Harga Emas Mencapai $4800 Amid Ketegangan Geopolitik dan Pembelian Bank Pusat

Original｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Wenser（@wenser 2010）

Setelah mengalami guncangan mendadak selama hampir 6 minggu akibat konflik AS-Iran, emas akhirnya kembali ke atas $4,800 setelah hampir sebulan, menyusul berita mengenai perjanjian gencatan senjata AS-Iran.

Dari token emas XAUm yang telah disebut sejak Oktober 2024, hingga ramalan tepat pada September tahun lalu bahawa harga emas spot pada $3,500 akan naik melebihi $3,900, kemudian pada Januari tahun ini apabila harga emas mencapai sekitar $4,500 saya menyebut token emas XAUT, saya sendiri juga memulakan perjalanan pelaburan berkala semasa memantau emas.

Di sisi lain, dalam konteks makroekonomi dan latar belakang peningkatan konflik geopolitik, bank-bank sentral di seluruh dunia terus meningkatkan pembelian emas, sementara Bank Sentral Tiongkok terus membeli dalam jumlah besar selama 17 bulan berturut-turut; lembaga investasi dan bank besar juga percaya penuh terhadap kenaikan harga emas.

Mengingat hal ini, artikel ini dari Odaily Planet Daily akan membahas satu soalan: batas atas emas tahun ini dari segi perkembangan industri terkini dan perubahan situasi politik-ekonomi?

Pergerakan harga emas dalam enam bulan terakhir

Setelah pasaran ramalan muncul, ia telah menjadi penanda arah penting untuk meramal harga aset, dipengaruhi oleh pelbagai faktor seperti pertaruhan wang sungguhan dan "kebijaksanaan kumpulan". Semasa ini, julat harga emas di Polymarket untuk tahun ini berada di sekitar $3800-$6000.

Dana pertaruhan pada prediksi harga emas pertengahan tahun di Polymarket kini melebihi $3.5 juta, dengan:

Kemungkinan terendah di bawah 4200 dolar AS adalah 40%;

Kemungkinan di atas USD 5500 seterusnya ialah 28%;

Kemudian, di atas USD 5700 (kebarangkalian sementara 17%), di bawah USD 3800 (kebarangkalian sementara 13%).

Pada Polymarket, ramalan harga emas dalam tahun ini, jumlah dana yang dipertaruhkan kini hanya mendekati US$200,000, di mana:

Kemungkinan tertinggi berada di atas $6000, mencapai 46%;

Kemungkinan di atas US$7000 berikutnya, mencapai 25%;

Kemungkinan di atas US$8000 sekali lagi mencapai 16%.

Dengan kata lain, walaupun jumlah perdagangan relatif kecil, pengguna pasaran ramalan masih menetapkan harga tahun ini di atas $6,000 dengan perbezaan hampir 20%.

Perlu diperhatikan bahawa peraturan untuk peristiwa harga emas di Polymarket menggunakan harga penyelesaian rasmi bulan aktif kontrak futures emas CME (GC), dan harga intraday, harga tertinggi, harga terendah, tempahan beli, tempahan jual, harga tengah, atau harga petunjuk tidak diambil kira.

Sebagai aset global terbesar berdasarkan kapitalisasi pasaran, pembeli utama emas ialah bank pusat setiap negara yang menguasai kuasa pencetakan mata wang fiat.

Pada awal April, Asosiasi Emas Dunia menerbitkan laporan bulanan pembelian emas oleh bank pusat untuk Februari. Laporan tersebut menunjukkan bahawa bank pusat negara-negara secara bersih membeli 19 tan emas pada Februari 2026, walaupun masih di bawah purata bulanan 26 tan yang dilaporkan pada 2025, tetapi menunjukkan peningkatan berbanding pembelian bersih 5 tan pada Januari 2026. Selain itu, laporan tersebut menunjukkan bahawa beberapa bank pusat terus mempertahankan rekod pembelian emas bersih berterusan, dengan jumlah pembelian emas sebanyak 44 tan dari November 2024 hingga Februari 2026, manakala Republik Czech melaporkan bulan ke-36 berturut-turut pembelian bersih. China terus meningkatkan emas selama 16 bulan berturut-turut (data Februari).

