Ditulis oleh: Thejaswini M A
Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News
Ribuan tahun yang lalu, Agorá zaman Greece purba adalah alun-alun pasar awam di Athens, di mana sesiapa sahaja boleh hadir dan berdagang secara bebas, tanpa had akses, dan tidak terikat oleh yurisdiksi wilayah—“tanpa kebenaran” adalah maksud asal perkataan ini.
Bank for International Settlements (BIS) memberikan nama Agorá kepada projek ini, sebuah pilihan yang penuh makna. Namun, projek Agorá yang dipimpin oleh BIS dan dilaksanakan bersama tujuh bank pusat serta lebih daripada 40 institusi swasta sebenarnya direka secara bertentangan dengan maksud “pasar bebas”.
Dalam sistem ini, dana ditandai dengan negara asalnya sebelum dipindahkan; kontrak pintar secara automatik menjalani pemeriksaan anti-pencucian wang dan pengesahan senarai sanksi pada peringkat token; bank pusat setiap negara kekal mempunyai kuasa penuh atas kawalan simpanan mereka sendiri, dan pergerakan dana lintas batas mesti melalui lapisan pengesahan kepatuhan yang tertanam dalam token.
Singkatnya, ini adalah sistem wang sah yang boleh diprogramkan yang memerlukan persetujuan terlebih dahulu untuk segala perkara.
Lapan bank pusat yang menyertai projek Agorá ialah Federal Reserve Bank of New York, Bank of England, Bank of Japan, Bank of Korea, Bank of Mexico, Bank of Switzerland, dan Bank of France yang mewakili kawasan euro; Bank of Canada telah ditambahkan empat hari yang lalu. Raksasa kewangan seperti JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa, dan SWIFT, bersama dengan lebih daripada empat puluh institusi, sama-sama menyertai pembangunan.
Sebuah projek yang menghimpunkan kekuatan institusi sebesar ini, jadi saya memutuskan untuk menguraikan sistem ini secara mendalam.
Struktur projek menggunakan reka bentuk pemisahan dua lapisan: lapisan pertama dikawal sepenuhnya oleh bank pusat setiap negara, bertanggungjawab atas simpanan mata wang asas lapisan bawah; lapisan kedua diuruskan oleh bank komersial, menangani transaksi harian pengguna akhir. Simpanan bank komersial yang ditokenisasi dikumpulkan secara seragam ke platform bersama, diproses secara kolaboratif oleh pelbagai institusi swasta untuk penyelesaian pelbagai mata wang; sementara simpanan bank pusat setiap negara disimpan secara berasingan dalam buku khas masing-masing, kedaulatan tetap berada di tangan bank pusat berkuasa masing-masing.
BIS cuba membangun sistem pembayaran tertutup yang dikendalikan negara dengan mengintegrasikan buku besar bank komersial dan mengaitkan dengan cadangan berdaulat negara-negara. Institusi sedang mempercepat pelaksanaan kerangka kepatuhan, bertujuan untuk menyelesaikan penempatan sebelum stablecoin terdesentralisasi seperti Tether memutuskan sepenuhnya hubungan antara perdagangan global dan sistem perbankan tradisional.
Pembayaran lintas sempadan semasa adalah seperti perlumbaan estafet: penghantaran mesej, pengesahan kepatuhan manual, dan penyelesaian buku besar berada dalam sistem institusi yang berbeza, mengambil masa berhari-hari. Projek Agorá mengurangkan kerjasama pelbagai peringkat yang panjang kepada satu operasi segera di atas rantai. Prototaip ini telah dilaksanakan pada 27 Mei 2026, dan Bank Kanada segera mengumumkan penyertaannya.
Penganjur menekankan bahawa peringkat semasa masih merupakan ujian infrastruktur, tanpa jadual pelaksanaan komersial rasmi, tetapi peringkat seterusnya akan memasuki ujian skenario dana sebenar.
Berbeza dengan sebelum ini di mana pihak bank pusat hanya mengeluarkan laporan penyelidikan, tujuh badan wang rasmi utama telah menghabiskan dua tahun untuk membangunkan dan menguji sistem bayaran lintas batas secara masa nyata, dan kod asasnya sudah berjalan. Cabaran yang masih ada dalam projek ini bukan lagi masalah teknikal, tetapi bagaimana kerajaan pelbagai negara dapat melaksanakan pengawasan dan pembahagian tanggungjawab terhadap rangkaian bersama, dengan rintangan koordinasi pentadbiran yang sangat besar.
Raksasa pesan lintas batas yang berpengalaman, SWIFT, sedang mempercepat pembaharuan infrastruktur dasar, dengan penempatan lapisan yang tepat di tingkat bank komersial. Pada 30 Mac 2026, SWIFT menetapkan reka bentuk buku besar bersama berbasis blockchain dan memasuki peringkat pengembangan produk minimum yang boleh berfungsi (MVP), dengan perancangan untuk melancarkan transaksi masa nyata dalam tahun ini. Buku besar ini dibina berdasarkan Hyperledger Besu yang kompatibel dengan Mesin Virtual Ethereum (EVM), tetapi penyelesaian dana akhir masih menggunakan sistem pembayaran penuh masa nyata tradisional di luar rantai.
