Dalam dua laporan sebelumnya, kami telah membahas secara mendalam mengapa imbal hasil surat berharga AS terus meningkat, serta mengapa hutang negara AS pertama kalinya sejak Perang Dunia II melebihi US$3.9 trilion. Jika setelah membaca dua laporan itu, anda mulai memikirkan, "Lalu, di mana saya harus menempatkan dana saya?" — emas adalah salah satu jawaban yang telah diberikan oleh banyak pelabur di seluruh dunia melalui tindakan mereka. Berikut adalah sebab-sebabnya, serta perkara penting yang perlu anda ketahui sebelum memutuskan untuk memasukkan emas ke dalam portofolio pelaburan anda.
Data utama: Harga tertinggi sejarah emas mencapai US$5,589 per ons pada 28 Januari 2026 · Harga semasa sekitar US$4,460 hingga US$4,523 per ons · Kenaikan tahunan sekitar 35% · Meningkat lebih daripada 230% sejak 2020 · Aset dikelola GLD melebihi US$141 bilion · Bank pusat negara-negara membeli emas sebanyak 863 tan pada tahun 2025 · Bank Pusat China terus meningkatkan simpanan emas selama 18 bulan berturut-turut
Bahagian Pertama — Rangkuman Sebelumnya: Mengapakah laporan ini menyambung dua laporan sebelumnya
Dalam laporan peningkatan hasil, kami menunjukkan bagaimana hasil surat utang 30 tahun Amerika Serikat naik ke 5.2%—tingkat tertinggi sejak 2007—dan menganalisis mekanisme di mana peningkatan hasil merosotkan penilaian saham melalui empat saluran. Dalam laporan krisis hutang Amerika Serikat, kami menunjukkan bagaimana hutang negara Amerika Serikat melewati $39 trilion, perbelanjaan faedah pertama kali melebihi $1 trilion, dan bagaimana Pejabat Anggaran Kongres menggambarkan trajektori peruntukan kewangan semasa sebagai "tidak mampan".
Laporan sebelumnya memberitahu anda di mana masalahnya. Laporan ini membahas apa yang sedang dibeli oleh pelabur global untuk mengatasi masalah-masalah ini.
Logik antara tiga laporan ini sangat jelas. Apabila sebuah kerajaan terus menjalankan defisit besar, menerbitkan bon dalam jumlah besar, dan mendapat penurunan peringkat kredit berturut-turut daripada tiga agensi penilaian utama, biasanya dua perkara berlaku: Pertama, pelabur bon meminta kompensasi yang lebih tinggi, menyebabkan imbalan meningkat; Kedua, pelabur mula mencari aset yang tidak boleh dikeluarkan semula oleh kerajaan, tidak boleh didevaluasi melalui inflasi, dan tidak boleh dirampas melalui cukai. Emas telah memainkan peranan ini selama ribuan tahun. Pada tahun 2025 dan 2026, peranan yang dimainkannya ini menjadi lebih ketara daripada mana-mana masa dalam sejarah kewangan moden.
Harga emas pada awal 2025 adalah sekitar US$2,624 per ons. Pada 28 Januari 2026, ia mencapai harga tertinggi sepanjang sejarah iaitu US$5,589.38. Dalam tempoh hanya dua belas bulan, emas tidak hanya mencatatkan rekod baru, tetapi secara radikal mentakrif semula maksud "emasa mahal" dalam pasaran moden. Dari Mei 2025 hingga awal Jun 2026, harga emas naik dari sekitar US$3,335 kepada sekitar US$4,460 hingga US$4,523, meningkat sebanyak 35%. Sejak 2020, kenaikan kumulatif harga emas melebihi 230%.
Ini bukan kebetulan, tetapi respons langsung terhadap kekuatan yang digambarkan dalam dua laporan sebelumnya.
Penjelasan pendidikan: Harga tunai emas yang disebut oleh pelabur merujuk kepada harga pasaran semasa untuk emas fizikal yang akan diserahkan segera, dihargakan dalam dolar AS setiap ons troy. Satu ons troy bersamaan dengan 31.1 gram. Semasa membeli ETF emas, harganya sangat berkait rapat dengan harga tunai emas, hanya dikurangkan dengan sedikit yuran pengurusan tahunan. Apabila media melaporkan bahawa emas mencatat rekod tertinggi sepanjang masa, yang dimaksudkan ialah harga tunai.
Bahagian Kedua — Pendorong Sebenar Harga Emas
Emas berbeza secara ketara daripada hampir semua aset lain. Ia tidak membayar dividen, tidak menghasilkan keuntungan, dan tidak mencipta arus tunai. Memegang saham NVIDIA memberi pulangan keuntungan; memegang bon memberi faedah; manakala emas hanya berada di sana secara diam-diam. Jadi, mengapa harganya naik?
