FxStreet melaporkan — Pada hari Kamis, emas spot menembus $4.100 per ons, mencapai tertinggi sementara di $4.120. Kenaikan ini didorong oleh empat faktor yang saling memperkuat: pelemahan dolar, penurunan inflasi PCE, krisis kredibilitas Fed yang dipicu oleh lonjakan imbal hasil obligasi AS, serta meningkatnya ketegangan geopolitik di Timur Tengah. Dalam pertarungan sengit antara pembeli dan penjual, peran emas sebagai penopang nilai di era ketidakpastian sedang didefinisikan ulang.
Aplikasi FXStreet melaporkan — Pada awal sesi Asia Jumat (31 Julai), emas spot bergerak sempit di atas paras 4100, kini diperdagangkan sekitar 4105 dolar/ons, mempertahankan sebahagian besar kenaikan semalam. Pada hari Kamis (30 Julai), emas spot menerobos kuat di atas paras 4100 dolar/ons sebagai tindak balas kepada keputusan kadar faedah Federal Reserve, mencapai tertinggi intraday pada 4120.08 dolar, mencatatkan tertinggi seminggu, dan ditutup pada 4103.42 dolar/ons, meningkat sebanyak kira-kira 0.9%. Terobosan ini kelihatan tiba-tiba, tetapi sebenarnya adalah hasil tak terelakkan dari empat faktor yang saling mendukung: pelemahan dolar, penurunan data inflasi, meningkatnya ketegangan geopolitik, dan kekeliruan dasar Federal Reserve. Selepas emas berulang kali bergerak di sekitar paras 4000 dolar selama beberapa minggu, pembeli akhirnya menemui terobosan. Namun, adakah ini permulaan tren kenaikan baru, atau hanya ketenangan sementara sebelum ribut? Artikel ini akan menganalisis secara mendalam logik utama pasaran emas semasa dari empat dimensi.
Efek timbangan antara emas dan dolar ditunjukkan dengan jelas di pasaran pada 30 Julai. Pada hari itu, Indeks Dolar jatuh tajam sebanyak 0.90%, sekali gus merosot di bawah paras 100 pada 99.90. Kelemahan dolar secara langsung menjadikan emas yang dinyatakan dalam dolar lebih murah kepada pembeli luar negara, memberikan sokongan moneter paling langsung kepada harga emas.
Namun, di belakang penurunan dolar ini tersembunyi kisah yang lebih dramatis—penguatan agresif nilai tukar yen. Pada sesi perdagangan AS pada 30 Juli, pasangan USD/JPY anjlok hampir 500 poin dalam waktu kurang dari satu jam, dengan penurunan harian terbesar mencapai 3,3%, merupakan penurunan harian terbesar sejak Desember 2023. Nilai tukar JPY/USD sempat naik ke level 157,80 yen per dolar AS, menyentuh titik tertinggi dalam hampir dua bulan. Interpretasi umum pasar adalah: otoritas Jepang telah campur tangan di pasar valas.
Menurut laporan Nikkei, kerajaan Jepun bersama Bank of Japan telah melaksanakan intervensi pertukaran dengan membeli yen dan menjual dolar, sementara pihak berkuasa moneter Amerika Syarikat juga menjalankan “pemeriksaan pertukaran” sebagai tahap awal intervensi—ini bermakna kedua-dua negara Jepun dan Amerika Syarikat telah bertindak bersama untuk menahan pelemahan yen. Ekonom TS Lombard, Rory Green, menunjukkan bahawa ucapan Ketua Federal Reserve, Powell, selepas mempertahankan kadar faedah tidak berubah, ditafsirkan oleh pasaran sebagai bersifat dovish, yang mungkin mencipta peluang yang menguntungkan bagi Bank of Japan untuk mengambil tindakan menyokong yen.
Fluktuasi tajam pada tahap pertukaran ini memberikan dua keuntungan kepada emas: pada satu sisi, pelemahan menyeluruh dolar secara langsung mengurangkan kos pemilikan emas; pada sisi lain, ketidakpastian pasaran yang disebabkan oleh kenaikan yen semakin memperkuat sifat pelindung emas. Juan Perez, Ketua Perdagangan Tinggi Monex USA, secara terus terang berkata: “Adakah Fed mungkin terpaksa lebih prihatin terhadap pertumbuhan ekonomi berbanding inflasi? Ini juga sangat, sangat tidak menguntungkan bagi dolar.”
