Tajuk Asal: Membersihkan Lantai Kapal

Pengarang asal: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Penterjemah asal: AididiaoJP, Foresight News

Bitcoin memasuki tahun 2026 dengan struktur pasaran yang lebih jelas setelah melalui penyesuaian akhir tahun yang besar. Tekanan jualan untuk mengekalkan keuntungan kini sedikit berkurang, sementara preferensi risiko pasaran sedang pulih secara sederhana. Namun, untuk menegaskan trend kenaikan yang berterusan, kuncinya tetap perlu menetap dan menembusi tahap kos penting yang signifikan.

Ringkasan

Bitcoin secara rasmi memasuki tahun 2026 setelah mengalami penarikan diri mendalam dan konsolidasi selama beberapa bulan. Data berantai menunjukkan tekanan untuk menutup keuntungan telah berkurang dengan ketara, dan struktur pasaran menunjukkan tanda-tanda permulaan keseimbangan di paras bawah julat.

· Walaupun tekanan jualan telah berkurang, terdapat banyak pesanan terpenjara dari tempoh sebelum ini yang berkumpul di atas harga, terutamanya berkumpul di separuh atas julat semasa. Ini akan terus menekan ruang kenaikan harga, menunjukkan kepentingan memecahkan paras rintangan utama untuk memulihkan semula trend kenaikan.

· Permintaan syarikat perbankan kewangan digital terhadap Bitcoin masih memberi sokongan asas kepada harga, tetapi permintaan ini mempunyai ciri-ciri impulsif, kurang kekal dan struktur.

Aliran kewangan ETF Bitcoin fizikal di Amerika Syarikat menunjukkan aliran bersih semula selepas aliran bersih negatif pada akhir 2025. Pada masa yang sama, kontrak tidak tertutup di pasaran futures telah berhenti merosot dan bermula kembali meningkat, menunjukkan pelabur institusi sedang memasuki semula pasaran, dan aktiviti dalam produk terbitan sedang dibina semula.

· Kedudukan pilihan berjumlah rekod yang tamat tempoh pada akhir tahun, dengan lebih daripada 45% daripada kontrak yang tidak ditutup telah dikeluarkan daripada pasaran. Ini menghapuskan kekangan pelaburan struktur dalam pasaran, membolehkan kecenderungan risiko sebenar lebih jelas dipantulkan dalam harga.

· Kekeliruan implisit besar kemungkinan telah menyentuh dasar tahapnya, permintaan pembeli pada permulaan tahun sedang menaikkan kurva kekeliruan secara sederhana, tetapi masih berada di tahap yang agak rendah dalam julat tiga bulan kebelakang.

· Dengan premium pilihan jatuh terus merosot dan dagangan pilihan naik meningkat, kecondongan pasaran terus kembali kepada norma. Sejak permulaan tahun, dagangan pilihan jelas condong ke arah pilihan naik, yang bermaksud pelabur sedang berpindah dari pelindungan bertahan lindibandingan ke peluang pasaran naik secara proaktif.

Di antara $95,000 hingga $104,000, kedudukan pembuat pasaran telah bertukar menjadi net top, yang bermaksud bahawa tindakan mereka untuk melindungi risiko akan secara pasif menyokong kenaikan harga apabila harga bergerak ke dalam julat ini. Selain itu, premium opsyen call di sekitar harga $95,000 juga menunjukkan bahawa pemegang kedudukan beli cenderung untuk memegang kedudukan mereka berbanding tergesa-gesa menutup keuntungan.

Secara keseluruhannya, pasaran sedang beransur-ansur berpindah dari fasa pelaburan bertenaga pertahanan ke arah membeli risiko secara pilih kasih, memasuki tahun 2026 dengan struktur yang lebih jelas dan keanjalan yang lebih tinggi.

Pandangan Kedalaman Rantaian

Pada minggu pertama tahun 2026, Bitcoin melanggar kawasan konsolidasi yang berlangsung selama beberapa minggu di sekitar paras $87,000, naik kira-kira 8.5% dan mencapai maksimum $94,400. Kenaikan ini dibina di atas penurunan yang ketara dalam tekanan penutupan untung secara keseluruhan di pasaran. Pada akhir Disember 2025, purata tujuh hari keuntungan yang direalisasikan jatuh dengan ketara daripada paras tinggi di atas $1 bilion sehari sepanjang kebanyakan masa suku keempat kepada $183.8 juta.

