Tajuk asal: "GameStop Keluar, Saylor Masih Membeli"
Sumber asal: DeepTide TechFlow
"Strategi ini lebih menarik berbanding Bitcoin."
Presiden Eksekutif GameStop, Ryan Cohen, duduk di hadapan kamera CNBC, menyatakan frasa ini dengan nada yang hampir tidak mempedulikan, seolah-olah dia baru saja membuat keputusan bukan untuk membuang pelaburan lima puluh juta dolar, tetapi menukar menu makan tengah hari.
Tetapi di pasaran kripto, kata-kata ini mempunyai kesan yang tidak kurang hebatnya daripada bom.
Mengikut data syarikat analisis on-chain, CryptoQuant, GameStop telah memindahkan keseluruhan bitcoin yang dimilikinya ke Coinbase Prime sekitar 23 Januari, jumlah keseluruhan yang dipindahkan adalah kira-kira 4,710, bernilai kira-kira 450 juta dolar.
Tindakan ini, dalam pandangan pakar kriptografi hanya ada satu maksud: bersedia untuk menjual.
Kemudian Cohen menerima temu bual berturut-turut daripada The Wall Street Journal dan CNBC, di mana beliau membincangkan rancangan pembelian beliau dan berjanji untuk membentuk GameStop sebagai platform pemegang saham pelaburan yang "menyerupai Berkshire Hathaway". Apabila wartawan menyoal strategi Bitcoin, beliau mengeluarkan kenyataan tersebut.
Ironi? Dari masuk hingga bersedia untuk keluar, kurang daripada setahun.
Penutupan siri lawak parodi
Pada 8 Februari 2025, Cohen pergi berjumpa dengan penganjur bersama Strategy, Michael Saylor.
Saylor berada di puncak kehidupannya. Dia menukar butiran Twitternya kepada "Bitcoin Maximalist" dan memuat naik khutbah panjang tentang Bitcoin setiap hari.
Beliau berkata dalam podcastnya, Bitcoin adalah "phoenix teknologi" yang akan bangkit semula dari abu kewangan tradisional.
Menurut laporan Cryptopolitan, Strategy pada masa itu memegang bitcoin bernilai lebih daripada 47 billion dolar.
Pertemuan itu membangkitkan spekulasi pasaran bahawa GameStop mungkin meniru Strategy dengan memasukkan bitcoin ke dalam jadual aset. Saham GameStop naik 4% pada hari tersebut.
Apa yang telah dipelajari oleh Cohen? Sekurang-kurangnya belajar bagaimana membuat kehebohan.
Tiga bulan kemudian, GameStop mengumumkan kemasukannya. Menurut Reuters, GameStop membeli 4,710 Bitcoin dengan jumlah $513 juta, purata kos kira-kira $108,917.
Saham naik sebentar apabila berita itu dikeluarkan.
Tetapi apabila memerhatikan perjanjian ini dengan teliti, masalah timbul.
Laporan kewangan syarikat sehingga 1 Februari 2025 menunjukkan GameStop mempunyai kira-kira 480 juta dolar tunai, setara tunai, dan sekuriti berpasaran. 50 juta dolar bitcoin? Hanya 10.4% daripada simpanan tunai.
Ini bukan All In, ini cubaan air.
Dan Saylor? Pada tempoh yang sama, beliau hampir memasukkan seluruh jadual aset dan liabiliti Strategy, sambil terus meminjam dan menaikkan leverage untuk membeli. Barulah itu keyakinan. Yang dilakukan Cohen hanyalah spekulasi.
"Daripada segi nisbah kewangan, tindakan susulan dan cara komunikasi, Bitcoin lebih seperti pilihan, bukan titik asas identiti utama," kata seorang analis yang enggan dikenali, "Saylor mempertaruhkan seluruh syarikat. Cohen? Membeli sedikit dan tidak bergerak."
