Dana Kewangan Antarabangsa mempunyai pesan untuk Eropah: berhenti bertengkar dan mulai meminjam bersama. Pada 23 Mei, IMF memberitahu menteri-menteri kewangan EU yang berkumpul di Nicosia bahawa blok tersebut memerlukan reformasi struktur, konsolidasi fiskal, dan pengembangan hutang bersama untuk mengendalikan gelombang permintaan perbelanjaan dalam pertahanan, keselamatan tenaga, pensiun, dan inovasi dalam 15 tahun ke depan.
IMF secara eksplisit menggambarkan inovasi, tenaga, dan pertahanan sebagai "barangan awam Eropah" yang seharusnya dibiayai pada aras EU melalui instrumen hutang bersama.
Nombor di belakang ask
Pada Oktober 2025, Dana tersebut mencadangkan peningkatan perbelanjaan EU terhadap barangan awam lebih daripada dua kali ganda, daripada 0.4% kepada 0.9% pendapatan kebangsaan kasar. Ini bermaksud kira-kira €100 bilion setahun, dibiayai melalui inisiatif hutang bersama.
Analisis Dana memproyeksikan bahawa integrasi fiskal yang lebih mendalam boleh menghasilkan simpanan faedah sebanyak kira-kira 0.47% PDB untuk negara-negara ahli semasa tempoh 2030 hingga 2040. Logiknya mudah: bon EU bersama yang disokong oleh kekuatan kolektif 27 ekonomi meminjam dengan kos yang lebih murah berbanding, katakanlah, Itali yang meminjam secara berasingan.
IMF merangka cadangannya berdasarkan tekanan kewangan yang semakin meningkat yang dihadapi Eropah. Pertumbuhan ekonomi yang melambat, perubahan demografi yang mendorong kos pensiun lebih tinggi, ketidakstabilan geopolitik yang menuntut belanjawan pertahanan yang lebih besar, dan peralihan tenaga semuanya bertemu pada masa yang sama.
Garis gempa politik
Perancis, Itali, dan Sepanyol menyokong pengembangan hutang bersama. Jerman dan beberapa negara Eropah utara menentangnya, dengan penentangan mereka berasaskan risiko moral: jika negara-negara boleh meminjam dengan murah melalui instrumen peringkat EU, apakah insentif mereka untuk mengekalkan kewangan mereka sendiri dalam keadaan terkawal?
Cadangan IMF bahawa lintasan hutang harus bergerak ke arah penurunan yang berterusan adalah cara ia memilih jalan tengah. Ia memberitahu kerajaan Eropah Selatan bahawa mereka perlu mengkonsolidasikan belanjawan negara mereka sambil secara serentak memperjuangkan perbelanjaan bersama yang baharu.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Jika EU bergerak ke arah pinjaman bersama yang diperluas, ikatan peringkat EU kemungkinan akan diperdagangkan dengan imbal hasil di antara German bunds dan Italian BTPs. Ini bermakna spread yang lebih ketat untuk hutang Eropah pinggiran, yang bersifat bullish bagi pemegang ikatan kerajaan Itali, Sepanyol, dan Greece. Sebaliknya, sebarang instrumen hutang EU bersama secara teori boleh menimbulkan tekanan ke atas kos pinjaman yang dinikmati oleh Jerman dan Belanda.
IMF menggambarkan ini sebagai cabaran jangka 15 tahun, tetapi tekanan perbelanjaan pertahanan sudah ada sekarang. Pandemik membuktikan bahawa tekanan eksistensial boleh menggerakkan garis merah fiskal yang kelihatan tidak boleh digerakkan, seperti yang ditunjukkan oleh instrumen NextGenerationEU sebanyak €750 bilion.