Penurunan keuntungan yang diperoleh, terutamanya kelemahan dalam tekanan jualan oleh pemegang jangka panjang, menunjukkan bahawa tekanan utama yang sebelum ini menghalang kenaikan harga telah dilepaskan secara berperingkat. Dengan kelemahan daya jualan, pasaran dapat menstabilkan diri dan memulihkan keyakinan, seterusnya mendorong kenaikan baru. Oleh itu, penembusan pada permulaan tahun menandakan pasaran telah berjaya menyerap tekanan jualan keuntungan, membuka ruang untuk kenaikan harga.

Dengan tekanan daripada keuntungan terlepas, harga berjaya meningkat lebih lanjut, tetapi pengujaan semasa kini memasuki kawasan bekalan yang terdiri daripada pelbagai kos pegangan. Pasaran kini berada dalam julat yang dikawal terutamanya oleh "pembeli di puncak terkini", yang kos pegangannya berkumpul antara 92,100 hingga 117,400 dolar AS. Kumpulan pelabur ini telah membeli secara besar-besaran berhampiran puncak sebelumnya, dan terus memegang saham mereka ketika harga jatuh dari paras tertinggi sejarah ke kira-kira 80,000 dolar AS, sehingga fasa pengujaan semasa ini.

Oleh itu, apabila harga kembali naik ke kawasan kos, pelabur-pelabur ini akan mendapat peluang untuk menutup keuntungan atau keluar dengan sedikit keuntungan, yang membentuk rintangan semula jadi pada arah ke atas. Untuk benar-benar memulakan semula pasaran lembu, pasaran memerlukan masa dan ketahanan untuk mencerna bekalan di kawasan ini, dan mendorong harga melintasi kawasan ini secara berkesan.

Sambil menghadapi tekanan daripada paras terkunci di atas, menentukan sama ada kenaikan terkini boleh benar-benar membalikkan kecenderungan jatuh sebelum ini dan memasuki fasa permintaan yang berterusan memerlukan bingkai analisis harga yang boleh dipercayai. Model asas kos pemegang jangka pendek adalah sangat penting semasa tempoh peralihan ini.

Perlu diperhatikan bahawa keseimbangan pasaran yang lemah pada bulan Disember tahun lepas berlaku hampir di paras bawah model ini, mencerminkan kelemahan emosi pasaran dan ketidakyakinan pembeli pada masa itu. Kenaikan semula kemudian mendorong harga kembali ke paras purata model, iaitu pada tahap 99,100 dolar AS, yang merupakan kos asas pemegang jangka pendek.

Oleh itu, isyarat pengesahan utama pertama untuk peningkatan semula pasaran akan menjadi harga yang mampu mengekalkan kekukuan di atas asas kos pemegang jangka pendek, yang menunjukkan keyakinan semula pelabur baru dan kecenderungan yang diharapkan akan beralih kepada positif.

Dengan fokus pasaran kini beralih kepada sama ada kos asas pendek pegang boleh dipulihkan secara berkesan, struktur pasaran semasa menyerupai kegagalan pengujaan pada suku pertama 2022. Jika harga terus gagal naik ke tahap ini, risiko jatuh lebih jauh mungkin berlaku. Jika keyakinan terus terjejas, permintaan akan menyusut lebih lanjut.

Dinamik ini juga jelas dipantul oleh indeks MVRV untuk pemegang jangka pendek. Indeks ini membandingkan harga semasa dengan kos purata pembeli baru-baru ini, dan mencerminkan keuntungan atau kerugian yang belum direalisasikan. Secara sejarah, apabila indeks ini terus berada di bawah 1 (iaitu harga lebih rendah daripada kos purata), pasaran biasanya dikuasai oleh pesanan jual. Kini, indeks ini telah pulih dari paras terendah 0.79 kepada 0.95, bermakna pembeli baru-baru ini secara purata masih mengalami kerugian yang belum direalisasikan sebanyak kira-kira 5%. Jika tidak dapat segera kembali kepada keuntungan (MVRV > 1), pasaran masih akan menghadapi tekanan ke bawah, menjadikan indeks ini sebagai titik tumpuan utama dalam beberapa minggu akan datang.

