Kumpulan perbankan terbesar Itali baru sahaja mengumumkan salah satu perubahan portfolio kripto yang paling dramatik yang dilaporkan dalam pengisian kuartalan tahun ini. Intesa Sanpaolo mengurangkan kedudukan saham biasa mereka dalam iShares Bitcoin Trust BlackRock (IBIT) sebanyak 93.7% berbanding kuartal sebelumnya, meninggalkan hanya 40,723 saham, sambil secara serentak menggandakan kepemilikan mereka dalam iShares Staked Ethereum Trust ETF kepada 349,600 saham. Gambaran ini berasal daripada 13F terkini bank tersebut, seperti yang diterangkan dalam pengisian 13F terkini, dan menangkap pandangan langka tentang bagaimana sebuah institusi Eropah besar sedang menyusun semula eksposur ETF kripto mereka.
Pengguguran tidak berhenti di spot. Jumlah saham asas yang berkaitan dengan kedudukan panggilan IBIT yang dilaporkan oleh bank turun 99.3% kepada hanya 18,000 saham. Sementara itu, sebuah kedudukan put baharu yang setara dengan 500,000 saham IBIT muncul di buku catatan. Put itu—jauh lebih besar daripada long spot yang tinggal—menunjukkan perubahan ketara ke arah perlindungan penurunan atau kedudukan beruang terbuka terhadap Bitcoin. Digabungkan dengan jualan saham biasa, pengajuan ini menunjukkan pengurangan risiko yang sengaja terhadap produk yang berkaitan BTC semasa suku kedua.
Pusingan tajam dengan posisi terhedged
13F tidak mengungkapkan struktur pilihan sepenuhnya, menjadikan mustahil untuk menghitung eksposur bitcoin bersih bank dengan tepat. Sebuah put besar boleh menghalang risiko bitcoin di luar neraca lain atau berfungsi sebagai pertaruhan arah. Dalam kedua-dua kes, kegagalan serentak dalam call dan perluasan put bukanlah penyesuaian neutral. Ia menunjukkan bahawa meja pilihan atau perbendaharaan bank memilih struktur perdagangan yang sangat berbeza berbanding kuartal sebelumnya.
Dalam tempoh yang sama, ETF iShares Staked Ethereum Trust menjadi perkara yang jauh lebih besar. Kenaikan daripada 116,200 kepada 349,600 saham ialah peningkatan 201%, jauh melebihi penurunan bitcoin. Permintaan institusi terhadap hasil staking telah meningkat, seperti dilihat dengan lonjakan terkini SUI berikutan berita staking institusi, dan tindakan Intesa selari dengan corak ini. Produk ETH yang distaking menawarkan komponen hasil yang tidak boleh ditawarkan oleh ETF spot bitcoin semata-mata, dan hasil ini boleh kelihatan menarik kepada bank yang mengurus tekanan margin faedah bersih di zon euro yang kadar lebih rendah.
ETH yang disimpan mendapat persetujuan sementara Solana meredup
Fail tersebut juga menangkap hampir keluar sepenuhnya daripada Bitwise Solana Staking ETF. Saiz kedudukan turun dari 2,817 saham kepada hanya tujuh. Ini mungkin mencerminkan pengambilan keuntungan—SOL telah meningkat lebih awal tahun ini—atau sekadar pengalihan ke ekosistem staking ethereum yang lebih besar dan lebih cair. Mana-mana tafsiran ini sesuai dengan corak yang lebih luas di mana institusi memusatkan perhatian pada satu atau dua aset yang distaking, bukan menyebarkan pertaruhan kecil merentas beberapa rantai.
Namun, butiran Solana menekankan sifat eksperimen dalam banyak alokasi kripto institusi. Kedudukan awal yang kecil dimasukkan dan kemudian segera ditutup jika keyakinan tidak meningkat. Kedudukan ETF Ethereum, kini pada saiz yang bermakna, menunjukkan keputusan yang jauh lebih kukuh. Bagi Bitcoin, gambarannya hampir sebaliknya: penyimpanan inti dibongkar dan digantikan dengan struktur yang dilindungi, yang mungkin lebih cekap dari segi modal di bawah kerangka risiko bank.
Apa yang ditutupi oleh permohonan itu mengenai risiko bersih
Pengisian 13F hanya memerlukan pengungkapan kedudukan panjang, pilihan tertentu, dan alat lain tertentu, bukan pandangan penuh seperti neraca. Intesa Sanpaolo mungkin memegang bitcoin atau Ether melalui struktur lain—niaga hadapan, pertukaran, atau melalui cawangan pengurusan asetnya—that never appear here. Letakkan yang diajukan mungkin sebahagian daripada collar, spread, atau perdagangan kemeruapan yang lebih luas yang tidak dapat dilihat oleh awam. Ketidakterbukaan itulah yang menyebabkan pasaran harus memperlakukan gambaran sekilas ini sebagai petunjuk arah tetapi tidak lengkap.
Masa juga penting. Permohonan tersebut mencerminkan kedudukan sehingga 30 Jun, satu kuartal yang ditandai dengan bitcoin berjuang di bawah $30,000 untuk sementara waktu dan hasil pelaburan ethereum kekal stabil. Jika bank bertindak awal dalam kuartal tersebut, perdagangan mungkin sudah nampak sangat berbeza. Walaupun begitu, saiz put IBIT berbanding saham biasa yang tinggal sukar untuk diabaikan. Seseorang di dalam bank ingin mendapat perlindungan yang banyak terhadap penurunan bitcoin dengan segera.
Pemindahan tersebut berlaku dalam persekitaran peraturan di mana bank dan kripto tetap menjadi rakan tidur yang tidak selesa. Bank-bank telah mengadakan lobi yang kuat menentang undang-undang kripto utama AS beberapa hari sebelum undi Senat, dan pengawas Eropah masih menyempurnakan kerangka mereka sendiri bagi pemilikan kripto oleh bank. Perubahan besar Intesa tidak akan lepas dari perhatian regulator yang memantau amalan pengumpulan dan pengurusan risiko. Keterlihatan itu mungkin menjadi sebahagian daripada pertimbangan—menunjukkan postur yang dilindungi lebih selamat daripada memegang buku ETF spot tanpa perlindungan besar dalam laporan awam kuartalan.
Tren lebih luas dalam kewangan tradisional yang masuk ke aset tertokenisasi dan ETF tidak melambat. Aset dunia nyata di atas rantai baru sahaja melepasi $20 bilion dan aktiviti penyelesaian institusi semakin dipercepat. Dalam konteks ini, tindakan Intesa Sanpaolo bukanlah penarikan diri daripada crypto tetapi satu penyesuaian semula—mengutamakan ETH yang ditanamkan untuk menghasilkan hasil berbanding kedudukan spot bitcoin yang statik, serta menambah perlindungan apabila memegang bitcoin sekalipun. Samada perdagangan itu terbukti bijak atau panik bergantung pada tindakan harga yang belum berlaku.