Emas Meningkat Di Tengah Laporan Upah Bukan Pertanian Yang Kuat dan Imbal Hasil Yang Lebih Tinggi

Ditulis oleh Rita

Amerika Syarikat melaporkan pertambahan pekerjaan bukan pertanian sebanyak 162,000 pada bulan Ogos, jauh melebihi jangkaan, dengan kadar pengangguran kekal pada 4.1%. Laporan ini meningkatkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada bulan September, walaupun Jabatan Putih secara terbuka menyeru penurunan suku bunga. Isyarat paling tidak biasa dari pasaran datang daripada emas, di mana harga emas terus naik walaupun hasil sebenar obligasi kerajaan AS jangka 10 tahun terus meningkat. Pada 7 September, Goldman Sachs menerbitkan Laporan Alokasi Aset GOAL bulanan, menyatakan bahawa putaran siklikal musim panas masih berterusan tetapi telah melambat, dengan komoditi memimpin prestasi aset lintas kelas, dengan gas semula jadi Eropah dan minyak hasil mendapat keuntungan tertinggi disebabkan ketegangan di Selat Hormuz.

Kepemimpinan dalam sektor pasaran saham mengalami perubahan ketara. Faktor momentum mengalami penarikan besar, dengan dana berpindah dari saham teknologi ke sektor bukan teknologi dan defensif. Energi memimpin, manfaat kewangan dan kesihatan menjadi sektor terkuat di luar sektor tenaga. Surat utang kedaulatan global dijual, dengan imbalan jangka panjang mendekati paras tertinggi selepas krisis kewangan global, didorong terutamanya oleh imbalan sebenar dan premium jangka. Goldman Sachs berpendapat, pertumbuhan nominal yang kuat, kebimbangan fiskal, dan kesan pengusiran akibat penerbitan hutang berkaitan AI secara bersama-sama mendorong peningkatan imbalan surat utang.

Pekerjaan bukan pertanian pada bulan Ogos bertambah 162,000 orang, jauh melebihi jangkaan pasaran. Data selama beberapa bulan sebelumnya juga telah diperbaiki ke atas, dengan kadar pengangguran stabil pada 4.1%. Laporan ini memperkuat jangkaan pasaran terhadap kenaikan suku bunga pada bulan September, sementara Gedung Putih secara terbuka menyatakan sikapnya yang menginginkan penurunan suku bunga.

Fokus pasaran minggu ini akan beralih kepada data PPI dan CPI Amerika Syarikat, serta keputusan polisi oleh bank pusat seperti Bank Eropah. Ekonom Goldman Sachs menganggarkan kenaikan bulanan CPI inti dan PCE pada Ogos masing-masing sekitar 0.2%, tanpa kenaikan kadar faedah, dengan ketidakpastian lintasan polisi meningkat secara ketara. Kebarangkalian kenaikan kadar faedah pada September yang dihargai pasaran telah meningkat daripada 30% kepada sedikit lebih daripada 50%.

Komoditi merupakan kelas aset yang berprestasi terbaik dalam tiga bulan terakhir. Gas semula jadi Eropah dan minyak olahan mengalami kenaikan terbesar didorong oleh ketegangan di Selat Hormuz. Gula-gula juga mencatatkan kenaikan ketara, dengan keseluruhan komoditi pertanian menunjukkan prestasi yang kuat. Goldman Sachs menunjukkan bahawa jika fenomena "El Niño super" berterusan, ia akan memperburuk risiko bekalan yang terkonsentrasi di pasaran produk pertanian tertentu, terutamanya gula, yang mungkin mendorong inflasi harga makanan. Bagi gas Eropah, jika suhu musim sejuk bersifat lembut, ia akan membantu meringankan tekanan penyimpanan gas.

Emas adalah isyarat penyimpangan yang paling patut diperhatikan. Secara tradisional, emas berkorelasi negatif dengan hasil nyata obligasi AS, tetapi harga emas masih naik walaupun hasil nyata meningkat. Goldman Sachs percaya bahawa tindakan campur tangan Departemen Kewangan AS di pasaran valuta asing (yen) dan pasaran obligasi jangka panjang meningkatkan permintaan terhadap aset pelindung seperti emas, franc Swiss, dan bitcoin. Goldman Sachs menaikkan alokasi emas dari neutral kepada overweight, dengan harga sasaran 12 bulan sebanyak 5,275 dolar AS/ons, yang mengimplikasikan ruang naik sekitar 19%.