Harga Bitcoin masih tinggi pada suku ketiga 2025. GameStop tidak membeli lebih banyak, manakala Strategy hampir setiap minggu membeli, perbezaan di sini telah dijana.
Dua sisi pemandul flywheel
Untuk memahami mengapa GameStop berlari, anda perlu memahami peraturan permainan ini terlebih dahulu.
Logik inti strategi perniagaan Bitcoin ialah boleh dihurai dengan satu perkataan: flywheel.
Keluarkan saham untuk mendapatkan dana, beli bitcoin, harga bitcoin naik meningkatkan jualan pasaran, jualan pasaran tinggi membolehkan lebih banyak saham dikeluarkan, membeli lebih banyak bitcoin, berulang-ulang.
Dalam pasaran naik, ini adalah mesin pencetak wang.
Strategi dari 2020 Ogos membeli pertama kali sehingga akhir 2025, harga saham telah meningkat 12.29 kali ganda. Bitcoin meningkat kira-kira 6.37 kali ganda dalam tempoh yang sama, manakala S&P 500 hanya naik 115%.
Kesan terlalu mengejutkan. Pada tahun 2025, hampir 200 syarikat yang disenaraikan di bursa melompat masuk dan memasukkan Bitcoin ke dalam jadual aset dan liabiliti mereka. Berdasarkan laporan H1 K33, hanya dalam separuh pertama tahun 2025, syarikat perbankan Bitcoin sahaja membeli 244,991 Bitcoin, membawa aliran masuk dana berbilion dolar.
Tetapi flywheel mempunyai sifat mematikan: Ia boleh berputar ke arah yang songsang.
Oktober 2025, bitcoin menyentuh paras maksimum sejarah sekitar 126,000 dolar. Kemudian bermula menurun.
Sehingga akhir Disember, 87,500 dolar. Kecurangan lebih daripada 30%.
Flywheel bermula untuk beroperasi secara songsang: harga k criptorun, jumlah pasaran merosot, harga saham jatuh di bawah nilai aset, tiada kelebihan nilai untuk memperoleh saham baru, tiada dana untuk membeli lebih banyak k cripto, keyakinan pelabur runtuh, jumlah pasaran terus merosot.
Nilai pasaran Strategi jatuh dari premium sebanyak tiga kali nilai aset Bitcoin yang dipegang. Pada Disember 2025, terdapat analisis di Reddit yang menyatakan ia sudah berada dalam diskaun 11%.
Bukan harga premium. Ia adalah harga diskaun.
Pasaran tidak lagi percaya bahawa flywheel akan terus berputar. Apa yang dilakukan oleh Saylor pada masa ini?
Pada 29 Disember 2025 hingga 4 Januari 2026, ketika Bitcoin masih dalam saluran jatuh dan saham syarikatnya telah jatuh separuh daripada puncaknya, dia mengumumkan membeli semula 1,286 Bitcoin.
Beliau berkata: "Kemerosotan harga Bitcoin adalah hadiah. Setiap kali harga jatuh, ia adalah peluang untuk membeli."
Cohen? Dia telah memindahkan kewangannya ke platform perdagangan.
Masih menghadapi kerugian di atas kertas: Strategi tambah saham, GameStop bersedia lari. Perbezaan bukan pada keadaan kewangan, tetapi pada kepercayaan.
Tiga laluan
"Zaman premium telah berakhir," kata John Fakhoury, analis kanan Stacking Sats dalam satu laporan pasaran. Untuk bertahan dalam bidang ini, dua perkara diperlukan, disiplin dan keupayaan melaksanakan perniagaan yang praktikal. Yang meninggalkan bidang ini kekurangan yang pertama, manakala yang bertahan perlu membuktikan yang kedua.
GameStop? Ia tidak memilih untuk mengikat identiti jangka panjang, dan juga tidak membangun mekanisme pelaksanaan yang boleh dipertahankan dalam perjalanan kewangan Bitcoin.
Jadi, apakah yang akan berlaku pada masa depan?
