Sebelum Piala Dunia 2026 bermula, dua sistem autoritatif memberikan "kebarangkalian menang" masing-masing—dan juara pertama mereka berbeza.
Pasaran ramalan (agregat harga Polymarket, Kalshi) menempatkan Perancis sebagai pilihan terpanas, sekitar 17%. Opta superkomputer menempatkan Sepanyol sebagai pilihan terpanas untuk juara Piala Eropah, 16.1%.
Kedua-dua nombor ini kelihatan seperti "kebarangkalian". Tetapi cara penghasilannya sangat berbeza—yang satu adalah harga yang terbentuk daripada volume perdagangan berbilion dolar AS di pasaran, manakala yang satu lagi adalah frekuensi yang dihasilkan daripada superkomputer yang mensimulasikan Piala Dunia sebanyak sepuluh ribu kali.
Tulisan ini tidak meramalkan siapa yang akan menang, tidak menilai mana yang lebih tepat, hanya menjawab satu soalan: apabila anda melihat nombor "Perancis 17%", ia sebenarnya datang dari mana, dan seberapa boleh dipercayai ia.
Ini adalah tahap seterusnya bagi EP06—artikel sebelumnya membincangkan perbezaan struktur pasaran antara pasaran ramalan dan judi tradisional, manakala artikel ini membincangkan bagaimana kebarangkalian dalam harga dihitung. Data sehingga 31 Mei 2026.
Adegan Pertama · Kebarangkalian dalam Harga: Bagaimana Pasaran Menghasilkan Kebarangkalian
Mekanisme pasaran ramalan adalah bersih: harga kontrak untuk setiap hasil berada antara 0 hingga 100 sen, dan harga secara langsung mewakili kebarangkalian tersirat. Kontrak Perancis dihargai 17 sen, bermaksud pasaran menganggap Perancis mempunyai kebarangkalian kira-kira 17% untuk menang—peserta yang teka betul akan menerima bayaran $1 setiap kontrak, manakala yang teka salah akan mendapat 0.
Namun, harga dari satu platform sahaja mengandungi gangguan. Agregator (seperti DeFi Rate) mengagregasi tawaran dari pelbagai tempat seperti Kalshi, Polymarket, Polymarket US, dan Gemini menggunakan harga purata tertimbang volume (VWAP) setiap jam untuk mendapatkan kebarangkalian tersirat lintas platform. Sehingga 30 Mei 2026, kontrak juara Piala Dunia telah mencatat jumlah perniagaan sebanyak kira-kira US$523 juta, dengan tarikh penyelesaian ditetapkan pada 20 Julai 2026—sehari selepas perlawanan akhir pada 19 Julai.
Harga ini bukan muncul secara tiba-tiba. Ia adalah hasil daripada penawaran berterusan oleh market maker di kedua-dua sisi beli dan jual, ditambah dengan perdagangan berterusan oleh pedagang. Yang perlu diperhatikan ialah, semua pemberi likuiditi untuk pasaran ramalan ialah syarikat perdagangan institusi berasaskan kripto: Wintermute (jumlah perdagangan tahunan melebihi US$3.5 trilion, meliputi lebih daripada 70 bursa) bermula menyediakan penawaran dua sisi untuk Polymarket dan Kalshi pada tahun 2026; Jump Trading dan Susquehanna juga telah aktif sebagai market maker.
Jake Ostrovskis, ketua perdagangan OTC Wintermute, menyatakan dengan satu kalimat keadaan pasaran ini:
Pasar ramalan mempunyai profil permintaan seperti kelas aset utama tetapi profil likuiditi seperti yang berperingkat awal.
Pasaran ramalan mempunyai skala permintaan untuk aset kelas besar, tetapi hanya kedalaman likuiditi pada peringkat awal. Dengan kata lain—kepercayaan terhadap "kebarangkalian" dalam harga bergantung pada seberapa banyak likuiditi sebenar yang menyokongnya. Kami akan kembali kepada perkara ini di aksi ketiga.
Adegan Kedua · Kebarangkalian dalam Simulasi: Bagaimana Model Menghasilkan Kebarangkalian
Opta superkomputer mengambil jalan yang berbeza. Ia mula-mula menggunakan data pasukan—status, rekod sejarah, peringkat dunia, dan prestasi pertandingan antarabangsa terkini—untuk menganggar kebarangkalian menang, seri, atau kalah setiap pertandingan melalui Power Rankings (algoritma penilaian yang diterbitkan daripada Elo), kemudian mensimulasikan keseluruhan Piala Dunia sebanyak 10,000 kali, mengira berapa kali setiap pasukan menang dalam simulasi tersebut, dan frekuensi itulah yang menjadi "kebarangkalian menang"nya.
Hasil tahun 2026 (hanya pernyataan fakta, bukan ramalan keputusan pertandingan): Sepanyol 16.1% (juga satu-satunya pasukan dengan kebarangkalian masuk 8 besar melebihi 50%, iaitu 52.1%), Perancis 13.0%, England melebihi 10%, juara bertahan Argentina berada di tempat keempat dan juga melebihi 10%, Portugal 7.0%, Brazil 6.6%.
