Ditulis oleh Zhao Ying
Sumber: Wall Street Vision
Pada kuartal pertama, dana lindung nilai dan dana bersama besar di Amerika Syarikat mencapai konsensus jarang: menjual perisian dan memasuki semikonduktor, mendorong timbangan posisi panjang semikonduktor ke paras tertinggi sepanjang sejarah.
Berdasarkan laporan terbaru Goldman Sachs, "Hedge Fund Trend Monitoring" dan "Mutual Fund Fundamentals", analisis ini merangkumi 1,059 dana hedge (nilai saham yang dipegang sebanyak US$4.6 trilion) dan 509 dana bersama aktif besar (nilai aset saham sebanyak US$3.9 trilion). Laporan tersebut menunjukkan bahawa pulangan dana hedge sepanjang tahun ini mencapai 7%, manakala hanya 30% dana bersama besar yang mengungguli indeks rujukan, lebih rendah daripada purata sejarah 37% sejak 2007.
Data posisi 13F kuartal pertama Amerika menunjukkan konsensus pasaran yang jelas: dana lindung nilai dan dana bersama sedang menjual saham perisian secara serentak dan berpindah ke sektor semikonduktor, dengan peralihan modal ini mendorong timbangan semikonduktor dalam portfoliolong-only dana lindung nilai ke paras tertinggi sejarah.
Dalam struktur posisi, leveraj bersih dana hedge telah meningkat semula ke persentil ke-85 dalam lima tahun terakhir, berada pada paras tertinggi dalam setahun terakhir; sambil itu, nisbah jual pendek purata saham-saham dalam S&P 500 telah meningkat kepada 3% daripada kapitalisasi pasaran, paras tertinggi sejak 2011, menunjukkan persaingan antara beli dan jual di pasaran semakin memanas.
Posisi semikonduktor mencapai rekod sejarah, sementara perisian mengalami pengurangan sistemik
Perputaran struktur dalaman sektor teknologi adalah tema paling ketara pada kuartal ini.
Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahawa berat semikonduktor dalam portofolio panjang dana pelindung telah meningkat ke paras tertinggi sepanjang sejarah, manakala berat perisian turun ke paras terendah sejak 2019. Dari segi dana bersama, pemegangan perisian turun ke aras terendah sejak 2012, dan selepas mengeluarkan Microsoft, kelebihan pemegangan dana bersama terhadap semikonduktor berbanding perisian juga merupakan yang terbesar sejak 2012.
Pada peringkat saham individu, Microsoft (MSFT) menjadi salah satu saham yang mengalami pengurangan bersih terbesar oleh dana lindung nilai dan dana bersama pada kuartal lepas. Dana bersama juga mengurangkan semua kepemilikan mereka terhadap ahli-ahli lain daripada "Tujuh Besar". Walaupun dana lindung nilai mengurangkan kepemilikan terhadap kebanyakan "Tujuh Besar", mereka mencapai peningkatan bersih terhadap META dan AAPL.
Dalam segmen semikonduktor, dana hedge secara bersih menambahkan posisi di LRCX, AMAT, dan ASML; manakala dana bersama secara bersih menambahkan posisi di INTC dan SITM.
Leverage vs. Cash: Hedge Funds Aggressive, Mutual Funds Conservative
Menghadapi peningkatan ketegangan geopolitik pada kuartal pertama, strategi respons dua jenis institusi menunjukkan perbezaan yang jelas.
Wangsa pelaburan hedging awalnya mengurangkan leverage bersih, tetapi kemudian dengan pantas menambah posisi semasa pemulihan pasaran pada suku kedua, membawa eksposur bersih kembali ke paras tertinggi dalam hampir setahun, dengan kadar leverage keseluruhan masih berada di kawasan yang relatif tinggi berbanding tahap sejarah.
Dana bersama memilih meningkatkan konfigurasi tunai, membawa peratusan tunai terhadap aset naik dari 1.1% pada awal 2026, yang merupakan tahap terendah sejarah, kepada 1.4% pada awal April. Walaupun begitu, tahap ini masih sangat rendah berbanding sejarah, menunjukkan bahawa dana bersama secara keseluruhan tidak menarik diri secara besar-besaran daripada pasaran ekuiti.
Konsensus dan perbezaan sektor: Overweight industri, perbezaan teknologi
Dalam konfigurasi sektor, dua jenis institusi menunjukkan konsensus tinggi, tetapi terdapat pengecualian jelas. Dana lindung nilai dan dana bersama sama-sama melebihkan sektor industri dan merendahkan sektor teknologi maklumat, tetapi arah penyesuaian portofolio mereka berlawanan.
Dana hedge meningkatkan kecenderungan bersih sektor teknologi sebanyak 853 basis point pada kuartal pertama, iaitu perubahan kuartalan terbesar yang pernah dicatatkan dalam sektor ini, sambil mengurangkan kecenderungan bersih sektor industri sebanyak 297 basis point. Dana bersama pula melakukan tindakan bertentangan, meningkatkan eksposur industri sebanyak 24 basis point dan mengurangkan teknologi sebanyak 20 basis point.
Dua sektor yang menunjukkan perbezaan paling ketara ialah perbankan dan barangan pengguna tidak penting: dana bersama melebihkan sektor perbankan tetapi dana hedge melebihkan sektor barangan pengguna tidak penting; dana hedge melebihkan sektor barangan pengguna tidak penting tetapi dana bersama melebihkan sektor perbankan.
Empat pasangan "favourite yang sama" tahun ini melebihi indeks pasaran
Goldman Sachs memilih empat saham sebagai "pilihan bersama" yang muncul dalam senarai VIP pelabur hedge fund (GSTHHVIP) dan senarai overweigh pelabur mutual fund (GSTHMFOW) pada kuartal ini: Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL), dan Visa (V). MRVL merupakan ahli baharu kuartal ini, manakala Citigroup (C) dan Vertiv (VRT) telah dikeluarkan daripada senarai.
Empat saham ini memberikan pulangan sebanyak 10% sejak awal tahun, melebihi indeks S&P 500 yang disamakan beratnya sebanyak 3 peratus. Dari perspektif jangka panjang, sejak tahun 2013, portofolio "Favorit Bersama" memberikan pulangan tahunan sebanyak 16%, tetapi dengan sisihan piawai yang tinggi pada 22%, menunjukkan volatiliti yang jelas lebih tinggi. Saat ini, median P/E bagi saham dalam portofolio ini adalah 34 kali, jauh lebih tinggi berbanding median P/E saham dalam S&P 500 yang berada pada 18 kali.
Perlu diperhatikan bahawa ketujuh-tujuh "Raksasa" semuanya disenaraikan dalam senarai VIP pelaburan hedging, tetapi pada masa yang sama semuanya dianggap rendah oleh dana bersama, menunjukkan perbezaan tajam dalam sikap kedua-dua institusi terhadap aset utama ini.