India baru saja memasuki pasaran bon tertokenisasi. REC Ltd., pembiaya sektor kuasa milik negara, mengeluarkan bon korporat tertokenisasi pertama negara itu, dengan HDFC Bank dan ICICI Bank antara kira-kira 20 pelabur institusi yang membeli tawaran tersebut.
Ikatan tersebut mengumpulkan ₹500 crore (kira-kira $59 juta) pada kadar kupon 7,30%, dengan jangka masa sekitar satu tahun sembilan bulan. Permintaan tidaklah terlalu lemah: jumlah tawaran mencapai sekitar ₹796 crore, menjadikan penerbitan ini hampir lapan kali lebih tinggi daripada saiz penerbitan asal.
Bagaimana ikatan yang ditokenisasi berfungsi sebenarnya
Dalam kes ini, rekod kepemilikan bagi bon-bon tersebut disimpan dalam buku besar teragih berbanding sistem depo lama. Penyelesaian berlaku secara atomik, bermakna pertukaran sekuriti dan tunai berlaku serentak melalui Digital Currency Bank Pusat eceran milik Bank Negara India. Keputusannya: pembayaran dan pencatatan pada hari yang sama di kedua-dua Bursa Saham Nasional dan Bursa Saham Bombay.
Infrastruktur teknikal bergantung kepada akaun saham yang dipanggil DEMAT 2.0, peningkatan daripada sistem akaun dematerialisasi yang sedia ada di India. Untuk menyertai, pembeli institusi memerlukan akses kepada akaun-akaun baru ini dan dompet CBDC eceran RBI.
Satu perbezaan penting yang perlu diperhatikan. Ini bukan produk kripto. Tiada token blok rantai awam atau aset kripto terlibat dalam transaksi ini. Buku besar teragih adalah berlesen dan berada dalam lingkungan peraturan SEBI dan RBI.
Pendekatan kotak pasir peraturan
Penerbitan beroperasi di bawah kerangka sandbox peraturan Securities and Exchange Board of India. Akses dibatasi secara eksklusif kepada pelabur institusi yang berkelayakan. Sekatan ini mempunyai dua tujuan: ia mengandung risiko sambil menghasilkan data institusi yang diperlukan regulator sebelum memutuskan untuk memperluaskan kerangka ini secara lebih luas.
Pendekatan India mencerminkan apa yang telah dilakukan oleh pasaran besar lainnya. Eropah telah melihat penerbitan bon tertokenisasi daripada penerbit berdaftar dan korporat di bawah Peraturan Penguji DLT EU. Hong Kong telah menjalankan program bon hijau tertokenisasi sendiri.
Mengapa permintaan berlebihan penting
Penyelesaian atomik menghilangkan risiko pihak lawan semasa jendela penyelesaian. Senarai pada hari yang sama bermaksud pelabur boleh mengakses likuiditi pasaran sekunder secara serta-merta, bukannya menunggu kitaran T+1 atau T+2 biasa.
Keterlibatan HDFC Bank dan ICICI Bank, dua bank sektor swasta terbesar di India berdasarkan kapitalisasi pasaran, menambahkan berat yang signifikan. Ini adalah institusi kewangan penting secara sistemik yang keterlibatannya menandakan bahawa ikatan yang ditokenisasi telah berpindah dari konsep kepada infrastruktur yang boleh dipercayai.
Penerbitan susulan sudah kelihatan sedang dalam perancangan. L&T, salah satu konglomerat kejuruteraan dan pembinaan terbesar di India, dilaporkan telah mencadangkan tawaran ikatan tertokenisasi sendiri.
Bagi pasaran global yang memperhatikan eksperimen India, integrasi CBDC eceran ke dalam lapisan penyelesaian mungkin merupakan elemen paling menarik. Kebanyakan projek ikatan tertokenisasi di tempat lain bergantung kepada wang bank komersial atau setara koin stabil untuk bahagian tunai. Penggunaan wang digital bank pusat India untuk penyelesaian atomik mencipta templat yang boleh ditiru oleh bank pusat lain yang mengkaji CBDC eceran.