Jawapannya terletak pada: Emas pada dasarnya bukanlah alat pelaburan tradisional, tetapi satu bentuk insurans kewangan—sebuah alat penyimpan nilai yang mampu mengekalkan kuasa beli semasa aset-aset lain mengalami tekanan. Apabila keyakinan masyarakat terhadap wang kertas, kredit kerajaan, dan sistem kewangan merosot, harga emas akan naik. Memahami perkara ini adalah kunci untuk memahami harga emas semasa ini.
Hubungan songsang dengan kadar faedah sebenar. Salah satu pola jangka panjang paling jelas di pasaran kewangan antara emas dan kadar faedah sebenar ialah: apabila kadar faedah sebenar (kadar faedah nominal dikurangkan dengan kadar inflasi) rendah atau negatif, emas cenderung naik; apabila kadar faedah sebenar tinggi dan positif, emas cenderung turun. Apabila bon tanpa risiko memberi pulangan 5% sementara inflasi berada pada 2%, pelabur memperoleh pulangan sebenar 3% setiap tahun, menjadikan emas kurang menarik. Tetapi apabila inflasi mencapai 5% dan bon hanya memberi pulangan 4%, pulangan sebenar bon menjadi negatif 1%. Dalam persekitaran ini, kelemahan emas yang tidak memberi pulangan tidak lagi berlaku—memegang tunai dan bon bermaksud daya beli berkurang setiap tahun, manakala emas sekurang-kurangnya mampu mengekalkan nilainya. Inflasi semasa yang terus kukuh, hutang kerajaan yang besar, serta ketidakteranganku arah dasar faedah presiden baru Fed, menyebabkan kadar faedah sebenar berada di bawah paras normal dalam jangka panjang, yang memberi sokongan struktur kepada emas.
Hubungan songsang dengan dolar. Emas dinilai dalam dolar, jadi pelemahan dolar secara langsung mendorong harga emas dalam dolar. Apabila pelabur kehilangan keyakinan terhadap dolar sebagai alat simpanan nilai yang boleh dipercayai—seperti yang dipicu oleh trajektori hutang Amerika dan penurunan kredit Moody’s—emas menjadi lebih menarik. Negara-negara BRICS kini memegang 17.4% daripada simpanan emas global, meningkat daripada 11.2% pada tahun 2019, yang merupakan hasil sengaja untuk mengurangkan eksposur terhadap dolar.
Permintaan pelindung dalam konteks ketegangan geopolitik. Selama ribuan tahun, emas telah menjadi aset pelindung semasa perang, krisis, dan ketidakstabilan politik. Lingkungan semasa—konflik AS-Iran yang menyebabkan penutupan Selat Hormuz, harga minyak melebihi $100 sebatang, perang Ukraine yang berterusan, pergesekan perdagangan AS-Cina yang berterusan melalui cukai, dan penghancuran pantai geopolitik global—memberi sokongan berterusan terhadap permintaan emas. Apabila dunia penuh dengan ketidakpastian, dana akan mengalir ke aset yang tidak mempunyai risiko pihak lawan. Emas tidak mempunyai pihak lawan; ia bukan janji siapa pun.
Pembelian emas oleh bank pusat menjadi pendorong permintaan struktural. Ini adalah perubahan paling penting dalam pasaran emas dan maklumat yang belum sepenuhnya diserap oleh kebanyakan pelabur runcit. Antara tahun 2022 hingga 2024, bank pusat di seluruh dunia membeli lebih dari 1,000 tan emas setiap tahun—melebihi dua kali ganda purata tahunan sejarah 400 hingga 500 tan. Pada tahun 2025, pembelian emas oleh bank pusat berjumlah 863 tan, yang masih mewakili permintaan sektor rasmi pada tahap yang sangat tinggi. JPMorgan meramalkan bahawa jumlah permintaan dari bank pusat dan pelabur pada tahun 2026 akan purata mencapai sekitar 585 tan setiap kuartal.
Pendorong perubahan struktur ini ialah satu peristiwa tunggal: pada tahun 2022, negara-negara Barat membekukan simpanan valuta asing Rusia sebanyak kira-kira US$300 bilion sebagai tindakan sanksi. Tindakan ini menghantar isyarat yang jelas kepada semua bank pusat di seluruh dunia: aset kertas yang disimpan di luar negara boleh dibekukan dalam semalam, manakala emas yang disimpan di dalam gudang negara sendiri tidak boleh. Pelajaran ini tidak dilupakan. Pada tahun 2025, lebih daripada 40 bank pusat mencatatkan peningkatan bersih dalam emas. Data terkini menunjukkan bahawa Bank Rakyat China memanjangkan rekod pembelian emas berterusan kepada 18 bulan pada April 2026, dengan peningkatan sebanyak 8 tan dalam sebulan—jumlah pembelian bulanan tertinggi sejak Disember 2024—membawa simpanan emas rasmi China kepada 2,322 tan, atau 9% daripada jumlah simpanannya.