Data inflasi merupakan pendorong utama lain kenaikan harga emas. Data yang dikeluarkan oleh Bureau of Economic Analysis, Departemen Perdagangan AS pada hari Kamis menunjukkan bahawa Indeks Harga Perbelanjaan Peribadi (PCE) pada Jun turun 0.1% secara bulan-ke-bulan, yang merupakan penurunan bulanan pertama sejak pandemi COVID-19 pada tahun 2020. Kenaikan tahunan pula menyempit secara ketara daripada 4.1% pada Mei kepada 3.7%. Selepas menolak komponen yang lebih volatil seperti tenaga dan makanan, Indeks Harga PCE inti hanya naik 0.1% secara bulan-ke-bulan, di bawah jangkaan konsensus pasaran sebanyak 0.2%, dengan kadar pertumbuhan tahunan sedikit turun daripada 3.4% kepada 3.3%.
Penurunan sementara data inflasi secara langsung mendorong pedagang untuk mengurangi taruhan mereka terhadap kenaikan suku bunga Fed pada bulan September. Alat FedWatch CME menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga Fed pada bulan September turun dari sekitar 77% sebelum pertemuan menjadi 61%. Ekspektasi bahawa suku bunga akan kekal pada tahap yang lebih tinggi untuk jangka masa yang lebih lama telah reda, yang jelas merupakan perkara positif kepada emas yang tidak menghasilkan faedah — kos peluang memegang emas telah berkurang.
Namun, kecemasan pasaran tidak hilang kerana "kualiti" penurunan inflasi ini diragui. Pendorong utama penurunan PCE bulanan Jun menjadi negatif ialah penurunan harga tenaga, yang disebabkan oleh perjanjian gencatan senjata sementara antara Amerika Syarikat dan Iran. Namun, kerapuhan perjanjian gencatan senjata sementara ini telah menjadi konsensus pasaran—fakta pun segera membuktikannya. Ketua Strategi Barangan Mentah Global TD Securities, Bart Melek, dengan tepat menyatakan: "Perang di Timur Tengah kelihatannya tidak akan berakhir dalam jangka pendek, oleh itu tekanan inflasi yang sempat reda dalam beberapa bulan terakhir mungkin kembali."
Yang lebih perlu diwaspadai ialah, walaupun data PCE menunjukkan penurunan jangka pendek, kadar pertumbuhan PCE inti sebanyak 3.3% masih jauh melebihi sasaran inflasi jangka panjang 2% Federal Reserve, dan telah berterusan di atas sasaran tersebut selama bertahun-tahun. Ini bermakna tekanan struktural dalaman inflasi Amerika Syarikat belum benar-benar hilang. Analisis pasaran menunjukkan bahawa penurunan inflasi kali ini bersifat sementara; perbezaan utama antara Amerika Syarikat dan Iran belum diselesaikan, dan harga minyak antarabangsa masih berada pada aras yang relatif tinggi secara sejarah, yang membawa risiko inflasi bangkit semula, dan ini mungkin akan membatasi ruang kenaikan harga emas.
Data kadar pertumbuhan PDB kuartal kedua Amerika Syarikat yang diumumkan pada hari Khamis memberikan latar belakang makroekonomi penting lain kepada pasaran. Data awal yang dikeluarkan oleh Jabatan Analisis Ekonomi Kemajuan Amerika Syarikat menunjukkan bahawa kadar pertumbuhan tahunan PDB Amerika Syarikat untuk kuartal kedua 2026 hanya 1.5%, jauh di bawah jangkaan ekonom sebanyak 2.1%. Kadar pertumbuhan kuartal pertama ialah 2.1%.
Penurunan kadar pertumbuhan PDB terutama disebabkan oleh perluasan defisit perdagangan—ekspor bersih menarik pertumbuhan PDB sebanyak 1.01 peratus, iaitu penarikan terbesar sejak Kuartal Pertama 2025. Namun, di bawah nombor keseluruhan yang kelihatan lemah, tersembunyi satu kontradiksi yang menarik: permintaan domestik Amerika sangat kuat.
Pengeluaran pengguna, yang menyumbang lebih daripada dua pertiga aktiviti ekonomi Amerika, meningkat 3.2% pada suku kedua, berbanding hanya 0.5% pada suku pertama. Lebih menarik lagi, pelaburan peralatan perusahaan melonjak 15.2%, mencatatkan pertumbuhan dua angka secara berterusan untuk suku kedua berturut-turut. Pendorong utama gelombang pelaburan ini ialah kecerdasan buatan—syarikat teknologi terkemuka seperti Meta dan Microsoft terus meningkatkan pelaburan dalam bidang AI, dengan meluaskan pembinaan pusat data dan perbelanjaan modal untuk kapasiti pengiraan. Ketua Fed, Walsh, secara terus terang menyatakan selepas mesyuarat kadar faedah bahawa ketahanan ekonomi Amerika semasa ini “mengagumkan”, dan pelaburan perniagaan yang terus kuat merupakan ciri utama paling menonjol dalam ekonomi Amerika pada masa ini.
