Penulis: Hu Tao, ChainCapture
Dalam kitaran pasaran kripto, Solana pernah kembali ke puncaknya berkat naratif "pembunuh Ethereum" dan prestasi ekstrem. Namun, memasuki tahun 2026, "komputer berprestasi tinggi" yang dahulu beroperasi pada penuh kuasanya kini menghadapi tekanan pengurangan laju yang belum pernah terjadi sebelumnya, yang pertama-tama terlihat dalam harga.
Dalam setahun terakhir, SOL mengalami penurunan harga tertinggi sebanyak 73.5%, yang merupakan penurunan terbesar di antara semua kripto utama. Dalam penyesuaian pasaran dalam sebulan terakhir, performa SOL juga lemah, jelas lebih lemah berbanding kripto utama lain seperti BTC dan ETH.
Selain itu, visi "pasar modal internet" inti Solana juga mengalami pukulan keras di tengah masalah dalaman dan luaran, memaksa pasukan atasan Yayasan Solana untuk sering mengeluarkan pernyataan baru-baru ini demi mempromosikan ekosistem mereka secara opini.
Narratif utama Solana mengalami kegagalan
Dalam beberapa tahun terakhir, Solana telah berusaha menceritakan kisah yang jauh lebih besar daripada "rantai awam berprestasi tinggi".
Dalam definisi Solana Foundation, akhir perjalanan Solana telah berubah menjadi "Pasar Modal Internet (Internet Capital Markets)" — sebuah rangkaian perniagaan global yang membawa saham, komoditi, futures, kontrak berterusan, dan semua aset dunia nyata ke atas rantai.
Sekarang, apabila anda membuka laman web rasmi Solana, slogan paling menonjol yang langsung terlihat masih tetap: “Pasaran modal untuk semua aset di Bumi.”
Ia bermaksud Solana tidak hanya ingin menantang ethereum, tetapi juga cuba menggantikan bursa tradisional, juruwang dan sistem penyelesaian, menjadi Nasdaq di atas rantai. Kelajuan tinggi, caj transaksi rendah, kapasiti tinggi, serta pengalaman pengguna yang relatif matang, ditambah sokongan modal Wall Street, menjadikan Solana pernah dianggap sebagai rantai awam yang paling hampir mencapai matlamat ini.
Tetapi masalahnya ialah, apabila "pasar modal internet" benar-benar mulai membentuk bentuk asasnya, pasaran mendapati bahawa yang berada di posisi utama belum tentu Solana.
Hyperliquid mengejutkan
Salah satu perubahan struktural terbesar dalam industri kripto dalam setahun terakhir ialah pasaran kontrak berterusan beralih daripada CEX tradisional ke atas rantai.
Namun, pihak yang paling diuntungkan daripada tren ini bukanlah Solana, bukan pula Ethereum, Sui, atau rangkaian lainnya, tetapi Hyperliquid.
Pada awalnya, Hyperliquid hanyalah platform perdagangan kontrak berterusan di rantai, tetapi seiring kemajuan strategi Layer1-nya, ia telah berubah menjadi rangkaian infrastruktur kewangan yang lengkap. Berbeza dengan visi "pasar modal" Solana yang luas dan abstrak, Hyperliquid memilih jalan yang lebih fokus dan didorong oleh perdagangan.
Selama ini, ekosistem Solana, walaupun memiliki banyak projek DeFi, likuiditi utamanya tetap lebih tertumpu kepada spot, Meme Coin, dan spekulasi di rantai. Infrastruktur yang benar-benar mampu menampung kedalaman perdagangan peringkat institusi, pengurusan risiko, dan keperluan perdagangan frekuensi tinggi masih belum matang.
Lebih penting lagi, Hyperliquid perlahan membuktikan satu perkara yang sebelumnya diabaikan oleh ramai orang: “pasar modal internet” tidak semestinya memerlukan ekosistem serba ada.
Bagi transaksi kewangan frekuensi tinggi, prestasi, penyesuaian, likuiditi dan pengalaman dagang adalah lebih penting daripada "kepelbagaian aplikasi di atas rantai". Ini bermakna, sebuah Layer1 vertikal yang direka khas untuk transaksi kewangan mungkin lebih sesuai menjadi pusat pasaran modal di atas rantai berbanding rantai umum seperti Solana.
Inilah sebabnya, semakin banyak dana, peniaga, dan perhatian beralih ke Hyperliquid.
Selepas peristiwa Drift, Solana terpaksa menyesuaikan strategi pasaran kontrak selanjutnya
Jika HyperLiquid memadatkan ruang strategi "pasar modal" Solana dari luar, maka insiden serangan Drift Protocol telah mengoyakkan lubang besar dari dalam.
Pada awal April tahun ini, protokol DeFi Solana, Drift, mengalami serangan tata kelola dan oracle, menyebabkan kerugian melebihi $200 juta.
Sebagai salah satu protokol kontrak berterusan paling penting di Solana, Drift telah memainkan peranan penting dalam menyediakan likuiditi inti untuk DeFi Solana. Selepas serangan peringkat, fungsi protokol terus terhenti, menyebabkan aset, Vault, dan protokol berkaitan dalam ekosistem Solana terjejas, serta keyakinan pasaran dengan cepat merosot.
Perjanjian berterusan adalah medan pertempuran utama dalam bidang DeFi; menghadapi kekosongan pasaran yang ditinggalkan oleh Drift dan jurang strategik Solana dalam produk derivatif berbasis rantai, pihak berkuasa Solana mesti mempromosikan produk pengganti baru untuk merebut pengguna dan pasaran di medan perang utama strategi Solana dalam “pasar modal internet”.
Pada masa ini, pilihan yang tersedia di hadapan pihak berkuasa Solana ialah Pacifica, Phoenix, Jupiter, GMTrade, Bullet, Blink, dan siri produk lainnya. Namun, pencipta Solana, Anatoly Yakovenko, memilih Phoenix dengan teguh.
Dalam lima hari terakhir, Toly sekurang-kurangnya telah mengeluarkan dua puluh tweet atau retweet berkaitan Phoenix, sama ada membagikan pengalaman pengujian Phoenix daripada individu industri lain, secara langsung mencadangkan penggunaan Phoenix, atau membincangkan pandangan mengenai Phoenix.
Untuk “kecenderungan” ini, Toly juga telah menjelaskan beberapa kali bahawa Pacifica tidak melakukan transaksi di rantai Solana, kompatibilitinya dengan Solana sama baiknya dengan HyperLiquid, manakala Jup sudah berkembang matang, jadi dia lebih fokus kepada pasukan awal dari 0 hingga 1. Sementara itu, Phoenix adalah terdesentralisasi dan boleh digabungkan secara atomik dengan semua aplikasi lain di atas Solana.
Dengan dorongan Toly, populariti Phoenix berterusan berada di tiga besar senarai projek popular RootData dan mencapai puncak indeks populariti sejarahnya.
Namun, dari segi volume perdagangan, Phoenix masih jauh di belakang platform kontrak berterusan lama lainnya. Menurut data DeFiLlama, Phoenix sebelum ini secara berterusan memiliki volume harian kurang daripada $4 juta, tetapi baru-baru ini, dengan kehangatan pasaran, volume harian pertama kali melepasi $800 juta, namun masih berada di luar 20 besar di antara semua platform kontrak berterusan, dengan jarak lebih daripada 20 kali ganda berbanding lima platform teratas (paling rendah $1.6 bilion).
Serangan opini Solana dan retakan dalaman
Menghadapi kebangkitan kuat Hyperliquid dan luka pada ekosistem sendiri, penyokong Solana memilih jalan yang kelihatan seperti "menggunakan senjata sendiri melawan diri sendiri"—menggunakan desentralisasi sebagai senjata untuk menyerang Hyperliquid secara opini.
Ahli Yayasan Solana @harkl_ mengatakan dalam tweet bahawa slogan Hyperliquid ialah platform pertukaran terdesentralisasi, tetapi kenyataannya terdapat 24 nod pengesahan, kod nod tertutup, satu jembatan tunggal yang menampung dana berbilion dolar, serta rekod penyelesaian paksa semasa fluktuasi pasaran.
“Adakah anda boleh menyertai mana-mana bahagian stak protokol menggunakan sumber anda sendiri tanpa kebenaran pihak ketiga yang dipercayai? Jika tidak, maka ia bukan tanpa kebenaran,” kata Toly seterusnya.
Pernyataan ini memicu perbincangan sengit di komuniti kripto. Penganjur percaya bahawa Toly menjangkau kelemahan utama Hyperliquid—jika bilangan nod pengesahan kurang daripada 30, kod nod tidak dibuka kepada umum, dan jambatan sangat terpusat, maka apa perbezaan asas antara "pasar modal atas rantai" dengan model pengekangan CEX?
Pembangkang menunjukkan bahawa bilangan penverifikasi Solana itu sendiri telah merosot dari 2,560 kepada sekitar 756, dan koefisien Nakamoto turun dari 31 kepada 20, dengan dua puluh penverifikasi teratas mengawal lebih daripada sepertiga bahagian staking—dalam konteks ini, berbincang tentang “desentralisasi” agak seperti “lima puluh langkah tertawa seratus langkah”.
Masalah yang lebih rumit datang dari dalam ekosistem Solana. "Kesukaan" serentak daripada pelbagai pemimpin Solana Foundation telah menimbulkan ketidakpuasan di kalangan pembangun protokol lain.
“Mereka akan mempromosikan apa yang mereka anggap paling menguntungkan bagi mereka sendiri; hanya kerana satu pasukan memenuhi sesuatu standard dan menolak yang lain, adalah mengubah rakan menjadi musuh,” kata kdotcrypto, salah seorang penubuh Bulk.
Komen daripada Constance, pendiri Pacifica, pula lebih berhati-hati tetapi lebih berkesan: "Kami memilih Solana pada 2025, tidak menerima sebarang bantuan daripada yayasan, dan tidak memperoleh pendanaan daripada pelabur; kami hanya ingin memperbaiki produk terlebih dahulu, biarkan pasaran yang menentukan." Frasa "biarkan pasaran yang menentukan" di sebaliknya merupakan protes halus terhadap peranan Solana Foundation sebagai "pengadil dan pemain".
Kebenaran paling kejam pasaran kripto ialah: pengguna tidak peduli dengan naratif besar, mereka hanya peduli dengan kedalaman, likuiditi, dan keselamatan. Kebangkitan Hyperliquid bukan sahaja kemenangan teknologi, tetapi juga serangan menurun terhadap naratif "blockchain serba ada"—ia membuktikan bahawa inti pembinaan pasaran modal bukanlah ekosistem yang rumit, tetapi enjin perpaduan yang paling halus.
Sekarang, Solana terperangkap dalam perbandingan indikator desentralisasi dengan pesaingnya, sementara Phoenix yang didorongnya masih memiliki jurang volume perdagangan 20 kali ganda berbanding platform derivatif utama.
Dalam pertandingan untuk menentukan akhir dari "pasar modal internet", jika Solana tidak dapat memulihkan kekuasaannya dalam bidang derivatif pada separuh kedua tahun 2026, ia mungkin masih menjadi taman Meme yang hebat, tetapi semakin jauh dari impian "membawa aset global".