Penjelasan pendidikan: "Suku bunga sebenar" ialah suku bunga yang anda perolehi selepas mengurangkan inflasi. Jika hasil obligasi kerajaan AS jangka 10 tahun ialah 4.6% dan inflasi ialah 3.5%, maka suku bunga sebenar adalah sekitar 1.1%. Jika inflasi meningkat kepada 5%, suku bunga sebenar yang sepadan dengan hasil 4.6% yang sama menjadi negatif 0.4%. Emas secara sejarah berprestasi terbaik apabila suku bunga sebenar negatif atau sangat rendah, kerana dalam persekitaran ini, memegang tunai atau bon bermakna daya beli anda menyusut setiap tahun, manakala emas sekurang-kurangnya mampu mengekalkan nilainya.
Bahagian Ketiga — Lima Kekuatan Utama yang Mendorong Emas Saat Ini
Pada tahun 2026, lima kekuatan tertentu sedang bersama-sama berkumpul, menyokong emas tetap pada paras sejarah yang tinggi.
Kekuatan Satu: Hubungan langsung antara krisis perbendaharaan Amerika dan emas. Setiap perkara yang direkodkan dalam laporan krisis hutang kami secara langsung menyokong logik bullish emas. Kerajaan dengan jumlah hutang sebanyak $3.9 trilion, yang bertambah sebanyak kira-kira $7.5 bilion sehari, defisit tahunan sekitar $2 trilion, dan hanya perbelanjaan faedah sudah mencapai $1 trilion setahun, menghadapi risiko pelemahan jangka panjang yang serius terhadap mata wangnya. Apabila lintasan fiskal dinilai sebagai tidak berterusan oleh Pejabat Anggaran Kongres sendiri, dan ketiga-tiga agensi penilaian kredit telah menurunkan peringkat Amerika, pelabur rasional akan mengalihkan sebahagian kekayaan mereka ke aset-aset di luar kuasa kerajaan. Emas ialah aset itu.
Kekuatan Kedua: Penyingkiran Dolar dan Penghancuran Kepercayaan terhadap Aset Dolar. Penyekatan simpanan Bank Sentral Rusia pada tahun 2022 menandakan perubahan paradigma dalam pengurusan simpanan global. Jika aset dolar boleh disekat kerana sebab geopolitik, ia bukan lagi aset kewangan tulen, tetapi alat politik. Bank-bank pusat negara Selatan Global, dana kekayaan berdaulat Timur Tengah, serta negara-negara BRICS semuanya merespon realiti baharu ini dengan meningkatkan simpanan emas. China telah menambah lebih 350 tan emas ke dalam simpanannya dalam beberapa tahun terakhir, sebagai sebahagian daripada strategi diversifikasi yang jelas. Perubahan struktur ini mencipta kumpulan pembeli emas yang berterusan dan tidak peka terhadap harga, yang tidak wujud sepuluh tahun yang lalu.
Kekuatan Ketiga: Konflik Amerika-Iran dan inflasi yang didorong tenaga. Pada 28 Februari 2026, Amerika Syarikat dan Israel melakukan serangan ketenteraan terhadap Iran. Blokade Selat Hormuz yang menyusul mendorong harga minyak melebihi $100 sebatang. Data CPI Mac 2026 kemudian menunjukkan inflasi tahunan sebanyak 3.8%, paras tertinggi sejak Mei 2024. Rangkaian peristiwa ini—tindakan ketenteraan, gangguan bekalan tenaga, dan inflasi—merupakan skenario klasik di mana emas berprestasi terbaik dalam sejarahnya. Inflasi yang didorong tenaga mengikis nilai sebenar aset pendapatan tetap dan tunai, sambil meningkatkan tarikan aset fizikal dengan bekalan terhad.
Kekuatan 4: Permintaan pelaburan mencapai rekod tertinggi. Pada tahun 2025, permintaan pelaburan emas secara global melalui ETF, batangan emas, dan syiling emas meningkat 84% kepada 2,175 tan, mencatat rekod tertinggi sepanjang masa. Laporan Persatuan Emas Dunia menunjukkan bahawa aliran dana bersih ke dalam ETF berterusan selepas memasuki 2026, dengan permintaan pelaburan kini jauh melebihi permintaan pengeluaran untuk perhiasan dan kegunaan industri. Apabila pelabur institusi dan runcit sama-sama meningkatkan alokasi emas mereka, cara perluasan asas permintaan ini memberi sokongan kepada harga tinggi dalam pelbagai persekitaran pasaran.