Namun, "kemakmuran permintaan dalaman" ini justru membentuk kontradiksi mendalam dalam pasaran emas. Di satu sisi, penggunaan dan pelabuhan yang kuat bermakna ekonomi tidak terperosok dalam resesi, yang secara sebahagian mengurangkan permintaan emas sebagai pelindung. Tetapi di sisi lain, permintaan dalaman yang kuat disertai dengan tekanan inflasi yang berterusan—indeks harga pembelian dalaman keseluruhan ekonomi Amerika Syarikat meningkat 5.7% atas asas tahunan pada suku kedua, kadar pertumbuhan tercepat dalam empat tahun.
Ulasan Oliver Allen, ekonom utama Pantheon Macroeconomics, menyoroti inti masalah: "Pertumbuhan berpotensi tetap kukuh, tetapi mungkin tidak berterusan." Dalam konteks kadar tabungan jatuh ke titik terendah dalam empat tahun dan harga bensin kembali naik, pengguna kemungkinan besar tidak akan mampu terus mempertahankan perbelanjaan dengan mencairkan tabungan. Apabila "ilusi pertumbuhan" ini pupus, logik pelindung emas akan kembali sepenuhnya.
Jika dolar, inflasi dan data PDB adalah "garis terang" yang mendorong kenaikan harga emas, maka ketidakstabilan pasaran bon membentuk "garis tersembunyi" yang lebih halus namun sama pentingnya. Pada 30 Julai, hasil bon 30 tahun Amerika Syarikat pernah melonjak hingga 5.244%, mencatatkan tertinggi 19 tahun sejak 13 Julai 2007. Hasil bon 10 tahun juga naik melebihi 4.67%.
Sumber ribut pasaran hutang ini justru terletak pada keputusan kadar faedah Federal Reserve pada 29 Julai. Federal Reserve memutuskan untuk mengekalkan kadar rujukan pada julat 3.50%-3.75% dengan undian 9 kepada 3. Mengekalkan kadar faedah itu sendiri sejajar dengan jangkaan pasaran—yang benar-benar memicu ketidakstabilan pasaran ialah pernyataan Ketua Federal Reserve, Walsh, selepas mesyuarat.
Wash berjanji untuk “tak tergoyahkan” dalam berkomitmen menekan inflasi, tetapi menolak memberikan petunjuk jelas mengenai lintasan polisi masa depan. Dia bahkan secara eksplisit melepaskan pendekatan petunjuk proaktif tradisional. Ekonom bank Amerika Aditya Bhave dalam laporannya secara terus terang menyatakan, reaksi pasaran terhadap sidang pers Wash menunjukkan bahawa pelabur sedang “memperdayakan kredibiliti Fed”, dan “keperluan untuk membangunkan semula kredibiliti meningkatkan kemungkinan kenaikan kadar faedah Fed pada bulan September”.
Ringkasan oleh Michael Gapen, ekonom utama Amerika Serikat di Morgan Stanley, lebih terus terang: pernyataan Powell "mengisyaratkan bahawa ambang kenaikan suku bunga mungkin lebih tinggi daripada yang dijangka oleh sebahagian orang", dan pasaran kewangan "mungkin lebih bingung selepas mesyuarat berbanding semasa permulaan mesyuarat". Penilaian Stephanie Roth, ekonom utama Wolfe Research, pula lebih tegas: "Persidangan media sebahagiannya merosakkan kredibilitinya. Cara komunikasinya kelihatan berkesan sebaliknya, dan pasaran sedang mengorek kebohongan beliau."
Kegoncangan pasaran hutang ini memberi kesan yang kompleks terhadap emas. Dalam jangka pendek, kenaikan tajam dalam hasil bon jangka panjang biasanya memberi tekanan terhadap emas—kerana kadar faedah jangka panjang yang lebih tinggi bermaksud kos peluang memegang aset tanpa faedah meningkat. Namun, kesan yang lebih mendalam ialah: keyakinan pasaran terhadap kemampuan Fed mengawal inflasi semakin merosot. Seperti yang dinyatakan oleh Arnim Holzer, Strategis Makro Global EAB Easterly, “Pelabur sedang meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk memegang bon dengan jangka masa yang lebih panjang.” Apabila pasaran meragui kredibiliti bank pusat, daya tarikan emas sebagai alat pembayaran terakhir dan simpanan nilai justru meningkat.