Laporan Goldman Sachs pada akhir Mac menunjukkan bahawa prospek jangka menengah emas tetap kukuh, disokong oleh pembelian emas yang berterusan oleh bank-bank pusat dan jangkaan bahawa Fed akan memotong kadar faedah dua kali lagi pada tahun ini, dengan harga emas berpotensi meningkat kepada $5,400 per ons pada akhir tahun. UBS pula menganggarkan pada akhir Mac bahawa harga sasaran emas pada awal 2027 akan berada pada $5,900 per ons.

Pada 7 bulan ini, Bank Pusat China mengeluarkan pengumuman tertulis, simpanan emas China pada akhir Mac dilaporkan sebanyak 74.38 juta ons (kira-kira 2,313.48 tan), meningkat 160,000 ons (kira-kira 4.98 tan) berbanding bulan sebelumnya, manakala pada akhir Februari adalah 74.22 juta ons (kira-kira 2,308.5 tan), menjadikan ini bulan ke-17 berturut-turut peningkatan simpanan emas.

Di sisi lain, negara-negara besar yang telah lama menyimpan emas tetap tenang, hampir tidak berubah—seperti Amerika Syarikat (kira-kira 8,100 tan), Jerman (kira-kira 3,300 tan), Itali (kira-kira 2,400 tan), dan Perancis (kira-kira 2,400 tan).

Mengenai tekanan terhadap sistem mata wang fiat di kawasan Timur Tengah akibat konflik AS-Iran, “Bank Pusat Turki telah menjual lebih daripada 120 tan emas dalam tempoh 3 minggu terakhir, bernilai US$20 bilion”, ramai hanya mengetahui separuh daripada cerita sebenarnya. Sebenarnya, sebahagian besar emas ini tidak masuk ke pasaran, tetapi merupakan sebahagian daripada futures pertukaran emas-mata wang. Dengan kata lain, Bank Pusat Turki hanya menjadikan simpanan emasnya sebagai jaminan untuk memperoleh dolar AS, dengan tujuan menstabilkan nilai tukar lira domestik.

Dari segi struktur, peratusan simpanan emas bank pusat pasaran berkelembangan terhadap jumlah simpanan masih berada pada tahap rendah di atas 10%, sementara China hanya berada dalam angka tunggal, bermakna ruang peningkatan simpanan oleh bank pusat global belum mencapai batasnya, dan keperluan strategik "pengurangan ketergantungan terhadap dolar" akan memberikan permintaan tetap terhadap emas selama bertahun-tahun.

Pada Februari, bank investasi Wall Street, Jefferies, menerbitkan laporan yang menyatakan bahawa penerbit stablecoin Tether terus meningkatkan simpanan emasnya, sehingga pada 31 Januari, jumlah simpanan emasnya telah meningkat kepada sekitar 148 tan, dengan nilai kira-kira $23 bilion pada harga semasa, dan jumlah kepemilikan telah melebihi lebih daripada beberapa negara berdaulat, masuk ke dalam 30 pemegang emas terbesar di dunia.

Laporan menunjukkan bahawa Tether menambahkan sekitar 26 tan emas pada suku keempat 2025 dan meneruskan pembelian sekitar 6 tan pada Januari tahun ini, dengan ukuran pembelian emas suku tahunannya hanya kalah kepada beberapa bank pusat seperti Poland dan Brazil. Kini, simpanan emasnya melebihi negara-negara seperti Australia, Emiriah Arab Bersatu, Qatar, Korea, dan Greece.

