Bulan ini di Korea, jika anda bukan pekerja SK Hynix dan tidak memiliki saham SK Hynix, anda kemungkinan besar adalah "orang yang sial".
Setelah laporan kuartalan keuntungan besar dikeluarkan, bank-bank investasi yang suka menonton keributan tidak hanya secara aktif menaikkan ramalan keuntungan Hynix untuk tahun ini, tetapi juga meningkatkan harapan karyawan Hynix terhadap bonus akhir tahun. Dengan menggunakan prinsip alokasi 10% dari laba operasional tahunan sebagai dana bonus, mereka menghitung bonus akhir tahun rata-rata mencapai beberapa juta yuan per orang, sekaligus menempatkan kapitalis Samsung di sebelahnya di atas api ketidakadilan.
Selepas itu, semua yang berkaitan dengan Hynix IP mendapat perhatian yang hangat.
Pakaian kerja Hynix menjadi pas masuk utama pasaran kencan di Korea; ejen properti di Yicheon, tempat markas besar Hynix berada, mengalami kuartal yang bagaikan mimpi, dengan jumlah dan harga properti di sepanjang rute bas antar-jemput Hynix meningkat tajam; ETF semikonduktor Korea-China yang hanya sedikit terlibat juga ikut ditarik ke premi 30%, sering mengalami penghentian sementara secara tiba-tiba.
Bahkan bursa saham Hong Kong yang selama ini dikritik kerana kurang kandungan teknologi turut bangkit.
Pada 13 Mei 2026, aset ETF dua kali ganda leveraj harian South China Eastern SK Hynix (07709.HK) (disebut sebagai ETF Dua Kali Ganda Beli Hynix) yang disenaraikan di Bursa Hong Kong hampir mencapai HK$60 bilion, melepasi ETF dua kali ganda beli Tesla (TSLL.NASDAQ) yang telah lama mendominasi pasaran saham AS, dan naik ke tangga pertama dari segi saiz produk derivatif leveraj tunggal di seluruh dunia.
Tidak peduli seberapa kecil sesuatu pelaburan itu, selagi harganya naik sebegitu rupa, sekadar berselancar di internet, walaupun hanya melihat kemas kini daripada blogger teknologi dan digital, anda pasti akan sering melihat komen dari pengguna internet yang bersemangat—“Kenapa awak tak beli Hynix 2x long?”
Leverage yang mematikan
Pada 16 Oktober 2025, apabila ETF ganda panjang Hynix baru dilancarkan di Bursa Saham Hong Kong, saiz penerbitannya kurang daripada 5 bilion dolar Hong Kong. Jika dihitung berdasarkan harga penutupan pada 13 Mei 2026, dalam tempoh 7 bulan, nilai bersih produk ETF bersandar ini meningkat sebanyak 1011.58%, manakala saiznya melonjak lebih daripada 13 kali.
Pada hari yang sama, Yunji Technology, yang digelar sebagai "syarikat robot hotel pertama" yang disenaraikan di pasaran saham Hong Kong, harga sahamnya telah berusaha naik dengan tajam, tetapi nilai pasarnya masih kurang daripada 4 kali ganda nilai semasa disenaraikan.
Anda harus mengatakan bahawa kecekapan menakutkan ini adalah dua kali ganda, saham biasa SK Hynix yang disenaraikan di pasaran Korea, dari 17 Oktober tahun lalu hingga 13 Mei tahun ini, meningkat sebanyak “hanya” 324.49%, tetapi dengan sokongan pasaran naik berterusan, ETF bersandar ini menghasilkan kelebihan pulangan sebanyak 362% melebihi pulangan teori dua kali ganda. Menghadapi pembaziran wang yang begitu hebat ini, nampaknya lebih sesuai untuk menggambarkannya sebagai “tiga kali ganda bersandar”.
Namun, jika dilihat dari perspektif tujuh bulan terakhir, kelebihan buku ini sebenarnya sementara.