Namun, SWIFT dan Agorá bukanlah pesaing: buku besar SWIFT berfokus pada penyesuaian simpanan yang ditokenisasi antara bank komersial, sementara Agorá menangani penyelesaian akhir besar-besaran untuk cadangan bank sentral setiap negara. BIS telah merancang interoperabilitas standar antara kedua sistem sejak awal, dan sistem penyelesaian lintas batas tradisional sedang diubah secara teratur menjadi jaringan digital yang dapat diprogram dalam dua langkah.
Dengan memeriksa senarai peserta, mudah dilihat adanya tumpang tindih yang ketara: Deutsche Bank adalah ahli utama Agorá serta bekerjasama dengan Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander, dan sembilan bank lain untuk membentuk aliansi yang mengkaji penerbitan token yang disokong cadangan 1:1 di rantai awam; UBS dan Citigroup juga terlibat di kedua-dua pihak; JPMorgan terlibat dalam Agorá serta mengendalikan JPM Coin sendiri, baru-baru ini juga melaksanakan ujian cubaan pelunasan lintas batas di buku besar Ripple.
Penggandaan sumber daya seperti ini sangat tidak biasa dalam perbankan: amalan biasa institusi adalah mengumpulkan sumber daya teknologi untuk mempertaruhkan satu jalan teknologi. Fakta bahawa pasukan terkemuka secara serentak mengembangkan dua rangka kerja yang saling bertentangan mencerminkan perpecahan pendapat di kalangan pengurusan bank. Raksasa-raksasa yang mengendalikan data dalam jumlah besar dan dana besar tidak dapat meramalkan rangka kerja mana yang akan menang pada akhirnya. Jalan teknologi sudah jelas, tetapi arah dasar penuh ketidakpastian.
Ripple telah berfokus selama sepuluh tahun, selalu berpendapat bahawa "pembetulan atomik" adalah penyelesaian terbaik untuk pembayaran lintas batas (pembetulan atomik bermaksud transaksi sama ada dilaksanakan sepenuhnya atau dibatalkan keseluruhannya). Kini, projek Agorá yang dilaksanakan oleh BIS telah mewujudkan logik pembetulan ini, tetapi menggunakan token simpanan bank pusat sebagai pengganti XRP sebagai alat penyelesaian, yang secara langsung melemahkan keperluan XRP sebagai aset jambatan lintas batas.
Namun, buku besar Ripple terus meresap ke dalam perbankan tradisional. Pada 6 Mei, Kinexys anak perusahaan JPMorgan Chase, Mastercard, Ripple, dan Ondo Finance menyelesaikan penebusan lintas batas pertama untuk obligasi AS yang ditokenisasi di atas Ripple, dengan waktu pembersihan keseluruhan kurang dari 5 detik. Pasar kapitalisasi stablecoin Ripple USD (RLUSD) melebihi US$1.4 bilion; pada Januari 2026, jumlah aset yang ditokenisasi di atas Ripple melebihi US$2 bilion; Société Générale di Prancis menerbitkan stablecoin euro di atas Ripple pada Februari; pada Disember 2025, Ripple memperoleh lesen bank percaya terbatas dari Office of the Comptroller of the Currency (OCC) Amerika Syarikat.
Logik struktur Ripple telah disahkan, tetapi argumen bahawa "XRP tidak boleh dipisahkan" belum terwujud. Walaupun begitu, usaha berterusan Ripple untuk menyambungkan sistem penyelesaian institusi memberi makna yang jauh lebih besar terhadap nilai jangka panjang berbanding perdebatan sengit mengenai siapa yang lebih baik antara Ripple dan token simpanan bank pusat.
Di luar retorik pemasaran, di Ripple, yuran transaksi sangat rendah dan secara permanen dikecualikan, tidak mengalir kepada operator nod. Peningkatan volume transaksi institusi tidak menciptakan pendapatan untuk nod pengesahan dan pemegang token seperti yuran Gas Ethereum, tetapi hanya menghancurkan sedikit stok XRP yang ada. Ketika institusi seperti JPMorgan mentransfer aset terdigitasi di rantai, mereka menggunakan kolam dana sendiri tanpa bergantung pada XRP yang beredar di pasaran untuk sokongan likuiditi; rangkaian hanya menyediakan pemindahan pantas dan keselamatan kriptografi.
Nilai utama model ini terletak pada pengikatan ekosistem. Sekali institusi kewangan mempercayai kaedah pengekangan aset fiat dan kripto stabil dalam rangkaian ini, teknologi akan terserap ke dalam infrastruktur kewangan global, memaksa pelaksanaan fasiliti nod peringkat bank, dan buku besar就此 menjadi komponen tetap dalam sistem kewangan global. Dari perspektif jangka panjang, pengikatan mendalam teknologi dengan perbankan global jauh lebih penting daripada fluktuasi harga satu token sahaja.