Terdapat butiran metodologi yang tidak intuitif yang perlu ditekankan: Salah satu input model Opta ialah kadar odds pasaran judi. Dengan kata lain, perbandingan "pasaran vs model" bukanlah dua sistem yang sepenuhnya berasingan—model telah sebahagian besar "mengambil" maklumat pasaran. Apabila anda membandingkan harga pasaran dengan kebarangkalian Opta, perbezaan yang anda lihat lebih kecil daripada "perbezaan antara dua sumber yang berasingan".
Perlu ditegaskan mengenai isu ketepatan masa: Ramai orang mengingat model bola sepak FiveThirtyEight (SPI) yang dianggap autoritatif, tetapi model ini berhenti dikemaskini selepas penciptanya, Nate Silver, meninggalkan pada tahun 2023; laman web asal ditutup pada September 2023, dan keseluruhan 538 ditutup oleh ABC pada Mac 2025. Artikel ini hanya menganggapnya sebagai kaedah sejarah dan bahan sejarah perbandingan untuk Piala Dunia 2018 dan 2022, bukan sebagai sumber ramalan semasa untuk Piala Dunia 2026.
Adegan Ketiga · Siapa yang lebih tepat? Sebuah kekosongan yang jujur
Pasaran atau model, yang mana lebih tepat?
Jawapan yang jujur ialah: Tiada kajian akademik yang serius dan lintas tahun telah membandingkan secara langsung skor Brier pasaran ramalan dengan Opta/538 dalam Piala Dunia 2018 dan 2022 (ukuran piawai ketepatan ramalan). Nombor-nombor seperti "kejituan 90%" yang dipromosikan oleh platform sendiri kebanyakannya berasal daripada platform itu sendiri atau blog yang tidak melalui proses penilaian rakan sebaya, dan tidak boleh dianggap sebagai kesimpulan bebas. Dokumen ini secara terang-terangan menunjukkan ruang kosong ini, tanpa membuat jawapan yang dipalsukan.
Tetapi ada satu kesilapan yang sering dibuat dan perlu diperbetulkan. Ramai orang berkata, "Kemenangan Argentina pada 2022 adalah kejutan besar"—ini tidak tepat. Sebelum pertandingan, Argentina adalah pasukan paling diunggulkan kedua atau ketiga: Opta memberi 13.1% (kedua), sementara agen judi menawarkan kadar ganjil +500 (kira-kira 16.7%, kedua). Cerita sebenarnya bukan "menang sebagai kejutan," tetapi—hampir semua model utama dan pasaran mempertaruhkan Brazil, tetapi Argentina yang menjadi juara sebagai pasukan diunggulkan kedua; dan satu-satunya pihak yang menempatkan peluang Argentina pada sekitar 8% adalah FiveThirtyEight. Ini lebih tepat dan lebih bermakna: "kebarangkalian rasmi" boleh berbeza dua kali ganda antara sumber yang berbeza.
Harga itu sendiri bukanlah kebarangkalian yang sempurna. Fenomena yang telah diuji berulang kali selama hampir seratus tahun dikenali sebagai longshot bias: di pasaran balapan kuda klasik, penjudi secara sistemik melebih-lebihkan peluang kuda luar dan meremehkan kuda unggulan—kebarangkalian sebenar kuda luar untuk menang lebih rendah daripada yang ditunjukkan oleh kadar, sehingga memasang pada kuda luar dalam jangka panjang mengakibatkan kerugian yang lebih besar (kajian Snowberg dan Wolfers).
Perkara yang benar-benar tidak intuitif ialah: bias ini tidak hilang di pasaran ramalan kripto yang diklaim lebih rasional dan lebih efisien. Beberapa kajian berdasarkan data besar dari Polymarket dan Kalshi telah menemui bias yang sama arahnya—Universiti College Dublin menganalisis lebih daripada 300,000 kontrak Kalshi, dan mendapati bahawa kadar pelaksanaan sebenar kontrak harga rendah lebih rendah daripada kebarangkalian yang diimplikasikan oleh harganya, manakala kontrak harga tinggi pula melebihi kebarangkalian yang diimplikasikan (iaitu, peristiwa kurang popular masih dinilai terlalu tinggi); satu kajian penyesuaian berdasarkan 292 juta transaksi (arXiv preprint 2602.19520) juga mendapati bahawa harga kontrak jangka panjang secara sistematik ditekan ke arah 50%, meremehkan keunggulan sebenar yang popular. Satu preprint mikrostruktur berdasarkan 30 bilion peristiwa buku pesanan dan data 52 hari (arXiv 2604.24366) mengkuantifikasikan kos bahagian kurang popular: spread tawaran untuk kontrak dengan kebarangkalian paling rendah mencapai 1,300 hingga 1,800 basis point—sebanyak satu peringkat lebih tinggi daripada pasaran tradisional—akarnya ialah penilaian risiko inventori penawar terhadap "naik terhad, turun asimetrik".
