Dana pelindung membuat pertaruhan besar melawan yen Jepang, dan kemudian yen bergerak berlawanan dengan mereka. Data CFTC menunjukkan bahawa dana berpinjam mengumpulkan kedudukan pendek bersih sebanyak kira-kira 138,000 kontrak dalam niaga hadapan yen sehingga 30 Jun 2026, bacaan tertinggi sejak 2007. Yen kemudian menguat dengan tajam, dan proses pembalikan pantas berlaku.
Bagaimana perdagangan menjadi sebesar ini
Logik di sebalik penjualan pendek yen adalah jelas: Jepang mengekalkan kadar faedah hampir sifar, manakala Federal Reserve Amerika Syarikat mengekalkan kadar faedah pada paras yang jauh lebih tinggi. Meminjam dalam mata wang kadar faedah rendah untuk melabur dalam aset yang memberi pulangan lebih tinggi, perdagangan carry klasik, menjadikan yen sebagai mata wang pendanaan semula jadi bagi dana global.
Kadar pertukaran USD/JPY mencerminkan tekanan. Pasangan ini sekejap melebihi 162, bermakna yen berada pada tahap terlemahnya terhadap dolar sejak 1986.
Intervensi yang mengubah segalanya
Kementerian Kewangan Jepun bertindak agresif. Intervensi berkoordinasi oleh AS dan Jepun pada akhir Julai dan awal Ogos 2026 menyebabkan perniagaan bergerak sisi. Jepun telah menghabiskan kira-kira 11.73 trilion yen, setara dengan kira-kira $72.7 bilion, dari akhir April hingga akhir Mei dalam gelombang sokongan sebelumnya terhadap mata wang tersebut.
Kesan terhadap kedudukan adalah pantas dan ketara. Pada 4 Ogos 2026, kontrak pendek bersih yang dipegang oleh dana berpinjam telah turun kepada kira-kira 63,600, penurunan lebih daripada 50% dalam beberapa minggu sahaja.
Laporan komitmen pedagang CFTC yang paling terkini, yang merangkumi minggu yang berakhir pada 25 Ogos 2026, menunjukkan spekulan besar memegang kedudukan pendek bersih sebanyak 63,298 kontrak, turun 10,405 kontrak berbanding minggu sebelumnya. Dana berbendalir khusus berada pada kedudukan pendek bersih sebanyak 77,042 kontrak pada tarikh yang sama.
Apa yang dimaksud dengan short yang tersisa terhadap pasaran
Analis di JPMorgan menandakan bahawa kedudukan bearish yang tinggal dianggarkan melebihi $100 bilion dalam nilai nosional, dan mereka memproyeksikan risiko bermakna penutupan pendek yang dipercepat jika USD/JPY jatuh di bawah 155.
Kekhawatiran JPMorgan mengenai baki lebih $100 bilion dalam eksposur bearish pada dasarnya merupakan amaran bahawa episod kemeruapan mungkin belum berakhir. Dengan 77,042 kontrak pendek bersih masih berada di buku dana berdaya tampung sehingga akhir Ogos, pasaran telah menyerap pelepasan besar tetapi belum sepenuhnya membersihkan kedudukan. Sebarang katalis baru, sama ada pergerakan kadar Bank of Japan, siri intervensi lain, atau perubahan dalam jangkaan kadar AS, boleh memulakan semula tekanan.