Kekuatan Lima: Ketidakpastian yang dibawa oleh Ketua Fed yang baharu. Kevin Warsh mengambil alih jawatan Ketua Fed pada Mei 2026, mewarisi situasi inflasi paling kompleks dalam bertahun-tahun. Pasar kini menetapkan kebarangkalian kenaikan suku bunga sebelum Disember 2026 pada 48%, manakala seminggu sebelum ini kebarangkalian tersebut hanya 14%. Lingkungan ini menyebabkan kebimbangan inflasi terus tinggi dan permintaan emas tetap kuat.
Bahagian 4 — Sejarah Harga: Memahami Konteks Harga Semasa
Emas kebanyakannya berada di bawah US$1,000 per ons sepanjang tahun 2000-an. Krisis kewangan global 2008 hingga 2009 pertama kali mendorongnya melepasi US$1,000, dengan pelabur berpindah ke aset perlindungan. Seterusnya, era faedah hampir sifar dan dasar longgar kuantitatif mendorongnya mencapai rekod tertinggi sejarah pada US$1,917 pada tahun 2011, sebelum menurun tajam semula apabila faedah sebenar meningkat antara 2012 hingga 2015.
Terobosan besar seterusnya berlaku semasa pandemik COVID-19 pada tahun 2020, apabila emas menerobos $2,074 se-ons sekali gus, didorong oleh suku bunga sifar, pencetakan wang yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan ketidakpastian ekonomi. Perubahan struktur tingkah laku bank pusat pada tahun 2022—yang dipicu oleh peristiwa pembekuan simpanan Rusia—mulai membina lantai permintaan baru untuk emas.
Pada tahun 2025, emas bermula pada sekitar US$2,624, men tembus US$3,500 pada musim bunga, dan pertama kali menembus US$4,000 pada Oktober. Pada minggu terakhir Januari 2026, emas menembus US$5,000, kemudian mencapai harga tertinggi sepanjang sejarah sebanyak US$5,589.38 pada 28 Januari dalam konteks ketegangan berterusan antara Amerika Syarikat dan Iran. Selepas itu, emas mengalami koreksi sekitar 16% hingga 20%, dan pada awal Jun 2026, harganya beredar dalam julat sekitar US$4,460 hingga US$4,523.
Ramalan institusi masih secara keseluruhan bullish. JPMorgan meramalkan bahawa emas akan bergerak menuju $5,000 per ons pada suku keempat 2026, dengan potensi jangka panjang untuk mencabar $6,000. Goldman Sachs menetapkan harga sasaran akhir 2026 pada $5,400. UBS Private Wealth menegaskan semula harga sasaran pada $6,000. Survei Reuters terhadap 30 analis menghasilkan ramalan median $4,746 — yang sangat dekat dengan harga emas semasa — mewakili konsensus senario asas, manakala sasaran institusi yang lebih optimis mencerminkan anggapan bahawa blokade Selat Hormuz yang berterusan menekan harga tenaga dan inflasi terus kukuh.
Penjelasan pendidikan: Walaupun dalam pasaran beruang jangka panjang, emas akan mengalami koreksi—iaitu penurunan harga sementara. Koreksi semasa sebanyak 16% hingga 20% dari puncak Januari adalah fenomena biasa dalam pasaran komoditi dan tidak semestinya menandakan penghujung tren. Dalam gelombang pasaran beruang emas dari 2001 hingga 2011, terdapat beberapa koreksi 15% hingga 20% di tengah jalan, tetapi harga masih terus naik. Faktor yang benar-benar menentukan arah jangka panjang ialah sama ada daya pendorong permintaan asas—pembelian emas oleh bank pusat, kebimbangan fiskal, kadar faedah sebenar, dan risiko geopolitik—masih berkesan.
Bahagian 5 — Bagaimana Pelabur Pasaran Saham AS Mendapat Paparan Emas
Bagi pelabur yang berinvestasi melalui pasaran Amerika, terdapat tiga cara utama untuk mendapatkan eksposur terhadap emas, masing-masing dengan perbezaan dalam kos, kemudahan, keselamatan, dan ciri-ciri risiko.
