Goldman Sachs memberitahu pelabur untuk bertaruh pada saham dan mengurangkan fokus pada kredit. Syarikat tersebut meningkatkan saham kepada Berat Lebih daripada Neutral untuk pandangan 3 bulan dan 12 bulan, sambil secara serentak menurunkan kredit kepada Berat Kurang. Ini adalah jenis peralihan strategik yang cenderung memberi kesan kepada keputusan pengagihan portofolio di seluruh industri.
Logikanya bermuara pada ketidaksimetrian yang mudah: saham masih mempunyai ruang untuk terus meningkat berdasarkan pertumbuhan keuntungan, sementara pasaran kredit sedang menyentuh hadap atas dari spread yang ketat dan imbal hasil yang tegar. Analis Goldman menggambarkan persekitaran kredit semasa dengan frasa yang kedengaran seperti ia berasal dari sebuah novel thriller: “kestabilan yang tidak stabil”.
Mengapa saham, mengapa sekarang
Kesaksian Goldman terhadap saham bersandar terutamanya pada pertumbuhan keuntungan korporat yang dijangka. Syarikat ini melihat perusahaan terus menghasilkan keputusan yang kukuh, dengan perbelanjaan teknologi, terutamanya sekitar perbelanjaan modal yang didorong AI, bertindak sebagai angin sepoi-sepoi yang bermakna.
Analis Goldman menunjukkan pola sejarah yang menunjukkan saham telah mengungguli kredit dari segi penyesuaian risiko dalam persekitaran akhir siklus. Dalam fasa-fasa ini, pertumbuhan pendapatan dan ekspansi penilaian masih boleh menghasilkan pulangan positif walaupun keadaan makro yang lebih luas mula kelihatan kurang stabil.
Pelaburan AI terus menjadi tiang utama teksi tersebut. Perbelanjaan korporat terhadap infrastruktur kecerdasan buatan telah menjadi salah satu cerita pertumbuhan paling tahan lama dalam bertahun-tahun, dan Goldman menganggap ia akan terus menyokong keuntungan di sektor teknologi dan industri berdekatan hingga ke tahun 2026.
Masalah kredit
Di sisi lain perdagangan, penurunan kredit Goldman mencerminkan pasaran yang telah dihargakan sebagai sempurna dengan margin kesalahan yang sangat kecil.
Spreads kredit global kekal ketat, bermakna pelabur tidak dibayar kompensasi yang banyak untuk mengambil risiko tambahan selain daripada apa yang ditawarkan oleh bon kerajaan. Apabila spreads sudah dimampatkan, ruang untuk pemampatan hasil tambahan adalah terhad, yang merupakan mekanisme yang biasanya menghasilkan keuntungan modal dalam portfolio kredit.
Tambahkan tahap hasil yang ditingkatkan dan inflasi yang berterusan ke dalam campuran, dan pengiraannya menjadi tidak menggalakkan dengan cepat. Hasil tinggi mungkin kelihatan menarik di atas kertas, tetapi jika inflasi kekal tinggi, pulangan sebenar daripada memegang kredit akan berkurang. Dan jika spread melebar sedikit pun daripada tahap ketat ini, pelabur kredit boleh menghadapi pulangan keseluruhan negatif.
Frasa Goldman, "kestabilan yang tidak stabil" menangkap ketegangan ini dengan baik. Tidak ada yang kelihatan rosak di pasaran kredit sekarang. Tiada tanda-tanda jelas kemelut. Tetapi ketiadaan retak yang kelihatan tidak bermakna asasnya kukuh. Ia bermakna pasaran berada dalam keseimbangan rapuh di mana satu pencetus, sama ada guncangan geopolitik, kejutan inflasi, atau kebimbangan pertumbuhan, boleh mengubah keadaan dengan cepat.
Laporan neraca syarikat itu mengisyaratkan beberapa tekanan ini. Dalam laporan keuntungan Q1 2026, Goldman mengumumkan $315 juta dalam peruntukan kerugian kredit, meningkat dari $287 juta pada kuartal tahun sebelumnya. Itu kira-kira peningkatan 10% dan menunjukkan bahawa syarikat itu bersiap menghadapi penurunan kualiti kredit walaupun perniagaan perdagangan dan perbankan pelaburannya terus berprestasi baik.
Apa yang ini maksudkan untuk portofolio
Perbezaan yang ditarik oleh Goldman penting melebihi perdebatan antara ekuiti dan kredit. Ia merupakan pernyataan mengenai di mana syarikat tersebut percaya risiko dibayar dengan mencukupi dan di mana ia tidak. Dalam ekuiti, pertumbuhan keuntungan menyediakan bantuan. Dalam kredit, bantuan itu telah terkikis selama bertahun-tahun akibat pemampatan spread.
Latar belakang geopolitik menambahkan lapisan kompleksiti tambahan. Analis Goldman telah menandakan risiko kemeruapan yang berterusan akibat ketegangan global dan ketidakpastian dasar perdagangan. Faktor-faktor ini cenderung memberi kesan berbeza terhadap kredit dan ekuiti. Kredit peka terhadap keadaan likuiditi dan risiko gagal bayar, manakala ekuiti boleh menyerap gangguan geopolitik dengan lebih mudah apabila pertumbuhan pendapatan cukup kuat untuk menyokong penilaian.