Pada 30 Julai, dua kapal gas semula jadi di pelabuhan Damietta, Mesir, diserang oleh drone. Pelabuhan ini terletak berhampiran Terusan Suez—salah satu saluran ekspor minyak Saudi yang masih tinggal yang menghubungkan Laut Tengah dengan Laut Merah. Sumber perdagangan yang mengenal pasti peristiwa itu mengatakan drone menghantam kapal simpanan gas milik Amerika, Energos Winter, sebelum api merebak ke kapal lain.
Serangan ini berlaku dalam konteks konflik AS-Iran yang terus meningkat. Pasukan AS menyatakan pada malam Rabu bahawa mereka menyerang pusat komando tentera dan fasiliti drone Pasukan Garda Revolusi Iran selepas Teheran menembak ke arah pasukan AS yang ditempatkan di Timur Tengah. Media rasmi Iran pula melaporkan bahawa serangan udara AS menyebabkan korban sivil. Sebagai tindakan balas, Pasukan Garda Revolusi Iran mengklaim telah menyerang aset AS di pangkalan tentera Azraq, Yordania, serta aset Amerika di pangkalan udara Ali Al-Salem, Kuwait.
Lebih mengkhawatirkan lagi adalah perluasan lingkup konflik. Dalam perang yang berlangsung selama lima bulan, Arab Saudi pertama kali secara terbuka melakukan serangan udara bersama pasukan AS melawan kelompok bersenjata pro-Iran di timur Irak. Kelompok Houthi di Yaman pula melakukan serangan terhadap Arab Saudi dari wilayah Irak. Pihak Iran menyatakan kini menguasai saluran air penting di Selat Hormuz.
Peningkatan tajam risiko geopolitik ini memberi kesan ganda terhadap pasaran emas. Yang paling langsung ialah lonjakan permintaan pelindung — apabila pelabur menghadapi konflik Timur Tengah yang semakin meluas, saluran penghantaran tenaga yang mungkin terputus, serta ketidakpastian persaingan kuasa besar, kedudukan emas sebagai aset pelindung utama tidak dapat digantikan. Sementara itu, konflik geopolitik mendorong harga minyak naik, yang seterusnya memperburuk tekanan inflasi dan menyokong jangkaan kenaikan suku bunga Fed, yang mungkin menghambat kenaikan harga emas.
Berada di atas paras US$4,100, pasaran emas sedang menghadapi situasi pertarungan antara pembeli dan penjual yang paling kompleks dalam beberapa tahun terakhir.
Dari sudut pandang posisi panjang, logik sokongan tidak boleh dikatakan tidak kukuh: tren utama pelemahan dolar belum berbalik, intervensi yen mungkin hanya permulaan; inflasi meredakan secara jangka pendek; kekeliruan dasar Federal Reserve menyebabkan ketidakpercayaan pasaran terhadap bank pusat; tren pemindahan simpanan emas secara berterusan oleh bank pusat sedunia tidak berubah.
Namun, kekuatan jangka pendek juga tidak boleh diabaikan. Kenaikan imbal hasil obligasi AS jangka 30 tahun ke level tertinggi dalam 19 tahun bermakna kos pembiayaan jangka panjang sedang meningkat, yang terus menekan emas. Konflik di Timur Tengah boleh saja mendorong harga minyak dan inflasi naik sekali lagi, sementara ekspektasi pasaran terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga Fed pada September walaupun telah menurun, masih melebihi 60%. Bart Melek dari TD Securities menunjukkan bahawa kawasan rintangan emas berada sekitar $4,150 hingga $4,200—harga semasa telah mendekati kawasan ini. Dari segi teknikal, walaupun harga emas sempat menembus ke atas $4,120 selepas menembus $4,100, ia kemudian mengalami penurunan. Indeks Kekuatan Relatif (RSI) walaupun telah menembus paras neutral 50 yang menunjukkan masuknya kekuatan pembeli, masih menghadapi rintangan berganda di $4,165 dan $4,194.
Analisis daripada World Gold Council memberikan perspektif yang lebih luas: sepanjang tahun ini, permintaan pelaburan akan terus menjadi enjin utama pertumbuhan permintaan emas global, disokong oleh keperluan untuk diversifikasi aset dan lindung nilai terhadap inflasi. Dari segi jangka menengah dan panjang, peningkatan pusat risiko geopolitik global, pembentukan semula tatanan politik dan ekonomi, serta proses pengurangan ketergantungan terhadap dolar AS yang berterusan, semuanya akan memberikan sokongan struktur kepada harga emas.
Harga emas menembus $4,100, merupakan hasil resonansi pelbagai faktor, bukan hanya dorongan daripada satu faktor sahaja. Kelemahan dolar, kekeliruan inflasi, perbezaan pertumbuhan, kepanikan pasaran bon, dan penyebaran peperangan, semuanya membentuk naratif lengkap kenaikan harga emas kali ini. Namun, ini jauh daripada penghujung cerita. Ketidakjelasan lintasan dasar Fed, ketidakpastian konflik Timur Tengah, serta keseimbangan rapuh ekonomi global dalam persekitaran faedah tinggi, semuanya bermakna pasaran emas akan terus menghadapi volatiliti yang hebat.