Emas fizikal — Gudang dan ejen fizikal
Cara paling langsung untuk memegang emas ialah dengan membeli bar emas atau syiling emas fizikal daripada penjual yang dipercayai atau perkhidmatan penyimpanan emas. Ini memberi anda kepemilikan sebenar, tanpa risiko pihak lawan—emas adalah milik anda, dan tiada institusi mana pun boleh membekukan atau merendahkan nilainya melalui keputusan polisi.
Di Amerika Syarikat, emas fizikal boleh dibeli melalui penjual terkenal seperti APMEX, JM Bullion, dan SD Bullion, dengan harga biasanya harga spot ditambah sedikit premium. Bagi pelabur yang tidak ingin menyimpan emas di rumah, perkhidmatan gudang profesional seperti Brink's, Loomis, dan program penitipan dari Royal Canadian Mint menyediakan pilihan penyimpanan selamat—emas anda disimpan secara berasingan dan diinsuranskan, tidak dicampur dengan posisi orang lain, dan boleh dilacak sepanjang masa.
Kosong emas fizikal terletak pada likuiditi dan kos. Penyimpanan dan insurans memerlukan perbelanjaan berterusan, dan apabila menjual, anda perlu mencari pembeli atau kembali kepada dealer, yang biasanya membeli pada harga sedikit lebih rendah daripada harga spot. Bagi pelabur yang menganggap emas sebagai penyimpanan nilai jangka panjang dan tidak memerlukan perdagangan kerap, kompromi ini boleh diterima. Bagi pelabur yang memerlukan keluaran cepat dan berkos rendah daripada kedudukan mereka, ETF lebih praktikal.
ETF emas — cara termudah untuk masuk bagi kebanyakan pelabur
ETF emas diperdagangkan di bursa seperti saham, dengan harga yang sangat berkaitan dengan harga spot emas. Pembelian dan penjualan boleh dilakukan dalam beberapa saat melalui akaun juruusaha saham biasa, tanpa kos penyimpanan atau insurans selain yuran pengurusan tahunan. Berikut adalah pilihan utama untuk pelabur Amerika:
SPDR Gold Trust (GLD). ETF emas terbesar di dunia, dengan aset di bawah pengurusan melebihi US$141.7 bilion pada Jun 2026. Satu-satunya asetnya ialah emas fizikal yang disimpan di brankas JPMorgan Chase dan HSBC. Skala yang besar membawa likuiditi yang cemerlang, rantai pilihan yang mendalam, dan spread beli-beli yang sangat sempit, menjadikannya pilihan utama untuk pedagang kerap dan kedudukan institusi besar. Kadar pengurusan: 0.40%.
iShares Gold Trust (IAU). Secara struktur hampir sama persis dengan GLD, tetapi dengan kadar pengurusan yang lebih rendah, iaitu hanya 0.25%, dengan aset yang dimanajemen melebihi US$80 bilion. Bagi pelabur yang memegang jangka panjang, kadar tahunan yang lebih rendah memberikan kesan kompaun yang signifikan seiring masa. Emas IAU disimpan di gudang JPMorgan Chase di Amerika Syarikat dan London, memenuhi piawaian LBMA. Bagi kebanyakan pelabur runcit yang tidak memerlukan likuiditi setinggi GLD untuk mengendalikan transaksi berskala besar, IAU merupakan pilihan yang lebih berkesan dari segi kos.
iShares Gold Mini Trust (IAUM). Pilihan ETF emas yang disokong secara fizikal dengan kadar yuran paling rendah, hanya 0.09%, direka khas untuk pelaburan kecil dan pembelian berkala, sesuai untuk pelabur yang ingin membina posisi secara perlahan-lahan melalui akumulasi jangka panjang.
ETF emas fizikal standard Aberdeen (SGOL). Emas disimpan di gudang emas Switzerland, memberikan pilihan penyebaran geografi selain lokasi penyimpanan AS dan UK yang digunakan oleh GLD dan IAU. Kadar pengurusan: 0.17%, pilihan ideal untuk pelabur yang ingin menyimpan emas di luar sistem kewangan AS.
Penjelasan pendidikan: "Kadar pengurusan" ETF ialah caj tahunan yang dikenakan berdasarkan peratusan jumlah pelaburan. Bagi ETF emas dengan kadar pengurusan 0.25%, setiap pelaburan sebanyak US$10,000 akan membayar US$25 setiap tahun. Caja ini ditolak secara automatik daripada dana dan direkodkan dalam harga ETF. Dengan pelaburan sebanyak US$50,000, perbezaan antara kadar pengurusan 0.40% dan 0.09% akan berjumlah kira-kira US$1,550 dalam tempoh sepuluh tahun. Bagi pelabur jangka panjang, kesan kadar pengurusan lebih ketara daripada yang kelihatan pada pandangan pertama.