Lembaga tersebut menunjukkan bahawa emas di atas terutamanya digunakan untuk menyokong stablecoin dolar AS, USDT, dan token yang dipatokkan kepada emas, XAUT (semasa FDV market cap melebihi US$3.3 bilion). Oleh kerana Tether bukan syarikat awam, data yang dinyatakan mungkin hanya pada tahap minimum, dan jumlah emas yang dimiliki sebenarnya mungkin lebih tinggi daripada nilai yang diumumkan. CEO Tether, Paolo Ardoino, sebelum ini menyatakan bahawa syarikat merancang untuk mengalokasikan sekitar 10%–15% daripada portfolionya kepada emas fizikal.

Pada tahun 2026, kepartisipan pelabur kecil dalam pelaburan emas meningkat ketara, terutama dana Asia menjadi kuasa baharu dalam pasaran emas.

Pada Januari, aliran masuk ETF emas Asia mencapai US$10 bilion dalam sebulan.

Selain itu, pelabur China membeli 432 tan emas batangan dan syiling pada tahun 2025, mencatat rekod tertinggi sepanjang masa. Adegan antrean di luar kedai emas tempatan untuk membeli emas simpanan, serta emas simpanan di aplikasi bank yang sering habis, menunjukkan pengiktirafan kuat daripada pelabur biasa terhadap fungsi pelindung nilai emas.

Namun, sebaliknya daripada pembelian oleh pelabur kecil, fluktuasi harga emas menjadi lebih tajam. Pada Januari, harga emas jatuh lebih daripada 9% dalam sehari akibat berita pengisytiharan Kevin Warsh sebagai calon ketua Fed, mencatatkan penurunan harian terbesar dalam hampir 40 tahun; pada Mac, harga emas pernah jatuh di bawah $4,200/ons, dengan ramai pelabur kecil terperangkap pada aras tinggi. Digabungkan dengan tindakan Bank Pusat China yang secara besar-besaran menambah stok, ia membentuk perbandingan jelas: “pelabur kecil menjual dalam kepanikan, sementara dana kedaulatan membeli pada aras rendah”.

Dengan demikian, pembelian besar-besaran oleh ritel yang terperangkap pada harga tinggi justru menjadikan jualan emas sepanjang tahun ini tidak terlalu besar.

Pada peringkat institusi, UBS yang selalu memberi perhatian besar kepada pasaran logam mulia telah mengeluarkan banyak pandangan sepanjang tahun ini.

Pada 21 Januari, ahli strategi logam mulia UBS, Joni Teves, menyatakan bahawa permintaan untuk pelbagaikan portofolio merupakan pendorong utama kenaikan harga emas kali ini, dengan pelabur institusi, pelabur runcit, dan bank pusat negara-negara semuanya meningkatkan pembelian emas untuk menghadapi ketidakpastian makroekonomi. Dijangka harga emas masih mempunyai tenaga naik pada separuh pertama tahun ini, dan jika kebimbangan pasaran terhadap kemerdekaan Fed terus meningkat, harga emas berpotensi menembus paras US$5,000/ons pada separuh pertama tahun ini. Perak pula mendapat manfaat daripada kenaikan harga emas serta penyempitan jurang permintaan dan penawaran sendiri, dan tahun ini berpotensi mencabar paras US$100/ons.

Selepas itu, emas dan perak sama-sama melonjak, dengan emas pernah mencapai hampir 5600 dolar/ons, manakala perak pernah mencapai 120 dolar/ons.

On 24 February, UBS stated that gold prices are expected to reach $6,200 per ounce in the coming months, as the key factors driving its strong rally over the past year remain in place.

Kemudian, pada 28 Februari, konflik antara Amerika dan Iran secara rasmi meletus, dengan Israel dan Amerika serang Iran bersama-sama, memulakan peperangan panas di kawasan itu.

