Ditulis oleh Rita
Pelayan AI sedang menjadi enjin permintaan paling kuat dalam industri PCB dan CCL. Dalam laporan penyelidikan industri PCB/CCL global yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs pada 5 Ogos, pasaran global PCB AI telah dinaikkan sebanyak 38% kepada US$38 bilion pada 2027, manakala pasaran CCL AI dinaikkan sebanyak 18% kepada US$22 bilion. Ramalan untuk 2028 lebih mencengangkan, dengan pasaran PCB mencapai US$84 bilion dan pasaran CCL mencapai US$48 bilion, dengan kadar pertumbuhan majmuk (CAGR) masing-masing sebanyak 148% dan 161% dari 2026 hingga 2028. Peningkatan kuantiti dan harga merupakan penggerak utama, dengan jumlah penghantaran PCB meningkat pada kadar pertumbuhan majmuk 85%, jumlah penghantaran CCL meningkat pada kadar pertumbuhan majmuk 77%, dan ASP juga meningkat serentak akibat peningkatan spesifikasi. Goldman Sachs memberikan penilaian "Beli" kepada pelbagai syarikat dalam rantai nilai, merangkumi keseluruhan rantai dari bahan hulu hingga pembuatan pertengahan.
Pasar AI PCB meningkat sepuluh kali lipat dalam tiga tahun
Goldman Sachs meningkatkan secara besar-besaran ramalan pasaran AI PCB dan CCL. Pasaran AI PCB pada 2027 dinaikkan dari $27 bilion menjadi $38 bilion, manakala pasaran AI CCL dinaikkan dari $19 bilion menjadi $22 bilion. Ramalan untuk 2028 lebih mengejutkan: pasaran PCB akan mencapai $84 bilion, dan pasaran CCL akan mencapai $48 bilion, dengan kadar pertumbuhan majmuk tahunan pasaran AI PCB dan CCL dari 2026 hingga 2028 masing-masing sebanyak 148% dan 161%.
Pendorong pertumbuhan datang dari dua aspek: kuantiti dan harga. Dari segi kuantiti penghantaran, kuantiti penghantaran PCB akan meningkat dari 1.3 juta meter persegi pada 2026 kepada 4.5 juta meter persegi pada 2028, dengan kadar pertumbuhan majmuk 85%; kuantiti penghantaran CCL akan meningkat dari 42 juta keping pada 2026 kepada 131 juta keping pada 2028, dengan kadar pertumbuhan majmuk 77%. Dari segi ASP, kadar pertumbuhan majmuk ASP untuk PCB dan CCL masing-masing adalah 34% dan 48%, dengan peningkatan spesifikasi sebagai pendorong utama. Peratusan HDI berlapis lebih daripada 6 dalam pasaran keseluruhan HDI PCB akan meningkat dari 35% pada 2027 kepada 66% pada 2028, manakala peratusan CCL M9 dan ke atas dalam pasaran CCL keseluruhan akan meningkat dari 41% pada 2027 kepada 58% pada 2028.
Goldman Sachs juga memperkenalkan analisis senario papan belakang. Dalam arsitektur NVL144 Rubin Ultra, nilai per unit papan PCB dan CCL papan belakang masing-masing adalah US$113,000 dan US$60,000. Dalam senario optimis, pasaran PCB papan belakang pada 2028 boleh mencapai US$1.17 bilion, meningkat 30% berbanding senario asas.
Kapasiti pengeluaran tidak mampu mengikuti laju pertumbuhan permintaan, penggunaan tinggi menyokong penetapan harga
Walaupun pengeluar utama telah mengumumkan pelan pengembangan kapasiti, Goldman Sachs percaya bahawa pelepasan kapasiti berkesan tidak akan meningkat secara linear. Produk tinggi-end menghabiskan lebih banyak kapasiti, dan kadar keberhasilan produk高端 lebih rendah; kedua-dua faktor ini secara bersama-sama membatasi peningkatan sebenar kapasiti berkesan. Goldman Sachs menilai bahawa penggunaan kapasiti industri akan kekal tinggi dalam dua tahun ke depan, dan pola kekurangan pasaran tidak akan berubah.
Dari segi transmisi rantai industri, ledakan permintaan server AI sedang mendorong peningkatan struktur keseluruhan rantai pasokan PCB/CCL. Jumlah lapisan PCB berubah dari 10 hingga 12 lapisan pada server tradisional kepada lebih dari 30 lapisan, bahan CCL berpindah dari M6 ke M9, dan HDI berubah dari 2 hingga 4 lapisan kepada 6 hingga 8 lapisan. Setiap peningkatan dalam setiap peringkat bermakna peningkatan nilai per unit.