Ciri utama peralihan pasaran saham musim panas ialah penarikan besar-besaran faktor momentum. Posisi panjang teknologi yang sebelumnya ramai telah ditutup secara besar-besaran, dan dana berpindah ke sektor tenaga, kewangan, dan penjagaan kesihatan. S&P 500 berterusan dalam julat, tetapi perubahan kepimpinan di bawah permukaan sangat ketara.

Pengarah strategi saham global Goldman Sachs, Peter Oppenheimer, menunjukkan bahawa pertumbuhan keuntungan sedang merebak dari infrastruktur AI ke industri yang lebih luas. Dalam musim laporan kuartal kedua, pertumbuhan keuntungan per saham bagi syarikat median S&P 500 meningkat 14%, dan kadar pertumbuhan keuntungan bagi saham lain selain infrastruktur AI juga mencapai paras tertinggi sejak kitaran ini. Lebar pasaran saham sedang membaik, yang merupakan logik utama yang menyokong konfigurasi siklikal.

Goldman Sachs kekal cadangan overweight terhadap pasaran saham AS dan Asia-Pasifik (kecuali Jepun), serta underweight terhadap Eropah. Harga sasaran 12 bulan untuk indeks Asia-Pasifik (kecuali Jepun) ialah 1120 mata, mengimplikasikan ruang pulangan keseluruhan kira-kira 26%. Harga sasaran indeks Topix Jepun ialah 4600 mata, mengimplikasikan ruang kenaikan kira-kira 12%.

Pasaran bon kedaulatan global mengalami jualan besar semasa musim panas, dengan hasil jangka panjang mendekati paras tertinggi selepas krisis kewangan. Goldman Sachs menunjukkan bahawa kenaikan hasil terutamanya didorong oleh hasil sebenar dan premium jangka masa, bukan jangkaan inflasi. Hasil bon 10 tahun AS meningkat dari 4.3% pada akhir Jun kepada sekitar 4.8%. Goldman Sachs menganggarkan bahawa hasil bon 10 tahun AS akan turun kepada 4.26% dalam tempoh 12 bulan, memberikan pulangan keseluruhan sekitar 6%.

Dalam segi hutang kredit, kedua-dua hutang kelas investasi dan hutang berpendapatan tinggi di Amerika Syarikat mendapat cadangan overweigh. Sambil hasil meningkat, spread kredit terus menyempit, menunjukkan asas perniagaan yang kukuh. Goldman Sachs meramalkan pulangan keseluruhan 12 bulan bagi hutang kelas investasi di Amerika Syarikat sekitar 9.5% dan hutang berpendapatan tinggi sekitar 7.6%.

Goldman Sachs mengekalkan kerangka konfigurasi siklikal semasa persekitaran makroekonomi semasa. Dalam aset ekuiti, melebihkan saham AS, Asia-Pasifik selain Jepun, dan merendahkan saham Eropah. Dalam obligasi, melebihkan obligasi kerajaan AS dan Jerman, merendahkan obligasi kerajaan Jepun, dan melebihkan obligasi kredit AS kelas investasi dan berpendapatan tinggi. Dalam komoditi, melebihkan emas, neutral terhadap minyak mentah dan tembaga. Dalam mata wang, dolar AS masih mendapat sokongan daripadajangkaan kenaikan suku bunga, manakala euro menghadapi tekanan penurunan.

Logik pengalokasian Goldman Sachs adalah: pertumbuhan nominal masih kuat menyokong aset berisiko, kenaikan imbal hasil dan harga tenaga sedang meningkatkan volatiliti lintas aset. Kekuatan emas yang bertentangan dengan tren semasa kenaikan imbal hasil adalah isyarat penting perubahan naratif pasaran; apabila aset perlindungan tidak lagi mengikuti peraturan penetapan harga tradisional, ia bermakna sesuatu yang lebih mendalam sedang berubah.

Penafian

Artikel ini merupakan penghimpunan dan tafsiran oleh Chaoxiang Research terhadap laporan penyelidikan pihak ketiga (Goldman Sachs, 7 September 2026), disertai penghimpunan maklumat pasaran awam. Penilaian, harga sasaran, ramalan keuntungan, dan pertimbangan berkaitan yang dikutip dalam artikel ini adalah pandangan analis券商 tersebut, semata-mata mewakili立场 institusi mereka, dan tidak mewakili pandangan Chaoxiang Research, serta tidak membentuk sebarang cadangan pelaburan.

Pasaran mempunyai risiko, keputusan perlu diambil secara berdikari. Artikel ini tidak seharusnya dijadikan asas untuk membeli atau menjual sebarang sekuriti.