Pendapatan Q2 Intel melebihi jangkaan, pasaran menilai semula kedudukan infrastruktur AI

• Pendapatan dan keuntungan bukan GAAP Intel pada kuartal kedua melebihi jangkaan, dengan panduan kuartal ketiga juga di atas jangkaan pasaran.
• Fokus penilaian semula pasaran ialah sama ada pertumbuhan pusat data dan peningkatan kontrak pembuatan mampu menutup perbelanjaan modal yang lebih tinggi.
• Aset berkaitan: INTC, AMD, TSM, TSLA, NVDA.

Selepas Intel mengumumkan laporan keuntungan kuartal kedua 2026 pada 23 Julai, sahamnya naik tajam dalam perdagangan selepas pasar. Tindakan pasaran ini tidak dipicu oleh nombor tunggal, tetapi oleh pendapatan, pusat data, kerugian penggantian, dan pandangan kuartal ketiga yang semuanya melebihi jangkaan pesimis sebelumnya.

Laporan keuangan menunjukkan pendapatan Intel pada kuartal kedua sebesar US$16.1 bilion, meningkat 25% secara tahunan, dengan laba per saham non-GAAP sebesar US$0.42. Perusahaan memperkirakan pendapatan kuartal ketiga antara US$15.8 bilion hingga US$16.8 bilion, dengan laba per saham non-GAAP sebesar US$0.38. Dalam ukuran GAAP, perusahaan mengalami kerugian per saham sebesar US$2.16 pada kuartal kedua, dengan kerugian bersih sekitar US$11 bilion, dan perbaikan laba belum sepenuhnya berubah menjadi positif.

Bagi pelabur, Intel telah lama dianggap sebagai pihak yang tertinggal dalam era AI. Naratif GPU milik NVIDIA, naratif pembuatan canggih milik TSMC, dan CPU server masih menghadapi tekanan dari AMD. Laporan keuangan ini membuat pasaran bertanya semula: adakah Intel masih boleh kembali ke rantai infrastruktur AI?

Perubahan kali ini ialah bahawa Intel tidak lagi bergantung hanya pada satu bisnes untuk menceritakan pemulihan. Pertumbuhan pendapatan pusat data, pengurangan kerugian pengilangan, dan peningkatan arus tunai operasi, ketiga-tiga garis ini bersama-sama menyokong penilaian semula selepas jam pasaran.

Garis pertama adalah DCAI, iaitu pusat data dan perniagaan AI, yang terutamanya merangkumi produk seperti CPU server. Kemampuan akselerasi utama untuk latihan dan inferens AI dijalankan oleh GPU, tetapi pusat data masih memerlukan CPU untuk pengiraan umum, pengagihan, rangkaian, dan tugas latar belakang.

Pada suku kedua, pendapatan DCAI Intel berkira-kira $6.3 bilion, meningkat 59% secara tahunan. Angka ini tidak boleh digunakan secara langsung untuk membuktikan bahawa Intel telah merebut semula bahagian pasaran pelayan daripada AMD, tetapi cukup untuk menunjukkan bahawa ekspansi pusat data AI juga mendorong pembaruan platform pelayan.

Garis kedua ialah Foundry, iaitu perniagaan penggantungan cip. Intel tidak hanya membuat cip untuk dirinya sendiri, tetapi juga cuba membuat cip untuk pelanggan luar. Kekhawatiran utama pasaran sebelum ini ialah perniagaan ini memerlukan pelaburan besar, pengesahan pelanggan perlahan, dan pulangan proses canggih tidak jelas.

Laporan keuangan menunjukkan bahawa pendapatan Foundry pada Q2 kira-kira US$5.8 bilion, meningkat 31% secara tahunan, dan kerugian operasi menyusut dari US$3.168 bilion pada kuartal yang sama tahun lalu menjadi US$2.089 bilion. Pendapatan bahagian Intel termasuk transaksi dalaman; US$5.8 bilion tidak boleh dipahami secara langsung sebagai pendapatan pelanggan pihak ketiga, tetapi lebih sesuai dilihat sebagai isyarat peningkatan operasi.

Kedudukan Intel dalam AI tidak boleh dinilai hanya berdasarkan ada tidaknya GPU terkuat. Pusat data AI besar bukan hanya membeli kad akselerator, tetapi juga CPU, rangkaian, memori, penyimpanan, dan sistem kuasa. Selagi penyedia awan terus memperluas kluster AI, platform server akan memasuki kitaran pembaharuan.

Pertumbuhan DCAI sebanyak 59% sekurang-kurangnya menunjukkan bahawa Intel tidak sepenuhnya ditinggalkan dalam era infrastruktur AI. Ia masih mampu memperoleh peningkatan pendapatan daripada ekspansi permintaan pelayan, serta membolehkan pasaran menilai semula kedudukan syarikat dalam kitaran CPU.

Tahap penilaian ini masih perlu mengekalkan sempadan. Kekuatan DCAI mungkin datang daripada perluasan perbelanjaan AI, atau mungkin mengandungi faktor-faktor seperti penyesuaian stok, kitaran produk, dan asas rendah. Ia membuktikan bahawa pendapatan sedang meningkat, tetapi belum boleh membuktikan secara berasingan bahawa corak persaingan jangka panjang telah berubah.

DCAI lebih seperti tiket masuk. Intel kembali duduk di meja pusat data AI, tetapi masih memerlukan beberapa kuartal seterusnya untuk membuktikan bahawa ini bukan sekadar pantulan jangka pendek yang diperbesar oleh keadaan pasaran.