Pencerahan Luar Rantai

Kumpulan dana korporat masih memberi sokongan permintaan marginal yang penting kepada Bitcoin, tetapi tingkah lakunya membeli tetap menunjukkan ciri-ciri sementara dan dipandu oleh peristiwa. Entiti-entiti kumpulan dana ini seringkali mencatatkan aliran masuk bersih beribu-ribu Bitcoin dalam satu minggu, tetapi pembelian ini tidak membentuk corak penimbunan yang berterusan dan stabil.

Aliran modal yang besar biasanya berlaku semasa koreksi atau fasa konsolidasi harga, menunjukkan bahawa aktiviti belian syarikat tetap berdasarkan harga, iaitu pengagihan berbentuk peluang, bukan peningkatan jangka panjang secara struktur. Walaupun skop institusi yang terlibat semakin luas, keseluruhan aliran modal menunjukkan ciri-ciri "berdenyut", dengan jangka waktu yang lebih lama tanpa aktiviti di antaranya.

Tanpa sokongan pembelian daripada perbankan berkala, permintaan korporat perlu memainkan peranan lebih sebagai 'penstabil harga', bukan sebagai penggerak kenaikan jangka panjang. Arah pasaran akan lebih bergantung kepada perubahan kedudukan instrumen terbitan dan keadaan keterujaan jangka pendek.

Aliran kewangan untuk ETF Bitcoin semasa Amerika Syarikat baru-baru ini menunjukkan isyarat awal kemasukan semula dana institusi. Setelah mengalami aliran bersih keluar dan aktiviti perdagangan yang sederhana pada akhir 2025, aliran kewangan dalam beberapa minggu kebelakangan ini jelas berpindah ke arah aliran bersih masuk, seiring dengan harga Bitcoin yang stabil dan pulih dari paras serendah $80,000.

Walaupun skala aliran bersih kini belum kembali ke tahap puncak separuh kitaran, aliran dana telah menunjukkan perubahan yang jelas. Kenaikan bilangan hari aliran bersih menunjukkan pelabur ETF sedang berubah semula daripada pihak jual bersih sebelum ini kepada pihak beli marginal.

Peralihan ini bermakna permintaan tunai institusi kini sekali lagi menjadi sumber sokongan positif pasaran, bukan punca tekanan likuiditi, dan menyediakan sokongan belian struktur kepada pasaran yang stabil pada permulaan tahun.

Selepas krisis pelaburan yang teruk akibat jatuhnya harga pada akhir 2025, jumlah kontrak tidak ditutup di pasaran futures baru-baru ini bermula kembali meningkat. Kini, jumlah kontrak tidak ditutup stabil dan berkembang secara perlahan setelah jatuh dari puncak kitaran lebih 50 billion dolar AS, menunjukkan peniaga derivatif sedang membina semula kedudukan risiko mereka.

Pembinaan semula kedudukan ini berlaku serentak dengan konsolidasi harga di atas paras $80,000 hingga $90,000, menunjukkan peniaga sedang secara beransur-ansur menambah pendedahan risiko, bukan tergesa-gesa mengejar kenaikan harga. Kadar pembinaan semula kedudukan pada masa ini agak sederhana, dengan jumlah kontrak tidak tertutup masih jauh lebih rendah daripada puncak kitaran sebelumnya, yang mengurangkan risiko pencairan besar-besaran dalam jangka pendek.

Kenaikan sederhana dalam kontrak tidak tertutup menandakan peningkatan kecenderungan risiko secara tempatan, dengan permintaan belian instrumen terbitan kembali secara beransur-ansur, yang membantu harga membuka sesi penentuan harga yang baru semasa permulaan tahun apabila kelikuidan kembali pulih ke tahap biasa.

Pada akhir 2025, pasaran pilihan bitcoin telah melalui penyesuaian kedudukan terbesar dalam sejarah. Jumlah kontrak yang belum dituntut merosot dari 579,258 kontrak pada 25 Disember kepada 316,472 kontrak selepas tamat tempoh pada 26 Disember, jatuh lebih daripada 45%.