(Grafik harian emas spot, sumber: HotForex)
Pukul 07:36 Waktu Beijing, emas spot kini diperdagangkan pada $4103.70 per ons.
Satu: Penurunan Dolar: Yen Melonjak dan "Kebimbangan Intervensi" Bagaimana Mempengaruhi Harga Emas
Efek timbangan antara emas dan dolar ditunjukkan dengan jelas di pasaran pada 30 Julai. Pada hari itu, Indeks Dolar jatuh tajam sebanyak 0.90%, sekali gus merosot di bawah paras 100 pada 99.90. Kelemahan dolar secara langsung menjadikan emas yang dinyatakan dalam dolar lebih murah kepada pembeli luar negara, memberikan sokongan moneter paling langsung kepada harga emas.
Namun, di belakang penurunan dolar ini tersembunyi kisah yang lebih dramatis—penguatan agresif nilai tukar yen. Pada sesi perdagangan AS pada 30 Juli, pasangan USD/JPY anjlok hampir 500 poin dalam waktu kurang dari satu jam, dengan penurunan harian terbesar mencapai 3,3%, merupakan penurunan harian terbesar sejak Desember 2023. Nilai tukar JPY/USD sempat naik ke level 157,80 yen per dolar AS, menyentuh titik tertinggi dalam hampir dua bulan. Interpretasi umum pasar adalah: otoritas Jepang telah campur tangan di pasar valas.
Menurut laporan Nikkei, kerajaan Jepun bersama Bank of Japan telah melaksanakan intervensi pertukaran dengan membeli yen dan menjual dolar, sementara pihak berkuasa moneter Amerika Syarikat juga menjalankan “pemeriksaan pertukaran” sebagai tahap awal intervensi—ini bermakna kedua-dua negara Jepun dan Amerika Syarikat telah bertindak bersama untuk menahan pelemahan yen. Ekonom TS Lombard, Rory Green, menunjukkan bahawa ucapan Ketua Federal Reserve, Powell, selepas mempertahankan kadar faedah tidak berubah, ditafsirkan oleh pasaran sebagai bersifat dovish, yang mungkin mencipta peluang yang menguntungkan bagi Bank of Japan untuk mengambil tindakan menyokong yen.
Fluktuasi tajam pada tahap pertukaran ini memberikan dua keuntungan kepada emas: pada satu sisi, pelemahan menyeluruh dolar secara langsung mengurangkan kos pemilikan emas; pada sisi lain, ketidakpastian pasaran yang disebabkan oleh kenaikan yen semakin memperkuat sifat pelindung emas. Juan Perez, Ketua Perdagangan Tinggi Monex USA, secara terus terang berkata: “Adakah Fed mungkin terpaksa lebih prihatin terhadap pertumbuhan ekonomi berbanding inflasi? Ini juga sangat, sangat tidak menguntungkan bagi dolar.”
Dua: Perangkap inflasi: PCE berubah negatif buat pertama kalinya dalam enam tahun
Data inflasi merupakan pendorong utama lain kenaikan harga emas. Data yang dikeluarkan oleh Bureau of Economic Analysis, Departemen Perdagangan AS pada hari Kamis menunjukkan bahawa Indeks Harga Perbelanjaan Peribadi (PCE) pada Jun turun 0.1% secara bulan-ke-bulan, yang merupakan penurunan bulanan pertama sejak pandemi COVID-19 pada tahun 2020. Kenaikan tahunan pula menyempit secara ketara daripada 4.1% pada Mei kepada 3.7%. Selepas menolak komponen yang lebih volatil seperti tenaga dan makanan, Indeks Harga PCE inti hanya naik 0.1% secara bulan-ke-bulan, di bawah jangkaan konsensus pasaran sebanyak 0.2%, dengan kadar pertumbuhan tahunan sedikit turun daripada 3.4% kepada 3.3%.
Penurunan sementara data inflasi secara langsung mendorong pedagang untuk mengurangi taruhan mereka terhadap kenaikan suku bunga Fed pada bulan September. Alat FedWatch CME menunjukkan kemungkinan kenaikan suku bunga Fed pada bulan September turun dari sekitar 77% sebelum pertemuan menjadi 61%. Ekspektasi bahawa suku bunga akan kekal pada tahap yang lebih tinggi untuk jangka masa yang lebih lama telah reda, yang jelas merupakan perkara positif kepada emas yang tidak menghasilkan faedah — kos peluang memegang emas telah berkurang.