Goldman Sachs merekomendasikan Shengyi Technology dan lain-lain sebagai标的 PCB/CCL
Goldman Sachs dalam laporan penyelidikannya menyenaraikan pelbagai saham dengan penilaian "Beli", yang merangkumi keseluruhan rantai nilai dari bahan hulu hingga pembuatan tengah.
Shengyi Technology adalah saham dalam senarai keyakinan Goldman Sachs dan merupakan pemasok CCL terkemuka di seluruh dunia. Syarikat ini sedang beralih daripada CCL kelas M9 pada tahun 2026 hingga 2027 untuk mencapai kehilangan isyarat yang lebih rendah dan prestasi pembuangan haba yang lebih baik. Goldman Sachs menganggarkan pertumbuhan keuntungan bersih pada tahun 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 104% dan 73%, sumbangan pendapatan PCB peladen AI akan mencapai sekitar 40% pada tahun 2027, melebihi 50% dalam jangka panjang, dan margin operasi akan meningkat daripada 15% pada tahun 2025 kepada 20% pada tahun 2027.
Shenghong Technology mendapat manfaat daripada ekspansi global infrastruktur AI, peningkatan nilai per unit akibat peningkatan bilangan lapisan PCB, trend penggantian kabel tembaga dengan PCB di dalam pelayan AI, serta perluasan pelanggan dari pelayan AI GPU ke pelayan AI ASIC. Tiga pabrik syarikat di Thailand sedang secara berperingkat mulai beroperasi; Pabrik A1 telah memulakan pengeluaran berskala besar, manakala Pabrik A2 bertujuan untuk memulakan pengeluaran berskala besar pada suku ketiga 2026.
Panasonic HD sedang beralih dari fasa reformasi struktur ke fasa pertumbuhan. Produk serinya, MEGTRON CCL dan kapasitor konduktif, memimpin dalam prestasi. CCL MEGTRON 9 telah memulai penghasilan dalam jumlah kecil untuk pengesahan pelanggan, dengan jangkaan penghasilan berskala besar pada tahun fiskal 2028. Peratusan CCL berprestasi tinggi dijangka mencapai sekitar 60% pada tahun fiskal 2027.
Mitsui Metal memegang sekitar 80% pangsa pasaran global dalam bidang foil tembaga elektrolitik kelas tinggi, di mana siri VSP-nya, foil tembaga kedua-dua muka halus dengan kekasaran sangat rendah, menyelesaikan konflik antara kehilangan transmisi dan kekuatan pelekat dalam papan asas pelayan berkelajuan tinggi. Goldman Sachs menganggarkan pertumbuhan pendapatan kompaun bagi produk VSP-nya antara tahun fiskal 2026 hingga 2029 mencapai 56%.
Nitto Bosei adalah pemimpin pasaran kain kaca berdielektrik rendah, yang pertama kali dikomersialkan pada tahun 1998. NER Glass generasi kedua menguasai pangsa pasaran yang sangat besar dengan rintangan teknologi yang sangat tinggi. Goldman Sachs memperkirakan pertumbuhan pendapatan majmuk NER Glass antara tahun fiskal 2026 hingga 2029 mencapai 60%.
Pelayan AI sedang menulis semula lengkung pertumbuhan industri PCB dan CCL. Pasar PCB AI sebesar US$84 bilion dan pasaran CCL AI sebesar US$48 bilion pada tahun 2028 bermaksud lompatan sebanyak satu peringkat. Logik peningkatan kuantiti dan harga sedang direalisasikan di setiap peringkat rantai pasokan—peningkatan bahan, peningkatan bilangan lapisan, perluasan luas, dan peningkatan harga unit. Logik cadangan Goldman Sachs merangkumi keseluruhan rantai dari bahan CCL hingga tembaga elektrolitik, kain kaca, hingga pembuatan PCB. Langkah pemanjangan kapasiti tidak mampu mengejar kadar pertumbuhan permintaan, dan penggunaan kapasiti yang tinggi akan terus menyokong penetapan harga—ini merupakan asas pandangan konstruktif Goldman Sachs terhadap keseluruhan rantai pasokan AI PCB/CCL.
Penafian
Artikel ini merupakan penghimpunan dan penafsiran oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan pihak ketiga (Goldman Sachs, 5 Ogos 2026), disertai penghimpunan maklumat pasaran awam. Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan terkait yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut, semata-mata mewakili立场 institusi mereka, dan tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, serta tidak membentuk sebarang nasihat pelaburan.
Pasaran mempunyai risiko, keputusan perlu diambil secara berdikari. Artikel ini tidak seharusnya dijadikan asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.