ETF Pertambangan Emas
Bagi pelabur yang ingin mendapatkan eksposur bersandar terhadap harga emas, saham perusahaan pertambangan emas dan ETF menawarkan ciri keuntungan dan risiko yang berbeza secara ketara berbanding emas fizikal. Apabila harga emas naik, keuntungan syarikat pertambangan seringkali meningkat lebih pantas daripada kenaikan harga emas itu sendiri, kerana kos operasi mereka relatif tetap—sebuah tambang emas dengan kos keseluruhan sebanyak US$1,500 se-ons, apabila harga emas naik dari US$2,500 kepada US$5,000, ruang keuntungannya sebenarnya melebihi dua kali ganda, walaupun harga emas itu sendiri "hanya" ganda dua.
VanEck Gold Miners ETF (GDX) ialah ETF perniagaan emas terbesar dan paling cair, yang memegang lebih daripada 50 syarikat penambang emas utama, dengan jumlah aset yang dimanajemen sekitar US$33 bilion. Posisi utama termasuk Newmont, Barrick Gold, Agnico Eagle Mines, dan Franco-Nevada. GDX merupakan pilihan standard untuk pelabur yang ingin mendapatkan eksposur terdiversifikasi kepada sektor perniagaan emas.
ETF pertambangan emas permulaan VanEck (GDXJ) merangkumi syarikat pertambangan kecil dan sederhana, yang memiliki ruang pertumbuhan yang lebih besar tetapi risiko yang lebih tinggi. Dalam pasaran emas yang kuat, syarikat pertambangan permulaan seringkali mencapai prestasi jauh lebih baik daripada GDX, tetapi seringkali mengalami penurunan yang lebih dalam semasa penyesuaian.
Gunakan data untuk menjelaskan efek pengungkit ini: Saham pertambangan emas memberikan pulangan sekitar 45% pada tahun 2025, jauh melebihi kenaikan sekitar 25% pada ETF emas fizikal seperti GLD dan IAU. Namun, saham pertambangan juga menanggung risiko yang tidak dimiliki oleh emas fizikal—kejadian operasi, melebihi perbelanjaan, risiko politik di yurisdiksi pertambangan, serta ketidakpastian dalam pelaksanaan pengurusan. Walaupun harga emas meningkat, sebuah syarikat pertambangan masih boleh mengalami kerugian jika kos pengeluarannya meningkat lebih cepat daripada harga emas.
Bahagian Keenam — Memahami Risiko: Apa sahaja angin bertentangan yang mungkin dihadapi emas
Kenaikan luar biasa emas didasarkan pada dasar makroekonomi yang sebenarnya. Namun, pelabur yang membeli emas hari ini perlu memahami risiko potensial dengan kejelasan yang sama seperti memahami faktor-faktor menguntungkan.
Kadar faedah sebenar berubah secara ketara kepada positif. Kadar faedah sebenar yang tinggi merupakan musuh paling boleh dipercayai kepada emas. Jika kombinasi kenaikan suku bunga dan penurunan inflasi mencipta persekitaran pulangan sebenar positif yang sebenar—contohnya, hasil yield obligasi 10 tahun mencapai 6% sementara inflasi hanya 2%—kos peluang memegang emas akan meningkat secara ketara. Pada masa itu, pelabur boleh memperoleh pulangan sebenar tahunan 4% daripada obligasi tanpa risiko, dan kelemahan emas yang tidak memberi pulangan akan menjadi nyata. Semasa Fed menaikkan suku bunga dengan pantas pada tahun 2022, emas mengalami koreksi yang ketara berbanding puncaknya pada tahun 2020. Sebarang peningkatan sebenar dalam inflasi AS bersama dengan pemendekan dasar moneter oleh bank pusat merupakan ancaman paling langsung kepada logik beli emas.
Dolar menguat. Kerana emas dikenakan dalam dolar, penguatan dolar memberikan tekanan langsung terhadap emas. GBI Direct menunjukkan tiga faktor rintangan terdekat yang dihadapi emas pada Mei 2026: penguatan semula dolar, kemajuan tertentu dalam perundingan gencatan senjata antara Amerika Syarikat dan Iran, serta jualan teknikal selepas titik tertinggi Januari. Jika Amerika Syarikat menyelesaikan masalah peruntukannya dengan cara yang lebih boleh dipercayai daripada yang dijangka, menarik aliran dana kembali ke dolar demi keperluan keselamatan, emas akan menghadapi tekanan harga dari segi kadar pertukaran dolar.