Ketumpahan kekayaan yang tidak seimbang di sekitar harga pelaksanaan tertentu boleh mempengaruhi secara tidak langsung pergerakan harga jangka pendek melalui operasi hedging oleh pemandu pasaran. Pada akhir tahun lepas, tahap kepekatan ini mencapai paras yang tinggi, menyebabkan pasaran menunjukkan "kelengketan harga", yang membatasi keanjalan.

Kini, pola ini telah dipecahkan. Dengan penyelesaian terkumpulnya kedudukan yang akan tamat tempoh pada akhir tahun, pasaran telah berjaya melepaskan diri daripada kekangan struktur mekanisme lindung nilai sebelum ini.

Ketika persekitaran pasaran selepas tempoh tamat tempoh menawarkan jendela yang lebih jelas untuk memerhatikan emosi sebenar, kerana kedudukan dagangan baru mencerminkan kecenderungan risiko pelabur semasa, bukan kesan daripada kedudukan yang diwarisi, ini menjadikan dagangan pilihan minggu-minggu pertama tahun ini lebih terus mencerminkan jangkaan pasaran terhadap pergerakan masa depan.

Selepas penyesuaian besar-besaran dalam kedudukan pilihan, voltiliti tersirat mencapai paras minimum jangka pendek semasa musim Krismas. Dengan aktiviti perdagangan yang sederhana semasa cuti, voltiliti tersirat mingguan jatuh kepada paras terendah sejak pertengahan September tahun lepas.

Selepas itu, minat pembeli bermula kembali, manakala pelabur secara beransur-ansur membina kedudukan volatiliti jangka panjang (khususnya arah call) semasa Tahun Baru, yang mendorong keluk volatiliti pada pelbagai tempoh naik sedikit.

Walaupun ada kenaikan, keamatan volatiliti masih berada dalam keadaan terkumpul. Keamatan volatiliti untuk tempoh dari satu minggu hingga enam bulan berkisar antara 42.6% hingga 45.4%, bentuk lengkungnya agak rata.

Ketidakstabilan masih berada di paras bawah julat tiga bulan lepas, manakala kenaikan kembali berlaku lebih mencerminkan pemanasan semula keterlibatan pasaran, bukan penentuan semula risiko secara menyeluruh.

Dengan kestabilan volatiliti terkandung, skru memberi pandangan yang lebih jelas tentang kecenderungan arah pedagang. Dalam tempoh sebulan yang lalu, premium pilihan jatuh berbanding pilihan naik untuk pelbagai tempoh tamat tempoh terus meruncing, manakala lengkung skru 25-Delta secara beransur-ansur kembali ke garis sifar.

Ini mencerminkan pasaran sedang beransur-ansur beralih ke arah pelaburan yang positif. Permintaan pelabur sedang beralih dari hanya melindungi diri daripada jatuh, kepada menambah pendedahan kepada peluang kenaikan, yang selari dengan tindakan mereka untuk menyusun semula kedudukan selepas penyelesaian akhir tahun.

Sementara itu, kedudukan bertahan kembali berkurang. Sebahagian daripada kedudukan perlindungan jatuhan telah dikeluarkan, yang mengurangkan bayaran premium untuk "insurans black swan".

Secara keseluruhan, kecondongan menunjukkan risiko pasaran dinyatakan menjadi lebih seimbang, manakala jangkaan pelabur terhadap kenaikan harga atau kenaikan volatiliti semakin meningkat.

Data aliran kewangan mengesahkan trend yang dipantau oleh skerness. Aktiviti pasaran pilihan telah bergerak dari menjual secara sistematik pilihan beli (bertaruhan ke atas penurunan volatiliti) kepada membeli secara aktif pilihan beli (bertaruhan ke atas kenaikan atau peningkatan volatiliti) sejak permulaan tahun.

Dalam tujuh hari yang lalu, jumlah perdagangan belian call option menyumbang 30.8% daripada keseluruhan aktiviti pilihan. Kenaikan permintaan call juga menarik kepartisipan daripada pihak yang menjual volatiliti, yang mana mereka menjual call option (25.7% daripada keseluruhan aktiviti) untuk mendapatkan keuntungan premium yang lebih tinggi.

Transaksi arah bearish menyumbang 43.5% daripada jumlah volume, nisbah yang agak sederhana berbanding kenaikan harga kini. Ini selari dengan prestasi kecondongan yang cenderung seimbang, mencerminkan permintaan yang berkurang daripada pasaran terhadap perlindungan terhadap jatuh harga secara serta-merta.

