Strategi, syarikat yang dahulunya dikenali sebagai MicroStrategy, menjual 32 bitcoin pada 1 Jun sebanyak kira-kira $2.5 juta. Itu hanyalah perubahan kecil bagi sebuah firma yang memiliki sekitar 840,000 BTC bernilai sekitar $55 bilion. Tetapi pasukan penyelidikan Grayscale percaya transaksi kecil ini menceritakan kisah yang jauh lebih besar.
Penjualan tersebut dilakukan untuk menutupi kos yang berkaitan dengan instrumen ekuiti utama STRC Strategi, dan ketua penyelidikan Grayscale, Zach Pandl, mengatakan ia menandakan bahawa model akumulasi bitcoin berpinjam syarikat mengalami tekanan yang bermakna.
Masalah matematik di sebalik berita utama
Saham keutamaan STRC syarikat membawa kewajipan dividen yang memerlukan wang tunai sebenar. Saham-saham tersebut direka untuk diperdagangkan sekitar $100 tetapi kini berada hampir pada $95, yang menjadikan ekonomi pembiayaan semakin memburuk.
Sementara itu, kos pengambilan purata Strategi untuk bitcoin berada pada anggaran $75,500 hingga $76,000 setiap koin. Dengan bitcoin diperdagangkan dalam julat $62,000 hingga $63,000, itu meletakkan kerugian belum tersadarkan syarikat di sekitar $11 bilion hingga $12 bilion.
Pandl berhujah bahawa dinamik ini menghadkan keupayaan Strategi untuk terus membeli bitcoin pada harga saham semasa.
"Perubahan pendekatan daripada salah satu pemegang BTC terbesar di dunia telah memberi tekanan kepada sentimen pasaran," kata Pandl.
Mengapa penjualan 32 BTC lebih penting daripada yang seharusnya
Penjualan tersebut menunjukkan bahawa situasi arus tunai Strategy cukup ketat sehingga ia tidak dapat sekadar menyerap kos ekuiti keutamaan daripada pendapatan operasi. Sebaliknya, ia sedang menarik dana dari perbendaharaan bitcoinnya, walaupun secara sederhana, untuk memenuhi kewajipan. Ini merupakan perubahan kualitatif daripada “kami membeli bitcoin dan tidak pernah menjual” kepada “kami menjual bitcoin apabila terpaksa.”
Jika harga bitcoin kekal di bawah kos purata Strategi, tekanan terhadap ekuiti keutamaannya semakin meningkat. Lebih banyak pembayaran dividen menjadi jatuh tempo. STRC terus diperdagangkan pada diskaun. Dan laluan dengan rintangan paling rendah menjadi menjual lebih banyak bitcoin untuk menutup jurang tersebut.
Hujah Grayscale mengenai sisi positif
“Kurangnya bitcoin pada neraca DAT berbunga dan lebih banyak pada neraca korporat yang beragam akan menjadi positif,” kata Pandl.
Penyelidikan Grayscale juga menunjukkan aliran ETF yang berkurang dan kemeruapan pasaran yang lebih luas sebagai faktor yang memperburuk situasi.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Untuk pelabur bitcoin secara lebih luas, pemboleh ubah utama yang perlu dipantau ialah sama ada jualan Strategi kekal pada peringkat token, menutup kewajipan kecil dengan jualan kecil, atau meningkat menjadi sesuatu yang lebih signifikan. Pembukaan kedudukan 840,000 BTC dengan cara yang bermakna akan menjadi peristiwa gempa bagi pasaran yang, walaupun telah berkembang, masih kekurangan kedalaman untuk menyerap jualan terkonsentrasi besar-besaran tanpa gangguan harga.
Harga saham keutamaan STRC merupakan petunjuk masa nyata terbaik bagi risiko ini. Jika ia terus turun di bawah sasaran $100, tekanan arus tunai terhadap Strategi bertambah. Jika ia pulih mendekati nilai par, keperluan untuk menjual bitcoin berkurang.