Pendapatan Galaxy Q2 2026: Kerugian Lebih Sempit Seiring Ekspansi Pusat Data

Ditulis oleh KarenZ, Foresight News

Laporan keuangan kuartal kedua Galaxy, dua enjin perniagaan sedang beroperasi dengan cara yang berbeza.

Satu mengikuti fluktuasi pasaran kripto, penurunan harga kripto terus menekan prestasi akaun; satu lagi membentang dari pusat data di Texas, pemasangan pelayan dan penghantaran kuasa, sewa dikonfirmasi secara berperingkat mengikut kapasiti.

Pada 5 Ogos, Galaxy Digital mengumumkan keputusan kuartal kedua 2026. Syarikat mengalami kerugian bersih sebanyak US$85 juta pada kuartal tersebut, lebih kecil sebanyak US$131 juta berbanding kerugian US$216 juta pada kuartal pertama; keuntungan kotor yang disesuaikan ialah US$43 juta, berbanding kerugian US$88 juta pada kuartal pertama. EBITDA yang disesuaikan ialah kerugian US$77 juta, berbanding kerugian US$188 juta pada kuartal pertama.

Secara ringkas, EBITDA yang telah disesuaikan adalah indikator operasi yang diperoleh daripada keuntungan bersih, dengan mengeluarkan faedah, cukai, penyusutan dan amortisasi, insentif ekuitas, dan beberapa item satu kali, digunakan terutamanya untuk membandingkan prestasi perniagaan antara kuartal-kuartal.

Dari segi setiap bahagian perniagaan, dua aktiviti perniagaan, aset digital dan pusat data, memberikan keuntungan kotor disesuaikan sebanyak US$86 juta, dengan EBITDA disesuaikan keseluruhan sebanyak US$1 juta. Di antaranya, perniagaan aset digital menghasilkan keuntungan kotor disesuaikan sebanyak US$66 juta, meningkat 34% secara berperingkat, dengan EBITDA disesuaikan sebanyak kerugian US$11 juta; manakala pusat data menghasilkan keuntungan kotor disesuaikan sebanyak US$20 juta dan EBITDA disesuaikan sebanyak US$11 juta.

Yang menyebabkan EBITDA keseluruhan Galaxy berada dalam kawasan kerugian ialah portfolio sendiri syarikat. Laporan kewangan mengkelaskan bahagian ini di bawah kategori “Pengurusan Kewangan dan Urusan Syarikat” (Treasury & Corporate). Anda boleh memahaminya sebagai satu rangkaian aset yang dipegang oleh Galaxy menggunakan dana sendiri, yang merangkumi aset digital spot, derivatif dan ETF, serta saham syarikat awam, pelaburan modal ventura, ekuiti swasta dan pelaburan dana.

Pada suku kedua, sektor ini mencatat kerugian kotor disesuaikan sebanyak $42 juta dan kerugian EBITDA disesuaikan sebanyak $78 juta. Galaxy menyatakan, penyebab utamanya adalah kerugian belum direalisasi dari aset digital dan posisi pelaburan. Dua operasi bisnis, aset digital dan pusat data, secara keseluruhan menyumbang EBITDA disesuaikan sebanyak $1 juta. Setelah memasukkan sektor ini, EBITDA disesuaikan keseluruhan Galaxy berubah menjadi kerugian $77 juta.

Pada 30 Jun, eksposur bersih portofolio ini ialah USD1.16 bilion. Di antaranya, pelaburan modal ventura dan pelaburan dana berjumlah USD606 juta, yang merupakan komponen terbesar; eksposur Bitcoin ialah USD400 juta; eksposur token lain ialah USD76 juta; eksposur Solana ialah USD58 juta; dan pelaburan likuiditi lain ialah USD19 juta. Laporan kewangan secara khusus menyatakan bahawa eksposur Bitcoin dan Solana, selain daripada spot, juga merangkumi derivatif, posisi pendek, dan posisi lindung nilai lain, token terikat, serta alat pelabungan berkaitan, oleh itu jumlah-jumlah tersebut tidak boleh dipahami secara langsung sebagai ukuran kepemilikan spot.

