Kerugian tajam Bitcoin - hampir 50% daripada rekod tertingginya yang dicapai hanya beberapa bulan lepas - telah membangkitkan semula perdebatan mengenai kestabilan cryptocurrency itu, tetapi veteran dana lindung Gary Bode berkata jualan itu adalah ciri keterboleh ubah aset itu sendiri berbanding tanda krisis yang lebih luas.
Dalam sebuah pos di XBode mencatatkan bahawa walaupun jatuhnya harga baru-baru ini adalah "mengganggu dan tidak menyenangkan," ia bukan perkara biasa dalam sejarah bitcoin. "Kemerosotan 80% - 90% adalah biasa," katanya. "Orang-orang yang sedia menahan keanjalan sementara yang sentiasa wujud telah diberi ganjaran yang baik dengan pulangan jangka panjang yang luar biasa."
Banyak daripada keresahan terkini, katanya, boleh dijejakkan kepada tindak balas pasaran terhadap pencalonan Kevin Warsh untuk menggantikan Jerome Powell sebagai ketua Federal Reserve. Pelabur menafsirkan langkah itu sebagai isyarat bahawa Fed mungkin mengambil pendirian yang pro-kerajaan, menaikkan kadar faedah dan membuat aset berjumlah pulangan sifar seperti bitcoin, emas, dan perak kurang menarik secara relatif. Panggilan margin pada kedudukan berleverage memperkuatkan penurunan, menyebabkan deretan jualan terpaksa.
Namun, Bode mempertikaikan tafsiran pasaran. Dia menunjukkan kenyataan rasmi Warsh yang menyokong kadar yang lebih rendah dan catatan daripada Presiden Trump yang menunjukkan Warsh berjanji kadar dana fed yang lebih rendah. Dengan kekurangan berbillion dolar Kongres yang sedang berlangsung, Bode berhujah, Fed mempunyai keupayaan terhad untuk mempengaruhi hasil jangka panjang Treasury - faktor utama dalam pinjaman korporat dan kadar hipotek. "Saya fikir pasaran membuat kesalahan pada kali ini," katanya, menekankan bahawa persepsi, bukan asas, mendorong kebanyakan jualan baru-baru ini.
Penjelasan yang sering dikemukakan yang lain, katanya, juga gagal menceritakan keseluruhan cerita. Satu teori ialah "paus" - pemegang bitcoin awal yang menambang atau membeli syiling apabila harga hampir sifar - sedang membuang pegangan mereka. Walaupun Bode mengakui dompet besar telah aktif dan sesetengah penjual besar telah muncul, beliau menganggap pergerakan ini sebagai pengambilan keuntungan berbanding petunjuk kelemahan jangka panjang. "Kemahiran teknikal pengguna awal dan penambang adalah sesuatu yang patut dipuji," katanya. "Ini tidak bermakna jualan mereka (penuh atau sebahagian) memberitahu kita banyak tentang masa depan bitcoin."
Bode juga menandakan Strategy ($MSTR) sebagai sumber tekanan jangka pendek yang mungkin. Saham syarikat jatuh selepas bitcoin jatuh di bawah harga di mana Strategy membeli kebanyakan daripada asetnya, menyebabkan kebimbangan Saylor mungkin menjual. Bode menggambarkan risiko ini sebagai nyata tetapi terhad, membandingkannya dengan apabila Warren Buffett membeli saham besar dalam sebuah syarikat: pelabur suka sokongan tetapi bimbang tentang jualan akhir. Dia menekankan bitcoin itu sendiri akan bertahan dalam kejadian seperti ini, walaupun harga mungkin sementara jatuh.
Faktor lain ialah kenaikan "kertas" bitcoin - instrumen kewangan seperti dana berkelayihan bursa (ETF) dan derivatif yang mengikuti harga aset kripto tanpa memerlukan kepemilikan syiling asas. Walaupun instrumen-instrumen ini meningkatkan bekalan berkesan yang sedia ada untuk diperdagangkan, mereka tidak mengubah had keras bitcoin sebanyak 21 juta syiling, yang menurut Bode tetap menjadi penyangak penting untuk nilai jangka panjang. Beliau membuat perbandingan dengan pasaran perak, di mana kenaikan perdagangan kertas pada permulaan menekan harga sehingga keperluan fizikal mendorongnya lebih tinggi.
Beberapa analis telah mencadangkan bahawa kenaikan harga tenaga boleh mengganggu pertambangan bitcoin dan mengurangkan kadar hash rangkaian, mungkin menurunkan harga jangka panjang. Bode memanggil teori ini berlebihan.
Data sejarah menunjukkan jatuhnya harga bitcoin pada masa lalu tidak konsisten menyebabkan jatuhnya kadar hash, dan apabila jatuhnya kadar berlaku, mereka tertinggal beberapa bulan selepas jatuhnya harga.
Beliau juga menunjuk kepada teknologi tenaga yang sedang berkembang - termasuk reaktor nuklear modular kecil dan pusat data AI berkuasa solar - yang boleh menyediakan kuasa berkos rendah untuk perlombongan di masa depan.
Bode juga menangani kritikan yang mengatakan bitcoin bukanlah "simpanan nilai." Walaupun sesetengah pihak berhujah kelatuhannya menghalangnya daripada memainkan peranan ini, Bode menunjukkan hampir setiap aset membawa risiko - termasuk matawang fiat yang disokong oleh kerajaan yang mempunyai hutang yang tinggi. "[...] Emas memerlukan tenaga untuk disekuritikan kecuali jika anda selesa meninggalkannya di hadapan porch rumah anda," katanya. "Bitcoin kertas boleh mempengaruhi harga jangka pendek, tetapi jangka panjang, terdapat 21MM syiling yang akan dikeluarkan dan jika anda mahu memiliki Bitcoin, itulah aset sebenar. Bitcoin adalah tanpa keizinan dan tidak memerlukan kepercayaan kepada pihak lawan."
Akhirnya, penilaian Bode membingkai kemelesetan terkini sebagai kesan semula jadi daripada reka bentuk bitcoin. Keteranjakan adalah sebahagian daripada permainan ini dan mereka yang sedia menahaninya mungkin pada akhirnya diberi ganjaran. Bagi pelabur, intipati utama ialah ayunan harga, tidak kira seberapa dramatiknya, bukanlah isyarat kemasukan risiko sistematik.