Laporan Goldman Sachs: Momentum Membalik Menghantam Pasaran Global, Risiko Perbelanjaan AI Muncul

Ditulis oleh Rita

Panduan Arus Pasar

Pekan lepas, pasaran saham global jatuh sekitar 2%. Teknologi jatuh 5%, Jepun jatuh 3%, Taiwan jatuh 6%, dan Korea jatuh 9%.

Momentum yang surut masih semakin memburuk. Harga minyak naik semula ke USD88, situasi di Timur Tengah yang memanas menjadikan sektor tenaga sebagai satu-satunya kejayaan.

Namun, perkara sebenar yang ingin disampaikan Goldman Sachs ialah: kemakmuran perbelanjaan modal AI sedang mengumpul risiko. Jika keuntungan raksasa teknologi merosot sebelum pulangan AI tiba, pasaran saham akan mengalami serangan ganda. Pasukan strategi Goldman Sachs memberikan kerangka pengalokasian lima tahun, iaitu mengurangkan pelaburan dalam teknologi dan meningkatkan pelaburan dalam aset fizikal, tetapi juga mengakui bahawa kos pengurangan menyeluruh dalam jangka pendek terlalu tinggi, maka mereka memberikan lima penyelesaian kompromi.

Pasar saham global jatuh sekitar 2% minggu lalu. Sektor teknologi memimpin penurunan, dengan penurunan sekitar 5%. Faktor momentum terus di bawah performa pasaran secara keseluruhan dalam beberapa minggu terakhir, yang menjadi pendorong utama penurunan ini.

Pada aras wilayah, Asia mengalami kesan paling ketara. Korea turun 9%, Taiwan turun 6%, Jepun turun 3%. Eropah relatif lebih tahan, indeks STOXX 600 hanya turun sekitar 2%. Goldman Sachs memperhatikan bahawa koreksi keuntungan di Eropah sedang mempercepat, dan perbezaan dengan Amerika Syarikat semakin menyempit.

Peningkatan ketegangan di Timur Tengah menyebabkan minyak Brent kembali menembus $88 per batang, dengan sektor tenaga mengungguli pasaran seminggu lalu. Sektor defensif juga menunjukkan prestasi yang baik, dengan pasaran sedang beralih daripada saham pertumbuhan ke saham nilai dan defensif.

Pasukan strategi Goldman Sachs menambahkan pengingat penting dalam laporan ini.

Dalam tiga tahun terakhir, aset kewangan global menunjukkan prestasi yang kuat, terutama saham. Akibatnya, "portofolio dunia" telah beralih secara ketat ke aset Amerika Syarikat, saham, dan sektor teknologi. Kemakmuran perbelanjaan modal AI meningkatkan risiko keuntungan saham teknologi besar menurun yang menarik pulangan pasaran saham, terutama sebelum keuntungan AI benar-benar muncul.

Goldman Sachs melakukan ujian semula jangka panjang menggunakan "portofolio neutral institusi". Hasilnya menunjukkan bahawa "portofolio neutral institusi" yang diselaraskan semula secara berkala mencapai prestasi jangka panjang yang lebih baik berbanding "portofolio dunia". Semasa ini, portofolio ini menunjukkan bobot saham yang lebih rendah, bobot teknologi yang lebih rendah, dan alokasi aset fizikal yang lebih tinggi.

Masalah utama ialah masa yang tepat. Kos untuk memiliki saham dan teknologi dengan pendedahan rendah dalam jangka pendek terlalu tinggi; melewatkan beberapa hari kenaikan boleh menyebabkan anda ketinggalan sepanjang tahun. Penyelesaian yang diberikan oleh Goldman Sachs ialah mengekalkan pendedahan terhadap inovasi sambil mengimbangi inflasi dan mencerai-beraikan risiko melalui cara lain.

Goldman Sachs memberikan lima strategi spesifik.