Dua bulan yang lalu, Selat Hormuz terperangkap dalam blokade Schrödinger, dan pasaran global dilanda kepanikan akibat gangguan minyak dan gas yang tiba-tiba. Dalam ketidakpastian dan perubahan pantas yang berterusan, pasaran tidak mengalami penurunan satu arah secara tradisional, tetapi terpecah belah dalam konflik geopoliitik yang tidak biasa ini.
Pada siang hari, pedagang masih berdagang berdasarkan logik pelindung “meletusnya tiga pertempuran, rantai bekalan terputus”, tetapi pada malam hari, mereka mungkin dengan cepat beralih ke euforia short squeeze “pengurangan konflik, kembali kepada talian teknologi” akibat pernyataan samar-samar dari jurucakap Istana Putih. Perkembangan yang kabur dan tidak pasti ini diperbesar terus-menerus melalui penyebaran pantas di media sosial, dan apabila ia sampai ke pasaran modal, ia menjadi pesanan jualan hebat terhadap saham teknologi, atau pembelian gila semasa koreksi.
Walaupun akal sehat memberitahu kita bahawa perang pasti akan berakhir, dan penggunaan token dalam industri AI setiap hari semakin pesat, apabila fluktuasi pasaran terlalu ganas, proses yang berliku-liku tidak boleh diabaikan sepenuhnya.
Lebih banyak orang juga merasakan kehilangan volatilitas produk ETF berpengaruh pada masa ini.
Berdasarkan data perdagangan sebenar dari Mac hingga April 2026, harga saham Hynix turun dalam volatilitas yang ketat. Penurunan sudah menjadi masalah, tetapi pantulan balik yang agresif melebihi 10% beberapa kali semasa proses tersebut semakin memperburuk situasi.
Bagi ETF dua kali panjang Hynix yang disusun semula setiap hari, penurunan searah mungkin boleh ditoleransi, tetapi fluktuasi tinggi yang menurun merupakan mesin penghancur sebenar, di mana pada masa paling sukar, ia jatuh lebih daripada 50% berbanding saham asas dua kali ganda.
Tanpa mempertimbangkan kos perdagangan dan yuran pengurusan lain, mekanisme penyesuaian semula harian dalam reka bentuk produk bermaksud keuntungan semalam secara automatik menjadi "modal" hari ini, dengan tambahan leverage dua kali ganda, yang menghasilkan lebih banyak keuntungan berlebihan. Sebaliknya, jika pasaran jatuh tajam secara berterusan, kerana asas pengiraan harian mengecil, kerugian sebenar akan kurang daripada dua kali ganda secara teori.
Namun, sekali memasuki pasaran berfluktuasi di mana kenaikan dan penurunan bergiliran, ETF bersandar akan menunjukkan sisi ganasnya.
ETF dua kali panjang Hynix berulang kali mengalami "dual kill jangka panjang dan pendek" — semalam selepas naik tajam dan menyesuaikan portofolio, hari ini semasa turun tajam, kerugian akan lebih besar, kemudian menyesuaikan semula portofolio, dan esok semasa pulih, anda akan mengalami kerugian sekali lagi berdasarkan asas yang telah rosak.
Perubahan naik turun yang berulang-ulang akan menyebabkan kerugian nilai sebenar produk melebihi dua kali ganda penurunan harga saham biasa, menghasilkan kerugian volatilitas negatif yang jelas yang mengikis modal pelabur.
Namun, kini pasaran kembali berpusat kepada topik AI, dana yang penuh semangat sekali lagi berkumpul dan memicu kenaikan tajam secara sepihak yang menyenangkan semua pihak.
Apabila kapitalisasi pasaran Hynix mencatat rekod baru, apabila produk ETF bersandar berukuran ratusan bilion memicu perniagaan yang hangat, pasaran tidak dapat elak daripada kembali kepada soalan yang berulang setiap hari: Revolusi industri ini, adakah siklusnya benar-benar tidak wujud?
Saham siklikal silikon
Satu perkara yang tidak dapat dipungkiri ialah, dari segi masa pelancaran, ETF dua kali ganda beli Hynix seolah-olah mendapat keberkatan sepenuhnya dari “nasib baik, keberuntungan, dan feng shui”.
Dalam masa yang cukup panjang sebelum ini, penyimpanan bukanlah fokus utama dalam membeli jangka panjang AI di pasaran sekunder. Setelah semua, sejak tahun 90-an apabila manusia naik ke kereta api era maklumat, penyimpanan sering menjadi tempat di mana kegembiraan segera berubah menjadi kehancuran, di mana ketakutan siklus jauh melebihi khayalan pertumbuhan.
Cip penyimpanan (terutama DRAM dan NAND tradisional) adalah komoditi yang sangat standardisasi. Kad memori yang dihasilkan oleh pelbagai pengilang, selain daripada jenama yang berbeza, hampir tidak mempunyai perbezaan dalam prestasi fizikal, layak disebut sebagai saham daging babi berasaskan silikon. Industri ini juga telah lama terperangkap dalam kitaran siklikal yang kejam:
Kekurangan stok, harga naik → Raksasa memperluas produksi secara gila-gilaan → Kelebihan kapasitas → Harga jatuh drastis → Rugi, kurangkan produksi → Kekurangan stok sekali lagi.
Setiap kenaikan akan dianggap sebagai "siklus super" di bawah harapan yang sangat optimis. Setiap penurunan akan meninggalkan ribuan korban dalam pertempuran harga yang kejam dan kerugian berbilion-bilion.
Selepas mengalami musim sejuk semikonduktor paling kejam dari sejarah antara 2022 hingga 2023, tiga pemain utama storan yang bertahan—Micron, Samsung, dan SK Hynix—secara tak tertulis mengurangkan perbelanjaan modal dan berhenti memperluaskan pengeluaran secara agresif yang menyebabkan kerugian besar kepada diri sendiri.
Sumber gambar: IC Insights
Kemudian naratif AI muncul, mengulangi kekurangan stok dan kenaikan harga, langsung memasang mesin cetak wang kepada semua orang.
Terutama sejak separuh kedua tahun lepas, fokus persaingan dalam industri AI berpindah daripada "latihan" kepada "inferens", dengan fokus keperluan infrastruktur berubah daripada "kuasa pengiraan" kepada "kuasa penyimpanan", dan kekangan bekalan berpindah daripada bandwidth kepada kapasiti, sehingga kekurangan penyimpanan yang meluas menjadi naratif perdagangan paling popular.
Sekarang ini, siapa pun yang masih menyebutkan “Bukannya sudah dijanjikan bahawa akhir AI adalah tenaga listrik?” kemungkinan besar telah ketinggalan peluang.
Selepas kuartal ketiga 2025, berita mengenai industri AI hampir semuanya berkisar kepada kekurangan cip penyimpanan, ada yang mengumumkan pesanan HBM telah dijadualkan hingga selepas 2027, sementara yang lain memberitahu pelanggan bahawa DDR5 juga mula mengalami ketidakseimbangan pasaran, jadi maaf, kami sekarang menaikkan harga keseluruhan jajaran produk, sama ada高端 atau rendah.
Hynix, sebagai pemasok utama HBM NVIDIA, memperoleh keuntungan awal dan pangsa pasaran yang sangat tinggi, dan ETF ganda yang long pada Hynix yang diluncurkan tepat pada masa ketika harga modul memori naik melebihi harga emas, sehingga satu kotak dapat ditukar dengan sebuah rumah di Shanghai.
Jadi, naik kereta api AI bolehkah melepaskan diri daripada tarikan kitaran? Yang penting bukanlah membuat kesimpulan sekarang, tetapi mencari di mana perubahan akan berlaku.
Hynix telah membentuk kedudukan monopoli di bawah penghalang kecekapan HBM, pada kuartal pertama 2026, margin kasar kuartalan Hynix mencapai puncak sejarah sekitar 79%, bahkan melebihi keuntungan NVIDIA pada masa yang sama.
Kemanusiaan memberitahu kita bahawa keuntungan berlebihan yang ekstrem pasti akan menarik permintaan untuk perluasan kapasiti secara besar-besaran. Kesepakatan yang kelihatan antara raksasa penyimpanan akibat “pengurangan pengeluaran” tidak boleh dipercayai apabila menghadapi keuntungan mutlak yang melimpah.
Oleh itu, sama ada kadar keberhasilan Samsung atau Micron akan mencapai lompatan pada suatu masa mendatang yang melemahkan naratif kelangkaan HBM, serta memperbesar perbezaan antara pihak beli dan jual, membawa kepada volatiliti sektor, adalah satu pemboleh ubah yang perlu dipantau secara berterusan.
Selain perubahan di sisi penawaran, perdebatan di sisi permintaan juga belum sepenuhnya hilang walaupun penggunaan Agent semakin meluas dan penggunaan Token meningkat.
Pada akhirnya, kegilaan Hynix dibina di atas kegilaan NVIDIA; dan kegilaan NVIDIA dibina di atas perbelanjaan modal AI sebanyak berbilion dolar AS setiap tahun oleh pengeluar besar di hulu.
Perubahan marjinal Capex masih menjadi daya tarik terbesar terhadap semua kecemasan dan kebanggaan mengenai AI di pasaran sekunder.
Penutup
Sama ada anda membeli atau tidak membeli ETF dua kali ganda long Hynix, ia akan menjadi catatan halus dalam sejarah yang akan kita lihat semula di masa depan.
Pada zaman ini, posisi panjang dan pendek sering merujuk kepada dua perkara berbeza: posisi panjang berasaskan keyakinan terhadap industri AI, manakala posisi pendek berasaskan kebimbangan makro-geopolitik.
Orang selalu secara automatik membuka buku sejarah, cuba mencari persamaan dalam ledakan internet pada tahun 2000, atau perubahan makro yang lebih awal. Tetapi setiap gelombang revolusi teknologi berlaku dengan cara yang berbeza, dan kali ini “perbezaan”nya ialah: kelajuan gangguan revolusi industri adalah tanpa precedent.
AI sedang membentuk semula produktiviti dan hubungan penghasilan global dengan kelajuan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kelajuan ekstrem ini menghancurkan proses penyerapan dan pemprosesan panjang dalam kitaran teknologi tradisional. Ia tidak memberi masa yang banyak kepada pasaran untuk menyerap penilaian secara perlahan, dan juga tidak memberi peluang kepada “orang tua” untuk mendapat manfaat sementara daripada likuiditi yang melimpah.
Baik pemain industri besar mahupun dana pasaran sekunder dipaksa untuk membuat pilihan dan penetapan harga dalam jendela masa yang sangat singkat, sehingga unit kenaikan harga saham menjadi berapa kali ganda; sehingga para profesional AI berpengalaman kini menganggap secara bawaan bahawa dalam era ini, enam bulan sudah dianggap sebagai jangka panjang.
Namun, ribut di Selat Hormuz masih menempatkan revolusi teknologi ini di bawah titik persamaan semua siklus teknologi sebelumnya: industri menentukan kesudahan dan pulangan, manakala makro mempengaruhi laluan dan volatiliti—penyimpangan negatif besar pada ETF Hynix yang didobelkan beli bukan disebabkan oleh gangguan proses AI, tetapi oleh perubahan ekstrem dalam jangkaan makro global dalam lebih sebulan itu.
Namun, kelemahan dunia nyata tidak hanya terbatas pada 33 kilometer paling sempit di Selat Hormuz.