Pada 5 Mac, analis dari UBS dalam laporan mereka menunjukkan bahawa data yang dikaji sejak tahun 1900 membuktikan bahawa risiko ekonomi lebih signifikan berbanding risiko geopolitik dalam pasaran kewangan. Mereka menyatakan bahawa dalam kebanyakan kes, pelabur akan mencapai prestasi terbaik jika mampu “melihat melalui” kebisingan geopolitik.

Pada akhir Mac, UBS menganggarkan harga sasaran emas pada awal 2027 akan berada pada $5,900 per ons.

Pada 2 April, pakar strategi UBS, Joni Teves, menganggarkan bahawa harga emas akan mencatatkan rekod baru tahun ini walaupun terdapat fluktuasi harga emas terkini, dan memandang penyesuaian semula terkini sebagai peluang untuk membeli. UBS menganggarkan purata harga emas pada tahun 2026 akan berada pada $5,000 se-ons, masing-masing $4,800 dan $4,250 pada tahun 2027 dan 2028.

Pada 7 April, UBS menurunkan ramalan harga emas pada akhir Jun kepada $5,200/ons, disebabkan penurunan permintaan pelabur semasa volatiliti pasaran meningkat.

Selain itu, pada awal Februari, JPMorgan pernah secara terbuka menyatakan sikap bullish terhadap emas, dengan memperkirakan sasaran harga emas pada akhir tahun mencapai US$6,300, yang masih menawarkan kenaikan 34%.

Akhirnya, mari kita bincangkan secara ringkas esensi pelaburan emas.

Pada tahun 1971, Amerika Syarikat menghancurkan sistem Bretton Woods yang mereka dirikan sendiri. Selepas itu, harga emas naik dari $35 per ons menjadi hampir $5,000 per ons hari ini, dengan kenaikan kumulatif melebihi 94 kali dalam 55 tahun. Dengan menganggap setiap kitaran pelaburan selama 4-5 tahun, harga emas telah melalui sekurang-kurangnya 10 kitaran pasaran naik dan turun.

Selepas konflik Rusia-Ukraine meletus pada tahun 2022, proses ekonomi "pengurangan ketergantungan terhadap dolar" mempercepat dengan ketara, mendorong bank pusat global memulai perlumbaan baru dalam pengumpulan emas, yang secara beransur-ansur menciptakan "gerakan super" emas dalam tempoh tiga tahun terakhir.

Memasuki tahun 2026, dengan Amerika Serikat di bawah Trump yang diprovokasi oleh Netanyahu Israel untuk mengirimkan pasukan ke Timur Tengah（Odaily星球日报注：坊间传闻美以联手打击伊朗前内塔胡尼亚曾亲自游说）, walaupun dipengaruhi oleh berita dan dasar politik mengenai AI, teknologi, dan pemulihan industri tempatan, situasi politik dan ekonomi Amerika tidak akan runtuh secara serta-merta, tetapi sistem kredit mata wang dolar AS sudah menunjukkan tanda-tanda kemunduran.

Pada Januari tahun ini, bank investasi terkenal Morgan Stanley pernah menyatakan bahawa peranan dolar Amerika dalam sistem global sedang dilemahkan secara berterusan dan perlahan-lahan, tetapi kerana alternatif mata wang yang boleh dipercayai masih terhad, emas telah menjadi pencabar terbesar terhadap dolar dalam dunia yang semakin berbilang pusat. Menurut penyelidikan Morgan Stanley, pengaruh antarabangsa dolar telah menurun dalam pelbagai indikator, termasuk bahagian dalam simpanan valuta asing bank pusat negara-negara yang menurun, serta pengurangan penggunaan dalam penerbitan kedua-dua korporat dan kedaulatan pasaran baru. Walaupun begitu, dolar masih memegang bahagian terbesar dalam simpanan global, yang menunjukkan bahawa tidak ada pencabar yang bermakna pada masa ini. Namun, apabila emas dimasukkan ke dalam pertimbangan, situasi berubah. Peratusan emas dalam aset yang dipegang oleh bank pusat negara-negara telah meningkat dari sekitar 14% kepada 25%–28%, dan tren peningkatan ini “tidak menunjukkan tanda-tanda melambat”. Premi risiko dan tindakan perlindungan akan terus memberi tekanan terhadap dolar sambil menyokong permintaan emas.

