Obligasi jangka panjang telah menghukum mereka yang berani memegangnya sepanjang sebahagian besar tahun ini, tetapi kini, dengan kadar faedah yang cukup tinggi, pelabur mulai kembali.
Selepas mengalami penjualan berterusan sepanjang tahun ini, obligasi jangka panjang global sedang menarik semula minat pelabur institusi. Dengan imbalan meningkat ke paras tertinggi dalam beberapa dekad, semakin banyak syarikat pengurusan akaun mempertimbangkan bahawa pulangan berpotensi daripada obligasi jangka panjang sudah mencukupi untuk mengimbangi sebahagian risiko faedah dan fiskal.
Yield suri 10 tahun AS pernah mendekati 5.4% bulan ini, mencapai paras tertinggi sejak 2002, manakala yield suri 10 tahun Jepun juga menyentuh 3.14%, paras tertinggi dalam kira-kira 30 tahun. Yield yang tinggi sedang menarik pelabur yang sebelumnya mengurangkan pegangan bon jangka panjang untuk kembali masuk.
Pulih pasaran telah muncul. Menurut data Bloomberg, pulangan indeks kerajaan dengan jangka masa lebih daripada 10 tahun pada Oktober mencapai 2.2%, jelas melebihi kerajaan dengan jangka masa 1 hingga 3 tahun yang menunjukkan prestasi hampir sama. Ini merupakan pertama kalinya sejak Februari tahun ini bahawa obligasi jangka panjang mengungguli obligasi jangka pendek dalam prestasi bulanan.
Daya tarik penilaian utang jangka panjang meningkat, pembelian institusi kembali muncul
Institusi-institusi seperti JPMorgan Asset Management, Aegon Asset Management, Ninety One, dan Allianz Global Investors baru-baru ini kembali memperhatikan obligasi pemerintah jangka panjang.
Bob Michele, Ketua Global Fixed Income di J.P. Morgan Asset Management, menyatakan bahawa bon jangka panjang sebelum ini telah menjadi terlalu murah dan imbalan hasilnya jelas menyimpang dari tahap yang munasabah. Beliau baru-baru ini menambahkan posisi dalam bon kerajaan jangka panjang di Amerika Syarikat, Australia, dan Jepun.
Peningkatan hasil meningkatkan pulangan yang berpotensi dipertahankan oleh surat utang di masa depan, sementara volatiliti saham teknologi baru-baru ini mendorong sebahagian dana berpindah ke surat utang kerajaan.
Seiring dengan para pelabur yang meninjau semula prospek pulangan perbelanjaan modal besar-besaran oleh syarikat kecerdasan buatan, saham-saham dengan penilaian tinggi menghadapi lebih banyak pertanyaan. Data aliran dana menunjukkan bahawa iShares US Treasury ETF menerima aliran dana untuk bulan kedua berturut-turut, manakala iShares Core S&P 500 ETF berubah daripada aliran dana bersih sebelum ini kepada aliran dana bersih keluar.
Permintaan pelindung tambahan mendorong kenaikan harga bon dalam tempoh terkini. Disebabkan jualan saham teknologi Amerika, pada hari Jumaat, hasil bon Amerika turun sekurang-kurangnya 4 titik asas kesemuanya, manakala hasil bon 10-tahun Australia dan New Zealand masing-masing turun lebih 5 titik asas. Hasil bon 10-tahun Amerika merosot sebanyak kira-kira 37 titik asas pada Oktober, mencatat penurunan bulanan terbesar sejak Disember 2023.
Kewangan jangka panjang Jepun dan British mengalami pemulihan, dengan keadaan permintaan dan penawaran membaik
Pembelian bon jangka panjang kembali tidak terhad kepada Amerika Syarikat. Obligasi Jepun sebelum ini dipengaruhi oleh jangkaan perluasan fiskal, kenaikan suku bunga Bank of Japan, dan permintaan yang lemah daripada pembeli tradisional, tetapi selepas hasil meningkat ke paras tertinggi sejarah, institusi luar negara mula meningkatkan konfigurasi semula.
Prudential Group, Allianz Global Investors, dan BNP Paribas Asset Management baru-baru ini meningkatkan perhatian atau kepemilikan terhadap obligasi jangka menengah dan panjang Jepang. Imbal hasil obligasi Jepang jangka 30 tahun turun hampir 40 basis point dari puncak 4,25% bulan ini.
