Selama bertahun-tahun, pasaran koin stabil AS beroperasi dalam zon peraturan yang kabur, dengan penerbit secara asas menulis peraturan sendiri sementara Kongres berdebat mengenai apa sepatutnya peraturan itu. Zaman itu telah berakhir.
Undang-undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Julai 2025, mencipta kerangka perundangan persekutuan pertama yang komprehensif untuk koin stabil pembayaran. Undang-undang ini lulus di Senat dengan undi 68-30 dan di Dewan Perwakilan dengan undi 308-122, menjadikannya salah satu undang-undang kripto paling bipartisan dalam sejarah AS. Dan bank-bank tradisional sudah mula mengeluarkan amaran mengenai apa yang akan berikutan.
Apa yang sebenarnya dilakukan oleh Undang-Undang GENIUS
Undang-undang membenarkan beberapa syarikat fintech bukan bank dan syarikat kripto mengeluarkan koin stabil di bawah pengawasan peraturan persekutuan dan negeri. Sebagai imbalannya, penerbit mesti mengekalkan simpanan 1:1 yang disokong oleh aset cair seperti tunai, treasury jangka pendek, dan perjanjian beli semula. Mereka juga dilarang membayar faedah atas token mereka.
Pejabat Pengawas Mata Wang telah pun bertindak untuk melaksanakan kerangka kerja ini, dengan memberikan lesen bank kepercayaan nasional bersyarat kepada Circle, Paxos, dan tiga syarikat lain sejak Disember 2025. Kementerian Kewangan AS mencadangkan peraturan AML dan kepatuhan terhadap sanksi bagi penerbit yang dibenarkan pada April 2026, dan FDIC sedang memajukan cadangannya sendiri mengenai piawaian permohonan bagi penerbit koin stabil bukan bank.
Mengapa bank-bank gusar
Bank-bank tradisional mengekalkan dua kelebihan struktur yang tidak dimiliki oleh penerbit koin stabil: insurans FDIC dan kemampuan untuk memberi pinjaman deposit pelanggan. Penerbit koin stabil, di bawah Akta GENIUS, tidak boleh memberi pinjaman simpanan. Mereka menyimpannya dalam aset selamat dan membiarkannya.
Walaupun tidak memiliki dua kuasa tersebut, penerbit koin stabil bersaing secara langsung untuk mendapatkan dana pengguna dan perniagaan yang sama yang kini berada dalam akaun deposit bank. Bank telah menganggarkan sehingga $6.6 bilion deposit boleh berisiko mengalami aliran keluar akibat persaingan daripada penerbit koin stabil bukan bank.
Konteks yang lebih luas
Sebelum undang-undang diluluskan, penerbit seperti Circle dan Paxos beroperasi di bawah sekumpulan lesen pemindah wang negeri dan pengesahan sukarela mengenai simpanan mereka. Kurangnya piawaian persekutuan mencipta ketidakpastian bagi pemain institusi yang ingin terlibat dalam ruang ini tetapi tidak mampu menerima keambiguan peraturan.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Perjanjian bersyarat yang diberikan kepada Circle, Paxos, dan lain-lain boleh mengubah dinamik persaingan. Syarikat yang mendapat status bank kepercayaan kebangsaan akan memperoleh legitimasi dan akses kepada infrastruktur pembayaran persekutuan. Mereka yang tidak, atau tidak mampu memenuhi keperluan simpanan dan pematuhan, mungkin akan tergencet.
Pengharaman pembayaran faedah adalah perkara yang perlu dipantau dengan paling teliti. Jika sekiranya sekatan ini pernah dilonggarkan melalui undang-undang masa depan atau tafsiran peraturan semula, ancaman persaingan terhadap deposit bank berubah daripada teori kepada akut.