Dengan kata lain: penyimpangan yang direkam di gelanggang kuda seratus tahun lalu masih berlaku hari ini di pasaran berjumlah puluhan miliar dolar AS secara rantai—"kebarangkalian" dalam harga menjadi semakin tidak boleh dipercayai semakin dekat ke sisi kurang popular.
Buku besar adalah awam
Satu perkara yang tidak boleh dilakukan oleh perjudian tradisional: Polymarket dibina di atas kontrak pintar Ethereum, di mana setiap transaksi direkodkan di atas rantai dan boleh diaudit oleh semua orang. Kedua-dua kajian tersebut dapat dilakukan kerana penyelidik boleh secara langsung mengembalikan arah setiap transaksi daripada rekod transaksi di atas rantai—ia tidak mungkin dilakukan dalam perjudian tradisional dengan buku besar tertutup. Penyelesaian juga dilakukan di atas rantai: menggunakan USDC sebagai jaminan, kontrak pintar menyelesaikan secara automatik, tanpa perlu mempercayai agen pusat untuk menyimpan dana anda.
Namun, transparansi tidak sama dengan ketidakbolehan dimanipulasi. Buku pesanan yang cetek bermaksud pasaran kecil mudah digerakkan oleh modal yang sedikit. Semasa pertandingan (11 Jun hingga 19 Julai), harga kontrak setiap pertandingan akan bergerak secara pantas mengikut skor—ia akan menjadi kes hidup paling jelas tentang "bagaimana harga terbentuk".
Adegan Keempat · Pemboleh Ubah Di Luar Harga: Pengawasan
Harga juga dipengaruhi oleh pemboleh ubah bukan pasaran: ketidakpastian pengawasan.
Pada 18 Mei 2026, Gabenor Minnesota menandatangani Undang-undang SF4760, menjadikan negeri pertama di Amerika Syarikat yang mengkriminalkan operasi dan pengiklanan pasaran ramalan (berkuat kuasa pada 1 Ogos 2026). CFTC (Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi Amerika Syarikat) mengajukan tuntutan dalam masa 24 jam, dan Kalshi mengajukan tuntutan pada 28 Mei. Pernyataan Ketua CFTC Michael Selig ialah:
Undang-undang Minnesota ini menjadikan operator dan peserta sah dalam pasaran ramalan sebagai pesalah berat semalaman.
Undang-undang Minnesota ini menjadikan operator dan peserta pasaran ramalan sebagai penjenayah serius dalam semalaman.
Di sebaliknya terdapat perselisihan yurisdiksi yang belum terselesaikan: Mahkamah Rayuan Lingkungan Ketiga memutuskan kemenangan Kalshi pada 7 April (kontrak peristiwa dianggap derivatif dan berada di bawah yurisdiksi CFTC), sementara Mahkamah Rayuan Lingkungan Kesembilan mempertimbangkan rayuan Nevada pada 16 April, cenderung mendukung Nevada—perbezaan antara dua mahkamah rayuan ini mungkin akhirnya dibawa ke Mahkamah Agung. Sehingga kini, 17 negeri sedang menantang operator pasaran ramalan, 14 negeri memiliki undang-undang berkaitan; Spanyol pada 2026 memerintahkan ISP untuk memblokir Polymarket dan Kalshi.
Di sini perlu dibezakan dengan ketat dua perkara: pasaran ramalan mengikuti lintasan pengawasan perundangan persekutuan melalui kontrak peristiwa CFTC, manakala judi sukan mengikuti lintasan lesen setiap negeri—kontrak Piala Dunia yang sama mempunyai keabsahan yang berbeza di peringkat yurisdiksi yang berbeza. Ketidakpastian pengawasan itu sendiri merupakan satu pemboleh ubah di sebalik harga.
Penutup · Kembali kepada dua nombor itu
Kembali ke pembukaan — "Perancis 17%" dan "Sepanyol 16.1%".
Sekarang anda tahu asal dua nombor ini: satu adalah harga yang terbentuk daripada volume transaksi berjuta-juta dolar AS di pasaran, yang dipengaruhi oleh bias longshot dan kedalaman likuiditi; satu lagi adalah frekuensi yang dihitung oleh superkomputer yang mensimulasikan Piala Dunia sepuluh ribu kali, yang dipengaruhi oleh keterlambatan model dan sebahagiannya menyerap maklumat pasaran.
Yang lebih tepat? Tiada perbandingan lintas tahun yang ketat yang boleh menjawab soalan ini. Bebepay akan menghasilkan ulasan pasca-peristiwa selepas Piala Dunia berakhir dan kontrak disetel pada 20 Julai — untuk melihat apa yang telah diprediksi dengan betul dan salah oleh pasaran dan model.
Sebelum itu, apabila anda melihat sebarang "kebarangkalian menang" lagi, patut anda tanya lebih lanjut: bagaimana nombor ini dihasilkan?