Walaupun kekacauan di Dubai akibat konflik antara Amerika dan Iran menyebabkan sifat emas sebagai aset perlindungan dipertikaikan kerana kesukaran membawanya, namun dari segi situasi antarabangsa semasa, emas masih merupakan satu-satunya mata wang keras yang diiktiraf secara antarabangsa selain dolar.

Mengenai penggunaan yuan China, BTC, dan mata wang kripto lain sebagai bayaran tolak selepas selat Hormuz yang diawasi oleh Iran ditutup, ia secara sebahagian mengungkapkan kenyataan bahawa kepercayaan dolar Amerika dalam sistem ekonomi global sedang menurun.

Oleh itu, walaupun analis pasaran utama di Bloomberg Intelligence, Mike McGlone, telah memperingatkan dalam laporan prospek pasaran logam April bahawa emas dan perak mungkin telah mencapai puncaknya, dan puncak "sekali dalam seumur hidup" mungkin telah berlalu, namun berdasarkan sikap politik Trump yang kini berubah-ubah, kadang menang dan kadang kalah, emas masih berada pada titik rendah relatif tahun ini.

Berdasarkan analisis multidimensi di atas, pergerakan emas sepanjang tahun 2026 boleh diringkaskan sebagai struktur tiga fasa: "mencapai puncak pada suku pertama, koreksi ringan pada suku kedua, dan membentuk dasar serta pulih semula pada suku ketiga dan keempat". Logik utama masih berterusan ke arah kenaikan, tetapi kadar volatiliti akan jauh lebih tinggi berbanding tahun-tahun sebelumnya.

Pada harga semasa $4,800/ons, emas mungkin berada dalam fasa pulihan semula, dengan $4,900 sebagai paras rintangan utama terdekat. Kemajuan perbincangan gencatan senjata antara AS dan Iran, data CPI AS, serta isyarat dasar Fed akan menjadi katalis harga paling penting dalam jangka pendek. Sekirakan perjanjian gencatan senjata berterusan dan harga minyak terus menurun, jangkaan pemotongan suku bunga akan semakin meningkat, dan harga emas berpotensi mencabar paras $5,200 pada akhir suku kedua.

Pada separuh kedua tahun, seiring tekanan inflasi Amerika mereda bersama penurunan harga minyak, jendela pemotongan suku bunga Fed kembali terbuka, dan pelemahan dolar akan memberikan ruang naik yang lebih besar kepada emas. Selain itu, keadaan tidak menentu dalam pilihan raya pertengahan masa juga akan memberikan dorongan politik tertentu kepada kenaikan aset seperti emas dan BTC.

Dalam hal had harga, berdasarkan ramalan institusi dan arah pasaran, julat ramalan had yang munasabah untuk harga emas pada tahun 2026 ialah antara 5400 hingga 6000 dolar AS/ons, dan boleh meningkat hingga 6200-6400 dolar AS/ons dalam skenario optimis.

Secara ringkas, Amerika Serikat kini seperti Qin yang telah melemah di penghujung masa kejayaannya, “Apabila Qin kehilangan rusa itu, para pahlawan berlumba mengejarnya.” Pada masa ini, jika ingin mencari jaminan yang stabil dan pertumbuhan nilai yang aman dalam semua kelas aset, siapa lagi selain emas?

Bacaan yang disarankan

Perkara yang lebih patut diperhatikan di belakang koreksi emas: longgarnya sistem lama

Bitcoin bayar cukai perlintasan selat, adakah Iran hanya bercakap kosong?