Keputusan perniagaan kontrak menentukan penilaian pada peringkat lain. Samada Intel boleh berubah daripada perniagaan IDM tradisional, iaitu syarikat yang merekabentuk dan membuat cip sendiri, menjadi pilihan perakitan luaran dalam rantaian pembuatan canggih Amerika, adalah salah satu pemboleh ubah utama yang menjadi asas penilaian semula pasaran terhadapnya.

14A adalah titik rujukan teknologi jangka panjang di sini. Ia boleh difahami sebagai proses pembuatan canggih generasi seterusnya Intel, yang bertujuan untuk memenuhi keperluan cip berprestasi lebih tinggi dan penggunaan kuasa lebih rendah. Pernyataan positif pengurusan terhadap proses canggih dan kerjasama pelanggan juga menghubungkannya dengan transformasi kontrak pembuatan.

Namun, 14A tidak boleh dinyatakan sebagai telah dibuktikan secara komersial dalam skala besar. Laporan keuangan kuartal dua Intel secara lebih jelas menyebutkan produksi berisiko 18A-P dan produksi tinggi Panther Lake, sementara 14A masih terutama berada dalam konteks pernyataan prospektif dan pengungkapan risiko. Pada peringkat ini, lebih sesuai untuk memandangnya sebagai titik kunci naratif teknologi, bukan pesanan luaran berskala besar yang telah disahkan.

Pertumbuhan pendapatan Foundry dan penyempitan kerugian menunjukkan bahawa indikator perniagaan sedang membaik. Minat atau petunjuk kerjasama daripada pelanggan luaran menunjukkan bahawa Intel mempunyai peluang untuk mengubah kesan pasaran bahawa "tiada pelanggan besar bersedia membuat pertaruhan". Namun, antara isyarat dan pendapatan berskala besar, masih terdapat halangan seperti kadar keberkesanan, penghantaran, kos, dan pengenalan pelanggan.

Pengeluaran modal yang lebih tinggi adalah bahagian paling menarik dalam laporan kewangan ini. Menurut laporan Reuters, Intel meningkatkan anggaran pengeluaran modal untuk tahun 2026 kepada lebih daripada US$20 bilion, dan menyatakan bahawa pengeluaran modal pada tahun 2027 akan jauh lebih tinggi berbanding tahun 2026. Semakin yakin pengurusan, semakin perlu pelabur mengira.

Jika permintaan pusat data AI berterusan, pertumbuhan DCAI berlanjut, dan kerugian Foundry terus menyempit, pengeluaran modal yang lebih tinggi akan dipahami oleh pasaran sebagai cara untuk mengunci kapasiti dan jendela proses canggih lebih awal. Bagi sebuah syarikat yang ingin kembali ke kedudukan terdepan dalam pembuatan, tanpa pelaburan, sukar untuk membangunkan semula daya saing.

Namun, jika pertumbuhan hanyalah pantulan sementara, atau pengenalan pelanggan proses canggih lebih perlahan daripada yang dijangka, perbelanjaan modal akan kembali menjadi tekanan penilaian. Tempat yang paling merosakkan keyakinan pasaran bagi Intel ialah kelewatan proses canggih dan pulangan atas pelaburan besar yang tidak mencukupi.

Kas masuk dan keluar juga perlu dianalisis berdasarkan kaedah yang berbeza. Arus kas operasi Intel pada kuartal kedua ialah US$7.006 bilion, yang masih positif selepas tolak gross capex, tetapi arus kas bebas disesuaikan yang diumumkan syarikat ialah -US$8.419 bilion, terutamanya dipengaruhi oleh perkara seperti sumbangan rakan kongsi. Mengatakan secara umum “arus kas bebas menjadi positif” akan menyembunyikan perbezaan kaedah.

Laporan kewangan ini sudah cukup untuk mengubah penilaian lama: Intel tidak sepenuhnya tertinggal dalam era infrastruktur AI. Perniagaan pusat data mereka mengalami pemulihan semula, kerugian perniagaan pembuatan semakin menyusut, dan panduan untuk kuartal ketiga memberikan alasan kepada pasaran untuk terus memantau.

Namun, pasaran perlu mengesahkan sama ada peningkatan ini boleh melalui kitaran perbelanjaan modal. Pengeluaran tahunan melebihi $20 bilion menunjukkan bahawa Intel membuat tumpuan bukan hanya pada penambahbaikan kecil, tetapi pada tiga arah serentak: pembuatan canggih, pelayan AI, dan perkhidmatan kontrak luar.

Jika laporan keuangan seterusnya menunjukkan bahawa pertumbuhan DCAI tidak mengalami penurunan laju yang ketara, kerugian Foundry terus menyempit, dan petunjuk pelanggan proses canggih berubah menjadi pelaksanaan pengeluaran berskala besar yang lebih jelas, maka penilaian Intel mungkin berpindah dari "saham pemulihan siklikal" ke "peserta infrastruktur AI".

Sebaliknya, jika tunai terus diserap oleh perbelanjaan modal, dan pelanggan kontrak tetap berada pada tahap naratif, penilaian semula selepas jam pasaran ini akan dipandang semula oleh pasaran sebagai satu pantulan laporan keuntungan yang diperbesarkan oleh kitaran AI. Samada Intel merupakan titik balik akhirnya bergantung pada sama ada pertumbuhan mampu menampung ambisi pembuatan.