Namun, kecemasan pasaran tidak hilang kerana "kualiti" penurunan inflasi ini diragui. Pendorong utama penurunan PCE bulanan Jun menjadi negatif ialah penurunan harga tenaga, yang disebabkan oleh perjanjian gencatan senjata sementara antara Amerika Syarikat dan Iran. Namun, kerapuhan perjanjian gencatan senjata sementara ini telah menjadi konsensus pasaran—fakta pun segera membuktikannya. Ketua Strategi Barangan Mentah Global TD Securities, Bart Melek, dengan tepat menyatakan: "Perang di Timur Tengah kelihatannya tidak akan berakhir dalam jangka pendek, oleh itu tekanan inflasi yang sempat reda dalam beberapa bulan terakhir mungkin kembali."
Yang lebih perlu diwaspadai ialah, walaupun data PCE menunjukkan penurunan jangka pendek, kadar pertumbuhan PCE inti sebanyak 3.3% masih jauh melebihi sasaran inflasi jangka panjang 2% Federal Reserve, dan telah berterusan di atas sasaran tersebut selama bertahun-tahun. Ini bermakna tekanan struktural dalaman inflasi Amerika Syarikat belum benar-benar hilang. Analisis pasaran menunjukkan bahawa penurunan inflasi kali ini bersifat sementara; perbezaan utama antara Amerika Syarikat dan Iran belum diselesaikan, dan harga minyak antarabangsa masih berada pada aras yang relatif tinggi secara sejarah, yang membawa risiko inflasi bangkit semula, dan ini mungkin akan membatasi ruang kenaikan harga emas.
Tiga: Paradoks Pertumbuhan: Kadar pertumbuhan PDB lebih rendah daripada jangkaan, mengapa kemakmuran permintaan dalaman menjadi “pedang bermata dua” bagi harga emas
Data kadar pertumbuhan PDB kuartal kedua Amerika Syarikat yang diumumkan pada hari Khamis memberikan latar belakang makroekonomi penting lain kepada pasaran. Data awal yang dikeluarkan oleh Jabatan Analisis Ekonomi Kemajuan Amerika Syarikat menunjukkan bahawa kadar pertumbuhan tahunan PDB Amerika Syarikat untuk kuartal kedua 2026 hanya 1.5%, jauh di bawah jangkaan ekonom sebanyak 2.1%. Kadar pertumbuhan kuartal pertama ialah 2.1%.
Penurunan kadar pertumbuhan PDB terutama disebabkan oleh perluasan defisit perdagangan—ekspor bersih menarik pertumbuhan PDB sebanyak 1.01 peratus, iaitu penarikan terbesar sejak Kuartal Pertama 2025. Namun, di bawah nombor keseluruhan yang kelihatan lemah, tersembunyi satu kontradiksi yang menarik: permintaan domestik Amerika sangat kuat.
Pengeluaran pengguna, yang menyumbang lebih daripada dua pertiga aktiviti ekonomi Amerika, meningkat 3.2% pada suku kedua, berbanding hanya 0.5% pada suku pertama. Lebih menarik lagi, pelaburan peralatan perusahaan melonjak 15.2%, mencatatkan pertumbuhan dua angka secara berterusan untuk suku kedua berturut-turut. Pendorong utama gelombang pelaburan ini ialah kecerdasan buatan—syarikat teknologi terkemuka seperti Meta dan Microsoft terus meningkatkan pelaburan dalam bidang AI, dengan meluaskan pembinaan pusat data dan perbelanjaan modal untuk kapasiti pengiraan. Ketua Fed, Walsh, secara terus terang menyatakan selepas mesyuarat kadar faedah bahawa ketahanan ekonomi Amerika semasa ini “mengagumkan”, dan pelaburan perniagaan yang terus kuat merupakan ciri utama paling menonjol dalam ekonomi Amerika pada masa ini.
Namun, "kemakmuran permintaan dalaman" ini justru membentuk kontradiksi mendalam dalam pasaran emas. Di satu sisi, penggunaan dan pelabuhan yang kuat bermakna ekonomi tidak terperosok dalam resesi, yang secara sebahagian mengurangkan permintaan emas sebagai pelindung. Tetapi di sisi lain, permintaan dalaman yang kuat disertai dengan tekanan inflasi yang berterusan—indeks harga pembelian dalaman keseluruhan ekonomi Amerika Syarikat meningkat 5.7% atas asas tahunan pada suku kedua, kadar pertumbuhan tercepat dalam empat tahun.