Dari segi neraca, sehingga 30 Jun, jumlah aset Galaxy meningkat dari US$9.992 bilion kepada US$10.844 bilion, meningkat 9% secara berperingkat; jumlah ekuiti turun dari US$2.779 bilion kepada US$2.720 bilion; dan tunai serta stabelcoin turun dari US$2.605 bilion kepada US$2.459 bilion. Pada masa yang sama, bersih eksposur terhadap aset digital dan pelaburan tersebut turun dari US$1.362 bilion kepada US$1.160 bilion. Angka-angka ini merujuk kepada perubahan baki akhir tempoh, yang merupakan ukuran kewangan berbeza daripada kerugian bersih semasa kuartal tersebut.

Terdapat satu perbezaan menarik di dalam perniagaan aset digital.

Setelah penyesuaian perniagaan pasaran global, keuntungan kotor meningkat dari $31 juta menjadi $49 juta, meningkat 58% secara berperingkat; jumlah pihak lawan meningkat dari 1,691 kepada 1,741, dengan saiz pinjaman purata yang hampir sama pada sekitar $14 bilion. Syarikat mengesahkan bahawa volum perdagangannya menurun 7% secara berperingkat, dan menyatakan bahawa penurunan volum industri pada tempoh yang sama melebihi dua digit. Yang boleh disahkan di sini ialah Galaxy berjaya mengekalkan peratusan relatifnya dalam pasaran yang lemah, tetapi belum boleh disimpulkan bahawa kebolehuntungan jangka panjang telah stabil.

Data mengenai pengurusan aset dan penyelesaian infrastruktur lebih terkesan oleh harga kripto. Galaxy mengungkapkan, pada akhir kuartal kedua, jumlah aset yang dikelola dan aset yang di-stake berjumlah sekitar US$7.1 bilion, menurun 12% secara berperingkat, terutama disebabkan oleh penurunan harga aset digital. Di antaranya, aset yang berkaitan dengan ETF berjumlah US$1.805 bilion, aset alternatif berjumlah US$2.553 bilion, dan aset yang di-stake berjumlah US$2.790 bilion.

133MW bermula menghasilkan sewa, Helios berpindah dari tapak pembinaan ke laporan keuntungan

Perubahan paling signifikan pada kuartal kedua berlaku di barat Texas. Galaxy telah menghantar 200MW kuasa keseluruhan untuk Fasa Helios, yang sepadan dengan 133MW beban IT kritikal, dan menyelesaikan penghantaran fasa pertama mengikut jadual. Sewa diakui secara berperingkat seiring dengan kapasiti yang telah dihantar pada kuartal kedua, menjadikan bahagian pusat data sebagai perniagaan operasi yang pertama kali menghasilkan pendapatan.

Gambar udara kawasan pusat data Galaxy Helios

Setelah penghantaran selesai, Galaxy menganggarkan Helios Fasa Satu akan menghasilkan pendapatan sewa sekitar US$80 juta setiap kuartal bermula dari Kuartal Ketiga 2026, dengan margin EBITDA yang telah disesuaikan pada aras projek melebihi 90%. Tempoh asas sewa CoreWeave ialah 15 tahun; jumlah beban IT utama yang telah dijanjikan untuk ketiga-tiga fasa ialah 526MW.

Syarikat menganggarkan bahawa pendapatan tahunan purata bagi sewa ini sepanjang tempoh sewa melebihi US$1.2 bilion, dengan kadar keuntungan EBITDA disesuaikan purata pada tahap sewa dijangka melebihi 90%.

Perniagaan ini juga lebih bergantung kepada modal. Perbelanjaan modal pusat data pada sukuan kedua ialah US$448 juta, lebih tinggi berbanding US$354 juta pada sukuan pertama. Pada akhir sukuan, jumlah liabiliti yang diklasifikasikan sebagai perniagaan pusat data dalam laporan kewangan meningkat dari US$1.33 bilion kepada US$1.548 bilion.

Pada 28 Julai, anak syarikat Galaxy menyelesaikan pembiayaan tertutup bagi alat hutang berjaminan tinggi yang jatuh tempo pada 2031 sebanyak US$3.5 bilion, dengan dana yang diperoleh akan digunakan untuk pembinaan Helios Fasa 2. Fasa 2 merancang untuk menambahkan 260MW kapasiti IT penting, dengan ruang data dijangka bermula penghantaran pada suku kedua 2027.