Berdasarkan kesahan, bidang ini mungkin berkembang mengikut tiga laluan.
Pertama, integrasi dan konsentrasi. Yang lemah akan keluar, yang kuat akan mengumpulkan hasil. Berdasarkan Galaxy Digital 2026 Outlook Laporan Pasaran Kripto, sekurang-kurangnya 5 syarikat perkhidmatan kewangan Bitcoin akan menjual pegangan Bitcoin mereka atau menutup sepenuhnya pada tahun ini. Ke mana Bitcoin ini pergi? Sebahagian diserap oleh ETF dan pelabur individu, sebahagian lagi dibeli dengan diskaun oleh gergasi seperti Strategy. Pada akhirnya, mungkin hanya beberapa syarikat sahaja yang akan menguasai seluruh bidang ini.
Kedua, evolusi model. Pendekatan "beli dan pegang" yang sederhana sudah tidak berfungsi lagi. Beberapa syarikat bermula memperoleh aliran tunai tanpa menjual, dan kemudian cuba perdagangan pilihan, pinjaman bitkoin, produk berstruktur dan sebagainya. Tetapi ini memerlukan kecekapan profesional, kebanyakan pengikut tidak mempunyai kecekapan ini.
Ketiga, penurunan naratif. Bitcoin diturunkan dari "pilihan pengaturan aset korporat revolunari" kepada "aset alternatif yang mempunyai volatiliti tinggi". Ia boleh diatur, tetapi tidak layak untuk All In; boleh dicuba, tetapi tidak sesuai dijadikan strategi utama.
Namun, Ryan Cohen sedang mengambil jalan keempat: perubahan total.
Sasarannya ialah menukar GameStop kepada syarikat bernilai lebih daripada 100 billion dolar, dengan perniagaan yang jauh melampaui jualan permainan video dan koleksi. Dengan nilai pasaran kira-kira 11.5 billion dolar pada masa ini, harga saham perlu naik 8.7 kali ganda.
Cohen sangat ambisius tentang ini. Untuk mencapai matlamat ini, beliau sedang mempertimbangkan untuk membeli sebuah syarikat yang terdaftar.
Apabila air pasang surut
Mari kita jauhkan sedikit kamera.
Saylor menganggap Bitcoin adalah inovasi aset paling penting dalam sejarah manusia, jatuhnya harga hanyalah gangguan, dan dia akan membeli sehingga nafas terakhirnya.
Cohen berkata, terima kasih, tetapi saya melihat sesuatu yang lebih menarik.
Jika Bitcoin naik ke $500,000 dalam lima tahun, Saylor menjadi dewa, Cohen menjadi "orang yang menjual di dasar".
Jika Bitcoin terjebak dalam pasaran bear yang panjang, keluar Cohen pada masanya dianggap bijak, manakala Saylor perlu membayar kira-kira 700 juta dolar AS setahun dalam bentuk dividen saham keutamaan dan faedah bon.
Siapa yang betul dan siapa yang salah? Masa akan memberi jawapan.
Tetapi satu perkara pasti: Eksperimen Bitcoin GameStop, besar kemungkinan akan menjadi catatan kaki. Beberapa tahun akan datang apabila orang-orang meninjau semula sejarah ini, mereka akan mengingati Saylor, dan juga pengikut yang benar-benar percaya yang terus membeli walaupun pada saat paling gelap.
Bagi mereka yang datang dan pergi dengan cepat, mengikuti arus? Pasaran tidak pernah kekurangan watak sebegini. Apabila air pasang surut, mereka sentiasa antara yang paling pantas melarikan diri.
Klik untuk mengetahui BlockBeats dan jawatan kosong yang ditawarkan
Sertai komuniti rasmi BlockBeats:
Telegram kumpulan langganan:https://t.me/theblockbeats
Telegram kumpulan perbincangan:https://t.me/BlockBeats_App
Akaun rasmi Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia