Ditulis oleh Zhao Ying
Sumber: Wall Street Journal
Pada kuartal pertama, dana lindung nilai dan dana bersama besar di Amerika Syarikat mencapai konsensus langka: menjual perisian dan memasuki semikonduktor, mendorong timbangan posisi panjang semikonduktor ke paras tertinggi sepanjang sejarah.
Menurut laporan terbaru Goldman Sachs berjudul "Hedge Fund Trend Monitoring" dan "Mutual Fund Fundamental", analisis ini merangkumi 1,059 dana hedge (jumlah saham yang dipegang sebanyak US$4.6 trilion) dan 509 dana bersama aktif besar (nilai aset saham sebanyak US$3.9 trilion). Laporan tersebut menunjukkan bahawa pulangan dana hedge sepanjang tahun ini mencapai 7%, manakala hanya 30% dana bersama besar yang melebihi benchmark, lebih rendah daripada purata sejarah 37% sejak 2007.
Data posisi 13F kuartal pertama Amerika Serikat mengungkapkan konsensus pasaran yang jelas: dana lindung nilai dan dana bersama sedang menjual saham perisian secara serentak dan berpindah ke sektor semikonduktor, dengan peralihan portofolio ini mendorong bobot semikonduktor dalam portofolio panjang dana lindung nilai ke paras tertinggi sejarah.
Dalam struktur posisi, leverage bersih dana hedge telah meningkat ke persentil ke-85 dalam lima tahun terakhir, berada pada tertinggi dalam setahun terakhir; sementara itu, rata-rata rasio short selling saham dalam S&P 500 naik ke 3% dari kapitalisasi pasar, tingkat tertinggi sejak 2011, menunjukkan persaingan antara posisi panjang dan pendek di pasar semakin memanas.
Posisi semikonduktor mencapai rekod sejarah, sementara perisian mengalami pengurangan sistemik
Perputaran struktur dalaman sektor teknologi adalah tema paling ketara pada kuartal ini.
Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahawa berat semikonduktor dalam portofolio panjang dana hedge telah meningkat ke paras tertinggi sepanjang sejarah, manakala berat perisian turun ke paras terendah sejak 2019. Dari segi dana bersama, pemegangan perisian turun ke aras terendah sejak 2012, dan selepas mengeluarkan Microsoft, kelebihan pemegangan dana bersama terhadap semikonduktor berbanding perisian juga mencapai tertinggi sejak 2012.
Pada peringkat saham individu, Microsoft (MSFT) menjadi salah satu saham yang mengalami pengurangan bersih terbesar oleh dana hedge dan dana bersama pada kuartal lepas. Dana bersama juga mengurangkan kepemilikan mereka secara menyeluruh terhadap ahli-ahli lain daripada "Tujuh Raksasa". Walaupun dana hedge mengurangkan kepemilikan mereka terhadap kebanyakan "Tujuh Raksasa", mereka mencapai peningkatan bersih terhadap META dan AAPL.
Dalam segmen semikonduktor, dana hedge secara bersih menambahkan posisi di LRCX, AMAT, dan ASML; manakala dana bersama secara bersih menambahkan posisi di INTC dan SITM.
Leverage vs. Cash: Hedge Funds Aggressive, Mutual Funds Conservative
Menghadapi peningkatan ketegangan geopolitik pada kuartal pertama, strategi respons dua kategori institusi menunjukkan perbezaan yang jelas.
Dana hedging awalnya mengurangi leverage bersih, tetapi kemudian dengan pantulan pasaran pada suku kedua, mereka segera menambah posisi, menjadikan eksposur bersih kembali ke paras tertinggi dalam setahun, sementara kadar leverage keseluruhan masih berada di kawasan yang relatif tinggi berbanding tahap sejarah.
Dana bersama memilih untuk meningkatkan konfigurasi tunai, membawa peratusan tunai terhadap aset naik dari 1.1% pada awal 2026, yang merupakan tahap terendah sejarah, kepada 1.4% pada awal April. Walaupun begitu, tahap ini masih sangat rendah berbanding sejarah, menunjukkan bahawa dana bersama secara keseluruhan tidak menarik diri secara besar-besaran dari pasaran ekuiti.
Konsensus dan perbezaan sektor: Overweight industri, perbezaan teknologi
Dalam pengkonfigurasian sektor, dua jenis institusi menunjukkan konsensus tinggi, tetapi terdapat pengecualian jelas. Dana lindung nilai dan dana bersama kedua-duanya melebihkan sektor industri dan merendahkan sektor teknologi maklumat, tetapi arah penyesuaian portofolio mereka berbeza secara ketara.
Dana hedge meningkatkan kecenderungan bersih sektor teknologi sebanyak 853 basis point pada kuartal pertama, iaitu perubahan kuartalan terbesar yang pernah dicatatkan dalam sektor ini, sambil mengurangkan kecenderungan bersih sektor industri sebanyak 297 basis point. Dana bersama pula melakukan tindakan bertentangan, meningkatkan eksposur industri sebanyak 24 basis point dan mengurangkan teknologi sebanyak 20 basis point.
Dua sektor yang menunjukkan perbezaan paling ketara ialah perbankan dan barangan pengguna tidak penting: dana bersama melebihkan sektor perbankan tetapi dana hedge melebihkan sektor barangan pengguna tidak penting; dana hedge melebihkan sektor barangan pengguna tidak penting tetapi dana bersama melebihkan sektor perbankan.
Empat pasangan "favourite common" tahun ini melebihi pasaran secara keseluruhan
Goldman Sachs pada kuartal ini memilih empat saham yang muncul secara serentak dalam senarai VIP pelabur hedging (GSTHHVIP) dan senarai overweigh pelabur bersama (GSTHMFOW): Boeing (BA), Mastercard (MA), Marvell Technology (MRVL), dan Visa (V). MRVL merupakan ahli baharu kuartal ini, manakala Citigroup (C) dan Vertiv (VRT) telah dikeluarkan daripada senarai.
Empat saham ini memberi pulangan 10% sejak awal tahun, melebihi indeks S&P 500 yang disamakan berat sebanyak 3 peratus. Dari perspektif jangka panjang, sejak 2013, portofolio "Favorit Bersama" memberi pulangan tahunan sebanyak 16%, tetapi dengan sisihan piawai sebesar 22%, yang menunjukkan volatiliti yang jelas tinggi. Saat ini, median P/E bagi saham dalam portofolio ini ialah 34 kali, jauh lebih tinggi berbanding median P/E saham S&P 500 yang berada pada 18 kali.
Perlu diperhatikan bahawa ketujuh-tujuh "Raksasa" semuanya masuk senarai VIP pelabur hedge fund, tetapi pada masa yang sama semuanya dianggap rendah oleh pelabur dana bersama, menunjukkan perbezaan tajam dalam sikap kedua-dua institusi terhadap aset utama ini.