Pasar bon sedang melakukan perkara itu sekali lagi, di mana ia secara senyap menulis semula peraturan untuk setiap kelas aset lain. Penyelidikan Goldman Sachs menandakan pada 22 Mei bahawa peningkatan hasil bon jangka panjang global mencipta kesan penguncian di seluruh pasaran, yang boleh memicu penyesuaian bermakna dalam ekuiti dan merambat ke aset berisiko seperti kripto.
Imbalan Treasury AS 30 tahun naik di atas 5%, paras yang tidak disentuh sejak 2007. Jerman, Jepun, dan ekonomi besar lain sedang melihat imbalan jangka masa yang sepadan antara 3.5% hingga 6%, bermakna ini bukan hanya masalah Amerika.
Kesediaan terhadap risiko pada tahap ekstrem
Pengukur Kehendak Risiko Goldman mencapai persentil ke-99 sejak 1991 seminggu pada 22 Mei. Dalam bahasa yang mudah: pelabur sedang bertindak seolah-olah risiko tidak wujud, pada masa yang tepat apabila kos meminjam sedang menjerit sebaliknya.
Volum dagangan eceran AS telah meningkat 28% sejak pertengahan April, menunjukkan pelabur harian sedang memasuki pasaran ekuiti walaupun pasaran bon menunjukkan isyarat kuning. Indeks ekuiti telah mencapai paras tertinggi sepanjang sejarah walaupun menurut Goldman terdapat keadaan asas yang tidak menguntungkan. Syarikat tersebut mencatat bahawa premium risiko, pulangan tambahan yang diminta pelabur untuk memegang saham berbanding bon, telah ditekan kepada paras yang meninggalkan sedikit margin untuk kesalahan.
Apa yang mendorong lonjakan imbal hasil? Kekhawatiran terhadap inflasi yang berterusan, yang dipicu oleh harga minyak dan cukai, mendorong imbal hasil sebenar ke aras yang lebih tinggi. Imbal hasil sebenar menghilangkan jangkaan inflasi, jadi apabila ia meningkat, ia bermaksud pasaran benar-benar meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk meminjamkan wang. Ini adalah dinamik yang secara fundamental berbeza daripada peningkatan imbal hasil akibat peningkatan jangkaan inflasi.
Korelasi saham-ikatan sedang terputus
Penyelidikan Goldman menunjukkan bahawa korelasi negatif biasa antara saham dan hasil bon sedang berbalik. Saham dan hasil bon kini bergerak dalam arah yang sama, kedua-duanya meningkat, yang kedengaran hebat sehingga muzik berhenti. Apabila hubungan pelindung biasa gagal, pelbagaian portofolio berhenti berfungsi seperti yang seharusnya.
Ini bukan teori. Ia adalah jenis perubahan struktur yang memaksa dana pensiun dan pengalokasi institusi untuk memikir semula keseluruhan pendekatan mereka semasa penurunan 2022, apabila saham dan bon jatuh secara serentak.
Laporan Goldman menunjukkan sektor-sektor seperti nilai dan ekuiti industri sebagai penerima faedah potensial daripada putaran semasa ini. Pelaburan yang berorientasikan pertumbuhan, yang berkembang dalam persekitaran kadar rendah, menghadapi tekanan yang semakin meningkat daripada kos pembiayaan yang lebih tinggi.
Apakah maksudnya ini kepada pelabur kripto
Laporan Goldman tidak menyebut crypto sama sekali.
Peningkatan hasil nyata menciptakan halangan khusus terhadap aset yang tidak menghasilkan imbal hasil. Bitcoin dan kebanyakan kripto tidak menghasilkan arus kas. Apabila pulangan bebas risiko meningkat di atas 5% pada Surat Utang jangka panjang, kos peluang memegang kripto meningkat secara bermakna.
Kenaikan 28% dalam volum dagangan eceran sejak pertengahan April menunjukkan pelabur eceran masih mengejar risiko. Bitcoin semakin diperdagangkan seiring dengan aset berisiko semasa tempoh kemeruapan makro, dan peristiwa pengurangan risiko yang luas kemungkinan akan menarik modal daripada aset digital juga.
Premium risiko yang ditekankan oleh Goldman juga penting bagi usaha kripto dan ekosistem DeFi. Protokol pinjaman dan peminjaman yang membentuk tulang belakang DeFi secara langsung peka terhadap dinamika kadar faedah, kerana hasil tradisional yang lebih tinggi menjadikan kadar pada rantai kurang kompetitif secara berbandingan.
Bacaan kesediaan risiko persentil ke-99 Goldman menunjukkan bahawa pasaran telah dihargakan untuk kesempurnaan pada masa yang tepat apabila keadaan menjadi kurang sempurna.