Pada minggu 25 Mac, empat institusi — Moody's Analytics, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, dan EY-Parthenon — yang menggunakan metodologi berbeza, secara serentak menaikkan angka kebarangkalian resesi Amerika dalam 12 bulan ke depan kepada lebih daripada 30%. Moody's memberikan 48.6%, EY-Parthenon 40%, JPMorgan Chase 35%, dan Goldman Sachs 30%.
Perkara ini sendiri lebih penting daripada sebarang nombor spesifik.
Empat garis naik serentak
Model pembelajaran mesin Moody's Analytics memberikan bacaan tertinggi. Menurut laporan Fortune pada 25 Mac, ekonom utama Moody, Mark Zandi, menyatakan bahawa nombor ini hanya 15% pada Disember 2024, naik kepada 42% pada akhir 2025, melonjak kepada 49% pada Februari ini, dan hasil pengiraan terkini adalah 48.6%. Zandi menganggarkan bahawa data seterusnya kemungkinan besar akan mendorong nombor ini melebihi 50%. Kebarangkalian resesi rujukan biasanya berada antara 15% hingga 20%, dan bacaan semasa kini hampir tiga kali ganda paras normal.
Jalan Goldman Sachs juga curam. Menurut Fortune, ramalan Goldman Sachs pada Disember 2024 ialah 15%, disesuaikan sedikit kepada 20% pada Januari, dinaikkan kepada 25% pada 12 Mac, dan pada 25 Mac telah mencapai 30%. Kadar peningkatan setiap dua minggu adalah jarang berlaku dalam ramalan sejarah Goldman Sachs. Goldman Sachs juga menaikkan ramalan inflasi PCE sebanyak 0.2 peratus ke 3.1%, menurunkan ramalan kadar pertumbuhan GDP tahunan kepada 2.1%, dan menangguhkan jangkaan penurunan suku bunga pertama dari Jun ke September.
JPMorgan Global Research memberikan 35%. Menurut laporan CNBC pada 19 Mac, ekonom JPMorgan serentak menurunkan sasaran akhir tahun S&P 500 dari 7500 ke 7200, dan dalam senario ekstrem, ia boleh jatuh sehingga 6000.
EY-Parthenon adalah yang paling lewat untuk bersuara, tetapi memberikan kemungkinan 40% dengan keterangan menarik. Menurut laporan World Oil pada 24 Mac, ekonom utama EY-Parthenon, Gregory Daco, menggambarkan situasi semasa sebagai "gangguan multidimensi", kerana kesannya tidak terhad kepada bekalan minyak mentah, tetapi juga mempengaruhi sistem penapisan, infrastruktur LNG, dan rantaian bekalan baja. Ini bermakna walaupun harga minyak menurun, tekanan inflasi tidak akan berkurang secara serentak.
Historical win rate of oil price shocks
Empat institusi memiliki satu pemboleh ubah bersama dalam anggapan utama mereka, iaitu harga minyak. Sejak serangan Amerika dan Israel terhadap Iran pada 28 Februari, minyak Brent naik dari sekitar US$70 sebatang, menembusi US$100 pada 8 Mac (pertama kali dalam empat tahun), dan sempat menyentuh US$115 minggu lepas. Pada 25 Mac, harga penutupan berada di US$102.22.
Menurut laporan IEA bulan Mac, Selat Hormuz sebelumnya melalui sekitar 20 juta barel minyak mentah sehari, menyumbang kira-kira 20% perdagangan minyak laut global. Selepas konflik bermula, pengeluaran minyak mentah negara-negara Teluk berkurang sekurang-kurangnya 10 juta barel sehari. Zandi, dalam temu bual dengan Fortune, menganggarkan bahawa sekitar sepertiga bekalan baja global juga melalui koridor ini.
Perkara kejutan tenaga pada tahap ini telah berlaku empat kali dalam sejarah.
Menurut penyelidikan JPMorgan, empat daripada lima kejutan harga minyak besar sejak 1970-an telah memicu resesi. Perang Yom Kippur pada 1973 menyebabkan harga minyak melonjak 300%, dan Amerika Syarikat memasuki resesi pada November tahun yang sama. Revolusi Iran pada 1979 membuat harga minyak ganda, dan resesi bermula pada Januari tahun berikutnya. Perang Teluk pada 1990 mendorong harga minyak naik 180%, dan resesi hampir segera bermula. Siklus super dari 2002 hingga 2008 melihat kenaikan harga minyak sebanyak 592%, yang berakhir dengan krisis kewangan global.