Strategi 1: Tingkatkan kualiti. Sambil mengekalkan eksposur teknologi, condongkan kepada faktor berkualiti tinggi dengan memilih syarikat dengan margin tinggi, arus tunai yang kuat, dan leverage rendah. Syarikat-syarikat ini mempunyai ketahanan yang lebih tinggi semasa pertumbuhan melambat, sambil masih mendapat manfaat daripada trend jangka panjang AI.

Strategi dua: Tambahkan aset fizikal. Alokasikan kepada komoditi, infrastruktur, dan bon yang disesuaikan dengan inflasi. Aset-aset ini boleh memberikan perlindungan semasa fasa kenaikan inflasi yang tidak dijangka, dan inflasi juga merupakan kesan sampingan pasaran yang mungkin dihasilkan oleh ekspansi capex AI.

Strategi 3: Diversifikasi wilayah. Bobot saham teknologi Amerika dalam portofolio global sudah terlalu tinggi. Eropah dan Jepun menawarkan diskaun penilaian yang boleh membentuk bantalan; jika saham teknologi Amerika mengalami koreksi, pasaran bukan-Amerika berpotensi memperoleh keuntungan relatif.

Strategi 4: Beli volatiliti. Arah ini bukan sekadar bertaruh pada penurunan pasaran, tetapi menggunakan alat pilihan untuk mengimbangi risiko ekstrem. Apabila momentum surut dan berubah menjadi pelonggaran besar-besaran, strategi volatiliti akan berfungsi sebagai pengimbang.

Strategi 5: Sertai inovasi secara selektif. Tidak semua aset teknologi memiliki nilai pengalokasian. Goldman Sachs menilai, pemenang jangka panjang AI belum tentu merupakan perusahaan dengan kapitalisasi pasaran terbesar saat ini; perusahaan peringkat aplikasi yang berjaya mengkomersialkan AI, termasuk perisian dan syarikat keselamatan siber, mempunyai potensi yang lebih tinggi.

Maklumat utama laporan mingguan Goldman Sachs sebenarnya tersembunyi di bahagian “Balancing Innovation and Inflation”, bukan di ulasan pasaran sebelumnya.

Berapa lama lagi momentum yang surut akan berterusan? Dari sejarah, apabila faktor momentum menurun dari tahap terlalu sesak, biasanya memerlukan beberapa bulan untuk membersihkannya. Pasaran Asia, terutama Korea dan Taiwan, telah mengalami penurunan yang besar, tetapi indikator teknikal belum menunjukkan isyarat dasar yang jelas.

Kepulangan daripada perbelanjaan modal AI adalah ancaman sebenar. Goldman Sachs tidak mengatakan gelembung AI akan pecah, tetapi mengemukakan risiko yang lebih halus: wang telah dibelanjakan, tetapi belum menghasilkan pulangan. Sebelum peningkatan kecekapan yang dibawa oleh teknologi AI benar-benar terwujud dalam keuntungan perusahaan, jika pulangan marjinal perbelanjaan modal menurun terlebih dahulu, penilaian saham teknologi akan mengalami tekanan ganda.

Inilah sebabnya cadangan portofolio lima tahun Goldman Sachs merekomendasikan untuk mengurangi pendedahan terhadap teknologi dan meningkatkan pendedahan terhadap aset fizikal. Namun, pelaksanaan jangka pendek sukar dilakukan secara langsung, kerana pengurangan keseluruhan portofolio membawa kos peluang yang tinggi. Fikiran utama lima strategi ini adalah untuk terus terlibat, tetapi menyesuaikan struktur pendedahan. Mengekalkan pendedahan terhadap aset berkaitan AI, sambil menyeimbangkan risiko portofolio melalui aset berkualiti, aset fizikal, pengagihan wilayah, dan alat volatiliti.

Penafian tanggungjawab

Artikel ini merupakan penghimpunan dan tafsiran oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan pihak ketiga (Goldman Sachs, 20 Jun 2026). Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan berkaitan yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut dan semata-mata mewakili立场 institusi mereka, bukan pandangan Chaoxiang Research, dan tidak membentuk sebarang cadangan pelaburan.

Pasar mempunyai risiko, keputusan perlu diambil secara bebas. Artikel ini tidak seharusnya digunakan sebagai asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.