Mengenai angka paling menonjol dalam laporan keuangan, iaitu "lebih 5.7GW", perlu ditambahkan kata penghad. Ia merujuk kepada potensi saluran kuasa yang diletakkan oleh Galaxy di Texas, bukan kapasiti yang telah dihidupkan atau disewa berdasarkan perjanjian. Kapasiti kuasa yang telah diluluskan untuk Helios kini melebihi 1.6GW, dengan dua permohonan beban masing-masing 1GW sedang dalam proses sambungan ERCOT; tiga tapak baru yang baru saja diakuisisi—Merlin, Caspian, dan Selene—mempunyai potensi kapasiti masing-masing sehingga kira-kira 500MW, 700MW, dan 900MW, di mana perjanjian awal Merlin menyokong kira-kira 74MW.

Jika Helios menawarkan kontrak sewa dengan jangka masa yang lebih panjang, perniagaan aset digital Galaxy pula sedang mencuba menjadikan perkhidmatan institusi sebagai produk yang boleh digunakan semula.

Pada suku kedua dan selepas itu, Galaxy secara berturut-turut melancarkan perdagangan pasaran ramalan luar bursa untuk institusi, produk kadar pembiayaan atas rantai (GOFR), dan Galaxy Curator.

Di antaranya, produk faedah pembiayaan atas rantai GOFR menggabungkan faedah berubah-ubah dari pasaran pembiayaan atas rantai seperti Aave, Morpho, Spark, dan Kamino menjadi satu faedah pembiayaan yang diselaraskan secara dinamik. Pelanggan berurusan terus dengan Galaxy, yang menguruskan dompet, pelaksanaan kontrak pintar, dan pemantauan jaminan. Syarikat berjanji untuk menyumbang modal sendiri sehingga maksimum USD100 juta sebagai perlindungan kerugian utama, tetapi lingkungan perlindungan tertakluk kepada syarat-syarat tertentu.

Galaxy Curator membina strategi rekening institusi berdasarkan Morpho dan mengagihkannya melalui Fireblocks Earn, membolehkan institusi mengakses produk pendapatan on-chain dalam proses persetujuan, tanda tangan, dan kawalan strategi yang sudah ada. Ia memperluas sempadan perkhidmatan Galaxy, tetapi tidak mengesahkan pendapatan secara berasingan dalam laporan keuangan kuartal ini; dengan demikian, pernyataan yang lebih tepat ialah "perluasan kemampuan produk", bukan "lengkung pertumbuhan telah disahkan".

Saluran pematuhan juga sedang dipromosikan secara serentak. Pada Mei, Jabatan Perkhidmatan Perbankan New York memberikan lesen BitLicense dan lesen penghantaran wang kepada GalaxyOne Prime NY, membenarkan ia menyediakan perkhidmatan perdagangan dan penyimpanan aset digital yang diaturkan kepada institusi di negara bagian New York.

Pada bulan Ogos, Galaxy sekali lagi mengumumkan kerjasama bertahun-tahun dengan Bank of New York Mellon (BNY), merancang untuk menyediakan sokongan staking untuk platform penympanan aset digital BNY serta menyertai pembinaan infrastruktur platform sebagai rakan reka bentuk.

Mike Novogratz dalam surat CEO yang sama merangkum strategi Galaxy sebagai pertemuan dua kekuatan: perpindahan aktiviti kewangan ke atas rantai, dan perkembangan kecerdasan buatan yang terus meningkatkan permintaan terhadap tenaga, tanah, dan pusat data. Ini adalah penjelasan pengurusan terhadap arah syarikat, bukan hasil kewangan itu sendiri. Maklumat sebenar yang tercatat dalam laporan kuartal kedua lebih sederhana: harga aset kripto masih memberi kesan signifikan terhadap keuntungan dan kerugian, ketahanan perniagaan pengurusan aset digital telah meningkat, dan pusat data pertama kali mula menyumbang EBITDA disesuaikan positif.

Cabaran yang dihadapi Galaxy juga menjadi lebih spesifik. Produk berbasis rantai perlu mengubah kerjasama institusi menjadi pendapatan berterusan; taman di Texas perlu menukar GW berpotensi menjadi MW yang boleh dikenakan bayaran mengikut nod. Dalam laporan kewangan, satu sisi menunjukkan lengkung harga kripto yang masih berfluktuasi, sementara sisi lain menunjukkan meteran yang sudah mula berputar. Berat fasa seterusnya bergantung pada sama ada meteran-meteran itu boleh menyala satu per satu mengikut jadual dan peruntukan.