Grayscale Investments, pengurus aset paling besar yang khusus menangani kripto, telah menghentikan rancangannya untuk go public. Syarikat yang telah mengemukakan pernyataan pendaftaran S-1 dengan SEC beberapa bulan lalu itu telah menghentikan persiapan IPO akibat penurunan ketertarikan pelabur terhadap ekuiti kripto.
Penundaan ini bermakna debut Grayscale yang dijangka di NYSE di bawah ticker “GRAY” kini tidak mungkin berlaku sebelum suku keempat 2026. Bagi sebuah syarikat yang menguruskan aset sebanyak $35 bilion melalui 45 produk, itu bukanlah tanda keyakinan yang jelas terhadap persekitaran pasaran semasa.
Dari pengisian sulit kepada jeda awam
Jalan Grayscale ke pasaran awal bermula dengan tenang. Syarikat tersebut pertama kali mengemukakan pernyataan pendaftaran S-1 rahsia kepada SEC pada 14 Julai 2025, sebelum membuat pendaftaran itu awam pada 13 November 2025.
Rancangan itu cukup mudah: senaraikan saham biasa Kelas A di Bursa Saham New York menggunakan struktur Up-C. Ticker “GRAY” sudah dipilih.
Industri kripto yang lebih luas sedang menaiki gelombang optimisme IPO pada 2025, dengan firma-firma seperti Circle juga mengejar senarai awam semasa kejelasan peraturan membaik. Realiti yang dihadapi Grayscale ialah pasaran di mana permintaan pelabur terhadap ekuiti berkaitan kripto telah melemah secara ketara. Kraken, bursa kripto utama, juga menangguhkan IPO dijangkanya sendiri disebabkan keadaan yang tidak menguntungkan.
Penurunan pendapatan menceritakan kisahnya
Untuk sembilan bulan pertama tahun 2025, syarikat melaporkan pendapatan sebanyak $318.7 juta. Itu mewakili penurunan 20% berbanding tempoh yang sama pada tahun sebelumnya.
Jumlah aset yang dikelola sebanyak $35 bilion pada 30 September 2025 masih merupakan angka yang sangat besar mengikut sebarang ukuran. Grayscale menganggarkan pasaran yang boleh ditujunya sebanyak $365 bilion merentas seluruh rangkaian produknya.
45 produk Grayscale merangkumi seluruh landskap aset digital, termasuk produk pertukaran spot Bitcoin dan Ether yang terkenal.
Apa yang dimaksud dengan pembekuan IPO kripto terhadap pasaran
Keputusan Grayscale untuk menghentikan sementara membawa pengaruh jauh melampaui jadwal korporat satu syarikat. Kraken menangguhkan. Grayscale menangguhkan. Jendela yang kelihatan terbuka untuk IPO kripto pada 2025 kelihatan menyempit sementara.
Gambaran pendapatan Grayscale juga menimbulkan soalan yang lebih luas mengenai model perniagaan pengurusan aset digital dalam dunia pasca-ETF. Apabila BlackRock, Fidelity, dan raksasa kewangan tradisional lain menawarkan produk Bitcoin spot yang bersaing dengan kadar caj yang lebih rendah, syarikat seperti Grayscale menghadapi tekanan struktur terhadap perniagaan inti mereka. Penurunan pendapatan 20% dalam tahun di mana harga bitcoin relatif kuat adalah data yang patut dipertimbangkan.
Jadual Q4 2026 untuk kemungkinan penambahan semula IPO memberikan Grayscale lebih kurang satu tahun untuk membiarkan keadaan membaik.