Goldman Sachs Menolak Tiga Kekhawatiran Bearish Utama terhadap Sektor Cip Memori

Mars Finance melaporkan, pada 7 Ogos, seorang pedagang di cabang Seoul Asia Goldman Sachs, Justin Park, dalam laporan harian beliau menyatakan bahawa fluktuasi tajam pasaran saham Korea baru-baru ini telah menekan ekspektasi asas industri cip penyimpanan ke tahap terlalu pesimis, dengan harga pasaran mengimplikasikan tingkat pesimisme asas yang "melebihi kenyataan sebenar", dan kekuatan serta tempoh kitaran penyimpanan kemungkinan akan melebihi sebelumnya. Goldman Sachs mengekalkan sikap overweight terhadap pasaran Korea dan sasaran 12,000 titik untuk KOSPI dalam 12 bulan ke depan. Indeks KOSPI Korea jatuh sehingga 39% selepas puncaknya pada 22 Jun, tetapi naik 17.9% pada 31 Julai, mencatatkan kenaikan harian terbesar dalam sejarah. Goldman Sachs berpendapat bahawa penurunan tajam KOSPI ini bukan disebabkan oleh keburukan asas sebenar, tetapi dipicu oleh kebimbangan terhadap kesinambungan kitaran penyimpanan, dan diperbesar secara signifikan melalui penjualan pasif ETF bersandar dan jualan ikut arus oleh pelabur momentum jangka pendek. Secara teknikal, situasi telah jelas membaik—ukuran ETF bersandar menyusut, eksposur margin menurun, pengawasan menjadi lebih ketat, dan kedudukan dana hedge menurun, menjadikan struktur pemegang saham lebih bersih, yang membentuk asas untuk pemulihan seterusnya. Goldman Sachs membantah tiga kebimbangan utama pihak pendek secara berperingkat. Kebimbangan pertama: NVIDIA berhasrat mengurangkan konfigurasi HBM untuk Rubin Ultra. Goldman Sachs menafsirkan sebaliknya—ini justru membuktikan kekangan struktural dalam bekalan HBM; HBM telah menjadi komponen paling jarang dalam rantai nilai AI, dan ketersediaannya akan menjadi faktor pembatas utama dalam ekspansi industri AI global. Kebimbangan kedua: Kos peluang strategi LTA SK Hynix. Sejumlah besar kapasiti terikat pada lini produksi HBM3E lama, menyebabkan pangsa pasaran DRAM SK Hynix pada suku kedua jatuh ke 26%, sementara Samsung kembali ke posisi teratas dengan 39%, dan jurang antara Micron dan SK Hynix menyempit hanya kepada 1 peratus. Goldman Sachs berpendapat bahawa daya saing seterusnya SK Hynix bergantung pada keupayaannya untuk mengalihkan lini produksi dengan cepat. Kebimbangan ketiga: Naratif NAND "melebihi jangkaan tetapi di bawah harapan pasaran" memicu pengambilan keuntungan, dengan bisnes penggunaan dan komputasi tepi turun 32% secara berperingkat, dan pengurusan meramalkan pemulihan bermakna baru akan berlaku pada tahun 2027. Penilaian struktural Goldman Sachs adalah bahawa ruang miniaturisasi proses DRAM semakin jenuh—10 nanometer mungkin menjadi nod terakhir; penurunan kadar hasil dan lonjakan besar dalam perbelanjaan modal akan menyokong secara struktural pandangan positif terhadap kitaran penyimpanan. Terdapat dua isyarat positif dari sisi permintaan penyimpanan: ChangXin Memory telah menolak permintaan Apple untuk penurunan harga, dengan harga yang sepadan dengan Samsung dan SK Hynix; DeepSeek sedang merancang "peningkatan harga yang besar", menandakan era promosi AI inferensi dengan harga sangat rendah berakhir.