Ulasan Oliver Allen, ekonom utama Pantheon Macroeconomics, menyoroti inti masalah: "Pertumbuhan berpotensi tetap kukuh, tetapi mungkin tidak berterusan." Dalam konteks kadar tabungan jatuh ke titik terendah dalam empat tahun dan harga bensin kembali naik, pengguna kemungkinan besar tidak akan mampu terus mempertahankan perbelanjaan dengan mencairkan tabungan. Apabila "ilusi pertumbuhan" ini pupus, logik pelindung emas akan kembali sepenuhnya.
Empat: Kegelisahan pasaran hutang: Yields utang AS 30 tahun mencapai paras tertinggi dalam 19 tahun, kredibiliti Fed diuji
Jika dolar, inflasi dan data PDB adalah "garis terang" yang mendorong kenaikan harga emas, maka ketidakstabilan pasaran bon membentuk "garis tersembunyi" yang lebih halus namun sama pentingnya. Pada 30 Julai, hasil bon 30 tahun Amerika Syarikat pernah melonjak hingga 5.244%, mencatatkan tertinggi 19 tahun sejak 13 Julai 2007. Hasil bon 10 tahun juga naik melebihi 4.67%.
Sumber ribut pasaran hutang ini justru terletak pada keputusan kadar faedah Federal Reserve pada 29 Julai. Federal Reserve memutuskan untuk mengekalkan kadar rujukan pada julat 3.50%-3.75% dengan undian 9 kepada 3. Mengekalkan kadar faedah itu sendiri sejajar dengan jangkaan pasaran—yang benar-benar memicu ketidakstabilan pasaran ialah pernyataan Ketua Federal Reserve, Walsh, selepas mesyuarat.
Wash berjanji untuk “tak tergoyahkan” dalam berkomitmen menekan inflasi, tetapi menolak memberikan petunjuk jelas mengenai lintasan polisi masa depan. Dia bahkan secara eksplisit melepaskan pendekatan petunjuk proaktif tradisional. Ekonom bank Amerika Aditya Bhave dalam laporannya secara terus terang menyatakan, reaksi pasaran terhadap sidang pers Wash menunjukkan bahawa pelabur sedang “memperdayakan kredibiliti Fed”, dan “keperluan untuk membangunkan semula kredibiliti meningkatkan kemungkinan kenaikan kadar faedah Fed pada bulan September”.
Ringkasan oleh Michael Gapen, ekonom utama Amerika Serikat di Morgan Stanley, lebih terus terang: pernyataan Powell "mengisyaratkan bahawa ambang kenaikan suku bunga mungkin lebih tinggi daripada yang dijangka oleh sebahagian orang", dan pasaran kewangan "mungkin lebih bingung selepas mesyuarat berbanding semasa permulaan mesyuarat". Penilaian Stephanie Roth, ekonom utama Wolfe Research, pula lebih tegas: "Persidangan media sebahagiannya merosakkan kredibilitinya. Cara komunikasinya kelihatan berkesan sebaliknya, dan pasaran sedang mengorek kebohongan beliau."
Kegoncangan pasaran hutang ini memberi kesan yang kompleks terhadap emas. Dalam jangka pendek, kenaikan tajam dalam hasil bon jangka panjang biasanya memberi tekanan terhadap emas—kerana kadar faedah jangka panjang yang lebih tinggi bermaksud kos peluang memegang aset tanpa faedah meningkat. Namun, kesan yang lebih mendalam ialah: keyakinan pasaran terhadap kemampuan Fed mengawal inflasi semakin merosot. Seperti yang dinyatakan oleh Arnim Holzer, Strategis Makro Global EAB Easterly, “Pelabur sedang meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk memegang bon dengan jangka masa yang lebih panjang.” Apabila pasaran meragui kredibiliti bank pusat, daya tarikan emas sebagai alat pembayaran terakhir dan simpanan nilai justru meningkat.
V. Perang berterusan: Serangan drone di sisi Terusan Suez dan permainan di Selat Hormuz
Pada 30 Julai, dua kapal gas semula jadi di pelabuhan Damietta, Mesir, diserang oleh drone. Pelabuhan ini terletak berhampiran Terusan Suez—salah satu saluran ekspor minyak Saudi yang masih tinggal yang menghubungkan Laut Tengah dengan Laut Merah. Sumber perdagangan yang mengenal pasti peristiwa itu mengatakan drone menghantam kapal simpanan gas milik Amerika, Energos Winter, sebelum api merebak ke kapal lain.
Serangan ini berlaku dalam konteks konflik AS-Iran yang terus meningkat. Pasukan AS menyatakan pada malam Rabu bahawa mereka menyerang pusat komando tentera dan fasiliti drone Pasukan Garda Revolusi Iran selepas Teheran menembak ke arah pasukan AS yang ditempatkan di Timur Tengah. Media rasmi Iran pula melaporkan bahawa serangan udara AS menyebabkan korban sivil. Sebagai tindakan balas, Pasukan Garda Revolusi Iran mengklaim telah menyerang aset AS di pangkalan tentera Azraq, Yordania, serta aset Amerika di pangkalan udara Ali Al-Salem, Kuwait.