Risiko geopolitik mereda. Trading Economics menyatakan bahawa emas jatuh di bawah $4,500 pada awal Jun, sebahagiannya disebabkan oleh kegagalan rundingan perdamaian antara AS dan Iran, manakala Trump menyatakan bahawa memorandum persefahaman untuk membuka semula Selat Hormuz boleh dicapai paling awal minggu depan. Sebarang penurunan sebenar dalam konflik Timur Tengah akan secara serentak menghapuskan premium tenaga, premium inflasi, dan premium risiko geopolitik yang terkandung dalam harga emas semasa.
Penjualan akibat tekanan akut di pasaran kewangan. Dalam krisis kewangan akut—berbeza dengan kebimbangan fiskal beransur-ansur yang menyokong emas kini—pelabur kadang-kadang menjual emas untuk memenuhi permintaan margin atau mengumpul tunai. Semasa serangan awal pandemik COVID-19 pada Mac 2020, emas mengalami penurunan tajam selama beberapa minggu sebelum pulih dengan kuat dan mencatatkan rekod baru. Dalam kepanikan kewangan sebenar, korelasi emas dengan aset berisiko lain mungkin meningkat sementara, walaupun fungsi asasnya sebagai aset perlindungan tetap utuh.
Penilaian dan regresi ke min. Harga emas kini pada kira-kira US$4,490 masih 70% lebih tinggi berbanding tahap delapan belas bulan lalu. Walaupun disokong oleh asas yang kuat, aset yang mengalami kenaikan sebesar ini secara sejarah sering mengalami fasa pengumpulan atau koreksi yang panjang sebelum memasuki gelombang kenaikan seterusnya. Pelabur yang membeli hari ini bukanlah memasuki permulaan satu gerakan, tetapi berada di tengah-tengah satu pasaran bull yang ketara, yang mempengaruhi taburan kebarangkalian hasil jangka pendek.
Penjelasan pendidikan: "Kos peluang" dalam pelaburan merujuk kepada kos yang ditanggung apabila memilih satu pelaburan dan meninggalkan pelaburan lain. Memegang emas yang tidak menghasilkan sebarang pulangan, berbanding dengan obligasi kerajaan AS jangka 10 tahun yang memberi pulangan 4.6%, bermakna kos peluang tahunan sebanyak 4.6%. Emas hanya akan "mengalahkan" obligasi dari segi pemegangan jangka panjang jika kenaikan harganya berterusan melebihi pulangan ini—atau, anda percaya bahawa pulangan obligasi tidak mencukupi untuk mengimbangi risiko memegang aset dolar. Ini adalah pertimbangan utama yang secara tersirat ditanggung oleh setiap pelabur emas.
Bahagian 7 — Bagaimana Melihat Emas Dalam Portfolio Anda
Emas paling baik dipahami sebagai insurans portofolio, bukan sebagai pelaburan pertumbuhan. Nilainya terletak pada kemampuannya untuk melindungi daya beli dan mengurangkan volatilitas portofolio apabila aset lain mengalami tekanan. Kebanyakan penasihat kewangan yang memasukkan emas ke dalam konfigurasi mereka biasanya mencadangkan peratusan yang sesuai untuk kebanyakan pelabur, iaitu 5% hingga 10%.
Pada titik semasa ini, logik untuk menyokong kepemilikan eksposur emas tertentu adalah kebimbangan yang telah direkodkan dalam dua laporan sebelumnya. Jika setelah membaca dua laporan tersebut anda menyimpulkan bahawa trajektori perbelanjaan AS membawa risiko jangka panjang yang sebenar terhadap kuasa beli dolar, kenaikan hasil adalah perubahan struktur dan bukan fluktuasi sementara, serta fragmentasi geopolitik sedang mencipta ketidakpastian berterusan terhadap pasaran kewangan global—maka pengagihan yang sewajarnya terhadap emas adalah lanjutan semula jadi kepada kesimpulan ini.
Alasan menentang pengumpulan emas yang terlalu terpusat juga jelas. Emas tidak menghasilkan sebarang pulangan semasa dipegang. Dalam senario ekonomi positif di mana inflasi dikawal, isu fiskal ditangani dengan baik, dan kadar sebenar berada dalam tahap positif sederhana, emas mungkin secara signifikan kalah berbanding bon dan saham dalam jangka panjang. Kekuatan makroekonomi yang sama membuat emas menarik pada tahun 2026, tetapi jika dasar fiskal membaik atau persekitaran geopolitik menjadi lebih stabil, kekuatan-kekuatan ini mungkin berbalik.
Kerangka pemikiran pengalokasian pelabur:
Pelabur yang mencari akses jangka panjang kepada emas yang paling mudah dan paling berkesan dari segi kos akan mendapati IAU atau IAUM sebagai pilihan masuk yang paling menarik—IAU menawarkan kombinasi kos rendah, likuiditi tinggi, dan kelebihan dana berskala besar, manakala IAUM menyediakan kadar pengurusan terendah khas untuk pelabur jangka panjang yang bertujuan meminimumkan kehilangan kos.
Pelabur yang menginginkan kepemilikan sebenar, tidak bergantung pada mana-mana institusi kewangan, dan tanpa risiko pihak lawan, akan memilih untuk membeli emas fizikal melalui penjual dan perkhidmatan simpanan yang dipercayai, menerima kompromi dalam penyimpanan dan likuiditi sebagai harga bagi mencapai kemandirian sejati daripada sistem kewangan.
Pelabur yang ingin mendapat eksposur bersandar terhadap kenaikan emas dan mampu menanggung risiko perusahaan akan mengkaji GDX (eksposur kepada pelombong yang diberagakan) atau GDXJ (eksposur kepada pelombong berskala kecil dan sederhana dengan elastisiti lebih tinggi), memahami bahawa saham pertambangan sering mengalami penurunan lebih dalam semasa koreksi berbanding emas fizikal, tetapi juga sering melebihi kenaikan emas fizikal semasa pasaran bull.
Bahagian 8 — Kemajuan penting yang perlu diperhatikan secara berterusan
Pergerakan kadar faedah sebenar Amerika. Pemboleh ubah tunggal paling penting untuk menentukan arah harga emas ialah sama ada kadar faedah sebenar meningkat secara bermakna. Perlu memantau secara serentak hasil yield obligasi 10 tahun dan data CPI bulanan. Jika yield meningkat sementara inflasi menurun, kadar faedah sebenar menjadi positif, emas menghadapi rintangan; jika inflasi kekal kukuh sementara yield terbatas oleh kebimbangan fiskal, kadar faedah sebenar kekal rendah, emas masih disokong.
Perbincangan antara AS dan Iran serta situasi di Selat Hormuz. Trump menyatakan bahawa memorandum kefahaman untuk membuka semula Selat Hormuz boleh dicapai paling awal pada minggu 9 Jun. Jika kedua-dua pihak benar-benar mencapai perjanjian untuk membuka semula selat tersebut, ia akan secara serentak menurunkan harga tenaga, meringankan tekanan inflasi, dan menghapuskan premium geopolitik emas. Ini adalah katalisator penurunan harga emas yang paling penting dalam jangka dekat.
Data pembelian emas oleh bank pusat. Asosiasi Emas Dunia mengeluarkan data permintaan setiap kuartal. Bank Rakyat Tiongkok meningkatkan pembelian sebanyak 8 tan pada April 2026, merupakan pembelian bulanan terbesar sejak Disember 2024. Jika ritme pembelian ini berterusan, ia akan mengekalkan dasar permintaan struktur yang menyokong emas sejak 2022.
Wash memimpin mesyuarat FOMC pertama pada 16 hingga 17 Jun. Sebarang isyarat daripada Wash mengenai tahap toleransi terhadap inflasi atau kecenderungan untuk memperketat dasar moneter akan mempengaruhi pergerakan emas. Posisi yang lebih hawkish bermaksud kemungkinan kenaikan kadar faedah, yang tidak menguntungkan emas; manakala posisi yang lebih dovish akan menguntungkan emas.
Tingkat kunci pada USD 4,500 dan USD 5,000. Jika harga berterusan berada di atas USD 5,000, ia bermakna tren naik utama telah dimulakan semula dan berpotensi menarik lebih banyak pembelian berdasarkan momentum. Jika harga berterusan menembus bawah USD 4,200 hingga USD 4,300, ia menunjukkan koreksi lebih dalam daripada yang dijangka, dan mungkin memicu penilaian semula terhadap hujah terkini.
Kekuatan-kekuatan yang mendorong harga emas naik dari US$2,624 kepada US$5,589—pemburukan fiskal, kebimbangan terhadap pelemahan dolar, de-dollarisasi oleh bank pusat, risiko geopolitik, dan suku bunga sebenar negatif—tidak hilang. Selepas melewati tonggak utang Amerika yang direkodkan dalam laporan sebelumnya, kekuatan-kekuatan ini bukan sahaja tidak melemah, malah semakin mendalam. Sama ada langkah seterusnya harga emas ialah menuju ke US$5,000 dan lebih tinggi, atau mengalami penyesuaian yang lebih panjang pada aras semasa, logik struktur untuk memegang eksposur emas dalam pelaburan yang beragam adalah satu momen yang jarang berlaku dalam sejarah kewangan moden yang disokong oleh asas makroekonomi sedemikian kukuh.