Dengan perdagangan pilihan beli menjadi aktif sejak permulaan tahun baru, kedudukan penawar juga telah disesuaikan. Pada masa kini, dalam julat $95,000 hingga $104,000, keseluruhan kedudukan bersih penawar adalah dalam keadaan short.

Dalam julat ini, apabila harga naik, pemberi bidang perlu membeli aset fizikal atau kontrak berkala untuk melindungi risiko, operasi pasif ini akan mencipta kesan momentum ketika pasaran menguat, berbeza jauh daripada persekitaran positif yang menekan keanjalan pada akhir tahun lepas.

Perilaku pelabur yang membeli pilihan call secara berkumpul dalam julat $95,000 hingga $100,000 dalam kontrak yang jatuh tempoh pada suku pertama memberi pengesahan tambahan kepada perubahan cara risiko pasaran diungkapkan. Struktur kedudukan pemandu pasaran semasa bermakna bahawa tindakan mereka untuk menjamin dalam julat ini tidak lagi menekan kelewahan harga, dan mungkin malah memperbesar momentum kenaikan.

Premis pilihan call dengan harga hak 95,000 dolar AS boleh dianggap sebagai penunjuk yang berkesan untuk mengamati perubahan sentimen pasaran. Pada 1 Januari, apabila harga semasa masih berada di kawasan 87,000 dolar AS, pembelian premis pilihan call pada harga hak ini bermula dengan pantas, dan terus meningkat seiring harga naik ke paras tinggi terkini iaitu 94,400 dolar AS.

Selepas itu, walaupun premium membeli cenderung untuk kembali stabil, tetapi ia tidak menurun secara ketara. Yang lebih penting, proses ini tidak diikuti oleh peningkatan premium jualan pilihan beli secara besar-besaran.

Ini menunjukkan bahawa tingkah laku menutup keuntungan adalah terhad. Jumlah jualan call option hanya meningkat secara sederhana sejak puncak terkini, menunjukkan kebanyakan pemegang kedudukan call memilih untuk terus memegang, bukannya tergesa-gesa menguncikan keuntungan.

Secara keseluruhan, tingkah laku premium pilihan di sekitar harga 95,000 dolar AS mencerminkan kesabaran dan keyakinan pemegang yang berpendapat positif.

Ringkasan

Bitcoin telah membuat penjimatan yang ketara pada kedudukan sejarah pasaran tunai, futures, dan pilihan pada permulaan tahun baru. Pelonggaran pada akhir 2025 dan tamat tempoh pilihan pada akhir tahun telah secara berkesan menyelesaikan kekangan struktur yang sebelum ini dihadapi pasaran, membiarkan persekitaran yang lebih bersih dan isyarat yang lebih jelas.

Kini, tanda-tanda awal keterlibatan semula pasaran sedang muncul: aliran dana ETF stabil dan pulih, aktiviti pasaran futures sedang dibina semula, dan pasaran pilihan pergi ke arah longgokan kenaikan - kecondongan kembali normal, keamatan berada di tahap terendah, dan peniaga pasaran berubah ke negatif di kawasan kritikal yang lebih tinggi.

Kesemua dinamik ini secara kolektif menunjukkan bahawa pasaran sedang perlahan-lahan bergerak dari mod yang dikuasai oleh jualan defensif, ke fasa memilih untuk menambah pendedahan risiko dan membangunkan semula keterlibatan. Walaupun daya beli struktur masih perlu diperkukuhkan, pelepasan tekanan kedudukan sejarah dan pengumpulan semula sentimen positif menunjukkan bahawa Bitcoin memulakan tahun 2026 dengan langkah yang lebih ringan, struktur dalaman pasaran yang diperbaiki memberi lebih banyak kebolehjadian untuk memperluas keadaan pasaran seterusnya.

Pautan asal

Klik untuk mengetahui BlockBeats dan jawatan kosong yang ditawarkan

Sertai komuniti rasmi Ludi BlockBeats:

Telegram Kumpulan Langganan:https://t.me/theblockbeats

Kumpulan Telegram:https://t.me/BlockBeats_App

Akaun rasmi Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia