Penerbit koin stabil menghabiskan bertahun-tahun meminta Washington untuk peraturan yang jelas, dan sekarang peraturan tersebut menjadi halangan terbesar kepada industri ini untuk masuk.
Undang-Undang GENIUS memberi token yang disokong dolar sesuatu yang telah lama diingini oleh kripto sejak koin stabil menjadi bahagian serius pasaran: rumah undang-undang di AS. Ia mentakrifkan koin stabil pembayaran, menetapkan harapan simpanan, mencipta kerangka persekutuan untuk penerbit, dan mengeluarkan sektor ini dari zon kelabu yang membentuk sebahagian besar pertumbuhan awalnya.
Itu merupakan kemenangan tanpa perdebatan bagi satu industri yang biasa menghadapi risiko penegakan, lesen berdasarkan negeri, struktur luar negara, dan bertahun-tahun perubahan dasar. Tetapi apabila undang-undang berpindah dari Kongres kepada agensi-agensi, bahagian yang sukar bermula.
Bendahari, Pejabat Pengawas Mata Wang (OCC), dan Korporasi Persekurangan Deposit Persekutuan (FDIC) kini menjadikan GENIUS sebagai manual operasi. Manual itu akan menentukan sama ada penerbitan koin stabil kekal rapat dengan akar kriptonya atau menjadi perniagaan infrastruktur kewangan yang dijalankan oleh syarikat-syarikat dengan staf pematuhan, bajet undang-undang, hubungan perbankan, dan pengalaman pengawasan untuk bertahan di dalam peraturan persekutuan.
CryptoSlate telah meliput usaha lobi bank untuk penangguhan 60 hari, pertarungan mengenai hadiah koin stabil, serta kesan luas apabila Kongres menjadikan dolar digital lebih mudah digunakan. Scoop GENIUS terkini kini ialah bagaimana pelaksanaannya boleh menjadikan infrastruktur berasaskan bank sebagai harga masuk.
Washington akan menjadikan dolar digital sebagai perniagaan yang diawasi
Peranan Kementerian Kewangan paling rapat dengan bahagian kripto yang paling dikhawatirkan oleh Washington: kewangan haram. Peraturan yang dicadangkan fokus pada program anti-pencucian wang, kepatuhan terhadap sanksi, pencegahan pendanaan teroris, dan kewajipan Undang-Undang Kerahsiaan Bank. Kementerian Kewangan menyatakan bahawa cadangan April nya direka untuk melaksanakan keperluan program AML dan sanksi Akta GENIUS sambil mencipta rejim yang disesuaikan untuk koin stabil pembayaran.
Penerbit yang serius akan memerlukan sistem risiko pelanggan, pemeriksaan sanksi, pemantauan aktiviti mencurigakan, prosedur pelaporan, staf yang dilatih, kawalan vendor, jejak audit, dan tanggungjawab pada peringkat papan pengarah. Token mungkin masih bergerak di atas blok rantai, tetapi syarikat di sebaliknya akan kelihatan seperti institusi kewangan yang diatur.
OCC sedang membina jalur perundangan persekutuan untuk penerbit di bawah yurisdiksi mereka. Cadangan mereka merangkumi penerbit koin stabil pembayaran yang dibenarkan, penerbit koin stabil pembayaran asing, dan beberapa aktiviti penjagaan di entiti yang diawasi oleh OCC. Ini menjadikan OCC sebagai pihak utama bagi firma kripto yang mempertimbangkan carta kepercayaan kebangsaan, kuasa penjagaan, dan status yang datang dengan pengawasan persekutuan.
FDIC sedang bekerja di sisi perbankan peta tersebut. Cadangan April mereka merangkumi penerbit koin stabil pembayaran yang diizinkan dan institusi simpanan yang diinsuranskan yang diawasi oleh FDIC, termasuk simpanan, penebusan, modal, likuiditi, penjagaan, dan pengurusan risiko. FDIC juga menyatakan bahawa Akta GENIUS akan berkuat kuasa pada 18 Januari 2027, atau 120 hari selepas peraturan pelaksanaan akhir dikeluarkan, jika tarikh tersebut datang lebih awal.
Secara bersama-sama, cadangan-cadangan ini mengalihkan penerbitan koin stabil daripada model pelancaran token kepada perniagaan pembayaran yang diawasi. Soalan terbesar menjadi sama ada penerbit mampu menguruskan simpanan, penebusan, penyimpanan, pelaporan, pematuhan, tata kelola, risiko vendor, dan hubungan regulator pada skala besar.
Di situlah kelebihan mulai menyempit.
Bank-bank besar sudah mempunyai sejarah pemeriksaan, operasi perbendaharaan, komiti risiko, pasukan penjagaan, jabatan pematuhan, dan salur peraturan langsung. Syarikat fintech besar telah menghabiskan bertahun-tahun membina sistem berdasarkan pembayaran, pendaftaran, kawalan penipuan, akaun pengguna, dan pergerakan wang. Raksasa kripto yang diatur seperti Coinbase, Circle, dan Paxos beroperasi lebih dekat dengan dunia itu berbanding kebanyakan penerbit token kerana mereka sudah berurusan dengan pelanggan institusi, harapan penjagaan, dan pengawasan pasaran kewangan.
Penerbit yang lebih kecil menghadapi persamaan yang lebih sukar kerana pematuhan tidak boleh diskalakan dengan mudah.
Sistem pemindaian sanksi memerlukan kos, sama ada penerbit mempunyai jumlah yang beredar sebanyak $200 juta atau $20 bilion. Demikian juga dengan ulasan undang-undang, sokongan audit, infrastruktur pelaporan, pentadbiran cadangan, operasi penebusan, kawalan siber, dan tanggungjawab eksekutif.
Apabila kos-kos tersebut menjadi keperluan asas, kelebihan berpindah daripada pasukan yang boleh melancarkan dengan cepat kepada syarikat-syarikat yang mampu menanggung beban peraturan kos tetap.
Kepatuhan adalah parit koin stabil
Undang-undang GENIUS mungkin memberikan kerangka kerja peringkat federal kepada koin stabil, tetapi peraturan pelaksanaanlah yang menentukan jenis penerbit yang boleh beroperasi di dalamnya. Perbezaan ini adalah di mana pasaran mungkin berpaling kepada bank, fintech besar, syarikat kepercayaan, dan firma kripto yang sudah mempunyai sistem setaraf bank.
Moat koin stabil yang baharu mungkin adalah kapasiti pematuhan.
Moat itu tidak kelihatan seperti versi kripto lama dari ketahanan, seperti kontrak pintar yang lebih baik, penyelesaian yang lebih pantas, kolam likuiditi yang lebih dalam, atau strategi senarai bursa yang lebih agresif. Ia kini merupakan komiti simpanan, proses penebusan yang berfungsi di bawah tekanan, pasukan kepatuhan, dan sebuah pihak yang menyetujui dasar risiko.
Ia juga sebab fasa pelaksanaan boleh membentuk semula perniagaan lebih daripada undang-undang itu sendiri. Sebuah syarikat yang mengeluarkan token dolar yang diaturkan perlu membuktikan bahawa ia mampu menguruskan simpanan setara tunai, memproses penebusan, memeriksa aktiviti, melaporkan tingkah laku mencurigakan, mendokumenkan kawalan, dan melindungi aset pelanggan. Itu adalah harapan biasa dalam kewangan yang diawasi, tetapi ia sangat mahal dan sukar dilaksanakan apabila diterapkan pada produk kripto yang dibina untuk peredaran pantas dan global.
Kontradiksi ini ialah bahawa peraturan yang lebih ketat boleh menjadikan koin stabil lebih berguna sambil memperkecilkan asas penerbit.
Piawaian persekutuan yang jelas boleh menjadikan dolar digital lebih mudah dipercayai. Seorang pengecer yang menerima koin stabil untuk penyelesaian tidak ingin mengkaji kualiti simpanan penerbit setiap pagi. Seorang bendahara korporat tidak ingin menjelaskan kepada pihak pengurusan mengapa wang operasi berada dalam token dengan hak penukaran yang tidak jelas. Sebuah syarikat pembayaran perlu mengetahui bahawa aset yang bergerak melalui sistemnya boleh bertahan lebih lama daripada seminggu pasaran bull.
Piawaian cadangan yang jelas, penebusan, penyimpanan, dan pelaporan menyelesaikan sebahagian masalah itu. Mereka menjadikan koin stabil sebagai alat yang pada dasarnya kelihatan dan berfungsi seperti deposit bank, dana pasaran wang, rangkaian kad, dan operasi perbendaharaan.
Proses yang sama akan membawa koin stabil lebih dekat kepada bank. Penerbit yang menang di bawah model ini akan memiliki cadangan konservatif, hak penukaran formal, proses yang diaudit, staf yang berurusan dengan pengawas, susunan penjagaan, dan pengedaran melalui saluran kewangan yang dipercayai. Koin stabil masih akan menyelesaikan transaksi melalui salur digital dalam beberapa saat, tetapi penerbit akan bertindak seperti syarikat kewangan yang diawasi.
Oleh itu, GENIUS mungkin boleh menjadikan koin stabil lebih selamat dengan secara berkesan menjadikannya kurang berasaskan kripto.
Tetapi bank masih berlawan dengan pasaran yang mereka bantu bangun. Usaha mereka menentang struktur ganjaran dan kempen mereka mengenai pelaksanaan menunjukkan bahawa mereka masih melihat koin stabil sebagai ancaman kepada deposit, terutamanya jika token atau platform pihak ketiga memberikan pengguna bahagian yang lebih jelas terhadap pendapatan bil perbendaharaan. perjuangan ganjaran koin stabil boleh mendorong bank ke arah dolar digital berciri mereka sendiri jika platform kripto kekal dengan saluran ganjaran.
Pertarungan ini juga menunjukkan sejauh mana koin stabil telah memasuki wilayah perbankan. Jika dolar digital tetap berada di dalam bursa luar negara, bank boleh memperlakukannya sebagai produk kripto. Tetapi jika ia menjadi alat pembayaran yang digunakan oleh saudagar, aplikasi fintech, meja perbendaharaan korporat, dan rangkaian penyelesaian, bank mempunyai sebab yang cukup untuk membentuk peraturan, menyimpan aset, berkerjasama dengan penerbit, atau melancarkan produk sendiri.
Pasar terbahagi kepada koin stabil kripto dan koin stabil peringkat bank
Hasil akhir mungkin merupakan pasaran yang terpecah.
Beberapa koin stabil akan terus mendominasi perniagaan kripto, likuiditi luar negara, kewangan terdesentralisasi, dan tempat-tempat di mana pengguna paling peduli terhadap kedalaman, kelajuan, ketersediaan, dan akses bursa. Tether dan USDT telah lama memegang peranan ini di seluruh pasaran kripto global, manakala Circle dan USDC lebih agresif dalam distribusi yang dirgikan, penggunaan institusi, dan akses pasaran AS. USDC telah meningkat dalam aktiviti pindah walaupun Tether memegang pangkalan bekalan yang lebih besar.
Satu kumpulan koin stabil lain mungkin menjadi dolar yang diatur yang digunakan oleh bank, saudagar, syarikat pembayaran, dan perbendaharaan korporat. Kategori ini berkaitan dengan kepercayaan institusi, kepastian undang-undang, dan keselesaan operasi. Ia adalah versi pasaran yang Visa, Stripe, Mastercard, Bridge, dan syarikat pembayaran lain sedang perhatikan apabila koin stabil bergerak dari jaminan perdagangan kripto ke infrastruktur penyelesaian.
Syarikat-syarikat pembayaran utama telah mula semula membina infrastruktur berdasarkan koin stabil seiring peningkatan kejelasan peraturan, dengan pengambilan oleh perniagaan yang berkait rapat dengan pematuhan, penyimpanan, dan pengurusan simpanan. Itu adalah arah yang sama yang ditunjukkan oleh pelaksanaan GENIUS: koin stabil sebagai pergerakan wang yang diatur, bukan sebagai pengganti dolar dalaman kripto.
Cadangan FDIC juga memperjelas garis antara koin stabil dan deposit bank. Agensi tersebut menyatakan bahawa deposit yang dipegang sebagai cadangan koin stabil tidak akan mendapat insurans deposit melalui pihak ketiga untuk pemegang koin stabil, manakala deposit yang ditokenisasi boleh kekal dalam perlakuan undang-undang sedia ada untuk deposit apabila dirangka sedemikian. Perbezaan ini memberikan alasan kepada bank untuk mempromosikan deposit yang ditokenisasi di dalam sistem mereka sendiri, sementara penerbit koin stabil bukan bank bersaing berdasarkan keterbukaan, pengedaran, dan jangkauan penyelesaian.
Ini adalah perbezaan penting bagi pengguna. Koin stabil yang digunakan untuk perdagangan di tempat luar negara mungkin berbeza daripada koin stabil yang diterima oleh saudagar, yang digunakan oleh penyedia gaji untuk penyelesaian, atau yang disahkan oleh pasukan perbendaharaan korporat. Sementara satu pasaran menghargai likuiditi dan jangkauan, yang lain menghargai kepastian penebusan, disiplin simpanan, dan kenyamanan pengawasan.
Itu adalah pertarungan pelaksanaan sebenar yang akan kita saksikan. Akta GENIUS memberikan rumah undang-undang kepada koin stabil di AS, dan agensi-agensi kini sedang memutuskan jenis penduduk apa yang mampu membayar sewa.
Isyarat seterusnya akan datang daripada peraturan terakhir. Perhatikan sama ada agensi melembutkan atau memperketatkan tempoh pematuhan, sama ada bank melancarkan produk koin stabil atau memperluaskan perjanjian penjagaan, sama ada penerbit kripto mencari carta kepercayaan atau carta bank, dan sama ada peraturan simpanan dan penebusan menjadi isyarat kepercayaan utama bagi pengguna korporat. Butiran paling memberitahu mungkin ialah sama ada penerbit yang lebih kecil mampu menyerap kos tetap tanpa menjual, bersekutu, atau mundur ke pasaran yang lebih sempit.
Akta GENIUS membuka pintu kepada koin stabil. Peraturan akan menentukan sama ada pasaran di sebalik pintu itu menjadi sempadan terbuka seterusnya dalam kripto atau lapisan pembayaran yang diatur berdasarkan syarikat-syarikat yang sudah tahu bagaimana bank diawasi.
Post The GENIUS Act opened the door for stablecoins, but regulators want to narrow it pertama kali muncul di CryptoSlate.