Semua pemboleh ubah di atas akhirnya bermuara pada pasaran mata wang stabil. Jumlah transaksi harian Tether stabil dalam julat $40 bilion hingga $50 bilion, dengan jumlah keseluruhan mata wang stabil pasaran mencapai $320 bilion. Agorá masih berada dalam peringkat uji coba, dengan pelaksanaan yang masih jauh, tetapi SpaceX sudah menggunakan mata wang stabil untuk mengurus dana perusahaan antarabangsa, sementara Western Union juga telah melancarkan perkhidmatan penghantaran dana di rantai Solana. Pasaran sudah lebih maju selangkah.
Agorá berfokus pada pembersihan跨境 secara eceran besar untuk institusi besar, dan jika berjalan lancar, ia akan mengalihkan permintaan dana跨境 perusahaan yang sebelumnya ditangani oleh stablecoin. Namun, pasaran ini hanyalah satu aspek kecil daripada aplikasi stablecoin: Bank Sentral Brazil mengeluarkan Undang-Undang No. 561 yang melarang institusi keuangan tempatan menggunakan stablecoin untuk pembayaran跨境, tetapi tidak dapat menghalang rakyat Brazil memegang stablecoin dolar untuk melindungi nilai; pedagang kecil di Turki membeli USDT untuk mengelakkan inflasi lira, permintaan tersebar seperti ini sebenarnya tidak termasuk dalam lingkungan perkhidmatan Agorá.
Dalam jangka pendek, mata wang stabil dan Agorá saling melengkapi lebih daripada bersaing, dengan aplikasi penggunaan yang hampir tidak tumpang tindih: Agorá ialah rangkaian institusi tertutup, di mana akses hanya dibenarkan kepada bank pusat negara atau bank berlesen yang diberi kuasa oleh bank pusat; orang biasa yang menyimpan dolar sebagai perlindungan, atau syarikat pembayaran kecil menengah yang bergantung pada rantai awam untuk penghantaran wang antarabangsa, tidak dapat mencapai sistem ini. Sistem tertutup rasmi tidak dapat mencapai kelajuan akses inklusif seperti rantai awam, manakala mata wang stabil rantai awam juga tidak mencapai keberkesanan penyelesaian akhir yang dikehendaki oleh bank pusat.
Kerangka jangka menengah pula lebih kompleks. Semasa ini, pasukan kewangan syarikat menggunakan USDC dan USDT untuk penyelesaian lintas batas, kerana tempoh agen tradisional yang panjang dan caj yang tinggi. Jika Agorá berjaya dilaksanakan pada masa depan dan memiliki likuiditi yang mencukupi, sebahagian dana syarikat mungkin berpindah. Dalam keadaan kecekapan penyelesaian yang setara, pengarah kewangan syarikat akan memilih saluran rasmi yang berada di bawah pengawasan kedaulatan dan bebas daripada risiko kredit pihak ketiga.
Namun, penyelarasan peraturan tata kelola oleh tujuh bank pusat berdaulat itu sendiri merupakan cabaran global, dan banyak projek lintas sempadan sebelum ini gagal kerana ini. Sementara itu, syarikat-syarikat besar telah menyelesaikan integrasi sistem USDC dan membina proses pengurusan risiko yang matang, dan tidak akan membatalkan operasi semasa semata-mata kerana satu sistem baharu yang secara teori lebih unggul.
Pasaran akhir kemungkinan besar akan terbahagi kepada lapisan: Agorá menguasai saluran lintas batas berskala besar untuk institusi, sementara stablecoin rantai awam mengawal perniagaan eceran yang tersebar. Kelihatan seperti pembahagian pasaran yang seimbang, tetapi sebenarnya sistem kedaulatan telah mengunci sempadan rantai awam, membatasi rangkaian terpusat kepada bidang yang tidak mampu menggoyahkan asas perantara tradisional — penghantaran wang, simpanan penduduk, dan pembayaran kecil di pasaran baru. Pasaran-pasaran ini mempunyai saiz yang signifikan, tetapi bukanlah pusat utama leverage kewangan global.
Teori pengelompokan pasaran ini akan segera diuji secara praktikal: Kerangka Pontes EU akan menghubungkan pelbagai buku besar terdistribusi dengan sistem penyelesaian utama Eropah TARGET pada September 2026, tinggal tiga bulan lagi sebelum pelaksanaan. Sekiranya penghubungan berjalan lancar, pembayaran tokenisasi institusi Eropah akan dapat terus terhubung dengan bank pusat, dan perlawanan langsung antara sistem rasmi dan rantai awam terbuka secara rasmi bermula.
Pasar Agorá kuno Athens pupus kerana rakyat tidak lagi datang untuk berdagang. Inilah ukuran akhir bagi semua rangkaian kewangan.