerahkan pesawat tanpa awak serang untuk menyerang sebuah loji penggaraman air di Bahrain. Kuwait dan UAE juga telah melaporkan kerosakan yang berkaitan dengan peluru kendali terhadap loji penggaraman air. Kehilangan loji penggaraman air merupakan ancaman hidup atau mati kepada negara-negara Teluk dan Israel. Dalam keadaan memasuki musim panas dengan suhu mencapai 46 darjah Celsius, gangguan air minum dan kuasa boleh menyebabkan krisis kemanusiaan yang membawa kepada kematian, yang merupakan risiko nyata.

Lebih daripada 90% air yang didesalin di kawasan Teluk berasal daripada hanya 56 buah kilang. Di Kuwait dan Bahrain, air yang didesalin mewakili sekitar 90% bekalan air negara. Di Oman, tempat saya berada, nisbah ini adalah 86%, Israel 80%, Arab Saudi 70%, dan Emiriah Arab Bersatu 42%.

Jika Amerika Syarikat dan Israel terus menyerang infrastruktur sokongan hayat, Iran akan membalas, dan dengan kemampuan pengintipan udara yang semakin menipis, serangan terhadap infrastruktur ini akan menjadi semakin mudah—ini merupakan kelemahan asimetrik negara-negara Teluk dan Israel. Sekitar 64 juta orang di kawasan ini mungkin terkesan. Ini akan memicu krisis kemanusiaan dan refugie yang menjadikan perang saudara Syria kelihatan kecil, dengan kesan mendalam terhadap Eropah dan Turki.

Minyak membina Timur Tengah moden, tetapi air desalinasi menjaga kehidupannya. Dalam peperangan ini, Iran memiliki keunggulan dalam kedua-duanya. Amerika Syarikat memerlukan tenaga terus mengalir dari Teluk Parsi untuk mengekalkan ketenteraman pasaran global, dan kawasan ini tidak boleh kehilangan kilang desalinasi. Israel boleh terus naik tangga peningkatan, tetapi akhirnya akan sampai ke puncak, dan pada masa itu Iran akan menyerang kilang desalinasi mereka.

Semua yang berlaku sejauh ini adalah sebahagian daripada fasa pertama—lokasi kita sekarang, mengapa kedua-dua belah pihak tidak boleh mundur, dan mengapa konflik kemungkinan besar akan berterusan. Tetapi Trump mungkin mengumumkan kemenangan gemilang di Truth Social esok, perang berakhir, dan dia mencapai perjanjian yang luar biasa—walaupun kandungannya tidak benar pun tidak menjadi masalah.

Adakah Selat Hormuz masih berada di bawah kawalan Iran tidak penting, dan adakah Amerika mengalami momen Sueznya sendiri juga tidak penting—ia mempunyai kesan jangka panjang, tetapi itu perkara lain. Dalam konteks ini, yang penting ialah sama ada kos tenaga yang lebih tinggi boleh sampai ke bahagian lain rantaian bekalan sebelum ia berlaku, dan jika begitu, keseluruhan analisis ini boleh dibatalkan.

Semasa saya berfikir, saya menanyakan soalan kepada diri sendiri: Bilakah ia sudah sampai ke tahap di mana, apa pun yang dikatakan atau perjanjian apa pun yang diumumkan, harga tenaga yang lebih tinggi sudah mengalir dalam sistem dan tidak boleh dihentikan?

Enam minggu, inilah titik pemicu yang saya capai. Pada minggu keenam, masa penyangkalan berakhir. Semua tidak lagi baik-baik saja, perang ini bukan petualangan singkat selama 20 minit, data inflasi akhir April dan Mei akan mencerminkan kerosakan nyata yang telah berlaku.

Gambar: Setiap konservatif baru sedang berbincang mengenai Timur Tengah

Saya mendapatkan titik pelantikan enam minggu dengan cara ini:

Pada minggu pertama hingga kedua, kami telah melihat penyesuaian harga produk rafinasi. Harga bensin dan diesel di stesen minyak telah disemula tentukan. Kekurangan mulai muncul di negara-negara yang lebih rapuh. Harga minyak meningkat sekitar 40% berbanding tahap sebelum perang.

Minggu ketiga hingga keempat, iaitu fasa yang kita sedang alami sekarang. Kos penghantaran dan logistik mula menyesuaikan diri seiring pengangkut menetapkan semula harga berdasarkan kos bahan bakar baru. Data PPI Februari berada pada 0.7%, manakala jangkaan adalah 0.3%, yang merupakan isyarat awal pada fasa ini; data inflasi April akan nampak lebih buruk setelah kos terus meresap ke dalam sistem.

Minggu kelima hingga kedelapan, kos penghantaran dan logistik dua minggu pertama meningkat dan dialirkan ke barangan penggunaan peribadi kerana kos tersebut dipindahkan kepada pengguna. Makanan, bahan binaan, dan barangan buatan semuanya disemula tentukan harganya kerana inflasi keseluruhan atas kos bahan bakar dan penghantaran pada bulan sebelumnya telah sampai ke penghujung pengguna.

Pada minggu keenam, kos yang lebih tinggi telah dialihkan kepada pengguna, sama ada konflik berhenti atau tidak; harga yang lebih tinggi telah terbentuk, terutamanya selepas pengeluar tenaga keluar daripada pasaran—sekarang hanya perlu bersabar menunggu fasa ketiga dan keempat berlaku pada musim panas dan gugur.

Enam minggu yang lalu, gencatan senjata boleh mengurangkan sebahagian besar kerosakan, kerana kontrak belum sepenuhnya dikemaskini semula, syarikat-syarikat boleh memulihkan harga sebelumnya, dan Fed boleh menurunkan kadar faedah, dan semuanya akan baik-baik saja—sekurang-kurangnya secara teori. Walaupun, dengan infrastruktur tenaga yang diserang dan bekalan seperti gas Qatar yang akan dilumpuhkan dalam jangka masa yang dapat diramalkan, penilaian saya mungkin keliru.

Enam minggu kemudian, walaupun gencatan senjata, perkara yang sudah berada dalam saluran tidak boleh dibatalkan. Penilaian semula telah berlaku, data CPI pada Mei dan Jun akan mencerminkan kerosakan, apa pun yang berlaku di Iran.

Data CPI akan memadamkan harapan terakhir untuk pemotongan suku bunga tahun ini, membuat Powell — yang kini mengatakan dia tidak risau terhadap stagflasi — mengekalkan kadar faedah pada paras semasa. Ini akan menyebabkan keuntungan teknologi menyusut, dan pasaran tidak akan gembira. Semasa perang ini berterusan, tiada siapa yang akan gembira.

Rancangan saya untuk musim panas ini ialah pergi ke pantai dan gimnasium, untuk menjaga kesabaran, kemudian pada akhir musim panas, mulai menilai secara serius sejauh mana situasi telah bergerak. Pada bulan Ogos, kita seharusnya dapat melihat laporan keuntungan perusahaan mulai melaporkan kerosakan yang sedang kita lihat di lapangan. Sambil itu, AI terus mempercepat di belakang layar, kerana syarikat-syarikat berusaha mengurangkan kos sebanyak mungkin di bawah tekanan untuk meningkatkan penggunaan tenaga.

Syarikat terus menghimpun AI daripada mempekerjakan, dan sekarang kita perlu menambahkan kejutan tenaga stagflasi ke atasnya. Tidak perlu menjadi ahli roket untuk menyedari: apabila sebuah syarikat menghadapi tekanan margin keuntungan akibat harga minyak 95 dolar dan perlu mengurangkan kos, ia akan seboleh-bolehnya menggantikan pekerja dengan alat AI. Ini bukan lagi tentang inisiatif inovatif, tetapi tentang kelangsungan hidup.

Penggunaan AI akan dipercepat semasa tempoh penurunan, kerana ia menjadi cara yang jelas untuk mengurangkan kos.

Paradoks kejamnya ialah: ia berfungsi dengan sangat baik bagi syarikat-syarikat individu, sambil merosakkan permintaan keseluruhan. Ia akan menghapuskan pendapatan yang sepatutnya dibelanjakan oleh pekerja-pekerja tersebut, dan saya tidak pasti kesannya terhadap peminjam—mereka yang sebelum ini menganggap mereka memegang pelaburan emas.

Tidak pasti bagaimana ia memberi kesan kepada rakan-rakan sekerja—mereka tidak lagi yakin tentang prospek mereka dan akan mengurangkan perbelanjaan yang tidak perlu, terutamanya dalam konteks kos tenaga yang meningkatkan kos barangan.

Jadi, jika kita melihat kenaikan harga akibat syok tenaga, sambil pekerjaan memburuk lebih cepat daripada apa yang diprediksi oleh mana-mana model sejarah—kerana penggantian AI sedang bertambah dan memperbesar tekanan siklikal—saya tidak akan terkejut.

Ini adalah perkara paling penting mengenai tempoh masa.

Kuasa pekerjaan Federal Reserve akan dipicu lebih awal daripada yang dijangka oleh sesiapa pun. Bukan sahaja kerana perang, tetapi juga kerana AI secara struktural memperbesarkan pengangguran di belakang layar. Ini memampatkan keseluruhan jadual masa, menunjuk kepada pemotongan kadar pada bulan September.

Fed akan terjebak dalam dilema: inflasi yang tidak dapat mereka lawan, dan pekerjaan yang akan semakin memburuk. Mereka akan menahan diri sepanjang musim panas, lalu memotong suku bunga pada September akibat tekanan pemilihan pertengahan masa jabatan.

Harga saham AI dan teknologi akan turun dalam persekitaran ini akibat pengekangan gandaan dan perlambatan pendapatan perusahaan. Namun, naratif sebenarnya akan menjadi lebih kuat. Syarikat yang mengadopsi AI adalah yang bertahan melalui fasa penurunan, manakala syarikat yang tidak mengadopsinya adalah yang bangkrut. Oleh itu, apabila saham paling murah, hujah jangka panjang menjadi paling meyakinkan. Inilah sebabnya saya ingin mengekalkan kesabaran dan membeli syarikat teknologi dan penyelidikan yang akan memanfaatkan AI untuk keluar daripada krisis pada peringkat ketiga.

Selepas fasa keempat, orang akan menoleh ke belakang dan berkata: "Sudah tentu saya sepatutnya membeli syarikat tambang tembaga itu, ia sebelum ini tertekan kerana tiada belerang mengalir dari Hormuz, tetapi mereka telah mengubah trak 30 tan menjadi autonomi, dan kini mereka mencetak wang kerana kedua-dua parti di Kongres percaya kepada kemandirian tenaga!"

Federal Reserve, Gedung Putih, dan Kongres memiliki kuasa yang berbeza, tetapi menghadapi tarikh yang sama—November. Tiada pemimpin yang ingin menghadapi pemilih dalam keadaan stagflasi tanpa tindakan polisi. Tiada Ketua Federal Reserve yang ingin dianggap diam sahaja sambil membiarkan ekonomi memburuk.

Konsistensi ini telah memecahkan kebuntuan. The Fed akan mengisyaratkan pemotongan suku bunga pada bulan September di pertemuan Jackson Hole pada bulan Agustus, dan setiap politisi dapat berkampanye dengan mengatakan "Kami telah bertindak."

Pasar akan bereaksi 4 hingga 6 minggu lebih awal, yang bermakna Julai hingga Ogos adalah masa saya pertimbangkan untuk mula membina posisi—jika titik kritikal enam minggu tercapai dan perang berterusan. Selain itu, pemburukan pekerjaan yang digerakkan oleh AI sebenarnya membantu melancarkan jadual ini. Ia memberikan perlindungan politik kepada Fed, membolehkan mereka menurunkan kadar faedah walaupun tekanan inflasi masih ada, kerana ia boleh digambarkan sebagai keadaan kecemasan pekerjaan, bukan penyerahan dasar.

Tema kemandirian tenaga yang keluar daripada krisis ini akan menjadi besar dan lintas parti, seperti perbelanjaan pertahanan dalam peperangan global melawan terorisme, tetapi ditujukan kepada tenaga. Selepas harga tenaga yang lebih tinggi dan kesan kos berkaitan mengejutkan pengguna, kemandirian tenaga akan menjadi naratif politik utama, melampaui batas parti pada tahun 2026 hingga 2027.

Dalam perang ini, pengeboman saling berbalas antara South Pars, terminal LNG Qatar, dan kilang minyak Arab Saudi menjadikan kerentanan itu tidak dapat dinafikan. Setiap ahli politik sedang berkompen untuk "tidak pernah bergantung lagi kepada Timur Tengah". Kedua-dua parti di Kongres akan berusaha untuk meningkatkan perbelanjaan infrastruktur, serta memperluaskan pengeksploratan, reformasi persetujuan, tenaga nuklear, dan tenaga bersih.

Saya sentiasa mengingatkan diri saya sendiri tentang perkara paling penting: Saya bukan cuba meramal, hanya beradaptasi. Jika satu perjanjian perdamaian sejati muncul—bukan sekadar tweet Trump yang mengatakan ia berakhir, tetapi benar-benar menghentikan tindakan permusuhan, Hormuz dibuka semula, pasaran insurans kembali terlibat, dan Iran mempunyai rakan rundingan yang mampu melaksanakan kepatuhan—saya akan berpindah.

Tetapi sejujurnya, harapan itu berkurang setiap hari seiring dengan pembunuhan Larijani dan Israel terus membunuh siapa pun yang bisa kita ajak bernegosiasi.

Ini adalah kerangka pemikiran saya semasa ini. Bukan ramalan, tetapi satu kerangka yang boleh disesuaikan seiring perkembangan keadaan.