Pendapatan HashKey H1 2026 naik 21% semasa Musim Sejuk Kripto, volum dagangan institusi meningkat 59%

Ditulis oleh Xiao Bing

Pada 27 Ogos, HashKey Holdings (3887.HK) mengumumkan keputusan separuh tahun 2026.

Dalam persekitaran di mana jumlah pasaran global aset kripto mengalami penyusutan ketara pada separuh pertama tahun ini, bursa aset digital yang paling selaras di Hong Kong ini telah menghasilkan pencapaian yang melebihi jangkaan pasaran.

Data utama: Pendapatan keseluruhan separuh pertama tahun ini ialah HK$343 juta, meningkat 20.6% secara tahunan. Keuntungan kotor ialah HK$208 juta, meningkat 12.5% secara tahunan, dengan margin kotor meningkat menjadi 60.6% secara berperingkat. Kerugian yang telah disesuaikan menyusut dari HK$398 juta pada tempoh yang sama tahun lalu kepada HK$315 juta, mengurangkan kerugian sebanyak 21%.

Tiga bahagian perniagaan utama semuanya menunjukkan kemajuan serentak.

Laporan separuh tahun ini mengandungi tiga isyarat yang patut dianalisis secara terperinci.

Pendapatan daripada perniagaan pemacu transaksi ialah HK$2.68 bilion, meningkat 38.6% secara tahunan. Dari segi struktur jumlah transaksi, jumlah transaksi platform ialah HK$282.2 bilion, meningkat 31.8% secara tahunan. Di antaranya, jumlah transaksi pelanggan institusi mencapai HK$231.5 bilion, meningkat pesat 58.8% secara tahunan, dan menyumbang 82% daripada jumlah transaksi keseluruhan.

Satu tahun yang lalu, salah satu kebimbangan utama pasaran terhadap HashKey ialah “digerakkan oleh runcit, bergantung pada keadaan”. Laporan separuh tahun ini memberikan respons berdasarkan data: enjin pertumbuhan pendapatan HashKey telah berpindah dari runcit kepada institusi. Dalam separuh tahun pertama ketika pasaran kripto secara keseluruhan menyusut, volum transaksi institusi justru meningkat ketara, menunjukkan bahawa infrastruktur pematuhan semakin cepat berubah menjadi tingkah laku perdagangan sebenar dari modal institusi.

Citigroup memberikan penilaian "Beli/Risiko Tinggi" semasa pelaporan pertama terhadap HashKey pada 4 Ogos, dengan harga sasaran RM5.60, yang menunjukkan potensi kenaikan 203% berbanding harga saham pada masa itu sebanyak RM1.85.

Salah satu logik utama laporan penyelidikan Citigroup ialah: manfaat institusi pasaran yang kompaan di Hong Kong belum sepenuhnya dilesapkan, dan HashKey, sebagai pemegang lebih daripada 75% pasaran, merupakan penerima faedah utama.

Titik menarik di bahagian perkhidmatan atas rantai ialah perniagaan tokenisasi. Nilai total RWA atas rantai mencapai HK$2.68 bilion, meningkat 167.8% secara tahunan. Dalam tempoh ini, token RWA hartanah pertama di Hong Kong dan token perak yang diatur pertama telah dilancarkan.

Pertumbuhan 167.8% sangat menonjol dalam konteks pasaran semasa, menunjukkan bahawa HashKey Chain, sebagai rangkaian L2 yang ditujukan kepada RWA, sedang berpindah dari peringkat "membina infrastruktur" kepada peringkat "menarik aset ke atas rantai".

Aset-aset properti dan perak menjadi yang pertama dijalankan di rantai, merangkumi dua kategori terpenting dalam tokenisasi aset fizikal: hartanah dan komoditi.

Lini perniagaan ini masih menyumbang peratusan pendapatan yang kecil, tetapi mempunyai kadar pertumbuhan paling pantas di antara tiga bahagian. Jika komersialisasi tokenisasi berterusan mempercepat (terutamanya didorong oleh uji coba obligasi tokenisasi HKMA dan pelaksanaan HKDAP), perkhidmatan atas rantai mungkin menjadi pusat pertumbuhan paling penting HashKey dalam dua hingga tiga kuartal ke depan.

Serangkaian langkah semasa dan selepas laporan separuh tahun membentuk peta jalan global HashKey.

