Menurut berita dari Woofun AI, penyimpangan pasaran saham dan bon Amerika sedang mendekati titik kritikal, dengan pakar strategi Goldman Sachs (GS.US), Louis Miller, mengeluarkan amaran tegas: selisih kredit bagi penyedia awan komputasi berskala besar AI telah melebar ke aras tertinggi sepanjang tahun ini, manakala harga saham yang berkaitan belum sepenuhnya mencerminkan tekanan ini, menjadikan pasaran menghadapi pilihan dwi: sama ada pasaran bon "terlalu pesimis" atau pasaran saham masih mempunyai ruang penurunan sekitar 15% yang belum diserap.
Tanda amaran pasaran kredit sedang merebak dengan pantas dari inti ke tepi. Indeks spread kredit GSUCHS30 bagi penyedia awan super besar AI Goldman Sachs telah mencapai paras terlebar sepanjang tahun ini; semasa sejarah, apabila spread ini mendekati nilai semasa, harga saham berkaitan lebih rendah sekitar 15%.
Sambil itu, troli saham yang mendapat manfaat daripada AI oleh Goldman Sachs telah jatuh sebanyak kira-kira 25% dari puncak Jun berbanding indeks S&P 500 yang mengecualikan komponen AI. Tekanan tidak terhad kepada penyedia awan besar sahaja, tetapi credit default swap (CDS) mereka baru-baru ini mencapai paras tertinggi sejarah. Di peringkat yang lebih rendah dalam struktur modal, risiko lebih serius: daripada 20 bon pusat data AI yang berperingkat sampah, 7 di antaranya bergantung kepada penyewa tunggal CoreWeave (CRWV.US), manakala bon CoreWeave sendiri telah jatuh ke tahap kesukaran.
Woofun AI menghimpun data yang menunjukkan bahawa sektor AI minggu ini hampir semuanya mengalami penurunan, dengan NeoClouds jatuh 24.8% dalam lima hari, rangkaian optik turun 21.4%, dan cip penyimpanan turun 16.6%. Satu-satunya tema yang mencatatkan kenaikan ketara ialah "AI-at-Risk" (industri tradisional yang terjejas oleh AI), naik 3.5%.
Inti tekanan semasa berasal daripada titik balik dalam pertumbuhan perbelanjaan modal. Miller memperingatkan bahawa ekspansi spread keseluruhan sektor memaksa pelabur menghadapi persoalan: Apa yang akan berlaku apabila pertumbuhan perbelanjaan AI melambat? Perbelanjaan modal AI kemungkinan besar telah mencapai puncaknya, dan keberterusan pendanaan serta pulangan modal telah menggantikan penyesuaian jangkaan keuntungan jangka pendek sebagai fokus utama perbincangan pasaran. Kadar pertumbuhan perbelanjaan modal penyedia awan skala super besar mencapai puncak 116% secara tahunan pada Q3 2026, dan pasaran secara umum mengharapkan penurunan berperingkat setiap kuartal selepas itu, sehingga menurun kepada sekitar 20% pada akhir 2027.
Kesan tren ini terhadap keuntungan S&P 500 telah diukur dengan jelas: Goldman Sachs menganggarkan bahawa perbelanjaan modal penyedia awan berskala besar (bersih selepas susut nilai) menyumbang sekitar 11 peratus kepada pertumbuhan keuntungan per saham S&P 500 pada tahun 2026, menurun kepada 7 peratus pada tahun 2027, dan pada tahun 2028, kerana amortisasi susut nilai pusat data yang besar bermula memberi kesan negatif, sumbangan akan berubah menjadi -1 peratus. Dengan kata lain, perbelanjaan modal yang sebelumnya meningkatkan keuntungan, apabila kadar pertumbuhannya melambat, akan berubah menjadi beban.
Indikator dalaman pasaran serentak mengeluarkan amaran, tekanan pada sektor AI bukan fenomena terpisah. Dari segi emosi, jumlah volum pilihan jual pada hari Jumaat mencapai "tertinggi kedua sepanjang tahun, hanya kalah kepada Jun". Dari segi kesediaan mengambil risiko, portfolio hedging Faktor Beta Goldman Sachs (GSP1BETA) turun 15% daripada titik tertinggi terkini, saham siklikal berbeta tinggi telah menembusi saluran naik. Dari segi jangkaan pertumbuhan, jangkaan pertumbuhan ekonomi yang tersirat dalam nisbah saham siklikal terhadap saham pertahanan Goldman Sachs (GSP1CYDE, tanpa komoditi) telah turun kepada sekitar 2%, menunjukkan kepesimisan pasaran terhadap pertumbuhan telah melebihi tahap yang disokong oleh data asas. Dari segi leverage dan kedudukan, eksposur Beta yang dipegang oleh dana hedge melebihi tahap yang sepatutnya diimplikasikan oleh tahap leverage—eksposur bersih yang disesuaikan dengan beta berada pada persentil ke-67 dalam lima tahun terakhir, manakala kadar leverage bersih hanya berada pada persentil ke-17. Miller juga menunjukkan bahawa syarat kewangan telah "berubah daripada pendorong positif kepada pertumbuhan menjadi beban negatif", dengan kadar faedah yang lebih tinggi dan spread yang lebih luas secara langsung menjejaskan saham yang bergantung kepada hutang, dengan rantaian saham sensitif hutang Goldman Sachs (GSX1DEBT) terus tertekan berbanding indeks pasaran.
Walaupun telah mengeluarkan amaran di atas, Miller tidak meramalkan pasaran akan runtuh sepenuhnya; beliau percaya pasaran masih sedang menyerap tekanan melalui peralihan, bukan penurunan besar di aras indeks, dan mencadangkan lima strategi perdagangan. Pertama, beli pasaran luas "tanpa AI"—indeks S&P 500 tanpa komponen AI (SPXXAI) telah mengungguli S&P 500 sebanyak 586 basis point sejak 6 Oktober, dan korelasi antara sektor AI dan sisa pasaran kini telah berubah menjadi negatif. Kedua, beli faktor kualiti tetapi perhatikan risiko teknikal—portofolio lindung nilai faktor kualiti Goldman Sachs (GSP1QUAL) naik 20% dalam tiga bulan, dengan RSI melebihi 80, menimbulkan risiko pembalikan besar; faktor kualiti Eropah (GSPEQUAL) naik 7.5% dalam sebulan terakhir.