Lebih mengkhawatirkan lagi adalah perluasan lingkup konflik. Dalam perang yang berlangsung selama lima bulan, Arab Saudi pertama kali secara terbuka melakukan serangan udara bersama pasukan AS melawan kelompok bersenjata pro-Iran di timur Irak. Kelompok Houthi di Yaman pula melakukan serangan terhadap Arab Saudi dari wilayah Irak. Pihak Iran menyatakan kini menguasai saluran air penting di Selat Hormuz.
Peningkatan tajam risiko geopolitik ini memberi kesan ganda terhadap pasaran emas. Yang paling langsung ialah lonjakan permintaan pelindung — apabila pelabur menghadapi konflik Timur Tengah yang semakin meluas, saluran penghantaran tenaga yang mungkin terputus, serta ketidakpastian persaingan kuasa besar, kedudukan emas sebagai aset pelindung utama tidak dapat digantikan. Sementara itu, konflik geopolitik mendorong harga minyak naik, yang seterusnya memperburuk tekanan inflasi dan menyokong jangkaan kenaikan suku bunga Fed, yang mungkin menghambat kenaikan harga emas.
Enam: Prospek emas di bawah pertarungan jangka panjang dan pendek: Terobosan atau perangkap?
Berada di atas paras US$4,100, pasaran emas sedang menghadapi situasi pertarungan antara pembeli dan penjual yang paling kompleks dalam beberapa tahun terakhir.
Dari sudut pandang posisi panjang, logik sokongan tidak boleh dikatakan tidak kukuh: tren utama pelemahan dolar belum berbalik, intervensi yen mungkin hanya permulaan; inflasi meredakan secara jangka pendek; kekeliruan dasar Federal Reserve menyebabkan ketidakpercayaan pasaran terhadap bank pusat; tren pemindahan simpanan emas secara berterusan oleh bank pusat sedunia tidak berubah.
Namun, kekuatan jangka pendek juga tidak boleh diabaikan. Kenaikan imbal hasil obligasi AS jangka 30 tahun ke level tertinggi dalam 19 tahun bermakna kos pembiayaan jangka panjang sedang meningkat, yang terus menekan emas. Konflik di Timur Tengah boleh saja mendorong harga minyak dan inflasi naik sekali lagi, sementara ekspektasi pasaran terhadap kemungkinan kenaikan suku bunga Fed pada September walaupun telah menurun, masih melebihi 60%. Bart Melek dari TD Securities menunjukkan bahawa kawasan rintangan emas berada sekitar $4,150 hingga $4,200—harga semasa telah mendekati kawasan ini. Dari segi teknikal, walaupun harga emas sempat menembus ke atas $4,120 selepas menembus $4,100, ia kemudian mengalami penurunan. Indeks Kekuatan Relatif (RSI) walaupun telah menembus paras neutral 50 yang menunjukkan masuknya kekuatan pembeli, masih menghadapi rintangan berganda di $4,165 dan $4,194.
Analisis daripada World Gold Council memberikan perspektif yang lebih luas: sepanjang tahun ini, permintaan pelaburan akan terus menjadi enjin utama pertumbuhan permintaan emas global, disokong oleh keperluan untuk diversifikasi aset dan lindung nilai terhadap inflasi. Dari segi jangka menengah dan panjang, peningkatan pusat risiko geopolitik global, pembentukan semula tatanan politik dan ekonomi, serta proses pengurangan ketergantungan terhadap dolar AS yang berterusan, semuanya akan memberikan sokongan struktur kepada harga emas.
Harga emas menembus $4,100, merupakan hasil resonansi pelbagai faktor, bukan hanya dorongan daripada satu faktor sahaja. Kelemahan dolar, kekeliruan inflasi, perbezaan pertumbuhan, kepanikan pasaran bon, dan penyebaran peperangan, semuanya membentuk naratif lengkap kenaikan harga emas kali ini. Namun, ini jauh daripada penghujung cerita. Ketidakjelasan lintasan dasar Fed, ketidakpastian konflik Timur Tengah, serta keseimbangan rapuh ekonomi global dalam persekitaran faedah tinggi, semuanya bermakna pasaran emas akan terus menghadapi volatiliti yang hebat.
(Grafik harian emas spot, sumber: HotForex)
Pukul 07:36 Waktu Beijing, emas spot kini diperdagangkan pada $4103.70 per ons.