Pada bulan Julai, diumumkan rancangan untuk mengambil alih seluruh saham Asia Pacific Exchange (APEX) di Singapura. APEX memegang dua lesen, iaitu "bursa yang diiktiraf" dan "biro pengiraan yang diiktiraf"; jika pengambilalihan selesai, HashKey akan memiliki infrastruktur perdagangan dan pengiraan yang lengkap di Hong Kong dan Singapura. Ini adalah pertama kalinya dalam kalangan syarikat aset digital yang mematuhi peraturan di Asia.

Pada bulan April, melakukan pelaburan strategik di CAEX Vietnam, mencapai kerjasama teknikal dan membina platform perdagangan kompaian yang selaras secara tempatan. Pada bulan Mei, melalui pemimpin pelaburan HashKey Capital, menyelesaikan putaran B+ SignalPlus sebanyak $40 juta, membina teknologi perdagangan derivatif peringkat institusi. Pada akhir Julai, menyelesaikan penggabungan Aplikasi, mengintegrasikan empat laman web di Hong Kong, Singapura, Dubai, dan Bermuda ke dalam satu pintu masuk seragam, mencapai "gabungan pelbagai laman".

Memperdalam kerjasama saluran mata wang fiat dengan JPMorgan Chase dan DBS Bank. Bekerjasama dengan Canton dan Morpho untuk mengkaji aplikasi atas rantai peringkat institusi. Menggalakkan pembentukan "Konsortium Aplikasi Ethereum" (EAG), serta menyertai kumpulan pakar HKMA mengenai bon berteraskan token.

Melihat tindakan-tindakan ini bersama-sama, HashKey sedang memperluas diri sepanjang lintasan “pasaran tunggal Hong Kong → rangkaian pasaran pelbagai Asia → infrastruktur keuangan digital global”. Peta jalan yang diberikan oleh pendiri Xiao Feng dalam laporan separuh tahun sangat jelas: dari platform perdagangan aset digital ke pasaran keuangan aset digital, dari aset Crypto Native ke aset RWA dan aset yang ditokenisasi, akhirnya membentuk infrastruktur keuangan generasi baru yang menghubungkan kolam aset dan kolam dana.

HashKey masih mengalami kerugian, dengan kerugian bersih yang disesuaikan sebanyak HK$315 juta, walaupun mengecil 21% berbanding tahun sebelumnya, namun masih jauh dari titik impas. Kerugian tahunan syarikat pada 2025 berjumlah sekitar HK$1.087 bilion, AUM turun daripada HK$7.2 bilion pada laporan tahunan kepada HK$5.94 bilion pada laporan separuh tahunan, dengan pendapatan pengurusan aset hanya sebanyak HK$38.84 juta. Harga saham turun berterusan daripada HK$6.67 pada hari pertama pencatatan, mencapai titik terendah tahun ini pada HK$3.25.

Namun, jika melihat nombor-nombor ini dari sudut pandang yang berbeza, mungkin akan mendapat kesimpulan yang berbeza.

HashKey sedang berada di separuh tahun operasi penuh pertama selepas pelancaran. Ia menghadapi persekitaran pasaran kripto yang keseluruhannya menyusut, dengan jumlah perdagangan pesaing hampir semuanya menurun. Dalam konteks ini, HashKey tidak hanya mencapai pertumbuhan pendapatan 20.6%, tetapi juga meningkatkan margin kasar secara berperingkat kepada 60.6%, dengan jumlah perdagangan institusi meningkat sebanyak 58.8%. Kerugian berkurang, pendapatan meningkat, dan struktur dioptimalkan.

Model ramalan Wuhan Securities memberikan jangkaan pendapatan untuk 2025-2027 sebanyak HK$782 juta/HK$1.211 bilion/HK$2.338 bilion, dengan kadar pertumbuhan masing-masing 11%/55%/90%. Jika kadar pendapatan sebanyak HK$343 juta pada separuh pertama tahun boleh dipertahankan atau diperbaiki pada separuh kedua (yang biasanya merupakan tempoh aktif pasaran kripto), pendapatan tahunan kemungkinan besar akan melebihi jangkaan 1.211 bilion HK$ yang diberikan oleh Wuhan Securities.

Bagi sebuah syarikat infrastruktur aset digital yang patuh, yang baru disenaraikan selama lapan bulan, masih mengalami kerugian, tetapi pendapatan dan volume perdagangannya meningkat secara bertentangan dengan tren, soalan yang perlu dinilai oleh pasaran bukanlah “Adakah ia menguntungkan sekarang?”, tetapi “Seberapa pantas ia bergerak menuju keuntungan?”

Jawapan daripada laporan separuh tahun ini ialah: lebih cepat daripada yang dijangka oleh kebanyakan orang.