Data dari Asosiasi Perusahaan Sekuriti Jepang menunjukkan bahwa institusi asuransi jiwa Jepang telah membeli bersih obligasi pemerintah jangka panjang berlebihan selama empat bulan berturut-turut, dan investor asing juga telah menjadi pembeli bersih selama tiga bulan berturut-turut.
Bon jangka panjang UK juga mendapat manfaat daripada penyesuaian bekalan. Pejabat Pengurusan Hutang UK menyatakan pada Rabu bahawa peratusan penerbitan bon dengan jangka masa lebih daripada 15 tahun dalam tahun kewangan ini dijangka turun kepada kurang daripada 7%, iaitu tahap terendah sejak tahun kewangan 1990-1991.
Pengaturan ini melanjutkan trend kerajaan British dalam mengurangkan penerbitan hutang jangka panjang yang berkos tinggi. Selepas pengumuman berkenaan, hasil surat hutang British jangka 20 tahun dan 30 tahun turun ke paras terendah sejak sebulan.
Royal London Asset Management telah menyesuaikan obligasi pemerintah Inggris jangka 30 tahun menjadi overweight dalam beberapa bulan terakhir. Craig Inches, Ketua Urusan Suku Bunga dan Kas di institusi tersebut, percaya bahawa masa yang tepat untuk memperpanjang jangka masa portofolio obligasi telah tiba selepas kenaikan hasil yang berterusan.
Inflasi dan tekanan fiskal belum mereda, kesinambungan pantulan masih dipertikaikan
Walaupun harga bon jangka panjang memulih, risiko utama yang menyebabkan jualan sebelum ini masih belum hilang.
Tekanan inflasi akibat kenaikan harga tenaga, dasar pemangkasan moneter oleh bank pusat utama, serta keburukan keadaan kewangan kerajaan, masih mungkin memerlukan pelabur untuk meminta kompensasi risiko yang lebih tinggi bagi memegang bon jangka panjang.
Federal Reserve mempertahankan suku bunga tidak berubah minggu ini, tetapi meningkatkan penilaian terhadap pertumbuhan ekonomi AS. Ketua Powell tidak memberikan komitmen jelas terhadap lintasan suku bunga masa depan, menyebabkan pelaku pasar terus berdebat apakah Federal Reserve perlu mengambil tindakan pemadatan yang lebih agresif.
Di Eropah, ketidakstabilan politik dan kewangan Perancis terus memberi kesan kepada pasaran bon kerajaan. Selepas Bank Pusat Eropah mengekalkan kadar faedah tidak berubah pada hari Kamis minggu ini, harapan pelabur terhadap kemungkinan intervensi bank pusat terhadap jualan bon Perancis terjejas, menyebabkan harga sebahagian bon kerajaan jangka panjang Eropah turun semula.
Dasar fiskal Amerika Syarikat juga merupakan fokus utama seterusnya. Seiring dengan penurunan hasil bon jangka panjang Amerika dari aras tinggi, tekanan pembiayaan yang dihadapi Jabatan Kewangan Amerika telah terlegakan. Pasar sebelum ini menduga bahawa Jabatan Kewangan mungkin mengurangkan penerbitan bon jangka 20 tahun dan 30 tahun, tetapi pelbagai bank meramalkan bahawa walaupun terdapat penyesuaian, ia mungkin tidak dilaksanakan sehingga tahun 2027.
Pilihan raya pertengahan masa Amerika pada 3 November meningkatkan ketidakpastian dasar. Jika Kongres mengalami keadaan kawalan terpisah, ia mungkin membatasi perluasan fiskal lanjutan; jika parti Republik secara tidak disangka mempertahankan kedua-dua dewan, pasaran mungkin menilai semula perbelanjaan dan risiko inflasi masa depan.
Hilary Winn, Ketua Pelaburan AJ Bell, berpendapat bahawa prestasi obligasi jangka panjang semasa ini lebih sesuai dipandang sebagai rehat sementara, bukan tanda bahawa tren telah berbalik. Institusi ini masih lebih memilih obligasi dengan kualiti kredit tinggi dan jangka masa pendek.
Oliver Faizallah, Ketua Penyelidikan Pendapatan Tetap di Raymond James Wealth Management, juga menunjukkan bahawa perlambatan ekonomi dan pembelian pelindung mungkin terus menekan hasil, tetapi pelonggaran dasar fiskal atau penghijrahan konflik yang meningkatkan inflasi boleh menyebabkan jualan semula obligasi jangka panjang.