Pembeli bon terbesar di dunia sedang melakukan sesuatu yang akan terdengar agak bertentangan setahun lalu: mereka mempertaruhkan penurunan surat berharga AS dan memindahkan dana ke utang pemerintah Australia dan Eropa. Alasannya sederhana, meskipun tidak nyaman bagi Fed. Institusi global kehilangan kepercayaan terhadap kemampuan Amerika untuk mengendalikan inflasi.
Schroders Plc, yang menguruskan kira-kira $1.1 bilion aset, memimpin gerakan ini. Syarikat ini telah aktif meningkatkan kedudukan bearish terhadap nota perbendaharaan AS 5 tahun dan 10 tahun sambil mengalihkan modal ke arah ikatan kerajaan jangka pendek di Australia, UK, dan zon euro.
Mengapa Fed kehilangan ruang
Mesyuarat dasar terkini Federal Reserve tidak secara tepat menggalakkan keyakinan. Bank pusat mengekalkan kadar faedah pada tahap yang sama, tetapi keputusan itu tidak seragam. Sebahagian pejabat mendorong kenaikan kadar faedah lanjut, dengan merujuk kepada tekanan inflasi yang berterusan.
Sementara itu, bank-bank pusat di kawasan lain menyampaikan cerita yang lebih tegas. Bank Rakyat Australia menaikkan kadar tunai semalam sebanyak 25 titik asas kepada 4.35%. Bank Pusat Eropah telah menandakan bahawa pemadatan moneter lanjutan sedang dipertimbangkan. Walaupun Fed mengekalkan keadaan stabil, Australia dan Eropah sedang secara aktif memadatkan.
Kontras itu menciptakan peluang yang dipanggil "nilai relatif" oleh pedagang bon. Bon jangka pendek di pasaran bukan Amerika Syarikat, yang mempunyai jangka masa lebih pendek, kelihatan semakin menarik berbanding rakan sepadan Amerika mereka.
Mekanik putaran
Perubahan ini bukanlah hal yang halus. Pelabur institusi mengambil kedudukan pendek secara langsung dalam surat utang AS, bermakna mereka secara aktif bertaruh bahawa harga akan turun dan imbalan akan naik. Pada masa yang sama, mereka mengambil kedudukan panjang dalam hutang berdaulat jangka pendek di Australia, UK, dan zon euro.
Konsensus yang semakin berkembang di kalangan pengurus pendapatan tetap global ialah bahawa instrumen hutang AS membawa premium risiko yang tidak dibayar dengan mencukupi. Dengan kata lain, pelabur tidak percaya mereka dibayar cukup untuk menghadapi ketidakpastian inflasi Amerika.