Krisis Selat Hormuz 2026 kini meningkat sekitar 80%, yang merupakan kenaikan terkecil di antara lima kali kejadian. Namun, terdapat perbezaan utama: skala gangguan bekalan kali ini lebih besar daripada mana-mana sebelum ini. IEA menggambarkannya sebagai "gangguan terbesar terhadap bekalan tenaga sejak krisis tenaga 1970-an".
Ekonom JPMorgan memberikan anggaran kuantitatif: setiap kenaikan harga minyak sebanyak 10% secara berterusan akan mengekang PDB Amerika sebanyak 15 hingga 20 basis point.
Fink's dichotomy
Pada 25 Mac, CEO BlackRock, Larry Fink, yang mengurus aset bernilai lebih daripada US$10 trilion, memberikan kerangka yang lebih langsung berbanding nombor semasa temu bual dengan BBC.
Menurut Fortune, Fink berkata: "Tidak akan ada ruang tengah, hasilnya pasti salah satu dari dua ekstrem."
Dalam senario pertama, Iran diterima oleh masyarakat antarabangsa, kembali terlibat dalam perdagangan global, bekalan minyak pulih, dan harga minyak turun kepada $40 sebatang, membawa pertumbuhan global. Dalam senario kedua, konflik berterusan, penutupan selat berterusan selama bertahun-tahun, harga minyak berada di atas $100 dan bahkan mendekati $150, mendorong global ke dalam resesi. Fink secara khusus menekankan bahawa kesan berantai harga minyak yang tinggi akan meresap ke sektor pertanian dan baja, kerana kedua-duanya merupakan produk sampingan gas semula jadi.
Namun, Fink juga menolak kemungkinan satu hal, beliau dengan jelas menyatakan bahawa tidak akan berlaku krisis sistemik perbankan seperti pada tahun 2008, kerana kadar modal institusi kewangan semasa jauh lebih tinggi berbanding ketika itu.
Konsensus itu sendiri adalah pemboleh ubah
Kembali kepada soalan awal. Moody menggunakan model pembelajaran mesin, Goldman Sachs menggunakan kerangka ramalan ekonomi makro, JPMorgan Chase memantau lima indikator faktor, dan EY-Parthenon memulakan dari dimensi rantaian bekalan. Empat kaedah yang berbeza, dalam seminggu yang sama, bermuara pada arah yang sama.
Berdasarkan tinjauan Universiti Michigan pada bulan Mac, indeks keyakinan pengguna turun ke 55.5, berada pada persentil ke-2 secara sejarah. Menurut data BLS, pekerjaan bukan pertanian di Amerika Syarikat berkurang sebanyak 92,000 pada bulan Februari, bertentangan dengan jangkaan pasaran yang memperkirakan peningkatan 60,000. Pekerjaan di sektor hiburan dan perhotelan berkurang 27,000, perawatan kesihatan berkurang 28,000, pengeluaran berkurang 12,000, dan kerajaan persekutuan berkurang 10,000. Menurut statistik BLS, sejak puncaknya pada Oktober 2024, jumlah pekerja kerajaan persekutuan telah berkurang secara kumulatif sebanyak 330,000, atau 11%.
Zandi mengatakan dalam temu bual bahawa jika harga minyak mencapai sekitar US$125 sebatang pada purata kuartal kedua, "ia akan mendorong kita ke dalam resesi." Berdasarkan tahap semasa Brent pada sekitar US$102, jaraknya masih 23 dolar dari garis tersebut.
Ramalan keempat-empat institusi ini mungkin tidak tepat. Tetapi apabila keempat-empat institusi menghasilkan kesimpulan yang serupa dalam minggu yang sama dengan kaedah yang berbeza, kesannya bukan sekadar nombor kebarangkalian. Syarikat akan menangguhkan pelan pelaburan mereka, pengguna akan mengurangkan perbelanjaan, dan tindakan ini sendiri akan menekan data ekonomi, menyebabkan nombor ramalan seterusnya terus meningkat.